食品饮料行业四季度策略:对未来的担忧与当下靓丽业绩的纠结1010.ppt
陈嵩昆,-3%,3%,-15%,-9%,食品饮料行业/策略季度报告 对未来担忧与当下靓丽业绩的纠结 投资逻辑: 白酒基本面未来趋势将越来越严峻:经济增速整体放缓,高档白酒黄 金周销售疲软。经销商或将在未来两个月加速变卖存货以回笼现金, 为 12 月份打款做准备(以期获得次年初的返利),因此预计 10-11 月淡季时节价格或还将下探。在整体赚钱越来越难的背景下,过去三 年行业吸引进来的一大批投机商,明年退出经销商队伍的可能性将加 大,因此从四季度至明年上半年(淡季),厂家业绩增长压力会越来 越大。 调整中的增量市场来自于次高端,渠道争夺增加成本,名酒有望胜出: 长期看,300-800 元次高端的需求还在扩张,而白酒行业营销水平十 分落后,有很大的改善空间,因此未来渠道将是次高端争夺的焦点。 在渠道竞争环节,深度分销被越来越多厂家采用,然而也会相应增加 成本,因此未来次高端争夺战中,能够胜出的将是品牌力强的名优酒。 非白酒板块基本面概述: 膳食营养补充剂短期也受到经济增速整体放缓的影响,但随着近 几年居民收入水平的不断提升,越来越多的人加大了对健康的关,2012 年 10 月 07 日 增持维持 食品饮料行业 分析师: 苏青青(S1180512060001) 电话:021-51782233 Email: 研究助理: 电话:021-51782231 Email: 市场表现 2011/10/72012/10/7 15% 9%,注度,行业迎来成长期; 黄酒期待在产品、品牌及渠道方面三位一体的激活:黄酒与白酒 一样,历史底蕴优厚,只是在建国后错过了最佳发展期,至今仍 是以江浙沪为主的区域小众品种。持续的成长性需要依靠品牌议,Oct-11 Feb-12 上证指数,Jun-12 食品饮料,价带来渠道高加价率,从而盘活整个产业链,我们期待古越龙山 或会稽山能够在此方面有所突破; 乳制品板块较为平稳,可做防御,且当前原奶价格相对稳定,竞 争格局对于龙头企业也十分有利。 估值已经反映了市场对于白酒基本面的担忧,当期业绩越靓丽,未来 成长性被透支的越大,因此预计四季度估值难有大幅修复空间。短期 看,十月份将是三季报发布期,一枝独秀的业绩会制约板块进一步下 跌,预计整个市场将在对未来的担忧及当期靓丽业绩的纠结中度过。 择股方面,我们选择: 白酒股优选一线,其次选择二线,最后选三线:1,一线选择贵 州茅台和五粮液;2,次高端优选营销有改善空间且品牌力强的,相关研究 1食品饮料(0818)_宏源证券行业动态 报告食品饮料:继续提示白酒旺季风 险,老窖茅台中报兑现逻辑推演-食品 饮料行业苏青青,2012.8 2食品饮料(0818)_宏源证券行业周报 食品饮料行业周报:白酒大概率旺季不 旺,关注旺季后批零价格-食品饮料行 业苏青青,2012.8 3食品饮料(0818)宏源证券行业深 度报告:短期谨慎,长期看板块成长性 将分化-食品饮料行业苏青青,2012.8 4食品饮料(0818)_宏源证券行业周报 食品饮料行业周报:白酒板块调整初现 -食品饮料行业苏青青,2012.8,山西汾酒;3,三线白酒选择酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒; 食品股中选择:1,业绩下滑风险较小的伊利股份,2,行业整合 有望获得超额收益的三全食品;3,高成长行业中的优秀民营企 业汤臣倍健;4,有望释放制度红利的古越龙山。 请务必阅读正文之后的免责条款部分,一、,1、,2、,3、,二、,1、,2、,3、,三、,1、,2、,3、,4、,四、,1、,2、,3、,五、,1、,2、,3、,食品饮料行业/策略季度报告 目录 观点概述: . 4 行业短期调整压力较大,但不会出现崩溃式下滑. 5 两次经济转型是白酒行业两轮调整的原因 . 5 短期白酒产业链面临较大调整压力 . 6 内外部条件有利于行业,本轮调整幅度将弱于上一轮 . 7 调整期的机会在哪?次高端白酒正处于扩容时期. 8 增量市场来自于次高端,区域扩张过程中有望诞生行业新贵 . 8 渠道将是次高端争夺焦点,与快消品相比,名优酒深度分销潜力巨大 . 9 依靠渠道改革驱动二次增长的模式下,名优酒更有机会获得持久增长 . 12 非白酒板块优选成长性好及竞争改善的子行业. 14 膳食补充剂行业仍然是最佳的成长性行业 . 14 乳品需求刚性强,在经济调整期凸显成长优势 . 14 黄酒行业临近拐点,有望进入上升期 . 16 速冻食品行业整合进入后半场,短期受益于成本下降 . 17 目前估值和资金面支持反弹,但去库存不理想或制约反弹高度 . 18 白酒板块估值较低,若有反弹行业,则板块有修复动力 . 18 基金持仓水平较低,市场资金面宽松支持反弹 . 20 业绩增长的确定性决定估值修复的动力和高度 . 20 选股策略及投资标的. 22 市场调整期,关注扩张期和整合期的龙头企业 . 22 非白酒板块投资标的. 23 白酒板块投资标的. 24,请务必阅读正文之后的免责条款部分,