汇川技术(300124)年报点评：行业过冬静待复苏0328.ppt

,Table_Author,Table_Point,Table_Target,Table_BaseInfo,Table_Trend,14%,单位：百万元,Table_Report,Table_Top,Table_AuthorTemp 311,证券研究报告/公司点评 2012 年 03 月 27 日,电气自控设备 署名人：张镭,Table_Title 汇川技术,300124,强烈推荐,S0960511020006 0755-82026705 参与人：施成 S0960111080550 18688837206 0755-82026910 ,行业过冬，静待复苏 汇川技术公布年报和 2012 年一季度业绩预告，2011 年公司实现营业收入 10.54 亿 元，同比增长 56.24%；实现利润总额 4.13 亿元，同比增长 65.07%。预计 2012 年一季 度归属于上市公司股东的净利润为 5366 万元6082 万元，比去年同期下降 15%25%。 我们认为公司一季度净利润的下滑，主要是受行业需求萎缩和规模扩大费用上升的影响。 公司本身的经营情况良好，依然看好公司的长远发展前景。 投资要点：,612 个月目标价 ： 当前股价： 50.35 元,70 无,一季度收入增长仍将大幅领先行业增速。我们预计公司一季度的营业收入仍将保持 同比正增长，而工控行业市场规模一季度同比有 20%-30%的下滑。我们认为公司通 过不断涉足新领域，拓展经销商队伍，依旧保持了明显超越行业的增速。一旦行业,评级调整： 基本资料,维持,回暖，业绩将重现高增长。 下游领域和销售渠道迅速扩张。下游领域拓展方面，公司在巩固电梯、注塑机、机,上证综合指数 总股本(百万) 流通股本(百万) 流通市值(亿) EPS 每股净资产（元） 资产负债率 股价表现,2350.60 216 64 32 1.57 11.59 5.96%,床等传统领域的优势的同时，起重、纺织、冶金、煤矿、新能源等领域的开拓也在 加速；在渠道建设方面，公司的市场人员由 222 人增加到了 376 人，新增认证渠道 达 59 家。公司基本依靠新领域拓展和渠道扩张，避免了行业需求萎缩带来的增速大 幅波动。 强大研发实力增强公司技术储备。公司研发团队由 218 人发展到 409 人，在技术攻 关和技术积累上取得诸多进展。伺服驱动器的性能攻关工作达到预期目标，变频器 SVC 控制等性能指标得到了提升，同时完成了静态参数辨识技术、中高压电力电子 驱动技术、三电平拓扑技术等技术储备。公司的增速受行业影响有所波动，但自身 实力仍在持续提高。,（%） 汇川技术 机械设备 沪深 300 指数,1M -8.92 -2.31 -1.71,3M -12.16 8.00 9.04,6M -30.35 -14.41 -4.94, ,2012 年下半年业绩有望回升。公司的渠道数量和下游客户数仍在持续增加；伺服系 统消除稀土涨价带来的影响后将迎来高速增长；苏州生产基地下半年将享受两免三 减半优惠政策。诸多有利因素将带动公司业绩显著回升。 给予公司强烈推荐的投资评级。我们认为公司的业绩波动主要是行业需求萎缩造成 的，在行业回暖后将重回高增长。预测公司 12-14 年 EPS 为 2.09、2.84、3.85 元，,Table_Chart,29% -1%,对应 PE 为 22.74、16.71、12.34 倍。给予强烈推荐的投资评级，未来 6-12 月的目 标价格为 70.00 元，相当于 2012 年 33.50 倍 PE。 风险提示：,-16%,宏观经济继续下滑，行业需求萎缩。,-31%,主要财务指标,-46% 2011/3,2011/6,2011/9,2011/12,Table_Profit 营业收入,2011 1054,2012E 1436,2013E 1945,2014E 2682,汇川技术,