白糖节后将进入下行通道.doc

白糖节后将进入下行通道2009年全球大宗商品市场风起云涌，经济危机带来的不只是萧条，还有各国政府近乎 于疯狂经济刺激计划。全球流动性异常的充裕，白糖市场更是一路高歌猛进，基本面上市场供给由于印度和巴西糟糕的天气出现巨大缺口，市场一片欣欣向荣。历史是何其的相似，2006年同样是由于基本面因素引发的暴涨，糖价一度冲高至6000点之上。然而在春节过后国储联合城府部门打压糖价，在政策和国储大量抛售现货的双重利空下，郑糖下行破位。笔者认为春节过后，由于新糖陆续上市以及央行加息预期等因素的影响，白糖将走出一波下跌行情。2009/10年榨季全国食糖供需缺口进一步扩大，为白糖冲击高位提供短期支持。本榨季 食糖种植面积为2482.66万亩，教上榨季环比下降6.86%。而广西和云南甘蔗主产区遭遇大旱天气，使云南主产区大幅减产，目前确认有近5352亩甘蔗受灾严重几近绝收。中糖协预计本榨季全国食糖产量为1200万吨左右，而今年全国食糖消费需求为1432-1460万吨，缺口为200-250万吨，白糖供需缺口是其冲击高位的最终动力。但是通过前面一轮大幅上涨后，市场基本消化了食糖供需缺口的基本面因素；加上国储手中还有190万吨储备以及进口配额，未来调控糖价游刃有余。高位糖价也使部分用糖企业尤其是用糖甜度要求不高的企业而 言选择价格相对低廉的玉米糖浆来作替代物，相对目前5000元/吨的高价糖，价格仅为3000元的玉米糖浆更为划算。高位糖价同时也压低用糖企业库存，进一步压制白糖的上涨空间。最为关键的是节后新糖将陆续上市，可以有效缓解市场供需状况。新糖相比国储手中 的陈糖市场调节能力更强。一般而言用糖企业要将陈糖用于生产就必须进行一次再加工，国储库存的食糖部分储存时间超过20个月，质量也无法与新糖相比。陈糖调控时间周期长，新糖则是立竿见影。今年1月以来银行总体信贷规模为1.4万亿人民币，信贷规模缩减不大，市场流动性得到保证的同时，也必须注意通货膨胀的临近。可以说未来通胀是我们必须面对的事实，大宗商品2010年不可能延续去年的上涨通道，回归基本面是必然的选择。新年以来我国央行收 紧银根的动作也逐步加大，市场对于央行加息的预期也日益增大。统计数据显示2009年四季度的CPI为1.9%，而国际多家权威机构预估中国今年的CPI将达到5%以上，未来国内CPI持续上升而加息就只是时间问题。加息将使国内资本市场面临巨大的系统性风险，难以有效规避。市场流动性将回流银行系统，由资金推动的行情必然终结。图一、郑糖1009合约K线图技术面看，郑糖1009合约“ M型”顶部基本确立。昨日郑糖全线跌停颈线被突破，未 来将继续下探5200点附近的支撑。目前情况下白糖的下跌使糖厂入市套期保值的需求加大,糖价未来将进一步承压。新糖上市缓解基本面的供求紧张，随着天气的逐步转暖霜冻炒作的空间也将消失。央 行加息预期的增强， 治理通货膨胀的需要以及技术面上获利盘的了结多重压力迫使未来糖价 回归基本面，上涨的动能衰竭。新华期货 黄兴耐2010-1-29