91考点十三：项目投资决策的主要方法.doc

鲤鱼网（）考点十三：项目投资决策的主要方法【例题18·单选题】下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。（2011年）A.该方案净现值×年金现值系数B.该方案净现值×年金现值系数的倒数C.该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数【答案】B【解析】年等额净回收额=该方案净现值×（1/年金现值系数）。所以，选项B正确。【例题19·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为-12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（）。（2010年）A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】C【解析】本题的主要考核点是投资项目的财务可行性分析和互斥方案的比较决策。甲方案净现值率小于零，不可行；乙方案内部收益率小于基准折现率，不可行；丙方案与丁方案属于计算期不同的互斥方案，用年等额净回收额法比较，年等额净回收额大的方案为优。丙方案的年等额净回收额=960/6.1446=156.23（万元）；丁方案的年等额净回收额为136.23万元，丙方案的年等额净回收额大于丁方案的年等额净回收额，因此丙方案是最优方案。【例题20·单选题】在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。（2008年）A.净现值法B.方案重复法C.年等额净回收额法D.最短计算期法【答案】A【解析】多个互斥方案比较决策的方法包括：净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法。净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多个互斥方案的比较决策；净现值率法适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策；差额投资内部收益率法适用于原始投资不相同但项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策；计算期统一法（包括方案重复法和最短计算期法）适用于项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策。【例题21·多选题】如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系（）。（2008年）A.不包括建设期的静态投资回收期小于运营期的一半B.净现值率大于等于零C.内部收益率大于基准折现率D.包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半【答案】AC【解析】投资项目完全具备财务可行性的条件是动态指标和静态指标均可行，即对于动态指标而言，净现值指标大于等于零，净现值率大于等于零，内部收益率大于等于基准折现率；对于静态指标而言，包括建设期的静态投资回收期小于等于项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期小于等于项目运营期的一半，总投资收益率大于等于基准投资收益率。选项B的主要错误在于涉及等于零，因为本题投资项目的净现值指标大于零，所以，净现值率一定大于零，内部收益率一定大于基准折现率。【例题22·多选题】在项目计算期不同的情况下，能够应用于多个互斥投资方案比较决策的方法有（）。（2006年）A.差额投资内部收益率法B.年等额净回收额法C.最短计算期法D.方案重复法【答案】BCD【解析】本题的主要考核点是多个互斥投资方案比较决策方法的应用前提。差额投资内部收益率法只能用于项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策。【例题23·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示： 价值单位：万元方案建设期运营期0121112A固定资产投资*新增息税前利润（每年相等）*新增的折旧100100新增的营业税金及附加1.5*所得税前净现金流量-10000200*B固定资产投资500500所得税前净现金流量*200*说明：表中“211”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：固定资产投资金额；运营期每年新增息税前利润；不包括建设期的静态投资回收期。（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。（2008年）【答案】（1）固定资产投资金额=1000万元运营期每年新增息税前利润=所得税前净现金流量-新增折旧=200-100=100（万元）不包括建设期的静态投资回收期=1000/200=5（年）。（2）可以通过净现值法来进行投资决策。净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额是1000万元，B方案的原始投资额也是1000万元，项目计算期均为12年，所以可以使用净现值法进行决策。（3）由于本题可以使用净现值法进行决策，所以直接比较A、B两方案的净现值即可进行决策。由于B方案的净现值273.42万元大于A方案的净现值180.92万元，所以应该选择B方案。【例题24·综合题】已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。资料一：A方案投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。资料二：B方案的现金流量如下表所示： 现金流量表（全部投资） 单位：万元项目计算期（第t年）建设期运营期合计01234567-10111.现金流入0060120120120120*11901.1营业收入60120120120120*12011401.2回收固定资产余值10101.3回收流动资金*2.现金流出-100-5054.1868.3668.3668.3668.36*68.36819.422.1建设投资-100-301302.2流动资金投资-20-20402.3经营成本*2.4营业税金及附加*3.所得税前净现金流量-100-505.8251.6451.6451.6451.64*101.64370.584.累计所得税前净现金流量-100-150-144.18-92.54-40.910.7462.38*370.58-5.调整所得税0.335.605.605.605.60*7.2558.986.所得税后净现金流量-100-505.4946.0446.0446.0446.04*94.39311.67.累计所得税后净现金流量-100-150-144.51-98.47-52.43-6.3939.65*311.6-说明：“表中710”每项中的数据为每年数，连续4年相等；用“*”表示省略的数据。该方案建设期发生的固定资产投资为105万元，其余为无形资产投资，不发生开办费投资。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。部分时间价值系数为：（P/A，10%，11）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。要求：（1）根据资料一计算A方案的下列指标：该年付现的经营成本；该年营业税金及附加；该年息税前利润；该年调整所得税；该年所得税前净现金流量。（2）根据资料二计算B方案的下列指标：建设投资；无形资产投资；流动资金投资；原始投资；项目总投资；固定资产原值；运营期110年每年的折旧额；运营期15年每年的无形资产摊销额；运营期末的回收额；包括建设期的静态投资回收期（所得税后）和不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。（3）已知B方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元，请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。（4）假定A方案所得税后净现金流量为：NCF0=-120万元，NCF1=0万元，NCF211=24.72万元，据此计算该方案的下列指标：净现值（所得税后）；不包括建设期的静态投资回收期（所得税后）；包括建设期的静态投资回收期（所得税后）。（5）已知B方案按所得税后净现金流量计算的净现值为92.21万元，请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标，对A方案和B方案作出是否具备财务可行性的评价。（2007年）【答案】（1）该年付现的经营成本=40+23+5=68（万元）该年营业税金及附加=10.2×（7%+3%）=1.02（万元）该年息税前利润=100-1.02-80=18.98（万元）该年调整所得税=18.98×33%=6.26（万元）该年所得税前净现金流量=18.98+12=30.98（万元）（2）建设投资=100+30=130（万元）无形资产投资=130-105=25（万元）流动资金投资=20+20=40（万元）原始投资=130+40=170（万元）项目总投资=170+5=175（万元）固定资产原值=105+5=110（万元）运营期110年每年的折旧额=（110-10）/10=10（万元）运营期15年每年的无形资产摊销额=25/5=5（万元）运营期末的回收额=40+10=50（万元）包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/46.04=5.14（年）不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14（年）（3）NCF3=36.64+10+5=51.64（万元）NCF11=41.64+10+50=101.64（万元）（4）净现值=-120+24.72×（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）=-120+24.72×（6.4951-0.9091）=18.09（万元）不包括建设期的回收期=120/24.72=4.85（年）包括建设期的回收期=4.85+1=5.85（年）（5）A方案净现值=18.09（万元）0，包括建设期的静态投资回收期=5.8511/2=5.5（年），故A方案基本具备财务可行性。B方案净现值=92.21万元0，包括建设期的静态投资回收期=5.1411/2=5.5（年），故B方案完全具备财务可行性。成功在于执着，鲤鱼网祝大家成功！