期货投资分析考试重点个人整理.doc

目 录第一章期货投资分析概论 第一节 期货投资的特殊性 第二节 期货定价理论 第三节期货投资分析方法 第四节期货投资分析的有效性第二章宏观经济分析 第一节 宏观经济分析概述 第二节 宏观经济运行分析 第三节 宏观经济政策分析第三章期货投资基本面分析 第一节基本面分析理论基础：供需理论 第二节影响因素分析 第三节基本面分析常用方法第四节 基本面分析的步骤与应用第四章期货品种投资分析第一节农产品分析第二节基本金属分析第三节能源化工分析第四节贵金属分析第五节金融期货分析第五章期货投资技术分析第一节技术分析概论第二节技术分析的主要理论第三节主要技术分析指标及其应用第四节期货市场持仓分析第六章统计分析 第一节 统计分析对金融投资分析的意义 第二节 一元线性回归分析 第三节 多元线性回归分析第七章期货交易策略分析 第一节套期保值交易策略分析 第二节投机交易策略分析 第三节套利交易策略分析第八章期权分析 第一节期权概述 第二节期权定价理论 第三节期权套期保值策略分析 第四节期权套利交易策略分析第九章期货投资分析报告 第一节期货投资分析报告的基本要求 第二节定期报告 第三节期货专题报告 第四节期货调研报告 第五节期货投资方案第十章职业道德、行为准则和自律规范 第一节期货投资咨询从业人员的含义与职能 第二节 国内外分析师组织 第三节 职业道德和执业行为准则第一章期货投资分析概论学习目的与要求 通过本章学习，了解期货投资分析的意义与主要分析方法，掌握期货定价理论，理解有效市场假说以及期货投资方法论。第一节期货投资的特殊性 一、期货投资的一般属性投资活动的核心在于评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险，因而，投资具有时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）等一般特征。投资的类型可以按照投资对象划分，包括：股票、债券、黄金、外汇等金融市场投资，无形资产、企业产权和房地产等产权市场投资，以及具有未来增值预期的古玩、艺术品等收藏品市场投资等等。以保证金杠杆交易、信用交易为基础的期货交易不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。二、期货投资的特殊性 主要的特殊性表现在：期货价格的特殊性和期货交易的特殊性。（一）期货价格的特殊性1特定性。不同的交易所、不同的期货合约在不同时点上形成的期货价格不同，这就是期货价格的特定性。 期货合约通过对细节的明确规定，突出了期货价格的针对性与特定性。2远期性。现货价格往往是依据已知的信息或者过去的经验即时决策达成的现实价格，而期货价格则是依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格。通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系。这是期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现，为市场提供了期现套利和远近合约套利的理论基础。现货价格是即期市场供需关系的体现，而期货价格反映的是远期的供需关系。如果现货价格或近期期货合约价格与远期期货合约价榕之间的基差或价差超过了正常的持仓成本，就会产生期现套利或者远近合约套利的机会。3预期性。期货价格的预期性反映了市场人士在现在时点对未来价格的一种心理预期，期货价格的预期性也是众多买方和卖方关于未来价格的心态和预期观点在集中竞价上的集中体现，代表了市场人气和大多数交易商的意愿。4波动敏感性。期货价格的波动敏感性是指期货价格相对于现货价格而言，对消息刺激的反应程度更敏感、波动幅度更大。期货价格的波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性。 期货市场上大多数消息本身就是远期性质的。（二）期货交易的特殊性 期货交易的特殊性是相对于现货交易而言的，具体表现在行情描述、保证金杠杆交易、双向交易、T+O日内交易、到期交割等特殊的制度安排方面，还表现在持仓心态和风险处置的不同要求方面。1 行情描述。行情报价除了开盘价、最高价、最低价、收盘价（最新价）、涨跌幅、买量、卖量、交易量之外，还有有衡量市场中未平仓合约数量的持仓量，以及买卖双方开平仓标识和持仓量增减。2 高利润、高风险、高门槛。源于期货交易的保证金杠杆机制，期货保证金的高杠杆率，要求面对期货交易的高风险必须有理性的持仓心态和严格的止损纪律，必须主动、及时地控制风险。3 卖空机制和双向交易。期货交易具有卖空机制，可以自由双向交易，不仅可以“先买后卖”，也可以“先卖后买”。现货交易中基本上不存在套利交易机会。4 T+O交易制度。期货交易实行T+o交易制度，大大提高资金效率和市场流动性。5 到期交割。都有到期日，不可能长期持有。6 零和博弈。期货交易是零和交易。如果考虑到费用，期货交易是负和交易,这也突出了期货投资的风险性。三、期货投资分析的特殊性期货投资分析是人们通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。相对于证券投资分析具有更大的不确定性。所以期货投资分析包括期货合约相对于现货价值的绝对价格分析和期货合约之间的相对价格分析。 期货市场的交易者三类：第一类是与基础资产有关的现货商套期保值；第二类是从中低买高卖获取交易利润的交易者；第三类是利用不合理价差进行套利交易的交易者。所以，期货投资分析是期货市场中不同参与者共同依赖的交易前提和交易依据。期货投资分析包括预测分析，还包括交易策略分析。交易策略比预测更重要。期货投资分析的目的是通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。大量的期货投资实践证明，期货投资分析是能否降低投资风险、获得投资成功的关键，期货投资分析能力与获胜率之间具有正相关性。第二节期货定价理论衍生品的交易价格与其所对应的基础资产（现货）价格之间存在必然的联系，期货定价理论并试图从理论上给予解释。期货定价理论以基础资产价格作为起点，并且建立在一系列假设条件之上。一、期货定价理论概述关于期货定价方法的研究由来已久。从Keynes(1927)开始，对商品期货定价的相关研究一直就没有停止， 法玛( Fama)和费来彻(French，1987)将远期和期货合约的定价方法分为两类：一是持有成本假说（the Cost - of - Carry Hypothesis），现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息，仓储费用和收益；二是风险溢价假说（Lhe ffisk Premium Hypothesis），认为期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价。持有成本假说是早期的商品期货定价理论，也称持有成本理论。持有成本理论是以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响。持有成本理论是基本的商品期货定价理论。 风险溢价假说从投机者的角度分析期货价格，将期货看作与股票一样的风险资产，仍然存在分歧。 推导期货合约( Futures Contract)的理论价格，通常从推导远期合约( Forward Contract)的理论价格人手， 远期合约的理论价格是建立在套利模型基础上的。价格高估，投资者可以买进现货资产，同时卖出远期合约以获得套利利润，远期合约价格趋向于下挫（现货价格趋向于上扬）；反之亦然。只有当远期合约价格位于其中某个均衡点使得套利者的收益为零时，套利者才会停止套利活动，这一理论均衡价格就是无套利均衡价格。所谓的远期合约理论价格就是这一无套利均衡价格。远期合约理论价格的推导是建立在一系列假设条件之上的，这些假设条件有： (l)无交易费用； (2)所有的交易净利润使用同一税率； (3)市场参与者能够以相同的无风险利率借人和贷出资金； (4)市场参与者能够对资产进行做空； (5)当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动； (6)除非特别说明，所使用的利率均以连续复利来计算。数学上可以证明，当无风险利率恒定且对所有到期日都不变时，两个交割日相同的远期合约和期货合约有同样的价格。 标的资产价格与利率高度正相关，其他条件相同时，期货合约的理论价略高于远期合约的理论价格。当标的资产价格与利率的负相关性很强时，类似上面远期理论价格高于期货理论价格。对于有效期仅为几个月的远期合约与期货合约之间的理论价格差异在大多数情况下是小到可以忽略不计的。只有当合约期限很长时，两者之间才会出现较大的差别。实际运用中，引起远期合约价格和期货合约价格差异的因素还有很多，比如税收、交易成本和保证金等。期货合约对方违约的风险大大低于远期合约，期货合约的流动性大大高于远期合约，这些都会导致两者的价格出现差别。二、资产的远期合约定价远期合约的标的资产一般分为两类：一类是投资性资产，另一类是消费性资产，投资性资产在三种不同情形下的远期合约定价。 （一）不支付收益的投资性资产的远期合约价格 最容易定价的远期合约是基于不支付收益的投资性资产的远期合约。不付红利的股票和贴现债券就是此类资产。 【例1-1】 考虑一个基于不支付红利的股票的远期合约多头，3个月后到期。假设股价为40美元，3个月期无凤险利率为年利率5。我们讨论两种极端情况下的套利策略。假定远期价格偏高，为43美元，套利者可以以5%的无风险年利率借人40美元，买一只股票，并在远期市场上做空头（3个月后卖出股票）。用来归还贷款的总数额为：40e0.05 x3/I2=40. 50美元。通过这个策略，套利者在3个月内锁定了2.5(43 - 40.5)美元的收益。 再假定远期价格偏低，为39美元。套利者可以卖空股票，将所得收入投资，并购买3个月远期合约。卖空股票3个月后所得收益为：40e0.05 x3/12= 40. 50美元。此时，套利者支付39美元，交割远期合约规定的股票，再将其送到股票市场平仓。3个月末的净收益为：40. 50 - 39. 00=1. 50美元。 在什么情况下，上面的两种套利机会不存在呢？第一种套利只有在远期价格高于40.50美元时才会成立，第二种套利只有在远期价格低于40. 50美元时才成立。因此，可推断出，在无套利前提下，价格一定是40. 50美元。【结论】 假定不支付收益的投资性资产的即期价格为S0，T是远期合约到期的时间，r是以连续复利计算的无风险年利率，F0是远期合约的即期价格，那么F0和S0之间的关系是：F0= S0erT 奶果F0> S0erT，套利者可以买人资产同时做空资产的远期合约，如果F0< S0erT，套利者可以卖空资产同时买人资产的远期合约。 （二）支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格 【例1-2】考虑购买一份付息票债券的远期合约，债券的当前价格为900美元。假定远期合约期限为1年，债券在5年后到期，那么该远期合约实际上相当于一份一年之后购买4年期债券的合约。我们假设6个月和12个月后，债券分别支付40美元的利息，其中第二次付息日恰恰是远期合约交割日的前一天。6个月和1年期的无风险利率（连续复利）分别为9%和10%。首先，假设当前远期合约价格偏高，为930美元。一个套利者可以借900美元购买债券，以930美元的价格卖出远期合约。首次付息的现值为40e -0.09x0.5= 38. 24美元。在900美元中，有38. 24美元可以以9%的年利率借入6个月，在第一次付息日偿还。剩下的861. 76美元以10%的年利率借入1年，年底所支付的本息和为861. 76e0.1x1= 952. 39美元。第二次付息可以收到40美元。以远期合约规定价格卖出债券可获得930美元，这样，套利者净盈利为：40 +930 -952. 39 =17. 61美元。其次，我们假设当前远期价格偏低，例如为905美元。持有该债券的某个投资者可以卖出债券，购买远期合约。卖出债券所得900美元，其中38. 24美元以9%的年利率投资6个月，以保证支付债券息票利息的现金流。剩下的861. 76美元以10%的年利率投资1年，得到952. 39美元。用其中40美元支付债券息票利息，905美元用来按远期合约条款规定的远期价格买入债券。与投资者一直持有债券的情形相比，该策略的净盈利为：952. 39 - 40 - 905=7.39美元。 若F0是远期舍约的即期价格，第一种套利策略中，当Fo >952. 39美元时，投资者会产生净收益；第二种套利策略中，当Fo< 952. 39美元时，投资者会产生净收益，所以只有远期合约价格等于952. 39美元时才不存在套利机会。 【结论】 当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P，那么远期合约的即期价格为： F0=(S0- P) erT 当F0> (S0- P) erT时，一个套利者可以通过买人资产同时做空资产的远期合约来锁定利润；当F0<(S0- P) erT时，套利者可以通过卖出资产同时持有资产的多头头寸来获利。 （三）支付已知收益率投资性资产的远期合约价格 假如远期合约的标的资产能够为持有者提供收益，且以收益率形式表达。比如，假设红利收益率可以按照年率d连续支付，当d =5时，表示红利收益率为每年5%。远期合约的理论价为：F0= S0e (r-d)T三、资产的期货定价（一）投资性商品资产的期货价格 对投资目的的商品资产而言，持有者在持有期间会产生一定的存储成本，可以将存储成本看作是一个负收入。假如U是期货合约有效期内所有存储成本的现值，期货价格为：F0=(S0+U) erT F0>(S0+U) erT，套利者以无风险利率借入金额为S0+U的资金，用来购买一单位的商品和支付存储成本，同时卖出一单位商品的期货合约，在时刻T可以得到套利收益F0-(S0+U) erT，同样F0<(S0+U) erT也不会维持很久。 若任何时刻的存储成本与商品的价格成一定的比例，存储成本可以看作是负的红利收益率。 F0=S0 e (r+u)T 这里，u是每年的存储成本与现货价格的比例。（二）消费性商品资产期货价格 对消费目的的商品来说，公司或者个人保留商品的库存主要是因为其有消费价值，而非投资价值。所以，当期货价格偏低时可能也不会积极主动的出售商品，买进期货合约，这种情况下，Fo<(S0+U) erT可能继续存在。 因此，对于消费目的的商品，套利讨论只能给出期货价格的上限，即： F0(S0+U) erT 存储成本用现货价格的比例u来表示，则有： F0S0 e (r+u)T 消费品可以起到满足生产所需的作用，可以用商品的便利收益率( Convenience Yield)来表示。如果存储成本可知，且现值为U，便利收益率可定义为满足下式的y： F0 eyT =(S0+U) erT 若每单位的存储成本为现货价格的固定比例u，则y定义为； ， F0 erT =S0 e (r+u)T 即： F0 =S0 e (r+u-y)T便利收益率反映了市场对未来商品可获得性的预期。在期货合约有效期间，商品短缺的可能性越大，则便利收益就越高。 （三）资产的期货价格期货价格和现货价格之间的关系可用持有成本( Cost of Carry)假说来描述。持有成本是持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付利息，再减去该资产收益。c表示成本因子。 1对不支付红利的股票既无存储成本，又无收益，持有成本就是利息占用，持有成本因子为r，因而其远期合约或期货合约的理论价格为： F0 =S0 ecT =S0 e rT 2对股票指数而言，大部分指数可以看成支付红利的投资资产。红利就是该组合的持有人收到的红利。 F0 =S0 ecT =S0 e (r-d)T 3对货币而言，假定S0代表以本币表示的一单位外汇的即期价格。外汇的持有人能获得货币发行国的无风险利率r的收益（假如持有人能将外汇投资于以该国货币标价的债券），设rf为外汇的无风险利率，则持有成本因子为r-rf，因而其远期或期货的理论价格为： F0 =S0 ecT =S0 e (r- rf)T 这就是国际金融领域著名的利率平价关系。 4对投资性商品而言，若其存储成本与价格比例为u，则持有成本因子为r+u，远期或期货的理沦价格为： F0 =S0 ecT =S0 e (r+u)T 5对消费型商品资产而言，同样引进y表示便利收益率，则持有成本因子为c-y，远期或期货的理论价格为： F0 = S0 e (c-y)T第三节期货投资分析方法 大体可以分为基本面分析方法和技术面分析方法两个大类。此外，近十几年来出现的行为金融学分析方法，在实际应用中尚处于起步阶段。一、期货基本面分析（一）基本面分析的定义 基本面分析是指期货分析人士根据经济学、金融学、投资学等基本原理，对影响期货品种供求关系的基本要素进行分析，从“供求关系决定价格”基本原则出发，结合现货价格水平和其他相关期货合约的比价关系，评估期货价格的合理性，并提出相应投资建议的一种分析方法。（二）基本面分析的逻辑 在套利机制作用下，期货价格与现货价格之间动态地维持着一种相对均衡的评价关系。（三）基本面分析的数据性质 数据来自期货市场之外的现货市场和宏观环境。（四）基本面分析的缺陷人的知识有限、精力有限、信息渠道有限，很难面面俱到。其次，数据的统计和整理难免延时滞后或者误差失真，直接影响基本面分析的时效性和正确性。再次，仅有数据还不够，还需要有科学的统计和处理方法。对于没有受过专业训练和缺乏交易经验的人来说，仍旧是一道难题。最后，在众多的影响因素中，不仅有些因素是无法量化的，有些甚至是无法预料的。（五）基本面分析的优点 基本面分析着眼于行情大势，具有结论明确、可靠性较高和指导性较强等优点。（六）基本面分析的使用者现货商比较熟悉基本面情况，因而比较习惯使用基本面分析方法。机构投资者也比较热衷于基本面分析方法。二、期货技术面分析（一）技术面分析的定义 技术面分析是仅从期货市场自身的公开信息，如价格、成交量及持仓量等数据和市场行为来分析期货价格并预测未来变化趋势的方法。（二）技术面分析对供求关系的理解技术面分析对“供求关系决定价格”这一基本原理不仅是认同的，而且还作了强化处理。而市场行为和价格已经将所有基本面因素的变动及时反映出来了，无须费心劳力地探究具体原因，研究价格就足够了。 技术面分析的隐含前提是：现在的期货定价是合理的。这与基本面分析的隐含前提恰恰相反。（三）技术面分析的逻辑 技术面分析认为：“历史会重演”。 （四）技术面分析的数据性质技术面分析只关心期货市场中的数据，价格、成交量和持仓量。利用数据的性质上，技术分析与基本面分析正好相反。基本面分析关心的是期货市场之外的数据。（五）技术面分析的缺陷不具备严格的科学特征，带有明显的经验性和一定主观色彩；各种指标都是处理后的结果，原始信息有所损失是必然的；滞后性效果使得技术指标发出信号时，已经去掉了一大段行情；有时会出现“技术陷阱”；不可能有完全相同的情况重复出现，出现的差异有可能使投资者判断失误；技术分析的方法在不断变换，当大多数人都在使用同一方法时，这些方法的有效性也会大打折扣。 交易者全面掌握各种理论和分析工具找到适合自己的指标和参数，具有一定难度。（六）技术面分析的优点技术分析的优势是：利用各种图表，没有收集资料之苦。虽然技术分析的经验方法不等于科学，但经验方法在实用中仍有一定的利用价值。（七）技术面分析的使用者应用技术分析方法的交易者很多，效果却因人而异。三、期货投资方法论（一）方法与方法论方法是指确定的、具体的、可以依循的解决问题的途径、程序或者逻辑。方法论高于具体的方法，具体表现为： 1方法论具有整体性要求，关注方法之间的相互关联及整体状况。 2方法侧重解决如何做、如何实现目的，方法论考察方法的有效性，注重方法背后的准则或原理，解决为伺这么做、凭什么这么做。3任何期货投资分析方法或期货投资策略都是建立在如何认识期货市场和期货价格这个基础上的。4只有站在方法论高度上，才能更好地审视和评价具体方法的优劣，形成一定的投资理念，并以此指导投资实践。（二）期货投资方法论 期货投资方法论必须建立在系统观之上，包括投资者对市场的认识、投资分析方法的可靠性和投资策略的完整性三个方面。1投资者对市场的认识。学术分析流派对期货价格随机性特点的论述，与基本面分析流派和技术面分析流派有着很大的差异。学术分析流派的有效市场假说直接否定了利用公开信患预测价格走势的可能性。2投资分析方法的可靠性。认定价格是部分随机的，则一定程度上的预测就是可行的。但只要变动具有一定程度上的随机性，也就承认任何预测方法都有其局限性。 从方法论角度比较，期市预测方法与科学方法之间存在着很大的差异。自然科学观察中，经常运用归纳法，所得出的科学结论必须具备确定性，在期市预测中，尽管也运用归纲法，但追求的不是确定性结论，而是概率型结论。3投资策略的完整性。投资策略的分析中必须包括预测失败时的应对措施-风险管理，否则，就不是完整的策略，第四节 期货投资分析的有效性 期货投资分析方法是否有效的前提是期货价格是否可以预测。无论是基本面分析还是技术面分析，其前提都是认为期货价格是可以预测的。分析价格一般从分析影响价格的信息因素开始，信息是价格分析和预测的基础。一、信息与价格预测的关系 预测一般都是建立在信息基础上的。信息传递公开化提高了市场效率，而市场越有效率，预测制胜也就越困难，投资分析效果就越差。 学木派人士认为，交易者在决定买卖时，所依赖的信息可以划分为三个层次。 第一个层次为市场信息，即市场数据，第一个层次的信息就是技术分析派所使用的信息。第二个层次为公共信息，市场数据及公开的非市场数据，与基本面分析的运用数据相对应。第三个层次称为全部信息，其内容除了包括第二个层次的信息外，还包括非公开的只有个别交易者能够获知的内幕信息。二、随机走势理论的观点 价格随机走势理沦是研究价格走势的重要理论之一。技术派人士认为，纯粹是运气，与他的预测技术是没有任何关系的。三、有效市场假说的观点（一）有效市场假说 所谓有效市场，是指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有有关信息的市场状况。有效市场的前提：(1)投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标； (2)任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场；(3)投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。 有效市场的结果是：当前的价格已经反映了所有过去的信息，投资者无法根据过去的公开信息得知价格的方向，因为新的信息何时出现及利多还是利空是无法预知的，所以，凭借公开信息来获取超额收益率的努力是不会产生效果的。（二）有效市场假说的三种形式 弱式有效市场中的信息，即指市场信息。如果弱式有效市场假没成立，则技术分析法无效。半强式有效市场的信息即指所有的公开可获得的公共信息。如果半强式有效市场假设成立，则不仅技术面分析方法无效，连基本面分析方法也是无效的。强式有效市场中的信息，即指全部信息。如果强式有效市场假设成立，则不仅技术面分析方法与基本面分析方法都无效，甚至连内幕信息的利用者也不能获得超额收益。（三）有效市场假说的检验迄今为止的基本结论是支持弱式有效市场及半强式有效市场假设，但对强式有效市场假设的分歧较大。 技术面分析认为：市场行为包含一切。这与有效市场假说完全一致。技术分析派认为可以利用历史数据来预测期货价格。但按照弱式效率市场假设，这是不可能的。 基本面分析认为：现在的期货定价不一定合理，因而通过基本面分析找出合理的期货价格，从而预测期货价格是可行的。但按照半强式效率市场假设，在大家都在致力于基本面分析并用于指导检验时，期货价格已经反映了现在的基本面情况。新的新信息出现后，市场价格迅速及时地作出反应，依据基本面分析是很难获利的。四、行为金融学的观点行为金融学认为投资主体因为心理因素的影响会经常出现违反这两个假设前提的情况。 (1)决策者的偏好是多样的、可变的，他们的偏好经常在决策过程中才形成；(2)决策者是应变性的，他们根据决策的性质和决策环境的不同选择决策程序或技术；(3)决策者追求满意方案而不一定是最优方案。行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的一个根本性缺陷完全理性假设。思考与练习1期货价格的特性有哪些？2期货投资分析的目的是什么？3什么是持有成本假说？4有效市场假说的前提是什么？5有效市场有哪三种形式？各自的含义是什么？6行为金融学有哪些主要研究成果？7基本面分析和技术面分析有哪些区别和优缺点？8期货投资中方法论与方法有什么差别？9期货投资策略中预测分析与风险管理措施孰轻孰重？第二章宏观经济分析学习目的与要求 了解宏观经济分析方法和分析框架；熟悉经济周期、物价水平、汇率变动、产业政策对期货市场的影响；掌握宏观经济分析常用指标；财政政策、货币政策对期货市场的影响以及利率、汇率、价格水平等因素之间的相互关系。第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的内容与方法 （一）宏观经济分析的内容 期货投资中的宏观经济分析有两层含义：其一，运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析，以及对各种经济政策及指标进行解读和研判；其二，分析经济运行、经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响。 （二）宏观经济分析的重要性 1符合对经济现象进行分析一般规律的要求。2有利于把握期货市场的总体变动趋势。宏观经济运行状况决定期货价格的主要趋势，具体品种的供给、需求因素决定期货价格的次要趋势，周边市场、突发事件等影响期货价格的短暂趋势。 3便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异。 4有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。掌握其对期货市场和期货品种的影响方向和程度，才能准确把握期货市场的运行趋势和不同期货品种的价格变动及交易机会。（三）宏观经济分析的方法1总量分析法。总量分析法是对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析。国内生产总值、消费额、投资额、银行贷款规模及物价水平的变动规律，对各总量指标间相互关系进行分析，说明整个经济的状况及变动趋势。 2.结构分析法。结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。 3对比分析法。对比分析法是对不同经济体的经济总量或经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比分析。（四）宏观经济分析框架 进行整理的好处：发现之间层次或归属关系，引导关注较为重要因素。 1商品期货分析框架。宏观经济运行所处的阶段，供给和需求，货币本身币值的变化，绝对价格水平和相对价格水平变化影响。供需层面上供应、需求受到利率、货币供应、汇率等经济因素影响，它们是影响商品价格的间接因素，属于中间变量。经济政策作为外生变量通过调节中间变量间接或直接影响供应、需求、价格水平等，进而影响商品价格。2金融期货品种的分析框架。金融期货品种的分析框架基本上是以宏观经济理论模型为基础，加以综合及拓展。金融期货品种与宏观经济的密切程度更高，受宏观经济的影响更大。二、宏观经济分析常用指标经济指标是指反映一定社会经济现象数量方面的名称及其数值。经济总体指标，此类指标主要反映经济总体运行情况；需求类指标，反映投资和消费状况的指标都列入此类；货币类指标，和货币政策有关的指标；财政类指标，与财政政策有关的指标； 其他指标，部分经济领先指标以及市场运行指标。（一）经济总体指标 1周内生产总值。又是进行国际经济比较的一项重要指标。国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。在宏观经济分析中，采用支出法计算GDP的公式会被经常使用： GDP=C+I+G+X 式中，C为消费；，为投资；G为政府购买；X力净出口。国内生产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。国内生产总值的增长率一般用来衡量经济增长速度，是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。经济运行的变动特点分析包括：经济增长的历史动态比较，说明增长波动的特征；经济结构动态的比较，说明经济结构变化过程和趋势；物价变动的动态比较，说明物价总水平的波动与通货膨胀状况。 中国季度GDP初步核算数据在季后l5天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布，根据年度最终核实数基准季度GDP并对外公布。年度GDP初步核算数，即ll2月的季度核算数在年后20天公布。独立于季度核算的年度核算中：初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布。 美国GDP数据由美国商务部经济分析局(BEA)发布，季度数据初值分别在1月、4月、7月、10周公布，以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。一般在7月末还进行年度修改，以反映更完备的信息。每5年左右进行一次基准或历史性修改，修正范围可以回溯到GDP序列开始的1929年。2工业增加值。工业企业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是新增加的价值。各部门增加值之和即是国内生产总值。 工业增加值有两种计算方法：一是生产法，即工业总产出减去工业中间投入。二是收人法，等于固定资产折旧、劳动者报酬、生产税净额与营业盈余之和，也称要素分配法。 工业包括采掘业，制造业，电力、煤气及水的生产和供应业三部分。统计的范围是境内全部国有工业企业和年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业，数据采用全面调查取得。 美国统计的是工业生产指数数据，由美联储一般在每个月的15日左右发布。美联储每个月收集代表制造、采掘、电力、燃气的295个工业部门的数据，计算工业生产指数。对于期货市场而言，这两个都是非常重要的经济指标。一方面，该指标直接反映工业部门的景气状况，可作为原油、基本金属等工业原材料需求状况判断的重要依据；另一方面，该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况。该数据还可以作为制造业就业、平均小时收入及个人收入等经济数据的先行指标。 3失业率。失业率是失业人口占劳动人口的比例。劳动人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 美国劳工部每月发布的“非农就业”（Nonfarm Payrolls）数据是最为重要的经济数据之一，一般在每月的第一个星期五，劳工部劳动统计局( BLS)发布月度就业形势报告时，该数据和失业率数据一起公布。非农数据的来源则是机构调查，它收集的就业市场信息直接来自企业组织，而不是家庭。失业率数据和非农数据共同反映了美国就业市场的整体状况。 失业率的上升往往伴随着经济衰退，失业率对于预测经济复苏没有帮助，衰退结束后雇主并不愿意招募新员工，除非确信经济增长真的可以持续。失业率上升时，意味着经济总产出的下降和总需求的减少。 4价格指数。价格指数(Price Index)是衡量任何一个时期与基期相比，物价总水平的相对变化的指标。整体价格水平的持续普遍上升意味着通货膨胀( Inflation)。最重要的价格指数包括消费者价格指数(CPI)、生产者价格指数( PPI)和GDP平减指数(GDP Deflator)。 消费者价格指数是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的随着时间而变化的平均价格。可以观察和分析消费品的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。 生产者价格指数衡量的是生产或批发环节的价格水平。能观察出厂价格变动对工业总产值的影响。 美国劳工部公布的价格指数数据中还有核心CPI和核心PPI，这两项数据同CPI和PPI数据的区别在于都剔除了食品和能源成分。之所以剔除是冈为食品和能源受临时因素影响较大，核心CPI是美联储制定货币政策较为关注的一个数据，一般认为核心CPI低于2属于安全区域。 对于消费者价格指数进行分析还应该注意其构成情况。我国现行的消费者价格指数编制方法实行以2005年为对比基期，2005年至2010年这五年为一个权数周期，每年略调。GDP平减指数是名义CDP与实际GDP的比值，表示现期生产成本与基期生产成本之比。GDP平减指数=名义GDP/真实GDP价格揩数变化对于市场的影响，除了价格自身对供求关系进行调节外，它还能强化或改变市场对于通货膨胀或通货紧缩的预期，促使市场利率发生变化，间接影响到汇率。分析研究中也有将CPI与PPI的差值理解为工业企业整体潜在的利润空间；将PPI与原材料、燃料、动力购进价格差值理解为工业生产链上游企业潜在的利润空间。两组数据的差值变化情况，可以用以评判生产成本由上游向制造业及终端消费传导情况。 5国际收支。国际收支指特定时期（一年或一个季度）一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。 国际收支是一种流量概念，反映的是两个时点之间存量的变化额。 国际收支平衡表经常项目具体包括商品、劳务、收益、经常转移。资本项目反映一国与他国之间的金融资产的相互转移，与该国的国际借贷有着极其密切的关系。平衡项目中包括错误与遗漏、官方储备等项目。 进口和出口是国际收支中最主要的部分。进出口贸易对于宏观经济和期货市场的影响主要体现在经济增长、商品及原材料需求以及汇率等方面。 美国的月度贸易数据由美国商务部在每月的第二周发布。中国海关一般在每月的10日发布上月进出口情况的初步数据，详细数据在下旬发布。（二）需求类指标 1全社会固定资产投资。固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速、房地产开发投资完成额等是较常用的指标。 投资是GDP中变动最大的一部分，也是度量经济“热度”最直观的指标。在一般的市场经济中，衰退时期的总需求下降大部分是因投资支出的下降引起的。 2新屋开工和营建许可。新屋开工率与营建许可增加，显示出市场景气看好，对于生产资料的需求增加。美国商务部普查局于每月的16日至19日间公布相关数据。 3社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和