J5投资项目的决策方法.ppt

第五章 投资项目的决策方法,一、方案类型,1、单一方案 任务：绝对经济效果检验 结论：接受不接受 2、互斥方案：多选一，互不相容 任务：绝对经济效果和相对经济效果比较 关键：可比性 3、独立方案：各方案现金流独立 结论：可多选 关键：各方案是否采用，只取决于自身评价。,3、相关方案的关系,完全互补：一个方案的实施以另一个为条件（软件与硬件） 现金流相关：某一方案的取舍影响另一方案现金流（修桥和修渡） 资金约束：资金有限，导致必须有所取舍 混合相关型：多方案，多种关系,二、互斥方案比选,1、方案可比的条件判断 考察的时间段和计算期 收益和费用的性质及计算范围 风险水平 使用的假定,2、寿命期相等情况下,绝对经济效果检验 净现值大于零 内部收益率大于基准折现率 投资回收期短于期望值 相对经济效果检验 净现值最大的方案最优 或者：内部收益率最大的方案最优 当两者矛盾时，进行增量投资经济性判断：NPV0， IRRi0,寿命期相等的互斥方案比选：净现值法,例：,.i =10% 考察三个方案：A，B，B-A（增量投资项目） NPV=100+19（P/A，10%，10） =16.750 IRR=13.8%10% 所以增量投资可取,例：某项目的7个备选方案的投资和年经营成本列于下表，表中投资额已经按从小到大排列。已知i0=8%，寿命期n=15年。试运用指标IRR对其进行比选。 方案 0年投资 年经营成本 增量投资 年成本节约 IRR 比选结论 (看成是增量收益） 0 0 1800 1 1800 900 1800 900 49.9% iC 1优于0 2 2545 590 745 310 41.3%iC 2优于1 3 3340 450 795 140 15.6% iC 3优于2 4 4360 360 1020 90 3.7% iC 3优于4 5 5730 310 2290 140 负值iC 3优于5 6 7280 285 3940 165 负值iC 3优于6,3、寿命期不等情况下,设定一个共同的计算期，使之具备可比性。 方法： 合理的方案续接或残值回收假定 取“短”：假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收 取“长”：假定短寿命方案的接续方案 公倍数法：假定备选方案可重复实施,取短截长法,取长补短法,A B,A B,A B,3、寿命期不等情况下的评价过程,年值法 隐含假定：方案可以无限期重复,例：在水处理厂的项目中, 机会成本为10%，试选择？ 水泵甲 水泵乙 寿命期（年） 15 20 初始成本（元） 7000 10000 年维修费（元） 800 500 残值（元） 700 1000 AC甲=7000（A/P，10%，15）+ 800 700（A/F，10%，15） =1698.3(元) AC乙=10000(A/P，10%，20)+ 500 1000(A/F，10%，20) =1657.1(元) AC甲AC乙 故应当采用水泵乙。,（1）使用净年值比选NAV(AC),例:某项目有两个备选方案，如果企业的期望收益率为12%，试用年值折现法进行选择。假设两方案都可以重复。单位：万元 方案 年 份 0 1 2 3 4 5 A 100 45 45 45 B 150 50 50 50 50 50,解： NAVA = 100 （A/P，12%，3） +45 =100×0.4163 + 45 = 3.4（万元） NAVB=150（A/P，12%，5） +50 =150×0.2774+50=8.4(万元) 由于NAVA NAVB 故A方案优。,例：为改善城市公共交通，新建交通网有2个备选方案，如果设定其基准收益率为12%，期末无残值，试进行选择。 单位:百万元 初始投资 年收益 服务寿命 A 100 30 20 B 150 30 40 30 30 0 1 20 40 0 1 20 40 100 100 150 方案A 方案B 现金流量图,（2）最小公倍数法,分别计算在共同分析期即40年中，两方案的NPV： NPVA = -100-100（P/F，12%，20)+30（P/A，12%，40） =-100-100×0.1037 + 30×8.244 =-100 - 10.37 + 247.32 =137 （万元） NPVB= - 150 + 30(P/A,12%,40) = -150 + 30×8.244 = 97.32 （万元） NPVA NPVB，故选择方案A。,（3）年值折现法,例:某项目有两个备选方案，如果企业的期望收益率为12%，试用年值折现法进行选择。 单位：万元 方案 年 份 0 1 -3 4-5 A 100 45 B 150 50 50 解：选择寿命短的方案A的寿命期 nA = 3年为共同分析期。 NPVA = 100+45（P/A，12%，3） =100 + 45×2.402 = 8.09（万元） NPVB=150+50（P/A，12%，5）（A/P,12%,5）（P/A，12%，3） =150+50×3.605×0.27741×2.402=20.2(万元) 由于NPVA NPVB 故A方案优。,例：某工程公司须购买运输用卡车10辆，有两种方案可供选择， (鉴于汽车技术在不断进步，一般不大可能在若干年后仍然再次购置各方案所使用的车辆。故A、B方案重复实施的假设在实际中是不可能的。)已知iC=10%， A方案第8年回收残值2万元。如果以A方案寿命期8年为分析期，预测出B方案第8年汽车净资产可回收50万元。试从两方案中选优。 单位：万元 方案 购置费 寿命期 年运行费 （年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A 200 8 20 20 20 25 25 30 30 30 B 250 10 18 18 18 20 20 25 25 25 30 30,（4）合理回收期法,解：由于两种类型的卡车可以完成同样的任务，可用PC法比较。共同分析期为8年。 8 PCA=200 +COt（P/F，10%，t）2（P/F,10%,8） t=1 = 200 + 128.660.93 = 327.73 （万元） 8 PCB= 250+COt（P/F，10%，t）50（P/F,10%,8) t=1 = 250 + 109.4523.33 = 336.12 （万元） PCBPCA 故方案A优。,三、相关方案比选,（一）使用方案组合法 列出全部互斥的待选方案组合 排除绝对经济性不合格或超出资金预算的方案 选择最佳方案组,例:某城市拟在旅游景点修建旅馆，并提出A、B两个建于不同位置的、各具特点的方案。如果只建其中一个，两方案各自的现金流量如下表所示。如果两个旅馆都建，由于顾客分流的影响，两旅馆各自的营业净收益,都将比只建一个旅馆减少。若i0为10%，应如何进行决策？ 只建一个旅馆的净现金流量 建两个旅馆的净现金流量 方案 0 1-20 年 方案 0 1-20年 A 200 80 A 200 60 B 100 50 B 100 35,1、现金流相关方案比选：,根据已知条件，可以将A、B两方案组成A、B和A+B三个互斥的方案，计算出的各自的NPV。 各互斥方案的净现金流量及NPV 方案 0 1-20 NPV A 200 80 481.12 B 100 50 325.70 A+B 300 95 508.38 根据上表中NPV的计算，两个旅馆都建为最优方案。,2.资金约束型相关方案的选择 相互独立的方案，在有资金总额约束的情况下，接受某些方案，就意味着将放弃另一些方案，因而导致方案的相关性。 在资金限制的情况下对方案进行选择，在工程经济学中也称为“资金预算”。为保证在给定的预算总额条件下，取得最大的经济效果，需采用互斥方案组法。,例： 某工厂拟为三个车间各新建一条生产线，设为A、B、C 方案，寿命均为10年，净现金流量如下表所示。若总投资限额为450万元，i=8%，试用构成互斥方案组法，对 3个方案进行选择。 单位:万元 方案 0年投资 1-10年净收益 NPV A 100 23 54.33 B 250 49 78.79 C 300 58 89.18,互斥方案组 单位：万元 互斥方案组 方案组组合状态 互斥方案组 互斥方案组 序号 A B C 0年投资总额 NPV总和 1 1 0 0 100 54.33 2 0 1 0 250 78.79 3 0 0 1 300 89.18 4 1 1 0 350 133.12 5 1 0 1 400 143.51 6 0 1 1 550 （超额） 167.67 7 1 1 1 650 （超额） 222.30 选择NPV总和最大的第5组，即 A+C 的方案组， 总投资为400万元，NPV总额143.51万元。,3.混合相关型方案的比选 例：某企业拟新建A、B两个独立项目，而它们又各备有2个可供选择的互斥方案A1、A2和B1、B2。各方案的寿命期均为10年，iC为8%，投资总额限制为4000万元，试帮助该企业进行决策。 各方案的净现金流量与净现值 单位：万元 方案 A B 项目 A1 A2 B1 B2 初始投资 2000 3000 1000 2000 1-10年净收益 649 805 160 473 方案的 NPV 2354.79 2401.55 73.60 1173.83,解：首先计算各方案的NPV（见上表）。 然后将A1、A2、B1、B2构成互斥方案组。 方案组个数的公式为： M N=（Qj+1）=（Q1+1)（Q2+1）（QM+1） j=1 式中：M 独立方案的个数； Qj第j个独立方案所包含的互斥方案数。 注意:N中包括一个不投资的0方案。 在本例中，M=2，Q1= 2，Q2 = 2， 组成互斥方案组数N=（2+1）（2+1）=9 个,互斥组合方案 单位：万元 相互排斥 方案组组合状态 互斥方案组 互斥方案组 方案组序号 XA1 XA2 XB1 XB2 初始投资总合 NPV总 1 0 0 0 0 0 2 1 0 0 0 2000 2354.79 3 0 1 0 0 3000 2401.55 4 0 0 1 0 1000 73.60 5 0 0 0 1 2000 1173.83 6 1 0 1 0 3000 2428.39 7 1 0 0 1 4000 3528.62 8 0 1 1 0 4000 2475.15 9 0 1 0 1 5000 （超额） 3575.38 选出第7组为最佳组合，其初始投资总额为4000万元， NPV 总和为3528.62万元。,最有效的对独立方案进行排序以使我们可以选择正确的项目组合的方法是净现值指数（NPVR或PIR）。NPVR指的是单位投资所提供的净现值。面对有限制的投资时，它为我们提供了一种按每单位投资所带来净收益进行排序的方法。很显然，我们将选择那些每单位投资带来净收益最大的项目，这样才能使有限的资金产生最大的净收益。,（二）净现值指数法,例：有50000美元供投资用，有四个可供选择的项目，每个项目的资料如下，应选择哪些项目？设基准收益率为10%。,解：项目A,项目B,项目C,项目D ：,如果假设项目B的残值为4000美元，而不是6000美元，则对于项目B来说：,项目A和C，累积投资为40000元，小于总预算50000元，NPV为14215元。如果这样组合，则剩下的10000元的预算资金只能获得基准收益率，即NPV为0。但从另一方面讲，如果增加项目D，则会使累积投资额达到90000元，超过预算约束。只选项目D，NPV小于A与C的组合。选取B与C组合，恰好能满足预算，净现值15555元。,在实际工作中，预算的约束往往有一定的灵活性，当发现累积投资额并不是非常精确地符合预算约束时，可以减少预算并选择i个项目，或增加预算选择i+1个项目，决策是主观的并可以使累积投资额与预算约束相吻合。例如在上面的问题中，我们可以决定只投资40000元并选择项目A和C，或可以增加预算至90000元并选择项目A、C、D。一但预算与累积投资额一致，那么按照NPVR排序，就可以得到正确的经济决策。,决策方法,独立方案：评价指标 互斥方案： * 寿命期相同：NPV、增量IRR等 * 寿命期不同：NAV、NPV（设定相同计算期）等 相关方案： 净现值指数排序法 方案组合法,练习：,1、P152，题7（计算静态投资回收期） 2、P152，题8 3、P178，题3（机会成本为10%） 4、某地方发改委收到3个建设期均为1年的投资项目申请，数据如下（单位：万元）： 项目 0年投资 年净收益 寿命期（年） A 10 4 6 B 15 5 7 C 22 6 8 如果只能建一个项目，应批准哪一个（最低期望收益率为10%）？ 如果该地区可用于投资的资金只有40万元，应当如何进行决策？,