浙江财经学院《财务管理》第2章财务基本观念.ppt

第二章 财务管理的基本观念和方法,第一节 资金的时间价值 第二节 风险衡量和风险报酬,资金的时间价值概念,资金时间价值的概念 资金时间价值是资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。 从量的规定性看，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 资金时间价值计算是采用复利方式。,什么是资金的时间价值？,复利是怎么计算利息的？,资金的时间价值复利终值,复利终值和现值 终值是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值。,例题： 某人将100元存入银行，年利率4%，5年后他能从银行取到多少钱？ 解答：F=100×（F/P，4%，5） =100 ×1.2167=121.67(元),资金的时间价值复利现值,现值是指未来某一时点上的一定量的资金折算到现在的价值。,例题：某投资项目预计6年后可获收益800万元，按年利率12%计算，这笔收益的现值为多少？,P=800 × （P/F，12%，6）=800 × 0.5066=405.28(万元),资金的时间价值实际利率,名义利率和实际利率 关于名义利率 一年内多次复利时，给出的年利率只是名义利率。 名义利率和实际利率关系,年内复利次数越多，实际利率与名义利率的差额越大。,资金的时间价值例题,例题：某人现存入银行10万元，年利率5%，每季度复利一次，10年后能取得多少本利和？ 方法一：将名义利率折算成实际利率，按实际利率计算,F=P（1+i）n=10×（1+5.09%）10=16.43 （万元） 方法二： 将名义利率r折算成周期利率r/m，期数变为m×n,资金的时间价值年金,普通年金的终值和现值 年金及年金种类 年金是一种定期、等额的系列收付款项。 普通年金：每一次收付发生在每期期末的年金 预付年金:每一次收付发生在每期期初的年金 递延年金:第一次收付不发生在第一期,或第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金 永续年金:期限趋于无限的年金,资金的时间价值普通年金终值,普通年金终值,例题:某企业投资一项目，在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款利率10%，该项目竣工时企业应付本息和为多少？,F=100×（F/A，10%，5）=100×6.1051=610.51(万元),资金的时间价值年偿债基金,年偿债基金 年偿债基金是为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。 偿债基金的计算是年金终值的逆运算,资金的时间价值年偿债基金,例题:某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，为偿还该项借款应建立的偿债基金是多少？,资金的时间价值普通年金现值,例题:某企业租入一大型设备，每年年未需支付租金100万元，年复利率为10%，该企业5年内应支付的该设备租金总额的现值为多？,普通年金现值,资金的时间价值年资本回收额,年资本回收额 年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入或清偿所欠债务的金额。 年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。,资金的时间价值年资本回收额,例题 某企业现在借得1000万元，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？,资金的时间价值预付年金终值,即付年金的终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1,预付年金的终值和现值 即付年金的终值,资金的时间价值预付年金终值,例题 某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金,银行存款利率为10%。该公司在第5年末能一次取出本利和为多少？,资金的时间价值预付年金现值,即付年金的现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1。,预付年金的现值,资金的时间价值预付年金现值,例题 某人分期付款购买住宅，每年年初支付1万元，20年还款期，假设银行贷款利率为5%，如果该分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少？,资金的时间价值递延年金,递延年金的终值和现值 递延年金的终值 递延年金的终值与递延期无关,计算方法与普通年金终值相同。 递延年金的现值（年金收付期限为n,为递延期为m)） 方法一：先视为普通年金求现值，再折算到期初,资金的时间价值递延年金,方法二 ：先求n+m期年金现值，再减去m期年金现值,方法三 ：先求年金终值，再将终值折算到期初,例题：某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在期初一次存入银行多少钱？,资金的时间价值永续年金,例题：某人持有某公司的优先股，每年每股股利为2元，若此人准备长期持有，在必要报酬率为10%情况下，要求对该项股票投资进行估价。,永续年金的现值,资金的时间价值折现率与期间,折现率与期间的推算 一次性收付款项 P、F、i、n四个参数中，已知三个即可利用复利现值系数或终值系数插值求得另一个参数。 年金 F、A、i、n或 P、A、i、n四个参数中，已知三个即可利用年金终值系数或年金现值系数插值求得另一个参数。,资金的时间价值折现率与期间,例题 某公司于第1年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清，问借款利率是多少？ （P/A,i,9）=20000/4000=5 12% 5.3282 ? 5 14% 4.9164,资金的时间价值折现率与期间,例题 某公司购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，问柴油机应至少使用多少年才是合算的？ （P/A,10%,n）=2000/500=4 5 3.7908 ? 4 6 4.3553,财务管理的基本观念和方法,第二节 风险衡量与风险报酬 一、风险涵义与类别 二、单项资产的风险与收益 三、资产组合的风险与收益 四、资本资产定价模型,风险的涵义与类别,风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。 危险与机会共存,风险是贬义词吗？,风险的涵义,风险是预期结果的不确定性。 从财务管理角度来说，风险是指实际收益(率)偏离预期收益(率)的可能性。,识别、衡量、防范和控制,识别、衡量、选择和获取,风险的涵义与类别,风险的类别 系统性风险和非系统性风险 系统性风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险 市场风险、不可分散风险 非系统性风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险 公司特别风险、可分散风险,风险的涵义与类别,经营风险和财务风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性 财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性,单项资产的风险和报酬,风险衡量 概率 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值,期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。,0 1,收益（率）期望值 或期望收益（率）,单项资产的风险和报酬,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示: 要求：计算该项目收益率的期望值（期望收益率）。,期望收益率代表着投资者合理预期，不能反映投资项目的风险程度,期望收益率 =0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%,单项资产的风险和报酬,离散程度 表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差、标准差和标准离差率 方差 各种可能结果与期望值之差的平方再乘以相应概率之和,单项资产的风险和报酬,标准差 方差的平方根,方差和标准差是绝对数据，只适用于期望值相同决策方案风险程度的比较 绝对风险,已知历史数据测算：,适用于有概率数据,单项资产的风险和报酬,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示: 要求：计算该投资项目收益率的标准差。,期望收益率=9%,单项资产的风险和报酬,标准离差率（变异系数）,标准离差率是一个相对指标，表示单位期望值所包含风险 相对风险,A证券预期报酬率10%，标准差12% B证券预期报酬率18%，标准差20% 风险哪个大？,单项资产的风险和报酬,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示: 要求：计算该投资项目收益率的标准离差率。,期望收益率=9% 标准差=0.049,单项资产的风险和报酬,单项资产投资的收益与风险 风险与收益对等关系 必要收益率=无风险收益率+风险收益率,纯利率+通货膨胀补偿率,风险价值系数与标准离差率的乘积,风险价值系数（b)取决于投资者对风险的偏好,R=Rf+bV,资产组合的风险和报酬,投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均值，但其风险小于这些证券的加权平均风险。 投资组合能降低风险 资产组合的预期收益率 单项资产收益率的加权平均数,资产组合的风险和报酬,例题：某企业拟分别投资于A、B两项资产，其中投资于A资产的预期收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的预期收益率为12%，计划投资额为500万元。 要求：计算该投资组合的预期收益率。,投资组合的预期收益率 =8%×50%+12%×50%=10%,资产组合的风险和报酬,资产组合的风险 资产组合的标准差不是单项资产标准差的加权平均值,双重求和符号是把各种可能配对组合构成的矩阵中所有方差项和协方差项加起来。,资产组合的风险和报酬,两种资产组合的标准差,(a+b)2=a2+b2+2ab (a-b)2=a2+b2-2ab,投资组合的标准差既取决于组合内资产的风险，也与资产之间相关性有关,资产组合的风险和报酬,当12=+1， p=W11+W22 当12=-1， p=|W11W22| 当12小于1大于-1 p小于（W11 +W22）,相关系数为1，完全正相关 相关系数为-1，完全负相关 相关系数为0，不相关 相关系数在-1-0之间，负相关 相关系数在0-1之间 正相关,资产组合的风险和报酬,相关系数与风险分散效应 当两种资产呈完全正相关，风险等于这两种资产标准差加权平均值 当两种资产呈完全负相关，风险等这两种资产标准差加权之差的绝对值 当两种资产的相关系数小于1，大于-1，资产组合报酬率的标准差小于各资产报酬标准差的加权平均数 当投资组合内的资产数量足够多时，可分散掉所有的可分散风险。,资本资产定价模型,资本资产定价模型是研究充分组合情况下风险与要求收益率之间均衡关系。 必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,系统性风险报酬率,系统性风险如何度量？,资本资产定价模型,系统风险的度量系数 系数是一种风险指数，衡量个别证券或组合收益率的变动对市场组合收益率变动的敏感性 系数等于1，该证券的风险与市场组合风险相同 系数大于1，该证券的风险大于市场组合风险 系数小于1，该证券的风险小于市场组合的风险,=1.2，该证券的风险是市场组合平均风险的多少？,资本资产定价模型,先计算相关系数，再计算系数 使用直线回归法 用资本资产定价模型公式,如何解a和 b?,系数的计算 使用定义公式,资本资产定价模型,投资组合的系数 投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。,资本资产定价模型,例题:某投资者持有三种证券构成的投资组合,它们的系数分别为2.0、1.0和0.5，它们在证券投资组合中的比重分别为50%、30%和20%。 要求：计算投资组合的系数。,p=50%×2.0+30%×1.0+20%×0.5=1.4,资本资产定价模型,资本资产定价模型 必要报酬率 =无风险报酬率+×市场组合平均风险报酬率,（市场组合平均收益率-无风险收益率）,Ki= Rf+i(Km-Rf),资本资产定价模型,W公司股票的必要收益率 =7+1.5×（10-7）=11.5,例题：W公司股票的系数为1.5，无风险利率为7，市场组合平均收益率为10。 要求：计算W公司股票的必要收益率。,证券市场线既适用于单项证券，也适用于投资组合。,资本资产定价模型,证券市场线 K Km Rf 1 ,投资者要求的收益率取决于什么? 市场风险、无风险利率和市场风险补偿程度。,这条线的斜率等于？ (Km-Rf),资本资产定价模型,资本资产定价模型的基本假设 资本市场是有效率的，信息可为所有投资者共享，信息的交易成本很低，投资的限制很少； 所有投资者都有相同的预期，并且他们的预期都建立在一个共同的持有期（如一年）之上； 所有投资者都力图规避风险，并追求期终财富预期效用最大化； 存在无风险资产，所有投资者都可按无风险利率不受限制地借贷资金； 所有的资产都是完全可以分割的，拥有充分的流动性，没有交易成本，没有税金； 所有投资者均为价格接受者。,现实中，资本资产定价模型成立吗？,