第6项目投资管理.ppt

第 6 章 项目投资管理,第一节 项目投资的现金流量分析,考点一 项目投资的含义与特点 （一）含义P112 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 （二）项目投资的特点P113 1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）； 2.投资数额多； 3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）； 4.发生频率低； 5.变现能力差； 6.投资风险大。,考点二 项目计算期的构成P112,项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期（n）建设期（s） 运营期（p） 运营期投产期达产期,【例2多项选择题】对于项目计算期而言，下列说法正确的是（ ）。 A.计算期建设期营运期 B.营运期试产期达产期 C.达产期是指从投产至到达设计预期水平的时期 D.从投产日到终结点之间的时间间隔称为营运期 【答案】ABD 【解析】达产期是指生产已达到设计预期水平后的时间。,【例1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资历经两年后投产，试产期为期1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，建设期为2年，运营期为10年 要求：据资料可估算出该项目的以下指标。 （1）达产期。 （2）项目计算期。 正确答案 （1）达产期1019（年） （2）项目计算期21012（年）,考点三 项目投资的内容与资金投入方式P112,（一） 项目投资的内容 从项目投资的角度看，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。 原始投资建设投资流动资金投资 建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资 固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息 项目总投资原始投资建设期资本化利息,（二）资金投入方式P112,资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。 一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。 【例4判断题】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（ ） 【答案】× 【解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。,（三）、投资的程序P113,（1）提出投资领域和投资对象； （2）评价投资方案的可行性； （3）投资方案比较与选择； （4）投资方案的执行； （5）投资方案的再评价。,考点四 投资项目类型和项目现金流量的内容,（一）投资项目类型P112,（二）现金流量的主要内容,1.完整工业投资项目,一、现金流量的定义P113,现金流量是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。 现金净流量（又称净现金流量）是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年流出量之间的差额形成的序列指标。 净现金流量（NCF t）现金流入量（CIt） 现金流出量（COt）,【注意】 现金流量中的现金既可以是各种货币资金，也可以是项目所需的非货币资源的变现价值。 要特别注意分析者应该站在项目投资者的立场来分析现金流量，否则会出现错误和混乱 现金流量的计算以一个年度为单位，这个年度一般按照360天为间隔的时间长短计算，而不是按照公历的时间起止计算。 对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。,二、运营期净现金流量三种形式,投产期税后现金净流量 处于投产期，存在经营净现金流量，同时也存在流动资金的追加和投资，假设不考虑维持运营投资（因为该投资额并不常见），则有 投产期税后现金净流量（NCFt'） 税后经营净现金流量该年流动资金投资 【税前经营净现金流量所得税费用】该年流动资金投资 【息税前利润所得税费用非付现成本（折旧摊销）】该年流动资金投资,达产期不处于终结点的税后现金净流量 达产期不处于终结点的税后现金净流量（NCFt'） 达产期税后经营净现金流量 税前经营净现金流量所得税费用 息税前利润所得税费用非付现成本（折旧摊销）,达产期处于终结点的税后现金净流量 达产期终结点可能有回收额，无流动资产追加，同时假设不考虑维持运营投资（因为该投资额并不常见），则有 达产期处于终结点的税后现金净流量（NCFt'） 达产期处于终结期税后经营净现金流量该年回收额 【息税前利润所得税费用非付现成本（折旧摊销）】该年回收额 【税前经营净现金流量所得税费用】该年回收额,第二节 投资项目财务可行性评价指标测算,考点一 投资指标的含义及分类,（一）评价指标的含义 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 （二）评价指标的分类,【例1单项选择题】在下列评价指标中，属于静态正指标的是（ ）。 A.静态投资回收期 B.投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 【答案】B 【解析】内部收益率、净现值均为动态指标，静态投资回收期为静态反指标，只有投资收益率为静态正指标。,【例2多选】下列指标中，属于动态评价指标的有（ ）。 A.获利指数 B.净现值率 C.内部收益率 D.投资收益率 【正确答案】 ABC 【该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核】,考点二 静态评价指标的含义、计算方法及特点（重点）P115-116,1.含义【记作PP（含建设期）和PP'（不含建设期）】P116 指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 2.种类 包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期 包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（PP）建设期,（一）静态投资回收期,3.计算： （1）公式法 适用条件 投资均集中发生在建设期内 投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等，且其合计大于或者等于原始投资额。 计算公式 不包括建设期的回收期（PP'）原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量 不包括建设期的回收期（PP） 包括建设期的回收期PPPP建设期,【例1】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为1000万元，NCF1为0万元，NCF210为200万元，NCF11为300万元。 要求：判断是否可利用公式法计算静态回收期，如果可以，请计算其结果。,（2）列表法（一般条件下的计算）,包括建设期的回收期（PP） M是指累计净现金流量最后一个出现负数的年份。 不包括建设期的静态投资回收期PPPP建设期,4.决策原则 静态投资回收期指标基准投资回收期，项目具有财务可行性,4.优缺点：P116 （1）优点 能够直观地反映原始投资的返本期限； 便于理解，计算比较简单； 可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 （2）缺点： 没有考虑资金时间价值； 不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； 没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况。,【判断题】某项目需固定资产投资20000元，需垫支流动资金3000元，计算期10年，建设期为1年，资本化利息为1000元，投产后每年的净现金流量均为9700元，则包括建设期的投资回收期为3.37年。（ ） 【答案】 答案解析：计算投资回收期时，分子是“原始投资”，“原始投资”中包括“流动资金投资”但是不包括“资本化利息”，因此，不包括建设期的投资回收期为（200003000）/97002.37年, 包括建设期的投资回收期为12.373.37年。,（二）投资收益率ROI（投资报酬率）P117,1.含义与计算 投资收益率，是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 其中：投资总额原始投资资本化利息,【公式中指标说明】 各年息税前利润不相等时，计算平均息税前利润（简单平均法计算）。 项目总投资等于原始投资加上资本化利息 2.决策原则： 投资收益率基准投资收益率，项目可行,3.优缺点P117(补充！) （1）优点：计算公式最简单。 （2）缺点： 没有考虑资金时间价值因素； 不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响； 分子、分母计算口径的可比性差； 无法直接利用净现金流量信息。,【例单项选择题】下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资方式不同、回收额有无影响的是（ ）。 A.投资回收期 B.投资收益率 C.净现值率 D.内部收益率 【答案】B 【解析】投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。它不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响。,【例4单选题】（2011年考题）某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（ ）。 A.7.5% B.10 C.12% D.14% 正确答案C 答案解析总投资收益率（ROI）年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资×100%24/200×100%12%，所以本题正确答案为C。,考点三 动态评价指标的含义、计算及特点（重点）P117,（一）净现值 （记作NPV）P117-118,1.计算 是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净金流量现值的代数和，实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现值。 或净现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值,2.计算公式 （1）净现值各年净现金流量的现值合计,（2）由于净现金流量在投资建设期为负数，所以 项目从时间的0点到m年年末是建设期 从m1年到n年,共nm年是运营期间 NFCt是各年的净现金流量，其中建设期的现金净流量是负数,3.计算方法（这事实上属于资金时间价值计算的灵活运用）,（1）一般方法（运营期各年净现金流量不相等） 参见上面的计算公式,（2）特殊方法（各年净现金流量有相等的情况） 特殊方法一：建设期为0，投产后各年的净现金流量相等（记作NCF，表现为普通年金形式）,【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF110为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下： NPV10020×（P/A,10%，10）22.891422.89（万元）,特殊方法二：建设期为0，投产后的每年净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn。,【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为100万元，NCF19为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下： NPV10019×（PA，10%，9）29×（PF,10%，10） 或10019×（PA，10%，10）10×（PF,10%，10） 20.606220.60（万元）,回忆：递延年金现值,递延年金现值计算：（已知从第二期或第二期以后等额收付的普通年金A，求P）（重点） 【方法一】计算公式如下：PA（P/A，i，n）×（P/F，i，m） 把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。,【方法二】把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。 PA×（P/A,i,mn）（P/A,i,m）,【方法三】先求递延年金终值，再折现为现值。 P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，mn） 总结：计算方法一： 先将递延年金视为n期普通年金，求出在m期普通年金现值，然后再折算到第一期期初： P0A×（P/A，i，n-m）×（P/F，i，m） 式中，m为递延期，n为连续收支期数。 计算方法二： 先计算mn期年金现值，再减去m期年金现值： P0A×（P/A，i，n）（P/A，i，m） 计算方法三： 先求递延年金终值再折现为现值： P0A×（F/A，i，n-m）×（P/F，i，n）,特殊方法三：建设期不为零，全部投资在建设期起点一次投入，运营期每年净现金流量相同（可以视为递延年金）,【例】某项目的所得税前净现金流量数据如下：NCF0为100万元，NCF1为0万元，NCF211为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。据此按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）为 NPV10020×（PA，10%，11）（PA，10%，1） 或10020×（PA,10%，10）×（PF,10%，1） 11.719411.72（万元）,特殊方法四：建设期不为零，全部投资在建设期内分次投入（分年度按照普通复利现值计算），投产每年净现金流量相同（可以视为递延年金） 【例】某项目的所得税前净现金流量数据如下：NCF01为50万元，NCF211为20万元；假定该项目的基准折现率为10%。据此按简化方法计算的该项目净现值（所得税前）为： NPV5050×（P/F,10%，1）20×（P/A，10%，11）（P/A，10%，1） 16.264816.26（万元）,4.决策标准 NPV0，方案可行；否则方案不可行。,5.优缺点 （1）优点 考虑了时间价值； 考虑了计算期内全部的现金流量； 考虑了投资风险。 （2）缺点 无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平； 计算比较麻烦。,【单选1】.若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（ ）。 A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资 【正确答案】 A 【答案解析】 采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。,【单选2】A项目全部投资于建设起点一次投入，建设期为0，计算期为N，投产后每年净现金流量相等，该项目的静态投资回收期为4年，则(P/A，IRR，n)（ ）。 A.等于4 B.等于5 C.无法计算 D.等于n4 【正确答案】 A 【答案解析】 在全部投资于建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年净现金流量相等的条件下，静态投资回收期原始投资额/投产后每年相等的净现金流量I/NCF，净现值为0时：NCF×(P/A，IRR，n)I0，所以年金现值系数(P/A，IRR，n)I/NCF静态投资回收期。,（二）净现值率（记作NPVR）,1.含义 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 2.计算公式 净现值率项目的净现值/原始投资的现值合计,3.决策原则： NPV0，则NPVR0，投资项目可行。 4.优缺点 （1）优点 计算过程比较简单。 可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系； （2）缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率。,（三）内部收益率（记作IRR）,1.含义 即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。,2.计算公式 0f（IRR） 计算折现率i，该折现率即为内部收益率IRR。,3.决策原则： 当该指标基准收益率或资本成本的投资项目才具有财务可行性。 4.优缺点 （1）优点 能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平； 计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。 （2）缺点 计算过程复杂 当运营期出现大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。,1.计算 内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率，它是净现值0时的折现率。 内插法： 【例20单项选择题】某项目原始投资100万元，建设期为0，运营期5年，每年净现金流量32万元，则该项目内部收益率为（ ）。 A.15.52% B.18.03% C.20.12% D.15.26% 【答案】B 【解析】根据定义，净现值32×（P/A，i，5）1000，则：（P/A，i，5）100/323.125，查表找出期数为5，年金现值系数比3.125大一点点和小一点点的两个数值，（P/A，18%，5）3.127，（P/A，20%，5）2.991，再用内插法求出i。,考点四 P121 动态指标之间的关系（重点）,净现值、净现值率和内部收益率指标之间存在同向变动关系。即：,（1）当净现值NPV0时，净现值率NPVR0，获利指数PI1，内部收益率IRR 基准收益率I； （2）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率； （3）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率。,三、项目投资决策方法的应用,一、单一投资项目的可行性分析,运用相关指标评价投资项目的财务可行性 投资决策指标按照重要性分类及其可行性判断如下： 主要指标：NPV0，NPVR0，IRRic， 次要指标：PPn/2，PPP/2，【n项目计算期，P经营期】 辅助指标：ROI基准投资收益率i。 （1）完全具备：六个指标均可行。 （2）基本具备：主要指标可行而其他指标不可行。 （3）基本不具备：主要指标不可行而其他指标可行。 （4）完全不具备：六个指标均不可行。,进行财务可行性评价时需要注意的问题 （1）主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或总投资收益率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 （2）利用动态指标（净现值、净现值率、内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。,【单选】.如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV0，NPVR0，PI1，IRRic，PPn/2，则可以得出的结论是（ ）。 A.该项目基本具备财务可行性 B.该项目完全具备财务可行性 C.该项目基本不具备财务可行性 D.该项目完全不具备财务可行性 【正确答案】 A【答案解析】 按照投资行为介入程度，投资可以分为直接投资和间接投资；按照投资的方向不同，投资可以分为对内投资和对外投资；按照投入的领域不同，投资可以分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的内容不同，投资可分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货和期权投资、信托投资和保险投资等。,【例】某投资项目只有一个备选方案，计算出来的财务可行性评价指标如下：ROI为10%，PP为6年，PP为5年，NPV为162.65万元，NPVR为0.1704，PI为1.1704，IRR为12.73%。项目计算期为11年（其中生产运营期为10年），基准总投资利润率为9.5%，基准折现率为10%。据此资料评价该项目财务可行性的程序如下。 ROI10%i9.5%，PP5年p/2，NPV162.65万元0 NPVR17.04%0，IRR12.73%ic10% 该方案基本上具有财务可行性（尽管PP6年n/25.5年，超过基准回收期） 评价结论：因为该方案各项主要评价指标均达到或超过相应标准，所以基本上具有财务可行性，只是包括建设期的投资回收期较长，有一定风险。如果条件允许，可实施投资。,二、多个互斥项目的比较与优选,1.净现值法P123 （1）净现值法定义 是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。 （2）适用条件 适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。 （3）决策原则 净现值最大的方案为优。,【例】某投资项目需要原始投资1 000万元，有A和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。据此按净现值法作出决策的程序如下： 正确答案 （1）评价各备选方案的财务可行性 A、B两个备选方案的NPV均大于零 这两个方案均具有财务可行性 （2）按净现值法进行比较决策 228.91206.02 A方案优于B方案,2.净现值率法,（1）净现值率法定义 是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。 （2）适用条件 适用于原始投资相同且项目计算期相等的多个互斥方案的比较决策。 （3）决策原则 净现值率最大的方案为优。 【注意】 在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，二者可能会产生矛盾的结论。,【例】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。 要求： （1）分别计算两个项目的净现值率指标（结果保留两位小数）： （2）分别按净现值法和净现值率法在A项目和B项目之间做出比较决策。 正确答案 （1）计算净现值率 A项目的净现值率29.97/1500.20 B项目的净现值率24/1000.24 （2）在净现值法下 29.9724 A项目优于B项目 在净现值率法下 0.240.20 B项目优于A项目 由于两个项目的原始投资额不相同，导致两种方法的决策结论相互矛盾。,3.差额投资内部收益率法（IRR） P125,（1）差额投资内部收益率法定义 是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（记作NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（记作IRR），并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。 （2）适用范围： 该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。 （3）决策指标计算： 差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。,1.计算 内部收益率是指项目投资实际可望达到的收益率，它是净现值0时的折现率。 内插法： 【例20单项选择题】某项目原始投资100万元，建设期为0，运营期5年，每年净现金流量32万元，则该项目内部收益率为（ ）。 A.15.52% B.18.03% C.20.12% D.15.26% 【答案】B 【解析】根据定义，净现值32×（P/A，i，5）1000，则：（P/A，i，5）100/323.125，查表找出期数为5，年金现值系数比3.125大一点点和小一点点的两个数值，（P/A，18%，5）3.127，（P/A，20%，5）2.991，再用内插法求出i。,速记：4种动态指标联系： 净现值是投产后各年现金流量的现值之和减去原始投资现值之和的差额； 在净现值的公式中，只要把减号改成除号，就是获利指数； 获利指数减去1等于净现值率 内部收益率是净现值0时的折现率。,（4）决策原则： 当差额内部收益率指标行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 【例】A项目原始投资的现值为150万元，110年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。假定基准折现率为10%。据此资料按差额投资内部收益率法进行投资决策的程序如下： （1）计算差量净现金流量： NCF0150（100）50（万元） NCF11029.2920.189.11（万元）,（2）计算差额内部收益率IRR （PAA，IRR，10）50/9.11 5.4885 （PAA，12%，10）5.65025.4885 （PAA，14%，10）5.21615.4885 12%IRR 14%，应用内插法： IRR12%（5.6502-5.4885）/（5.6502-5.2161）×（14%一12%）12.74% （3）作出决策 IRR 12.74%ic10% 应当投资A项目,4.年等额净回收额法（NA）P126,（1）年等额净回收额法定义 指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法。 年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分摊到项目计算期的各年。 （2）适用条件： 原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。,（3）决策指标计算 计算公式 年等额净回收额方案净现值×回收系数方案净现值/年金现值系数 计算步骤 计算净现值； 用净现值除以年金现值系数（注意期数使用项目计算期），得出年等额净回收额 根据年等额净回收额进行决策。 （4）决策原则 年等额净回收额最大的方案为优。,【例】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1 250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1 100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为12.5万元。行业基准折现率为10%。据此资料按年等额净回收额法作出最终投资决策的程序如下： （1）判断各方案的财务可行性 A方案和B方案的净现值均大于零 这两个方案具有财务可行性 C方案的净现值小于零 该方案不具有财务可行性 （2）计算各个具有财务可行性方案的年等额净回收额 A方案的年等额净回收额A方案的净现值×1/（P/A,10%,11）958.7×1/6.4951147.60（万元） B方案的年等额净回收额B方案的净现值×1/（P/A,10%,10）920×1/6.1446149.72（万元） （3）比较各方案的年等额净回收额,作出决策： 149.7147.6 B方案优于A方案,【例6单选题】（2011年考题）下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（ ）。 A.该方案净现值×年金现值系数 B.该方案净现值×年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数 D.该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数 正确答案B 答案解析某方案年等额净回收额该方案净现值×（1/年金现值系数），所以本题正确答案为B。,【例28计算题】A、B两个互斥项目（方案），其预期净现金流量和计算的净现值（折现率15%）如下图所示： 项目（方案）A： 净现值NPVA5374（元） 项目（方案）B： 净现值NPVB3807（元） 要求：用年等额净回收额法确定A、B两个投资项目（方案）的优劣。 答案： A项目（方案）年等额净回收额NAA5374/（P/A，15%，6）1420（元） B项目（方案）年等额净回收额NAB3807/（P/A，15%，3）1667（元） NAA NAB，应选择B项目方案。,综合题,1.某企业拟进行一项固定资产投资（均在建设期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下：,要求： （1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；（3分） （2）计算或确定下列指标： 静态投资回收期；（1分） 净现值；（1分） 原始投资以及原始投资现值；（1分） 净现值率；（1分） 获利指数； （1分） （3）评价该项目的财务可行性。（1分）,【正确答案】 （1）计算表中用英文字母表示的项目的数值： A14001000400 B100（400）500 假设折现率为r，则根据表中的数据可知： 1000/（1r）900 即（1r）10.9 （1r）20.81 所以：C100×0.8181。,（2）计算或确定下列指标： 包括建设期的投资回收期 3400/5003.8（年） 不包括建设期的投资回收期3.812.8（年） 净现值50090081729328.05590.49531.44859.98（万元） 原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资和流动资金投资，本题是单纯的固定资产投资项目，所以，原始投资固定资产投资50010001500（万元），原始投资现值5009001400（万元）。 净现值率859.98/14000.61 获利指数10.611.61 或：获利指数（81729328.05590.49531.44）/14001.61 （3）评价该项目的财务可行性： 根据上述计算结果可知，主要指标处于可行区间，而次要指标处于不可行区间，所以，该项目基本上具有财务可行性。,2.某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下： (1)甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，运营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入(不含增值税，下同)90万，年不含财务费用总成本费用60万。 (2)乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，运营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入8万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，运营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。 该企业为免税企业，可以免交所得税，不考虑营业税金及附加的变化。,要求： (1)计算甲、乙方案各年的净现金流量；（2分） (2)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；（2分） (3)该企业所在行业的基准折现率为10，计算甲、乙方案的净现值；（3分） (4)计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣；（2分）,【正确答案】 (1)甲、乙方案各年的净现金流量： 甲方案各年的净现金流量 折旧(100-5)/519(万元) NCF0-150(万元) NCF14(90-60)1949(万元) NCF54955104(万元) 乙方案各年的净现金流量 NCF0-120(万元) NCF10(万元) NCF2-80(万元) NCF36170-8090(万元) NCF790808178(万元),(2)计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期 甲方案包括建设期的静态投资回期 150/493.06(年) 乙方案不包括建设期的静态投资回期 200/902.22(年) 乙方案包括建设期的静态投资回期 22.224.22(年),(3)计算甲、乙两方案的净现值 甲方案的净现值 49×(P/A，10，4)104×(P/F，10，5)-150 69.90(万元) 乙方案的净现值 90×(P/A，10，4)×(P/F，10，2)178×(P/F，10，7)-80×(P/F，10，2)-120 141.00(万元),(4)计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 甲方案的年等额净回收额 69.90/(P/A，10，5)18.44(万元) 乙方案的年等额净回收额 141.00/(P/A，10，7) 28.96(万元) 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。,谢谢观赏,WPS Office,Make Presentation much more fun,WPS官方微博 kingsoftwps,