[硕士论文精品]哈城投公司融资策略研究.pdf

哈尔滨T 程大学T 商管理硕十学伊论文 摘要 哈尔滨市城市投资建设公司是由市政府出资设立，经哈尔滨市国资委批 准组建的具有独立法人地位的国有独资公司，是哈尔滨市政府负责城市建设 的融资平台，以筹集城建资金和运作城建项目为根本任务；接受委托开发、 经营城市户外广告空间及停车场；从事授权范围内国有资产运营；进行土地 整理。随着国家加大宏观调控力度及信贷产业投向调整等外部环境的改变， 哈城投公司在融资策略方面存在的深层次矛盾不断显现，直接威胁公司的可 持续融资能力。 本文通过介绍哈城投公司的现状及所面临的形势和挑战，对哈城投公司 融资策略的内外部环境进行了深刻剖析，从政府、投资者、企业自身三个维 度全面阐述影响公司融资策略实施的因素及主要问题，并进行了详实、细致 的论述。本文在研究国内各城市城投公司融资策略的基础上，广泛吸纳其它 城市各种先进经验和作法，归纳总结出哈城投公司融资工作应遵循的最佳原 则，结合哈城投公司自身特点，从拓宽融资渠道、提升公司融资能力、端正 融资理念等诸多角度阐述公司融资策略实现的措施对策。本文的研究对于城 投公司的融资运作与管理具有较为普遍的借鉴意义。 关键词：哈城投公司；融资策略；融资渠道 哈尔滨T 程大学T 商管理硕十学伊论文 A b s t r a c t I n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n yi nH a r b i ns e t t e du pb yt h ef u n d so f c i t yg o v e r n m e n t I te s t a b l i s h e db yt h ea u t h o r i z a t i o no fH a r b i nM u n i c i p a lS A S A C w i t hi n d e p e n d e n tl e g a ls t a t u so f w h o l l ys t a t e - - - o w n e dc o m p a n y I ti sa f i n a n c i n gp l a f o r mi nc h a r g eo fu r b a nc o n s t r u c t i o no f H a r b i nc i t yg o v e r n m e n t I t i sf u n d a m e n t a lt a s ki n r a i s i n gf u n d sa n do p e r a t i n go fu r b a n c o n s t r u c t i o n p r o j e c t C o m m i s st h ed e v e l o p m e n t ，m a n a g eu r b a no u t d o o ra d v e r t i s i n gb u s i n e s s a n dp a r k i n gs p a c e M a n d a t et oe n g a g ei no p e a t i o n so fs t a t e - - - - o w n e da s s e t s ，c a r r y o u tl a n dc o n s o l i d a t i o nw i t ht h em a c r o - - - c o n t r 0 1e f f o r t st oi n c r e a s ei n d u s t r i a l i n v e s t m e n ta n dc r e d i ta d j u s t m e n t s ，s u c ha sc h a n g e si nt h ee x t e r n a le n v i r o n m e n t I n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n yi nH a r b i ni nt h ef i n a n c i n gs t r a t e g yf o rt h e e x i s t i n gd e e p - - - s e a t e d c o n t r a d i c t i o n s c o n t i n u o u s l ya p p e a r , d i r e c t l y t h r e a t t h e c o m p a n y Sc a p a c i t yf o rs u s t a i n a b l ef i n a n c i n g F o c u s eo nt h ei n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n y Sb a s i cs i t u a t i o n ，t h e c u r r e n to p e r a t i n g c o n d i t i o n s ，f i n a n c i n g s i t u a t i o na n d c h a l l e n g e st h e yf a c e d A n a l y s i s i n go nt h e i n t e m Ma n de x t e r n a le n v i r o n m e n to fi n v e s t m e n ta n d c o n s t r u c t i o nc o m p a n y Sf i n a n c es t r a t e g y F r o mt h eg o v e r n m e n t ，i n v e s t o r sa n d e n t e r p r i s e sac o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ft h ei m p a c to ft h et h r e ed i m e n s i o n so f c o r p o r a t ef i n a n c es t r a t e g yf o rt h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ef a c t o r sa n dt h em a i n i s s u e s ，a n dc a r r y o u tad e t a i l e da n dc a r e f u l l yd i s c u s s i o n I nt h i sp a p e r , b a s e do n s t u d y i n g o ft h e f i n a n c i n gs t r a t e g y o f w i d e l y a t t r a c to t h e r c i t i e s v a r i e t y e x p e r i e n c e sa n dp r a c t i c e sa n da d v a n c e d S u m m a r i z e d t h eb e s tp r i n c i p l e so f f i n a n c ew o r kt ob ef o l l o w e do fi n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n yi n H a r b i n C o m b i n ew i t hi n v e s t m e n ta n d c o n s t r u c t i o n c o m p a n y S o w n c h a r a c t e r i s t i c s ，e x p a n df i n a n c i n gc h a n n e l s ，e n h a n c et h ec a p a c i t yo fc o r p o r a t e 哈尔滨1 = 程大学T 商管理硕十学伊论文 f i n a n c e ，c o r r e c tf i n a n c i n gc o n c e p ta n dal o to fp e r s p e c t i v eo nt h ec o r p o r a t e f i n a n c es t r a t e g yf o r t h ea c h i e v e m e n to fr e s p o n s em e a s u r e s T h es t u d yf o r i n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n y Sf i n a n c i n go p e r a t i o na n dm a n a g e m e n th a s t h em o r ec o m m o nt y p e so fr e f e r e c e K e yw o r d s ：I n v e s t m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o m p a n yi nH a r b i n ；F i n a n c i n g s t r a t e g i e s ；F i n a n c i n gc h a n n e l s 哈尔滨工程大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：本论文的所有工作，是在导师的指导下，由 作者本人独立完成的。有关观点、方法、数据和文献的引用已在 文中指出，并与参考文献相对应。除文中已注明引用的内容外， 本论文不包含任何其他个人或集体已经公开发表的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式 标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者( 签字) ：最I 马发 日期：p 7 年易月g 日 哈尔滨工程大学 学位论文授权使用声明 本人完全了解学校保护知识产权的有关规定，即研究生在校 攻读学位期间论文工作的知识产权属于哈尔滨工程大学。哈尔滨 工程大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件。 本人允许哈尔滨工程大学将论文的部分或全部内容编入有关数据 库进行检索，可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本 学位论文，可以公布论文的全部内容。同时本人保证毕业后结合 解密后) 由哈尔滨工程大学送交有关部门进行保存、汇编等。 作者( 签字) ：列勇褒 日期：力哆年占月8 E t 导师( 签字) ：聿劢栩 寸一年b 桶E l 哈尔滨1 二稗大学T 商管理硕十学位论文 第1 部分案例 1 1 公司概况 哈城投公司是由市政府出资设立，经哈尔滨市国资委批准组建的具有独 立法人地位的国有独资公司，其注册资本为5 0 亿元人民币，企业类型为有限 责任公司( 国有独资) 。主要接受市政府委托在授权范围内行使国有资产所 有者权能，以筹集城建资金和运作城建项目为根本任务；接受委托开发、经 营城市户外广告空间及停车场；从事授权范围内国有资产运营；进行土地整 理及基础设施建设。公司采用母、子公司管理体制，下设5 个控股子公司， 分别是：哈尔滨市哈肇公路有限公司、哈尔滨市城市内河建设发展有限公司、 哈尔滨市城通数字信息技术有限公司、哈尔滨市城投建设工程项目管理有限 公司、哈尔滨市城安停车场经营管理有限公司。此外，根据业务的发展需要， 公司设立了空间广告资源开发分公司。 1 1 1 哈城投公司的发展历程 城投公司的发展主要经历了两个阶段： 第一阶段是2 0 0 4 年至2 0 0 6 年。公司成立于2 0 0 4 年4 月8 日，是经哈尔 滨市国资委哈国资发字 2 0 0 4 1 7 号关于哈尔滨市城市建设投资集团有限公司 国有资产授权经营的批复，批准组建的具有独立法人地位的国有独资公司。 公司注册资本8 亿元人民币。 第二阶段是2 0 0 6 年至今。2 0 0 6 年4 月，公司经哈尔滨市国资委哈国资 发字 2 0 0 6 1 9 3 号关于对哈尔滨市城市建设投资集团有限公司增加注册资本 的批复，同意公司增加国家资本金人民币4 2 亿元，变更后注册资本为5 0 亿元人民币。经营范围增加土地整理及基础设施建设。 1 1 2 公司治理和组织结构 1 公司治理情况 哈尔滨T 稃大学T 两管理硕士学伊论文 城投公司已经形成了较为完善的法人治理结构，设立了董事会、监事会、 经理层。董事会处于决策的核心地位，监事会处于监督评价的核心地位，公 司经理层负责公司的日常经营管理，是决策的执行者。 根据哈尔滨市城市建设投资集团有限公司章程的规定，公司不设股 东会，由哈尔滨市国资委行使股东职权，其主要职权是： ( 1 ) 委派和更换董事会成员，指定公司董事长，并决定有关薪酬事项； ( 2 ) 委派和更换监事会成员，指定监事会主席，并决定有关报酬事项； ( 3 ) 决定公司的合并、分立、解散、增减注册资本、增减国家资本金和发行公司 债券，以及重大投资等经营事项；( 4 ) 审批公司协议转让价低于投资成本的 国有产权( 股权) 的转让、资产置换等事项：( 5 ) 审批为无控股产权关系的 单位或个人提供的财产质押、抵押等担保事项；( 6 ) 审批公司向境外投资； ( 7 ) 依法收取投资收益；( 8 ) 批准公司章程；( 9 ) 审议批准董事会报告； ( 1 0 ) 审议批准监事会报告： ( 11 ) 法律规定的其他职权。 根据哈尔滨市城市建设投资集团有限公司章程的规定，董事会行使 股东会的部分职权，决定公司的重大事项，其主要职权是：( 1 ) 执行市国资 委决定，向市国资委报告工作，承担授权范围内国有资产的保值增值责任。 ( 2 ) 制订、修改、补充公司章程。( 3 ) 制订公司的发展规划。( 4 ) 制定公 司的基本管理制度。( 5 ) 完成市国资委提出的企业改制、投资方向和投资结 构调整、国有资产保值增值目标和任务。( 6 ) 行使投融资和授权资产的管理 及运作等重大事项决策权：决定公司的经营方针和年度经营计划；决定 公司的重大投资决策和资本运营计划；制订公司财务预算方案、决算方案， 制订公司利润分配方案和弥补亏损方案；制订公司增加或减少注册资本的 议案和发行公司债券的方案；拟订公司合并、分立、变更、解散以及产( 股) 权转让方案；拟订国有资产产权变更方案；决定公司员工的工资水平和 分配方案。( 7 ) 资产受益权和支配权：在保证国家最终收益权的前提下， 在授权范围内公司享有国有资产收益和资产处置权；拟订公司国有资产的 收益收缴办法。( 8 ) 经营管理者选择权：决定公司内部管理机构及人员设 2 哈尔滨T 稃大学T 商管理石页十学伊论文 置；按照现行干部管理权限，提名、聘任或者解聘公司的总经理，根据总 经理的提名，聘任或者解聘公司的副总经理、财务负责人及其他高级管理人 员，决定其报酬和奖励；对控股、参股企业的产权代表有选派和管理权。 ( 9 ) 市国资委授予的其他职权。 根据哈尔滨市城市建设投资集团有限公司章程的规定，监事会行使 下列职权：( 1 ) 检查公司财务；( 2 ) 监事会代表市国资委对本公司国有资 产运营和保值增值状况实施监督，对董事会、总经理执行公司职务时违反法 律法规或者公司章程的行为进行监督；( 3 ) 当董事会和经理的行为损害公众 利益时，要求董事和经理予以纠正；( 4 ) 监事会对市国资委负责并报告工作。 根据哈尔滨市城市建设投资集团有限公司章程的规定，总经理对董 事会负责，行使下列职权：( 1 ) 主持公司经营管理工作，组织实施董事会决 议；( 2 ) 组织制定公司年度经营计划和投融资方案，经董事会批准后组织实 施；根据董事会决议或董事长意见，对重大事项决策或实施提出方案； ( 3 ) 提出公司内部管理机构设置方案；( 4 ) 制定公司基本管理制度；( 5 ) 提请 聘任或者解聘公司副总经理、财务负责人；( 6 ) 提出公司年度预、决算方案 和利润分配方案；( 7 ) 决定公司副总经理以下员工的奖励和处分；( 8 ) 聘 任公司内部管理机构的主要负责人；( 9 ) 董事会赋予的其它职权。 2 组织结构图 公司本部在组织机构设置方面，以高效、精简的原则，根据公司定位、 业务特点及业务需要设置了融资部、项目管理部、计划财务部、企业管理部、 综合办公室等职能部门，各职能部门之间在业务开展中既保持相互独立性又 保持顺畅的协作。截至2 0 0 7 年底，公司下属单位合计6 家，包括5 家法人单 位和l 家非法人单位。组织结构图如下： 哈尔滨丁稗大学T 商管理硕士学伊论文 1 1 3 主要控股子公司情况 1 哈尔滨市哈肇公路有限公司 公司于2 0 0 3 年6 月2 3 日成立，注册资本金2 9 0 0 万元，前身是交通局哈 肇公路建设指挥部，主营业务为公路工程项目管理，公路养护资产管理。公 司主要负责公路的资金筹措、工程建设、运营管理及资金还贷工作。 2 哈尔滨市城市内河建设发展有限公司 该公司于2 0 0 0 年3 月3 0 日成立，注册资本：1 0 0 0 万元。经营范围为： 房地产开发、城市内河设施维护、污水治理。2 0 0 7 年5 月公司与哈尔滨市冰 城市政配套工程有限责任公司及黑龙江省天维房地产开发有限公司签订股权 4 哈尔滨T 程大学 二面管理硕十学位论文 转让协议，公司分别受让上述两公司持有的哈尔滨市城市内河建设发展有限 公司6 6 0 万元股权。 3 哈尔滨市城通数字有限公司 该公司于2 0 0 6 年5 月2 3 日成立，注册资本：5 0 0 万元。经营范围为： 数字网络设计、安装、维修管理及相关配套服务；信息咨询。 4 哈尔滨城投建设工程项目管理有限公司 公司于2 0 0 6 年5 月2 3 日成立，注册资本：2 0 5 万元。经营范围：建设 工程项目管理；在资质证书范围内从事：承担土木工程，建筑工程，线路管 道和设备安装及装修工程项目的勘查、设计、施工、监理，工程建筑设备、 材料采购招标代理，建设工程造价技术咨询业务。承揽项目包括：数字化管 理工程，棚户区改造，二十道街拆迁以及友谊路地道项目。 5 哈尔滨市城安停车场经营管理有限公司 该公司于2 0 0 7 年9 月2 6 日成立，前身为于2 0 0 4 年4 月成立的停车场资 源开发分公司。经营范围包括：停车场资源开发；机动车停车服务。根据“哈 编字 2 0 0 6 1 5 7 号”文的有关要求，凡是政府享有产权的经营性停车场均由该 公司统一进行市场化经营；凡是在政府享有产权的市政道路用地上所设置的 停车场，在审批主体不变的情况下，均由该公司进行统一报批，统一经营。 6 哈尔滨市城市建设投资集团有限公司空间广告资源开发分公司 该公司于2 0 0 4 年7 月正式成立，经营范围包括：设计、制作、发布国内 广告业务。根据哈尔滨市政府户外广告设置管理办法，经市政府授权， 该公司作为城市唯一户外广告经营主体，负责市城区内城市户外广告空间资 源的招标、拍卖、挂牌等经营活动和资源占用费的收缴。截止目前，该公司 拥有的广告空间资源主要包括：桥梁广告、广场、绿地、楼体、路牌等，更 多的广告空间资源在逐步开发中。 1 2 哈城投公司目前经营状况 随着哈尔滨市城市化进程的快速推进，加上地方政府的大力支持，公司 哈尔滨T 干旱大学T 商管理硕十学伊论文 的城建投资职能逐步放大。2 0 0 5 2 0 0 8 年期间，公司累计完成城建项目投资 总额约4 3 亿元，前期己完成或部分完成的项目包括哈肇公路工程、城区路网 工程、索菲亚地下广场和数字城管视频监视系统一期工程等。 1 2 1 哈城投公司业务运行情况 按照哈国资发字 2 0 0 4 1 7 号关于哈尔滨市城市建设投资集团有限公司国 有资产授权经营的批复、哈国资发字 2 0 0 6 9 3 号关于对哈尔滨市城市建 设投资集团有限公司增加注册资本的批复及哈建发( 2 0 0 7 ) 1 8 0 号哈尔 滨市城市建设项目融资资金管理暂行办法等规定，城投公司按如下业务模 式进行运作： 1 哈尔滨市建委负责建设项目的组织、融资计划、用款计划的安排，会 同财政部门制定偿债计划； 城投公司负责融资计划、用款计划的实施、落实，资金的拨付、核算， 及工程决算的编制； 哈尔滨市财政局、审计局根据各自职能，负责融资计划、用款计划、偿 债计划及日常资金使用的指导、监督检查和审计监督。 2 哈尔滨市建委根据哈尔滨市政府确定的市年度城市维护改造建设计划 安排的整体项目投资额度，及年度可用于城市建设的城建资金情况，综合平 衡，确定年度融资项目，研究制定年度融资计划，上报哈尔滨市政府审批， 并将哈尔滨市政府批准的年度融资计划下达给城投公司融资平台。 3 城投公司根据年度融资计划落实融资额度，制定具体项目融资方案， 以避免增加建设项目资金成本；融资资金到位后，城投公司应于3 个工作日 内将资金取得方式、偿还年限、资金到位额度等情况报哈尔滨市建委、财政 局备案。 4 城投公司按照融资资金偿还渠道、时限，拟定融资资金偿债需求计划 报哈尔滨市建委、财政局审核。哈尔滨市建委、财政局根据届时偿债资金收 入情况，综合平衡，拟定偿债计划报市政府审定后，下达城投公司执行。 6 哈尔滨T 稃大学T 两瞥理硕十学伊论文 5 哈尔滨市建委会同市财政局根据融资项目进度及融资计划资金落实情 况编制用款计划，下达城投公司，并通知用款单位到城投公司办理拨款手续。 6 城投公司依据下达的用款计划办理拨款，并于每月终了5 日内，将当 月计划执行情况报哈尔滨市建委、财政局。 7 用款单位办理拨款手续时需填写城投公司城市建设工程拨款单， 由工程经手人、工程指挥、工程总指挥、城投公司财务部门负责人、主管财 务领导签署意见。 1 2 2 哈城投公司的财务状况及经营成果 从公司2 0 0 6 年度、2 0 0 7 年度、2 0 0 8 年度财务数据看，公司经营状况良 好，盈利能力较强，整体负债水平较低，短期偿债压力较小，呈现很好的上 升趋势。 1 公司主要财务数据如下表所示： 表1 1 主要财务数据单位：人民币亿元 项目2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 年 资产总额 2 7 3 4 9 7 6 11 1 9 0 6 流动资产 4 3 26 1 6 4 6 2 0 5 负债总额 1 1 9 11 9 5 73 5 5 4 流动负债 5 8 88 8 52 2 3 4 所有者益 1 5 47 8 O l8 3 4 5 主营业务收入 11 73 9 58 8 5 7 利润额 1 9 82 4 22 8 9 净利润 1 3 11 5 91 9 3 经营活动产生的现金流量净额1 9 72 4 66 0 2 投资活动产生的现金流量净额 7 4 71 4 5 11 5 1 5 筹资活动产生的现金流量净额 7 8 11 0 9 79 7 8 哈尔滨T 程大学丁面管理硕十学位论文 2 营运能力分析 公司总资产周转率虽然较低但逐年上升，说明公司总资产创造的主营业 务收入和现金收入逐年增多，营运能力逐年增强。公司应收账款周转率较高， 说明公司收账较迅速，资产流动性较强，短期偿债能力较强。公司流动资产 周转率与存货周转率较低，这主要是由于公司主要投资城建项目，投资周期 较长所致。 表1 2 营运能力分析 项目2 0 0 6 生2 0 0 7 笠2 0 0 8 笠 总资产 0 0 0 0 5 50 0 0 0 6 30 0 0 0 8 2 周转率( 次年) 应收账款 1 7 9 1 周转率( 次年) 流动资产 0 0 0 4 5 6O 0 0 1 2 00 0 0 1 4 3 周转率( 次年) 存货 0 0 0 0 6 50 o 0 0 8 1 周转率( 次年) 注：1 总资产周转率= 主营业务收入总资产平均余额 2 应收账款周转率= 主营业务收入应收账款平均余额 3 流动资产周转率= 主营业务收入流动资产平均余额 4 存货周转率= 主营业务成本存货平均余额 3 盈利能力分析 2 0 0 6 年度、2 0 0 7 年度、2 0 0 8 年度，公司分别实现主营业务收入1 1 7 亿元、3 9 5 亿元、8 8 5 亿元，实现利润总额1 9 8 亿元、2 4 2 亿元、2 8 9 亿元， 实现净利润1 3 1 亿元、1 5 9 亿元、1 9 3 亿元。公司经营状况良好，盈利能力 较强，呈现很好的上升趋势。 表1 3 盈利能力分析单位：人民币亿元 项目2 0 0 6 年2 0 0 7 年2 0 0 8 芷 主营业务 收入 1 1 73 9 5 8 8 5 利润 总额 1 9 82 4 22 8 9 净利润 1 3 11 5 91 9 3 哈尔滨 二稃大学T 商管理硕十学伊论文 4 偿债能力分析 从下表的各项偿债指标可以看出，公司整体负债水平较低，短期偿债压 力较小，流动比率与速动比率较高，财务结构较稳健，具有较强的抗风险能 力。同时，公司盈利逐年上升，能够支撑各项债务的按时足额偿还。 表1 4 偿债能力分析单位：人民币亿元 项目2 0 0 6 笠2 0 0 7 笠2 0 0 8 笠 流动资产 4 3 26 1 6 16 2 0 5 流动负债 5 8 88 8 52 2 3 4 资产总额 2 7 3 49 7 6 1 1 1 9 0 6 负债总额 1 1 9 11 9 5 73 5 5 4 利润总额 1 9 82 4 22 8 9 流动比率( 倍) 0 7 46 9 62 7 8 速动比率( 倍) 0 7 40 4 00 1 8 资产负债率 4 3 5 7 2 0 0 5 2 9 8 5 注：1 流动比率= 流动资产流动负债 2 速动比率= ( 流动资产存货) 流动负债 3 资产负债率= 负债总额偾产总额 5 现金流量分析 与2 0 0 6 年度、2 0 0 7 年度相比，公司2 0 0 8 年度的经营性现金流量有了显 著提高。2 0 0 6 年与2 0 0 7 年度经营活动产生的现金流量净额分别为1 9 7 亿元、 2 4 6 亿元，2 0 0 8 年度则达到了6 0 2 亿元，可以较好地支持公司到期债务的偿 还和正常经营活动的开展。 表1 5 现金流量分析单位：人民币亿元 项目2 0 0 6 笠2 0 0 7 笠2 0 0 8 笠 经营活动产生的现金流量净额 1 9 72 4 66 0 2 投资活动产生的现金流量净额 7 4 71 4 5 11 5 5 1 筹资活动产生的现金流量净额 7 8 11 0 9 79 7 8 现金及现金等价物净增加额 2 3 01 0 7O 6 6 哈尔滨T 程大学T 商管霉硕十学伊论文 根据公司财务指标分析，公司总资产创造的主营业务收入和现金收入逐 年增多，经营状态良好，营运能力逐年增强。由于公司主要投资城建项目， 投资周期较长，因此公司流动资产周转率与存货周转率较低。公司整体负债 水平较低，短期偿债压力较小。筹资能力比较而言不是很强，增长力度不大。 1 3 哈城投公司目前融资现状 城投公司自成立以来，充分挖掘城投公司的融资潜力，依托注入的“资 金、资产、资源”，扩大资产规模，增加现金流量，全面提升公司融资能力。 主要负责为城区路网改造、达标路建设、三环路哈阿立交桥、道外二十道街 跨江桥、中华巴洛克保护更新、沿江景区改造、清河湾棚户区改造等城建重 点工程项目筹措建设资金。为确保如期完成筹资任务，城投公司认真分析资 金需求与形势特点，深入研究资金筹措渠道，妥善制定筹资方案，在政府投 入项目资本金的基础上，积极通过社会化融资的方式，解决项目建设资金问 题。截至目前，城投公司己代政府融资4 3 5 亿元投入项目建设。其中，发行 企业债券1 0 亿元；联动开发融资收益8 亿元；落实银行贷款2 5 5 亿元。 1 3 1 债券融资 从发达国家的经验看，市政债券是为城建融资的一条稳定渠道，是城市通 过市场的方式，低成本、长期地筹集建设资金的有效途径。但市政债券至今仍 未成为我国债券市场中的一个券种，然而已开始变相地出现了一些主要用于 城市建设的企业债券。从全国企业债投资分布来看，企业债往往和大项目建 设相联系。以国有及国有控股企业为载体平台，申请发行企业债券，已经成 为各地直接融资的一个重要方式。江西、山东、天津、上海等地企业均发行 了用于本地高速公路、城市基础设施等项目建设的企业债。长春市2 0 0 6 年发 行8 亿元企业债券，2 0 0 8 年又完成1 2 亿元债券的申报工作，西安市在成功 发行两期短期融资债券的基础上，2 0 0 8 年又发行1 5 亿元企业债券。 借鉴国内同行业经验，在大力挖掘土地资源现实潜力的基础上，哈城投 公司积极进入资本市场筹集资金，通过整合三环路、何家沟综合整治、城区 1 0 哈尔滨T 程大学T 商管理硕十学伊论文 路网等城建大项目，依托政府行政资源的信誉优势，以土地资产经营收益作 为还贷来源，申请发行1 0 年期1 0 亿元企业债券。主要用于松浦大桥工程、 城区路网、轨道交通一期工程等项目。 1 3 2 公益性项目与经营性项目联动开发 哈城投公司通过公益性项目与经营性项目的有效结合，多方聚合资源资 产，加快构建项目拉动资源增长，升值收益回馈项目的市场化运作模式。在 二十道街跨江桥江南段拆迁过程中，基于对同步实施拆迁的其它项目的统筹 考虑，最大限度争取市规划、国土等部门的支持，在对桥区进行合理规划的 基础上，适度扩大控制范围，将道外古铁市场一并纳入拆迁计划，既解决了 桥区动迁居民的回迁安置问题，又满足了中华巴洛克街区改造、南勋街打通 工程所涉及的居民异地安置需要。在实施中华巴洛克街区保护性更新改造过 程中，积极推进公益性项目向经营性项目转化，充分考虑规划设计、功能配 置、房屋修缮等环节的商业投资需求，并通过对项目超前进行整体包装和推 介宣传，以土地升值和业态复苏的预期收益，带来3 5 亿元的销售收入。在 实施索菲亚广场改扩建和中央大街过友谊路地下通道项目上，充分利用项目 建设自身形成的地下空间，通过关联区域可经营性项目开发，拓展地下商服 空间，并与地铁地下空间配套开发项目捆绑销售，形成4 5 亿元的收益，最 大限度激活了公益性项目的经营潜能。 1 3 3 银行贷款 从其它城市城建资金投资结构看，自2 0 0 3 年至今，长春、沈阳、西安、 成都、重庆、武汉、南京城市的财政投入占城建投资比例均呈逐年下降趋势， 公益类和准公益类项目建设投入主要依靠大额贷款。目前，长春、沈阳、西 安、成都、重庆、武汉、南京的市级财政投入占城建总投资的比例分别为1 8 、 4 0 、2 1 、2 6 、2 5 、2 5 、0 4 左右，我市财政投入比例约为1 0 。 哈尔滨T 程大学T 商管理硕十学佗论文 城投公司根据本市城建实际需求和公司发展计划，积极与开发性银行沟 通，近年来，争取开发银行投入城建资金额度逐年增加，累计争取开发银行 贷款1 5 9 亿元。 另外，城投公司通过政府对公益设施资产回购协议、政府信用、基础设 施配套费和出租车营运牌照拍卖收费等城建收费权抵押、土地一级开发收益 定向投入承诺等渠道，最大限度发挥财政性投资和各类城建收费的杠杆撬动 作用，统筹放大运作，与多家商业银行建立了良好的银企合作关系，累计争 取中行、招行贷款9 6 亿元。 1 4 哈城投公司融资面临形势与存在的问题 1 哈城投公司融资面临的形势 伴随我国城市化水平的提高，城市对固定资产投资的需求不断加大。城 市已成为我国国民经济发展的重要载体，城市经济对我国G D P 的贡献率已超 过7 0 。同时应该看到，虽然我国处于快速城市化发展阶段，但由于城市基 础设施供给不足，在一定程度上影响着城市综合服务功能的发挥、投资环境 的改善，制约着人民生活水平的提高和国民经济持续稳定快速发展。 城市基础设施建设具有典型的经济外部性特征，公益性、基础性强，部分 项目不产生投资回报。即使有收益的项目，也由于投资规模大、投资回收期长、 产品服务价格受国家政策控制等原因，投资回报率很低。但是，城市基础设施 的逐步配套和完善，对于改善城市投资环境、提高全社会经济效率、发挥城市 经济核心区辐射功能等有着积极作用，对城市土地增值、房地产业发展、商业 服务业的繁荣以及地方经济的快速增长都有明显的支持和拉动作用。 近年来，城市建设投融资体制改革不断深入，城市基础设施建设资金的 来源和渠道也更加丰富，从单一财政投资向多层次、多渠道转变，主要方式 有通过设立政府控制的融资平台融资( 如设立城投公司) 、债务融资、上市 或引入非国有投资者融资等。 哈尔滨T 程大学T 两管理硕十学伊论文 未来2 0 年将是中国实现由农村化社会向城市化社会转型的关键时期，我 国的城市化将进入加速发展阶段，这将大大带动城市建设以及相关的城建资 源性资产开发业务的需求。 2 哈城投公司融资方面存在的问题 哈城投公司作为融资平台以行政资源为依托，通过政企互动，围绕城建 项目整合利用资源，积极探索城建资金筹措、使用、管理的新途径、新方式， 不断拓展投筹资渠道，着力构建较为稳定的融资运作模式，较好地发挥了自 身平台的市场化运营作用。但在具体融资策略方面仍存在一些问题，如：融 资方式不灵活、融资渠道过窄、融资结构失衡等问题，使公司融资额度难以 满足城市建设发展的需要。未来几年，是我市全面实施振兴东北老工业基地 建设，实现“快发展、大发展”的重要时期，按照“北跃西扩、南延东优、 中兴外联“ 的发展战略，我市将继续把基础设施建设作为促进经济发展的重 要举措，打通“断头路“ 、拓宽“卡脖路”、改造破损路，一批具有先导性， 牵动性的国批大项目将陆续启动实施，城建资金需求逐年加大。哈城投公司 作为我市城建资金的融资平台，在如何规范融资工作，盘活存量资产，拓宽 融资渠道，增强融资能力以满足城市建设发展的资金需要等方面面临巨大的 挑战。 哈尔滨T 程大学丁商管理硕十学位论文 第2 部分案例分析部分 2 1 哈城投公司融资策略存在问题的原因分析 2 1 1 融资平台作用未能有效发挥 哈城投公司作为政府的融资平台，规模不够大，资产不够实。哈城投公 司可利用的资产、资源、资金未能进行有效聚合，公司项目投资所形成的流 动性不够强。随着城市建设的不断发展，城投公司作为城建大项目的筹融资 平台将长期承担筹融资任务。但由于公司未实行资金闭合管理，资金“借用 管还”机制尚未建立起来，许多资金存在“一家借，大家用，无人还”的状 况，城建融资平台融资规模、能力及其持久性均与先进城市存在较大差距。 从天津、武汉等城市的成功经验看，都严格实行了项目封闭运作和资金 “借用管还”机制，有效防止了资金借、还不统一、责权利不一致的现象发 生。这种项目封闭运行的方式，有利于实现项目总体资金平衡，有利于提高 项目建设主体的筹融资能力，以便集中资金、资产、资源力量，继续进行建 设，最大限度地发挥平台作用，求得项目建设资金的自身平衡。 2 1 2 融资方式单一 哈城投公司与其它先进城市投资公司比较而言，投融资体制相对落后， 融资方式单一。公司目前主要依赖金融贷款方式筹集资金，对于在建及正在 谋划的地铁、三环等城建大项目的融资重点聚焦到土地转让收入或通过土地 储备方式把征用的土地用作抵押物来获得银行贷款，甚至出现一块土地被多 个产业、