奥飞动漫：不超过5.5亿元公司债券信用评级报告.pdf
广东奥飞动漫文化股份有限公司广东奥飞动漫文化股份有限公司 2012 年不超过年不超过 5.5 亿元公司债券信用评级报告亿元公司债券信用评级报告 本期债券信用等级：本期债券信用等级：AA 发行主体长期信用等级：发行主体长期信用等级：AA 评级评级展望：稳定展望：稳定 发行规模：发行规模：不超过不超过 5.5 亿元亿元 债券期限：债券期限：5 年年 评级日期：评级日期：2013 年年 06 月月 03 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对广东奥飞动漫文化股份有限公司（以下 简称“奥飞动漫”或“公司” ）本次拟发行的不超过5.5亿元的公司债券（以下简称“本期债 券” ）的评级结果为AA，反映了债券安全性很高，违约风险很低，该等级是鹏元基于对公司 的外部运营环境、竞争地位、财务实力等因素综合评估确定的。 主要财务指标：主要财务指标： 指标名称指标名称 2013 年年 3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 总资产（万元） 195,665.65 192,487.41 159,962.60 160,860.56 归属于母公司所有者权益（万元） 152,424.88 147,908.00 137,949.74 132,427.21 资产负债率 17.06% 17.92% 10.14% 14.01% 流动比率 4.46 4.28 7.36 6.18 速动比率 3.43 3.33 5.48 4.99 有息债务（万元） 11,629.05 4,014.24 1,200.00 2,500.00 营业收入（万元） 31,775.68 129,116.49 105,678.21 90,306.94 利润总额（万元） 5,181.73 21,736.51 15,292.45 14,739.68 综合毛利率 44.91% 38.11% 36.76% 35.79% 总资产回报率 - 12.39% 9.60% 10.29% 经营净现金流（万元） -5,165.84 24,619.59 1,295.23 24,673.95 EBITDA(万元） - 24,478.22 17,542.23 16,584.74 EBITDA 利息保障倍数 - 269.78 157.33 127.35 资料来源：公司公告 正面：正面： 作为国内动漫及玩具行业的龙头企业，公司在国内动漫市场具有较高的市场地位， 其产品种类丰富，整体盈利能力较强； 公司建立了较为完善的销售网络，主导产品销售状况良好，收入规模持续增长； 公司动漫影视片制作能力较强， 动漫影视播放及推广渠道较多， 公司动漫卡通形象 打造能力相对较强； 目前公司资产负债率低，债务规模小，债务压力不大。 关注：关注： 销售渠道扁平化增加了公司营运资金压力； 动漫影视片存在未能达到预期拉动相应产品销售增长的风险； 近年公司扩张步伐较快，对外收购和投资能否达到预期效果尚有待市场检验。 分析师分析师 姓名：王一峰 林心平 电话：0755-82873981 邮箱：wangyfpyrating.cn 一、发行主体概况一、发行主体概况 广东奥飞动漫文化股份有限公司前身为澄海县奥迪玩具实业有限公司，成立于 1993 年 12 月，初始注册资本 80 万元，由蔡东青先生一人出资。1997 年 7 月公司名称由原名变更 为广东奥迪玩具实业有限公司。此后，公司历经数次增资，并于 2007 年 6 月成功改制，公 司名称变更为现用名， 注册资本和实收资本均为 12,000 万元， 其中蔡东青持有公司 8,160 万 股，占股本总额的 68.00%；蔡晓东持有公司 2,040 万股，占股本总额的 17.00%；李丽卿持 有公司 1,800 万股，占股本总额的 15.00%。 2009 年 8 月 19 日经中国证券监督管理委员会（证监许可【2009】806 号）核准，向 社会公开发行 4,000 万股，股本变更为 16,000 万股，公司股票于 2009 年 9 月 10 日在深 圳证券交易所上市交易，股票代码为 002292。2010 年 4 月公司由资本公积转增实收资本 9,600 万元，2011 年 4 公司由资本公积转增实收资本 15,360 万元，截至 2013 年 3 月底公司 注册资本和实收资本为人民币 40,960 万元。 公司与实际控制人之间的产权及控制关系如图 1 所示。 图图 1 截至截至 2013 年年 3 月月 31 日公司与实际控制人之间的产权及控制关系日公司与实际控制人之间的产权及控制关系 注：蔡东青、蔡晓东系兄弟关系，李丽卿为蔡东青和蔡晓东的母亲。 资料来源：公司提供 公司主营业务包括内容创作、 玩具制造和婴童用品三大板块。 作为中国动漫及玩具行业 的龙头企业，公司以玩具制造为基础，以动漫影视为核心，已构建起一条从内容创作、品牌 授权、媒体传播到产品设计、市场营销的完整动漫产业链。截至 2013 年 3 月 31 日，公司纳 入合并范围的子公司 10 家，具体见表 1；参股企业 4 家，具体见表 2。 表表1 截至截至2013年年3月月31日公司纳入合并范围子公司情况日公司纳入合并范围子公司情况 序号序号 子公司全称子公司全称 简称简称 业务性质业务性质 注册资本注册资本 （万元）（万元） 持股比例持股比例 （%） 1 北京中奥影迪动画制作有限公司 中奥影迪 文化业 1,200.00 50 12.75% 10.88% 51.00% 蔡晓东 蔡东青 李丽卿 广东奥飞动漫文化股份有限公司 公众 25.37% 2 汕头奥飞玩具有限公司 奥飞玩具 制造业 300.00 100 3 奥飞动漫文化（香港）有限公司 奥飞香港 贸易 10 万港币 100 4 英国奥飞动漫玩具有限公司 英国奥飞 贸易 1 英镑 100 5 广州奥飞文化传播有限公司 奥飞文化 文化业 20,000.00 100 6 广东奥迪动漫玩具有限公司 广东奥迪 贸易 1,000.00 100 7 广东嘉佳卡通影视有限公司 嘉佳卡通 传媒业 1,000.00 60 8 广州市执诚服饰有限公司 执诚服饰 贸易 1,157.40 51 9 上海乐客友联童鞋有限公司 乐客童鞋 贸易 4,500.00 51 10 广东明星创意动画有限公司 明星动画 文化业 1,050.00 70 资料来源：公司提供 表表2 截至截至2013年年3月月31日公司参股企业情况日公司参股企业情况 序号序号 公司全称公司全称 法人代表法人代表 注册资本（万元）注册资本（万元） 持股比例持股比例 （% %） 1 深圳市精合动漫有限公司 矫立超 153.85 35 2 广东宝奥现代物流投资有限公司 刘武 10,000.00 30 3 北京潘高文化传媒有限公司 刘浩 2,000.00 20 4 北京万象娱通网络科技有限公司 熊勇 800.00 37.50 资料来源：公司提供 截至 2013 年 3 月 31 日， 公司资产总额为 195,665.65 万元， 归属于母公司的所有者权益 为 152,424.88 万元，资产负债率为 17.06%。2013 年 1-3 月，公司实现营业收入 31,775.68 万 元，实现利润总额 5,181.73 万元，经营活动产生的现金流量净额-5,165.84 万元；2012 年度， 公司实现营业收入 129,116.49 万元，实现利润总额 21,736.51 万元，经营活动产生的现金流 量净额 24,619.59 万元。 二、本期债券概况二、本期债券概况 债券名称：债券名称：广东奥飞动漫文化股份有限公司2012年公司债券； 发行规模：发行规模：不超过人民币5.5亿元； 债券期限：债券期限： 本期债券存续期为5年， 附第3年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选 择权； 债券利率：债券利率：本期债券为固定利率债券； 利率上调选择权：利率上调选择权： 公司有权决定在本期债券存续期的第3年末上调本期债券后2年的票面 利率，调整幅度为1至100个基点（含本数） ； 回售条款：回售条款： 公司发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后， 债券持有人 有权选择将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给本公司； 还本付息方式：还本付息方式：本期债券采用单利按年计息，不计复利，按年付息、到期一次还本，最 后一期利息随本金一起支付。 三、募集资金用途三、募集资金用途 本次发行公司债券的募集资金拟用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。 四、运营环境四、运营环境 受益于政策推动，近年我国动漫产业发展迅速，儿童消费升级和第四次婴儿潮的到来 为动漫产业发展提供了广阔空间 受益于政策推动，近年我国动漫产业发展迅速，儿童消费升级和第四次婴儿潮的到来 为动漫产业发展提供了广阔空间 动漫产业是指以“创意”为核心，以动画、漫画为表现形式，包含动漫图书、报刊、电 影、电视、音像制品、舞台剧和基于现代信息传播技术手段的动漫新品种等动漫直接产品的 开发、生产、出版、播出、演出和销售，以及与动漫形象有关的服装、玩具、电子游戏等衍 生产品的生产和经营的产业。相比于美国和日本等发达国家，我国动漫产业起步较晚，在年 产值、品牌、市场容量和人才等方面都与发达国家存在较大差距。为推动动漫产业发展，近 年我国出台了一系列鼓励政策，具体见表3。 表表3 与动漫产业相关的部分政策与动漫产业相关的部分政策 颁布单位颁布单位 颁布时间颁布时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 国务院办公厅 2006 年 4 月 关于推动我国动漫 产业发展的若干意见 1、明确了动漫产业发展指导思想、基本思路 和发展目标；2、国家将加大财政投资力度， 用于扶持优秀动漫原创产品的创作生产，推动 形成成熟的动漫产业链；3、强调加大对动漫 相关企业的融资支持力度。 国家广电总局 2006 年 8 月 关于进一步规范电 视动画片播出管理的 通知 自 2006 年 9 月 1 日起，全国各级电视台所有 频道在每天 17：0020：00 禁播境外动漫片， 以及介绍境外动漫片的资讯节目或者展示境 外动漫片栏目，必须播出国产动漫片或国产动 漫栏目。全国的动漫频道、少儿频道在每天动 漫片播出总量中，国产动漫片的比例不低于 70%。 中共中央办公厅 2006 年 9 月 国家“十一五”时期 文化发展规划纲要 指明在文化产业方面，动漫产业是重中之重。 中华人民共和国 文化部 2008 年 8 月 关于扶持我国动漫 产业发展的若干意见 提出实施国产动漫振兴工程，构建相互支撑的 动漫产业链。 财政部和国家税 务总局 2009 年 8 月 关于扶持动漫产业 发展有关税收政策问 题的通知 自 2009 年起国内动漫产业在增值税、企业所 得税、营业税、进口关税和进口环节增值税等 方面享有税收优惠，并强调重点鼓励国内动漫 产业的自主创新能力。 中华人民共和国 文化部 2009 年 9 月 文化部文化产业投 资指导目录 将动漫服务业等六大文化产业被列入鼓励类 别。 国务院办公厅 2009 年 9 月 文化产业振兴规划 提出动漫产业是发展重点之一，着力打造深受 观众喜爱的国际化动漫形象和品牌。 中华人民共和国 文化部 2012 年 7 月 “十二五”时期国家 动漫产业发展规划 提出“十二五”期间， 着力打造 5 至 10 个知名国 产动漫品牌和骨干动漫企业，在产业发展方面 重点培育新媒体动漫，推出一批具有较强影响 力的新媒体动漫精品，发展壮大新媒体动漫产 业。 资料来源：公开资料 受益于行业政策的推动， 尤其是在国家出台相关政策限制播放国外动漫影视片后， 我国 动漫产业快速发展，产值从“十五”期末不足100亿元，到2010年达470.84亿元，年均增长 率超过30%。根据公司年报披露的行业数据，2011年我国原创漫画开始走向成熟，漫画期刊 发行量增至1亿多册；全国制作完成的国产电视动画片共435部、261,224分钟；国产动画电 影共上映19部，票房收入超过3亿元，同比上年大幅增加，超过千万票房的国产动画电影数 量达6部。2012年，全国制作完成电视动画片共395部、222,938分钟；制作完成国产动画电 影22部，相比上年大幅增加，实现票房收入48,182万元，同比增长47.86%。 动漫产品的消费群体以青少年为主， 儿童消费升级和第四次婴儿潮的到来为动漫产业发 展提供了广阔空间。 伴随着经济的高速发展我国居民收入水平持续增长， 根据国家统计局数 据，2012年我国城镇居民人均可支配收入24,565元，比上年增长12.6%，扣除价格因素，实 际增长9.6%。目前我国儿童消费水平并不高，根据NPD资讯，2009年我国儿童人均玩具消 费为20美元/人，与发达国家相差10余倍。我们认为收入增长导致的消费升级短期内不会改 变，动漫产业将成为儿童消费升级的受益行业之一。此外，根据中国人口与计划生育委员会 预测，在2016年前，我国将迎来建国以来的第四次 “婴儿潮” ， 新生儿将保持每年1,600-2,000 万人的增长水平， 这些新生儿均有可能成为动漫行业的直接消费者。 文化部部长蔡武预计到 “十二五”期末，我国动漫产业产值将达1,000 亿元人民币，比“十一五”末至少翻一番。 图图2 2006-2011年全国已婚育龄妇女人数（单位：亿人）年全国已婚育龄妇女人数（单位：亿人） 2.45 2.50 2.55 2.60 2.65 2.70 2.75 2.80 2006年2007年2008年2009年2010年2011年 资料来源： 全国人口和计划生育事业发展公报 出口导向型的玩具行业易受外部不利因素影响，近年玩具行业已开始由代工模式向自 有品牌模式转型，具有竞争力的龙头企业或将在行业整合中受益 出口导向型的玩具行业易受外部不利因素影响，近年玩具行业已开始由代工模式向自 有品牌模式转型，具有竞争力的龙头企业或将在行业整合中受益 我国是玩具生产大国， 在世界玩具市场上占有举足轻重的地位， 目前国际出口玩具中约 有75%来自中国，其中约70%来自广东省。近年我国玩具行业发展势头较好，根据wind资讯 数据，我国玩具制造业主营业务收入从2002年的353.86亿元增长至2011年的1,452.77亿元， 年均增长率达17.13%，超过同期GDP增长率。但外向型的玩具行业易受外部不利因素影响， 2008年的金融危机使玩具行业受到较大冲击，如图3所示，2009年玩具制造业的主营业务收 入仅为984.79亿元， 同比增速降至9.57%。 2009 欧盟玩具安全新指令 颁布， 该指令于 2011 年7月20日起正式实施，被认为是目前世界上最严格、最苛刻的玩具法规。新指令要求所有 进入欧盟市场的玩具必须贴附CE标识，制造商在取得该标识前必须开展“安全和符合性评 估” ，对玩具生产材料的性能要求更趋严格，对特定重金属的限制从8种增加到19种，首次禁 用或限用66种致敏性芳香剂等，并对生产玩具广泛使用的15种邻苯二甲酸盐表示高度关注。 受此影响，2012年我国玩具制造业主营业务收入由2011年的1,452.77亿元下降为2012年的 1,374.35亿元，降幅为5.40%。 图图 3 2002-2012 年中国玩具制造业主营业务收入情况年中国玩具制造业主营业务收入情况 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 主营业务收入（亿元）增长率（YOY） 资料来源：wind 资讯 2008年以前，我国玩具生产企业大多以OEM为主，产品主要出口到欧美等发达国家， 这种模式决定了玩具生产企业利润空间不大且易受外部市场变化的影响。 2008年后， 部分规 模较大的玩具生产企业已开始向ODM和OBM转型，一批有代表性的本土玩具生产企业已经 逐渐过渡到自有品牌的生产和销售，完成了向价值链前后端演化的过程，具体见表4。 表表4 2009年国内玩具销售新锐排行榜年国内玩具销售新锐排行榜 名次名次 品牌品牌 产品产品 出品公司出品公司 1 奥迪双钻 铠甲勇士 广东奥飞动漫文化股份有限公司 2 喜羊羊 毛绒公仔 青岛奥杰尔工艺品有限公司 3 星辉 名车系列遥控车 广东星辉车模股份有限公司 4 飞轮 跑跑卡丁车 广东飞轮科技实业有限公司 资料来源： 中外玩具制造 近年随着奥飞动漫、星辉车模、骅威股份、高乐股份和群兴玩具等多家企业成功上市， 国内玩具市场竞争日趋激烈，行业整合现象明显。根据wind资讯数据，我国玩具制造业企业 数量由2010年底的1,899家下降至2012年底的1,231家。从毛利率看，近年玩具行业也逐步走 出来2008年的低谷，由2008年的10.64%上升至2012年为13.54%，具体见图4。我们认为儿童 消费升级和第四次婴儿潮的到来为玩具行业提供了广阔的市场前景， 行业内的龙头企业将在 未来的行业整合中处于有利地位，面临良好的发展机遇。 图图 4 2006-2012 年中国玩具制造业毛利率情况年中国玩具制造业毛利率情况 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 资料来源：wind 资讯 五、经营与竞争五、经营与竞争 公司是国内第一家上市动漫企业，产品系列涵盖动漫玩具、非动漫玩具、动漫影视以及 其他婴童产品等，已形成集“内容创作、媒体播放、品牌授权、市场营销”于一体的动漫全 产业链运营模式。公司先后被评定为“高新技术企业” 、 “全国首批知识产权示范单位” 、 “国 家重点动漫企业” ，2011 年公司被光明日报和经济日报联合评定为“第三届中国文化企业三 十强” 。从收入构成看，动漫玩具和非动漫玩具占据了重要地位，近几年随着动漫影视、电 视媒体及其他婴童用品等业务的快速发展， 公司收入来源趋向多元化， 动漫玩具收入占比有 所降低。 表表 5 2010-2012 年公司主要产品系列收入及毛利率情况（单位：万元）年公司主要产品系列收入及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2012 年年 2011 年年 2010 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 动漫玩具类 73,480.32 37.18% 61,570.37 37.22% 60,249.03 32.69% 非动漫玩具类 28,090.88 33.07% 21,669.15 26.61% 14,497.41 24.82% 动漫影视类 15,692.33 55.31% 16,100.77 51.62% 14,903.53 65.31% 其他婴童用品类 8,483.02 43.58% 3,955.27 48.65% - - 电视媒体类 3,344.53 5.83% 2,382.65 -2.80% 586.40 -124.56% 其他 25.42 100.00% - - 70.57 26.81% 合计合计 129,116.49 38.11% 105,678.21 36.76% 90,306.94 35.79% 资料来源：公司提供 动漫影视是公司的基础性业务，公司动漫影视片制作能力较强，动漫影视播放及推广 资源较多，公司动漫卡通形象打造能力相对较强 动漫影视是公司的基础性业务，公司动漫影视片制作能力较强，动漫影视播放及推广 资源较多，公司动漫卡通形象打造能力相对较强 公司历来重视动漫影视片的制作，随着产业运营与动漫形象创作一体化发展战略的确 立，公司逐年加大了动漫形象创作的投入，截至 2013 年 5 月底公司已完成的主要动漫影视 作品共 27 部，节目时长合计 27,029 分钟。 表表 6 截至截至 2013 年年 5 月底公司已制作完成的主要动漫影视片作品月底公司已制作完成的主要动漫影视片作品 序号序号 名称名称 拍摄方式拍摄方式 集数集数 启动时间启动时间 完工时间完工时间 节目时长节目时长 （分钟）（分钟） 1 火力少年王 委托拍摄 22 分钟*40 集 2005 年 3 月 2006 年 2 月 880 2 火力少年王 委托拍摄 24 分钟*26 集 2006 年 7 月 2007 年 8 月 624 3 战斗王 EX 委托拍摄 24 分钟*52 集 2006 年 12 月 2008 年 2 月 1,248 4 巴啦啦小魔仙 自主拍摄 24 分钟*52 集 2007 年 3 月 2008 年 3 月 1,248 5 淘气包马小跳 委托制作 12 分钟*104 集 2006 年 12 月 2008 年 4 月 1,248 6 闪电冲线 委托制作 24 分钟*26 集 2008 年 3 月 2008年 10月 624 7 铠甲勇士 合作制作 25 分钟*52 集 2007 年 9 月 2008 年 11 月 1,300 8 战龙四驱 委托制作 24 分钟*38 集 2004 年 9 月 2009 年 2 月 912 9 电击小子 自主制作 24 分钟*52 集 2004 年 10 月 2009年 12月 1,248 10 果宝特攻 合作制作 25 分钟*52 集 2009 年 5 月 2009年 12月 1,300 11 火力少年王 3 （动画） 委托制作 24 分钟*40 集 2009 年 9 月 2010 年 8 月 960 12 超兽武装 合作制作 25 分钟*66 集 2009 年 5 月 2010 年 9 月 1,650 13 火力少年王 3 （真人） 委托制作 24 分钟*36 集 2010 年 7 月 2010 年 11 月 864 14 雷速登之闪电 冲线 2 委托制作 24 分钟*40 集 2010 年 5 月 2010 年 11 月 960 15 铠甲勇士刑天 合作制作 24 分钟*60 集 2010 年 4 月 2010年 12月 1,440 16 巴啦啦小魔仙 2 之彩虹心石 委托制作 24 分钟*36 集 2009 年 9 月 2011 年 4 月 864 17 翼飞冲天 委托制作 24 分钟*36 集 2010 年 6 月 2011 年 9 月 864 18 火力少年王 4 （真人） 委托制作 24 分钟*40 集 2011 年 2 月 2011 年 9 月 960 19 火力少年王 4 （动画） 委托制作 24 分钟*26 集 2011 年 3 月 2011 年 9 月 624 20 果宝特攻 2 合作制作 23 分钟*52 集 2011 年 4 月 2011 年 12 月 1,196 21 奇博少年 委托制作 24 分钟*52 集 2011 年 6 月 2012 年 5 月 1,248 22 开心宝贝之开 心星星球 自主拍摄 13 分钟*52 集 2012 年 1 月 2012 年 7 月 676 23 雷速登之闪电 冲线 3 合作制作 22 分钟*40 集 2011 年 12 月 2012 年 9 月 880 24 幻变精灵之蛋 糕甜心 自主制作 24 分钟*40 集 2011 年 10 月 2012 年12 月 960 25 巴啦啦小魔仙 大电影 委托制作 83 分钟*1 集 2012 年 7 月 2013 年 1 月 83 26 巨神战击队 合作制作 24 分钟*52 集 2011 年 10 月 2013 年 1 月 1,248 27 翼空之巅 委托制作 23 分钟*40 集 2012 年 9 月 2013 年 4 月 920 总计总计 - - - - - 27,029 资料来源：公司提供 截至 2013 年 3 月底，公司正在制作的动漫影视作品 10 部，合计时长 9,786 分钟。为了 整合国内外优秀的动画人才和团队，提升公司在卡通形象和内容创作的创造力，2012 年 6 月公司收购广东明星创意动画有限公司（以下简称“明星动画” ） ，该公司主创团队由喜羊 羊与灰太狼的创作者兼动画导演黄伟明先生与部分喜羊羊与灰太狼制作团队组成。 表表 7 截至截至 2013 年年 3 月底公司正在制作的主要动漫影视片作品月底公司正在制作的主要动漫影视片作品 名称名称 拍摄方式拍摄方式 动漫影视片形式动漫影视片形式 集数集数 总时长总时长 （分钟）（分钟） 影视作品一 委托制作 三维、二维 24 分钟*40 集 960 影视作品二 委托制作 三维、二维 22 分钟*52 集 1,144 影视作品三 委托制作 三维、二维 22 分钟*52 集 1,144 影视作品四 合作制作 真人特摄片 24 分钟*52 集 1,248 影视作品五 合作制作 三维、二维 24 分钟*52 集 1,248 影视作品六 合作制作 三维、二维 24 分钟*52 集 1,248 影视作品七 委托制作 三维、二维 24 分钟*52 集 1,248 影视作品八 合作制作 定格动画 15 分钟*52 集 780 影视作品九 自主拍摄 二维 13 分钟*52 集 676 影视作品十 自主拍摄 二维、三位 90 分钟*1 集 90 总计总计 - - - 9,786 资料来源：公司提供 公司同样重视动漫影视片的播出和动漫形象的推广。 一般而言， 动漫影视片的销售模式 分为两种： （1）售片/贴片模式：公司将动漫影视片提供给电视台播放，动漫影视片的播放 时间和时段由电视台决定， 公司收取一定的售片收入， 或者在节目播放期间换取一定时间的 贴片广告，用于播放与产品有关的随片广告或教学片； （2）深度合作模式：公司将动漫影视 片免费提供给电视台播放，与电视台约定较好的播放时段。同时，支付较低的合作费用给电 视台以合作组织产品的电视大赛和活动宣传报道， 深度挖掘价值最大化。 公司主要采用深度 合作模式与电视台进行合作， 建立起稳定的播出渠道。 为了保障公司动漫影视片的播出， 2010 年 3 月公司收购了广东嘉佳卡通影视有限公司。2011 年，嘉佳卡通在全国 16 个重点省份 和城市实现落地，总覆盖人口达 2.8 亿。2012 年，嘉佳卡通落地取得了战略性突破，在原 有全国 16 个重点省份和城市实现落地的基础上，增加上海和北京的落地（均在当地第 85 频道） ，真正实现一线城市的全覆盖，在保障公司动漫影视作品播出的同时，嘉佳卡通的营 业收入也逐年增长，形成良性循环。2011 年，公司动漫作品已覆盖了国内 22 个省，54 个电 视频道。2012 年，公司制作的战斗王之飓风战魂 、 奇博少年 、 幻变精灵蛋糕甜心 、 开心宝贝 、 快乐小方脸 、 绿树林以及电影版 巴啦啦小魔仙 等动画片集超过 5,000 分钟，在全国 73 家电视台进行了播出。充足的播出时长对保障动漫形象的宣传效果意义重 大。 此外，为加大动漫形象推广力度，2012 年 4 月公司投资入股深圳市精合动漫有限公司 （以下简称“精合动漫” ） ，进入儿童舞台剧的演艺业务，2012 年六一儿童节在广州大剧院 演出三场“巴啦啦小魔仙”舞台剧。2012 年 6 月公司投资入股北京万象娱通网络科技有限 公司， 这次投资是公司在移动互联网和智能电视等视频终端的一次投资和布局， 有利于公司 的动画内容在 iphone/iPad/android phone/android pad 等移动终端设备的播出，增加公司动画 内容的影响力和推广力度。 表表 8 截至截至 2013 年年 3 月底公司自主创作的动漫影视片播出情况月底公司自主创作的动漫影视片播出情况 动漫影视片动漫影视片 播出时间播出时间 覆盖省覆盖省/ /直直 辖市（个）辖市（个） 覆盖电视频覆盖电视频 道（个）道（个） 累计播出时累计播出时 间（分钟）间（分钟） 火力少年王 2006.3.13-2006.11.18 27 133 120,560 火力少年王 2007.8.17-2008.2.14 29 145 218,080 战斗王 EX 2008.2.26-2010.9.25 27 132 218,496 巴啦啦小魔仙（真人） 2008.4.30 至今 24 87 133,900 淘气包马小跳 2008.5.1 至今 24 34 49,920 闪电冲线 1 2008.3.17-2011.12.11 26 67 73,632 铠甲勇士 2009.1.8至 2011.1.26 26 135 232,128 战龙四驱 2009.3.1至 2011.7.9 26 213 407,040 果宝特攻 1 2010.3.8 至今 26 78 145,920 果宝特攻 2 2012.1.30 至今 26 33 70,200 闪电冲线 2 2010.11.27-2012.2.18 26 40 59,520 铠甲勇士刑天 2011.1.7 至今 26 44 118,080 超兽武装 2011.4.10 至今 26 38 101,475 火力少年王（真人） 2010.8.21-2011.11.11 26 62 120,960 火力少年王（动画） 2011.1.3-2011.9.26 26 10 11,000 火力少年王（真人） 2011.8.17 至今 26 33 40,950 火力少年王（动画） 2011.9.13 至今 26 20 20,800 翼飞冲天 2011.10.28 至今 26 37 74,880 奇搏少年 2012.2.29 至今 26 36 57,408 巴啦啦小魔仙（动画） 2011.3.26 至今 26 32 52,704 战斗王之飓风战魂 2012.8.15 至今 30 43 92,352 巨神战击队 2012.12.15 至今 28 37 68,640 幻变精灵之蛋糕甜心 2012.11.10 至今 25 32 41,280 雷速登之闪电冲线 3 2012.11.10 至今 28 37 63,360 翼空之巅 2013.3.20 至今 22 22 37,440 开心宝贝之开心星星球 2012.07.01 至今 32 30 676 合计 2,631,401 资料来源：公司提供 动漫影视作品的收入分为动漫影视片节目发行收入、 授权费收入两种形式。 动漫影视作 品发行收入占比较小， 主要是发行动漫影视作品的收入， 在将碟片实物交付给客户验收合格 并取得其确认的证据后， 在合同约定的发行期间内分期平均确认收入。 授权费收入指公司就 策划制作并已播放的动漫影视作品授权客户采用其动漫影视作品中的形象、品牌等的商品， 按商品销售额的一定比例收取的形象授权费。公司目前已拥有“火力少年王” 、 “巴啦啦小魔 仙” 、 “铠甲勇士” 、 “快乐小方脸”和“电子小子”等多个动漫品牌，公司动漫形象授权客户 涉及日化、食品、生活用品、电子用品、连锁教育等各个行业，其中不乏诺亚舟、滨崎食品、 英孚教育等行业领导企业。 目前以“铠甲勇士” 、 “巴啦啦小魔仙”为代表的公司原创动漫品牌日趋成熟，公司对动 漫影视制作和播出的重视为公司拥有优秀的动漫卡通形象提供了一定保障。 但是， 如果动漫 影视作品的制作由于技术等原因未能达到预期观看的效果， 或者由于其他原因导致其不能如 期播出， 可能会在一定程度上影响到相应动漫玩具的销售， 从而使公司销售增长放缓或出现 波动。如 2011 年公司动漫玩具收入较 2010 年仅增长 2.19%，主要原因是 2010 年火力少 年王、的播出带动悠悠球热销，2010 年收入基数较高（2010 年悠悠球实现销售 2.42 亿元） 。 公司收入主要来自于动漫和非动漫玩具的生产和销售，目前公司产品种类丰富，盈利 能力较强，初步确立了行业领先地位 公司收入主要来自于动漫和非动漫玩具的生产和销售，目前公司产品种类丰富，盈利 能力较强，初步确立了行业领先地位 公司是集产业运营与动漫内容创作为一体的动漫企业， 通过自主原创动漫影视片的播放 和动漫形象的推广带动相应动漫玩具的销售。目前动漫玩具是公司收入和利润的重要来源， 2012 年公司动漫玩具类产品实现营业收入 73,480.32 元、毛利 27,318.03 万元，分别占当年 公司营业收入和毛利的 56.91%和 55.52%。根据广东省玩具协会市场研究信息部积极应对 市场新挑战力促行业可持续发展披露，公司已成为我国最大的动漫玩具企业。 经过多年发展，公司动漫玩具产品线丰富，根据动漫形象来源的不同，公司动漫玩具主 要分为自主创作、授权开发和外部采购三种类型，其中果宝特攻 2、魔方（Q 搏少年） 、翼 飞冲天和闪电冲线 2 等系列为公司自主创作的动漫形象所衍生的动漫玩具， 赛尔号和机甲兽 神等系列为奥飞动漫根据其他公司的动漫形象授权开发出的动漫玩具， 变形金刚系列则为公 司从外部采购后直接对外销售的玩具。 近几年公司自主创作的动漫形象影响力不断提升， 有 效带动了自主创作类动漫玩具的销售， 如悠悠球、 果宝特攻击等系列产品均取得了不错的销 售业绩，这使得公司动漫玩具销售收入中自主创作类的比重逐年增长，由 2010 年的 90.60% 提升至 2013 年 1-3 月的 99.79%。 表表 9 2010-2013 年年 1-3 月公司动漫玩具按产品线分类收入情况（单位：万元）月公司动漫玩具按产品线分类收入情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 自主创作 18,820.77 99.79% 72,334.60 98.44% 55,613.88 90.33% 54,584.51 90.60% 外部授权 39.41 0.21% 1,069.76 1.46% 5,820.71 9.45% 5,664.52 9.40% 外部采购 - - 75.96 0.10% 135.78 0.22% - - 动漫玩具合计动漫玩具合计 18,860.18 100.00% 73,480.32 100.00% 61,570.37 100.00% 60,249.03 100.00% 资料来源：公司提供 除动漫玩具外， 公司产品还包括婴幼儿玩具、 遥控车和飞机类等不同系列的非动漫玩具。 2012 年公司非动漫玩具合计实现营业收入 28,090.88 万元，实现毛利 9,290.72 万元，分别占 当年公司营业收入和毛利的 21.76%和 18.88%。目前公司非动漫玩具中收入占比较高的澳贝 婴儿玩具，主要是针对 03 岁婴幼儿开发出的益智玩具，有床铃、运动型产品等，重点培 育婴幼儿的触觉、视觉和听觉。遥控车系列玩具，主要是为满足儿童对汽车遥控感和对汽车 的热爱而开发出的遥控小车，包括公司开发出的 1:60 到 1:8 比例的竞技车、展示车和名车 等。 表表 10 2010-2013 年年 1-3 月公司非动漫玩具收入情况（单位：万元）月公司非动漫玩具收入情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 1-3 月月 2012 年年 2011 年年 2010 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 婴幼儿玩具 4,397.16 69.54% 16,474.34 58.65% 11,042.98 50.96% 7,301.38 50.36% 遥控车 830.04 13.13% 7,247.42 25.80% 4,834.80 22.31% 5,289.60 36
