财务管理第四、五章.ppt

第四章 财务战略与预算,财务战略 全面预算体系 筹资数量的预测 财务预算,第一节 财务战略,财务战略的特征 全局性、长期性和导向性的重大谋划 涉及企业的外部环境和内部条件 对企业财务资源的长期化配置安排 与企业拥有的财务资源及其配置能力相关 受到企业文化和价值观的主要影响,第一节 财务战略,财务战略的分类 从职能角度分 投资战略 筹资战略 营运战略 股利战略 从综合财务战略角度分 扩张型财务战略 稳增型财务战略 防御型财务战略 收缩型财务战略,第一节 财务战略,财务战略分析的方法SWOT分析法 Strengths Weaknesses Opportunities Threats,SWOT分析法,外部环境的因素影响 产业政策 财税政策 金融政策 宏观周期,SWOT分析法,内部财务条件的因素影响分析 企业周期和产品周期所处的阶段 企业的盈利水平 企业的投资项目及其收益状况 企业的资产负债程度 企业的资本结构及财务杠杆利用条件 企业的流动性状况 企业的现金流量状况 企业的筹资能力和潜力,SWOT分析法,因素定性分析 内部财务优势 内部财务劣势 外部财务机会 外部财务威胁,第一节 财务战略,财务战略的选择 选择依据 必须与宏观经济周期相适应 必须与企业发展阶段相适应 必须与企业经济增长方式相适应 选择方式根据企业发展周期的阶段特点 引入期 成长期 成熟期 衰退期,第二节 全面预算体系,全面预算的含义 是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励,第二节 全面预算体系,全面预算的特点 以战略规划和经营目标为导向 以业务活动环节及部门为依托 以人、财、物等资源要素为基础 与管理控制相衔接,第二节 全面预算体系,全面预算的构成 营业预算 营业收入预算 营业成本预算 期间费用预算 资本预算 长期投资预算 长期筹资预算 财务预算 现金预算 利润预算 财务状况预算,第二节 全面预算体系,全面预算的作用 落实企业长期战略目标规划 明确业务环节和部门的目标 协调业务环节和部门的行动 控制业务环节和部门的业务 考核业务环节和部门的业绩,第二节 全面预算体系,全面预算的依据 宏观经济周期 企业发展阶段 企业战略规划 企业经营目标 企业资源状况 企业组织结构,第二节 全面预算体系,全面预算的组织 预算委员会 预算管理部 全面预算的程序,第三节 筹资数量的预测,因素分析法 营业收入百分比法 线性回归分析法,一、因素分析法,资本需要额 =(上年资本实际平均占用额-不合理占用额) X(1+预测年度销售变动率) X(1-预测年度资本周转速度变动率) 适用于:1.品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低 的资本占用项目的预测 2.匡算企业全部资本的需要量,二、营业收入比例法,营业收入比例法是根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项短期资本需要额的方法 （一）编制预计利润表，预测留用利润 根据基年实际利润表，计算利润表各项目与实际销售额的百分比 企计算预测年底预计利润表各项目：预计销售收入X基年利润表各项目与实际销售额的百分比 编制预测年度预计利润表 计算预测年度留用利润额：预测年度税后利润预计数X预定留用比例,（二）编制预计资产负债表，预测外部筹资额 确定资产负债表中的敏感项目:与销售有基本不变比例关系的项目 敏感资产：现金、应收帐款、存货等 敏感负债：应付帐款、应付费用等 固定资产视情况而定 根据基年资产负债表，计算各敏感项目与基年销售收入的百分比。,用预计销售收入分别乘以基年敏感项目与基年销售收入的百分比，得出预计资产负债表中各敏感项目的预计数。 计算预计资产负债表中的留用利润预计数：基年资产负债表中的留用利润额+预计留用利润增加额（根据预计利润额，所得税率和留用利润比例确定）。 加计预计资产负债表的两方，差额即为需要追加的外部筹资额。,二、销售百分比法,简化方法：按公式预测外部筹资额 需要追加的外部筹资额 =预计销售增加额X（基年敏感资产/基年销售额）-预计销售增加额X（基年敏感负债/基年销售额）-预计留用利润增加额 或=预计销售额X （基年敏感资产/基年销售额）- （基年敏感负债/基年销售额）-预计留用利润增加额,二、销售百分比法,例1：某企业上年度实现销售收入3000万元，当年敏感性资产占收入的比例为32%，敏感性负债占收入的比例是8%。该企业的销售净利率为4%，股利支付率为40%。预计计划年度企业销售将增长25%，假设该企业上年度的折旧费用为30万元。试计算该企业计划年度外部融资额？,每增加1元收入需要增加的资金投入为： 32%-8%=24% 计划年度净利润 3000*（1+25%）*4%=150（万元） 内部留存收益=150*60%=90（万元） 外部融资额 =3000*25%*24%-（90+30） =60（万元）,二、销售百分比法,例2：某公司上年销售额1000000元（公司最大生产能力），销售净利率4%，已分配利润为税后利润的50%。计划年度预计销售额1500000元，预计销售净利率、已分配利润占税后利润的比例均与上年相同。上年资产负债表如下：(单位:万元),二、销售百分比法,二、销售百分比法,方法一：1.上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比重为: 货币资产：20000/1000000=2% 存货:200000/1000000=20% 应收帐款:170000/1000000=17% 固定资产:300000/1000000=30% 应付帐款：150000/1000000=15%,2.计划年度各敏感资产、敏感负债分别为： 货币资产：1500000X2%=30000 存货:15000000X20%=300000 应收帐款:1500000X17%=255000 固定资产：1500000X30%=450000 应付帐款：1500000X15%=225000,3.计划年度留用利润增加额=1500000X4%X(1-50%)=30000 4.预计资产负债表中:资产总额=30000+255000+300000+45000 +110000=1145000 权益总额=225000+30000+200000+400000 +(20000+30000)=905000 计划年度需追加的外部筹资额 =1145000-905000=240000(元),二、销售百分比法,例2方法二: 1.计算上年敏感资产、敏感负债分别占销售收入的比例：同方法一 2.计划年度需追加外部筹资 = （1500000-1000000） X（2%+17%+20%+30%- 15%） -1500000 X4% X（1-50%） =240000（元）,二、销售百分比法,例2:若上年生产能力只利用了50%,其他条件不变。 固定资产为非敏感项目 计划年度需追加的外部筹资额 =（1500000-1000000） X（2%+17%+20%-15%） -1500000 X4% X（1-50%） =90000（元）,三、线性回归分析法,模型: y=a+bx y :资本需要量 a :不变资本总额 b :单位业务量所需要的可变资本额 x :产销量 y=na+b x xy=a x+b x2,三、线性回归分析法,例3:某企业连续几年产销量与资金占用量如下表:,三、线性回归分析法,n=6 x=720 y=600 xy=72500 x2=87400 600=6a+720b 72500=720a+87400b a=40 b=0.5 y=40+0.5x 2006年资金占用量=40+0.5X147=113.5(万元),第四节 财务预算,现金预算 利润预算：预测的利润表 营业利润预算 利润总额预算 税后利润预算 每股收益预算 财务状况预算：资产负债表预算 短期资产预算 长期资产预算 短期债务资本预算 长期债务资本预算 权益资本预算,第五章 长期筹资方式,长期筹资方式概述 股权性筹资 债务性筹资 混合性筹资,第一节 长期筹资概述,长期筹资的动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机 长期筹资的原则 合法性 效益性 合理性 及时性,第一节 长期筹资概述,长期筹资的类型 内部筹资与外部筹资 直接筹资与间接筹资 股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资,第二节 股权性筹资,投入资本筹资 发行普通股筹资,注册资本制度,注册资本：指企业在工商行政管理部门登记注册的资本。是企业法人资格存在的物质条件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准 注册资本制度的模式 法定资本制 授权资本制 折中资本制,投入资本筹资,非股份制企业筹集自有资金的主要方式 企业资本金的构成 国有资本 法人资本 个人资本 外商资本 投入资本筹资的主体：非股份制企业 个人独资企业 个人合伙企业 国有独资公司,投入资本筹资,投入资本筹资的出资形式: 现金投资 非现金投资：实物资产投资和无形资产投资，无形资产所占比例应符合规定 投资的估价和验资要求,投入资本筹资,该筹资方式的优缺点： 优点：股权资本，提高企业资信度和借款能力，尽快形成生产经营能力，财务风险较低 缺点：资本成本高，没有证券为媒介，产权关系不明晰，不利于产权交易。,发行普通股筹资,股票的概念：股份公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证 股票的种类 按股东的权利和义务分：普通股和优先股 按是否记名分：记名股票和无记名股票 按票面是否标明金额分：面额股票和无面额股票 按投资主体分：国家股、法人股、个人股和外商股 按发行时间的先后分：始发股和增发股 按股票的发行对象和上市地区分：A股、B股、H股、N股,普通股的权利 公司经营管理权 自由转让股票的权利 收益分配权 优先认购新股权 剩余财产要求权,股票发行价格的种类 等价（面值） 时价（市价） 中间价 股票发行的定价方式 固定价格方式（英国、日本、香港） 累积订单方式（美国等） 我国大陆：固定价格方式固定市盈率和控制市盈率方式询价方式（实质为累积订单方式）,发行普通股筹资,股票上市的意义 提高公司股票的流动性和变现性 促进公司股权的社会化，避免股份过于集中 提高公司的知名度 有助于于确定公司增发新股的价格 便于确定公司价值 不利：财务公开、分散控制权、股价被操纵损害形象,股票上市的意义,有利,提高公司股票的流动性和变现性 促进公司股权的社会化，避免股份过于集中 提高公司的知名度 有助于于确定公司增发新股的价格 便于确定公司价值,不利,信息公开暴露公司商业秘密 股市波动可能歪曲公司实情，损害公司的声誉 分散公司控制权,发行普通股筹资,优点,没有固定的股利负担 永久性资本，保证公司对资本的最低要求，促进公司长期持续稳定经营 筹资风险小（无到期日，无固定股利，不用还本） 提升公司信誉,缺点,资本成本较高（高风险要求高报酬；发行成本高） 发售新股，增加新股东，可能会分散公司控制权 新股东对公司已积累的盈余有分享权，会降低每股收益，从而引起股价下跌 增发普通股可能引起股价波动,第三节 债务性筹资,长期借款 发行债券 融资租赁,发行债券筹资,企业债券的种类 记名债券和无记名债券 ；参与公司债券与非参与公司债券 抵押债券和信用债券； 上市债券与非上市债券 参与债券和非参与债券 收益公司债券、可转换公司债券和附认股权债券 固定利率债券和浮动利率债券 债券发行价格的影响因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 债券价格的确定（同第二章中“证券估价”） 债券的信用评级,发行债券筹资,优点,筹资成本低 发挥财务杠杆作用 保障股东控制权 便于调整资本结构（发行可转债及可提前赎回债券时）,缺点,财务风险较高 限制条件较多 筹资数量有限（公司法）,长期借款筹资,长期借款的分类 政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款 信用贷款和抵押贷款 基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款 银行贷款的信用条件 授信额度：正式或非正式规定的企业借款的最高限额 周转信用协议：一种常为大公司使用的正式授信额度 补偿性余额,长期借款筹资,优点,筹资速度快 资本成本较低 筹资弹性较大 发挥财务杠杆作用,缺点,筹资风险较高 限制条件较多 筹资税率有限,租赁筹资,租赁的种类：营运租赁（经营租赁）、融资租赁,租赁筹资,融资租赁：资本租赁、财务租赁 目的：融通资金，集融资与融物于一体 形式 直接租赁 售后回租：类似抵押贷款 杠杆租赁：涉及承租人、出租人和贷款人三方；租赁公司既是出租人又是借资人；租赁收益大于借款成本，出租人借款购物出租可获得财务杠杆利益。 租金的确定 决定因素：租赁设备的购置成本、预计残值；利息；租赁手续费；租赁期限；租金的支付方式 计算方法：平均分摊法；等额年金法,租赁筹资,租赁筹资的优缺点 优点 迅速获得所需资产，尽快形成生产经营能力直接租赁 限制条件较少 免遭设备过时的风险 租金分期支付，适当抵减不能偿付的危险 租金费用税前扣除，免税利益 缺点 成本较高，通常高于设备价值的30% 固定租金支付构成企业财务困难时期的一项沉重负担 若不能享有设备残值，即为机会损失,第四节 混合性筹资,发行优先股筹资 发行可转换证券筹资 发行认股权证筹资,发行优先股筹资,优先股的特征 优先分配固定股利 优先分配公司剩余财产 优先股股东一般无表决权 优先股可由公司赎回 优先股的种类 累积优先股和非累积优先股 参与优先股和非参与优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股 发行优先股的动机 防止公司股权分散化 调剂现金余缺 改善公司资本结构 维持举债能力,发行优先股筹资,发行优先股筹资的优点 无固定到期日，不用偿还本金，相当于无限期的长期贷款 可赎回优先股使得利用资本更有弹性 有利于调剂和掌握公司的资本结构 股利的支付既固定又有一定的灵活性 保持原有股东的控制权 股权资本，可适当增强公司的信誉，提高公司的借款举債能力 发行优先股筹资的缺点 融资成本高于债券成本 制约因素较多 固定股利，不在税前列支，可能形成较重的财务负担,发行可转换证券筹资,1843年美国New York Erie铁道公司发行第一张可转换公司债券，但此后100多年，可转换公司债券一直在证券市场中处于非常不清晰的地位，没有得到市场的认同和重视，直到20世纪70年代，美国经济极度通货膨胀使得债券投资人开始寻找新的投资工具，可转换公司债券由此进入人们的视野，并在此后30年在全球迅速发展起来。,发行可转换证券筹资,投资界一般戏称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。 可转换证券的种类:可转换债券和可转换优先股 可转换债券的特性:具有债务与权益筹资的双重性 可转换债券的发行资格与条件 可转换债券的转换 转换期限:与可转债的期限有关 转换价格 转换比率=面值X转换价格,发行可转换证券筹资,可转换债券筹资的优点：结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。 有利于降低成本 有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失,发行可转换证券筹资,可转换债券筹资的缺点 转股后将失去利率较低的好处 偿债压力 若转股时股价高于转换价格,则发行遭受筹资损失 回售条款的规定可能使发行公司遭受损失,发行可转换证券筹资,可转债投资风险 股价波动的风险 利息损失风险。当股价下跌到转换价格以下时，可转债投资者被迫转为债券投资者。因可转债利率一般低于同等级的普通债券利率，所以会给投资者带来利息损失。 提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益率。最后，强制转换了风险。,发行认股权证筹资,最早的股本权证由美国电力公司在1911 年所发行。在1929年开始的经济大危机之前的数年，是美国认股权证交易历史的一个高峰。经济危机发生之后，认股权证价格波动大的特征，为它招来广泛的非议和批判。 我国香港市场上首支股本权证上市时间是1973 年，首支衍生权证上市时间是1989 年。,发行认股权证筹资,欧洲是全球主要的权证市场，其中以德国市场最多，其次为意大利、瑞士和奥地利，澳大利亚证券市场的权证市场也具一定的规模。 在亚太，以香港规模最大，新加坡和台湾的认股权证市场也具有一定的规模，并处于迅速发展之中。 香港市场权证的发展最为瞩目，目前已跃居全球交易量最大的权证市场。,发行认股权证筹资,当前我国证券市场的首要任务是解决股权分置的问题，在这个时候引入认股权证，不仅增加了一种对价支付手段，还可以利用权证的灵活性和多样性，为股权分置方案的设计提供更多的选择，可以更好地满足股权分置博弈双方的需求，为一些难点公司提供可行的股权分置解决方案。,发行认股权证筹资,认股权证的特点:含有期权条款 认股权证的种类 长期与短期的认股权证 单独发行与附带发行的认股权证 备兑认股权证与配股权证 认股权证的作用 为公司筹集额外的现金,增强公司的资本实力营运能力 促进其他筹资方式的运用,