建信纯债债券基金简介.ppt

建信纯债债券基金简介,产品概要,权益投资渠道不畅，债券市场迎合避险需求,大环境全球经济持续疲软，国内通胀不断抬升 中小企业经营形势恶化，盈利空间不足； 房地产市场“史上最严调控”，投资渠道几近封闭； 股票资产估值风险持续释放，指数不断下行，转向趋势不明朗。,“亏钱效应”背景下投资者避险需求大增。 债券市场收益稳定，成为抵御市场系统性风险的主要手段。,放松政策逐步推进，债市长期利好,全球风险资产仍然处于风险暴露之中，市场资金不断向更为安全的债券市场聚集的趋势仍未改变。 随着经济的持续下滑，刺激经济增长的放松政策在逐步推进。 中央政府多次强调要将稳增长放在更加重要的位置； 继续实施积极的财政政策，着力扩大国内需求，在优化投资结构的同时扩大有效投资，加大对国家重大项目建设的支持。 货币政策明显走向宽松，对债市形成明显利好。 央行自去年四季度以来先后降准降息，陆续放松流动性和促进信贷，后续政策放松的空间仍然巨大，市场资金价格将持续成下行趋势，这对债券市场形成明显利好。,纯债型产品历年收益率,由下表可知，除2004年、2011年外，纯债基金均实现了4.5%以上的正收益。 相比于非纯债基金，在市场向好的时间里纯债基金涨幅较低，但在市场较差的时间里纯债基金可以有效地避免受到波动性较大的股票市场的影响，是理财的重要资产配置品种。,建信纯债基金的投资价值,专注债券投资，保持低风险特性 专注债市，规避权益市场对基金净值产生扭曲； 不参与权益投资，包括新股申购和增发； 和市场上大多数已有的纯债基金不同，本基金甚至不参与可转债投资，债型纯正； 精选低风险个券，抵御经济下行风险 整体上建信纯债对个券的质地要求较高，可尽最大可能规避经济下滑背景下的信用风险和债券市场可能存在的流动性风险，赢得更为安全的债市收益。,基金经理,朱建华先生 硕士。曾任中诚信国际信用评级有限责任公司债券评级项目组长，中诚信证券评估有限公司公司评估部总经理助理。2008年8月起任国泰基金管理有限公司高级研究员。2011年6月加入我公司，历任高级研究员、基金经理助理，建信双周安心理财债券型基金基金经理。具备8年以上债券评级及研究经验，对债券市场认知深刻。 建信双周安心理财债券基金成立以来，业绩优异，位于行业同类产品前列，前三个运作周期的收益率如下表：,基金经理,黎颖芳女士 硕士学位。 曾在大成基金管理公司金融工程部、规划发展部任职。2005年11月加入建信基金管理公司研究部，历任研究员、高级研究员。曾任建信稳定增利债券型证券投资基金、建信保本混合型证券投资基金基金经理。 黎颖芳的历史管理业绩出色，其管理建信稳定增利期间该基金实现投资收益21.95%，大幅超越基准（中国债券总指数）17.91个百分点。,A、C两类份额，适合不同客户,10,2012建信基金再获“金牛”殊荣,金牛基金奖 2012年3月29日，公司荣获中国证券报等机构评选的“金牛基金管理公司”奖 建信稳定增利荣获“三年期债券型金牛基金”奖 建信优势动力荣获“2011年封闭式金牛基金”奖 持续回报明星奖 2012年3月26日，公司荣获证券时报等机构评选的“三年持续回报明星基金公司奖” 建信核心精选、建信恒久价值荣获“三年持续回报股票型明星基金奖”,金基金奖 由上海证券报主办的第九届中国“金基金”奖评选结果日前揭晓，建信基金荣获“2011年度金基金TOP公司奖”； 建信稳定增利债券基金荣获“三年期金基金·债券基金奖”。,11,固定收益投资：打造行业明星品牌,无论是衡量绝对收益还是相对收益，建信固定收益类产品在行业内的表现都是首屈一指，为低风险偏好客户提供了优秀的流动性管理工具。 6年来，建信固定收益类产品的优异表现为建信赢得了多个金牛大奖，打造起行业明星品牌，是业内唯一蝉联金牛债券基金公司称号的公司，建信的固定收益投资管理能力也被权威机构给予五星评级。 与纯债基金最为类似的旗下一级债基建信稳定增利，设立以来以39.80%的投资回报在55只同期可比一级债基中排名第一位。,数据来源：上海证券基金评价研究中心，Wind资讯 数据截止日期：2012年9月4日,发行时间 10月17日 11月13日,债券市场基本观点,建信基金 2012年10月,宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略,经济：短期研判,生产收缩、需求平淡的格局下，3季度GDP同比继续回落是大概率事件； 生产改善、需求企稳的情景下，4季度GDP环比可能会有所改善，但实际仍处于较低水平，同比可能小幅回升，主要是去年基数较低；,经济：中长期研判,从经济的先行指标看，生产加工机械的订货量在去年底已经出现下滑，且下降幅度超过08年，没有回暖迹象，本次经济调整的力度有可能大于2008年。 中长期看，中国经济现在面对的主要问题是去产能和去杠杆，国内经济将告别8时代，并将较长时间处于L型筑底阶段，制度红利和人口红利已经消耗，增长需要新的引擎，短期看转型很难实现。,通胀：研判,9月受蔬菜价格重新回落的影响，CPI同比预计暂缓升势，维持在2%左右的水平； 10月后受基数因素的影响，CPI同比或重拾温和回升的势头，年底时预计达到2.7%左右的水平； 季调后CPI趋势项环比领先CPI同比约9个月左右，去年12月和今年6月曾两度见底，目前的水平仍位于历史低位，预示未来半年内CPI同比面临反复的过程，程度尚属温和； 明年来看，翘尾因素可能与今年平均水平相差不多，更多需要关注新涨价因素方面是否面临超预期的因素； 以历史平均环比水平来测算，对应明年的CPI同比水平仅温和上升；,宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略,今年债券市场回顾,今年以来受货币政策转向、通胀下行、经济下滑以及之前债券超调的影响，债券市场整体表现优异，信用债表现好于利率债 目前债券市场已进入盘整格局，整体估值水平处于合理状态，部分品种仍有估值优势，持有票息收益依然可观,今年债券市场回顾,在降准以及资金面宽松的预期下，上半年回购利率一路下行并于5月底到达低点。 下半年降准预期的落空，资金面出现阶段性扰动，7天回购整体维持在3.5左右的水平，资金维持略紧的平衡,今年债券市场回顾,低等级信用债表现抢眼，信用息差持续回落 由于目前资金成本依然较高，不仅限制了利率产品的进一步回落，较大的供给、机构的获利回吐也使信用债的交易价值不如年初降低，但配置价值依然明显。,今年债券市场回顾,若从央票的走势看，市场已经反应降息预期 十年期国债的收益率目前在一年定存之上，市场降息预期较前期明显减弱。,宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略,资金面分析,资金面是影响债市的最核心因素之一。 从货币政策看，年初以来政策预期的改变所主导的资金面相对宽松加之估值优势推动了信用债的一波牛市，但从近两个月的情况看，降准预期的落空导致资金面的宽松程度弱于预期，目前的实际市场资金面较多受逆回购操作的影响，呈现弱平衡的状况。 美元升值、外需疲软等背景下，今年新增外汇占款将持续维持低位使近期资金面承压。 8月和10月仍将是财政存款上缴高峰 。 从银行间新增资金与资金变化看，若不降准，回购利率难以实质性降低，但下半年回购利率较大跳升的概率也在降低。 预计到年底资金面超预期的紧张不会出现，9月份预计央行仍将滚动逆回购，应重点关注10月份的资金面情况。 接下来资金面对债市总体不会成为掣肘。,未来资金面预测,银行月度新增指标累计值与回购利率有很强的相关性，6月份以来降准预期的落空，银行间资金总体呈现净流出，年底前资金面将总体趋于稳定。,未来资金面分析公开市场,长期看，新增外汇占款的减少，公开市场到期量的下降是长期趋势，央行的操作思路已经开始转向。 逆回购已经成为央行未来一段时间公开市场调控的主要手段，并有替代准备金之势。,未来资金面分析财政存款,从财政存款的历史变化数据看，7、8、10月份是上缴财政存款的净回流月份，到年底前初步预计10月份3500亿元左右财政存款上缴，其余月份净投放。,未来资金面分析外汇占款,8月外汇占款减少174亿元，扣除顺差和FDI后，估算“热钱”流出2393亿元左右，连续五个月流出； 长期看，在经济没有找到新的增长引擎资产回报下降的背景下，人民币存在贬值预期下，央行有必要通过降准对冲外汇占款的减少,未来资金面预测超出率,6月末银行超储率在2.1%，预计未来几个月银行超储率总体维持在1.5%以上的水平，短期内银行体系资金面将维持稳定。,银行超储率的预测,未来资金面预测,有关资金面的测算(无降准、滚动逆回购),有关资金面的测算(无降准、无滚动逆回购),未来资金面预测,资金面过分宽松的年代已经过去，长期看大趋势应该是收紧流动性。 从05年以来的数据统计，目前银行间累计资金在1万亿左右水平。预计年内资金面维持平衡，资金面状况好于前几月，短期看资金面不会成为掣肘。 今年7月份是下半年以来当月资金流出最多的月份，之前预期的7月份降准由逆回购代替。 未来将有约近6500亿元的逆回购到期。继续滚动操作的可能性大。 外汇占款未来将长期维持低位甚至出现负值，逆回购不能代替降准，未来降准预期仍很大。 经济下行的大背景下，维持相对宽松的货币政策将是央行调控的基本方向，资金面虽难以极度宽松但也不会很紧，对债市有利。,宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略,息差分析信用息差,政策债以及信用债（特别是中低等级信用债）仍有明显的息差优势，信用债的绝对收益目前已经接近一季度。 中票品种中5、7年中票优势明显；企业债中，以城投为代表的2类曲线都具有优势，其中AA(2)品种基本处于历史的接近80%分位。 1年期短融各级别信用息差均在历史80%分位水平。,息差分析信用息差,息差分析期限息差,从期限息差看，虽然今年以来陡峭化趋势很明显，但相对历史中位值水平依然偏扁平化，信用债尤为明显。 较平的曲线主要是资金成本所致。 企业债方面，短期限以及低等级品种曲线相对偏陡峭。 中票情况与企业债类似，低等级更加相对陡峭化，显示之前市场对中高等级的追逐。 利率产品的陡峭化程度要超过信用债，其中国债依然偏平、政策债基本与历史情况接近。 鉴于对资金状况担忧程度的减弱，从期限息差的角度看部分中低等级长期限品种和超AAA的长期限中票值得关注。,息差分析期限息差,企业债期限息差统计,息差分析期限息差,中票期限息差统计,宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略,投资策略,债市已进入震荡阶段，收益率暂时不存在大规模上行的基础，持有票息选择个券、适当运用杠杆显得尤为重要。 宏观环境整体对债市有利，经济将处于长期的“L”型筑底阶段; 短期通胀在年底有抬头趋势，明年通胀将前高后低，通胀高点在一季度，预计超3%，中期通胀不必太担忧，但应关注短期数据对债市的扰动； 货币政策将维持中性，未来资金面不会有大的扰动，单纯的逆回购不是长期有效的手段，仍有必要通过降准对冲外汇占款的减少； 受资金成本和短期通胀担忧的影响，现在不是利率产品建仓的最佳时机，但应密切关注利率债超调所带来的交易型机会； 信用债整体估值仍有优势，特别是中低等级信用债优势明显，绝对收益已经接近年初水平，部分品种已经具备配置价值； 降准空间依然较大，按照机构信用债先配置先受益的经验，时间上看四季度末和一季度初将是信用债建仓的较好时点；,投资策略值得关注的因素,宏观政策的变化。我们认为大规模的刺激暂时不太可能，经济的最大问题是去产能和去杠杆，但应防止意外的经济刺激政策的出台； 通胀的超预期； 信用债供给。大规模的信用债供给是不争的事实，较大的供给将制约信用债息差的缩窄，有可能改变以往的估值体系； 信用事件的发生对信用债市场的冲击。2014年将进入城投债的还债高峰，加上企业经营环境的恶化，应精选个券； 利率市场化对债市的影响。,投资策略持有期收益,持有期一年收益情况1,投资策略持有期收益,持有期一年收益情况2,谢谢！,