法律实务（金融证券法律实务）私募股权基金的募集与运作讲义.doc

私募股权基金的募集与运作什么是私募股权基金 私募股权基金（PrivateEquity,PE），是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。 狭义的私募股权基金主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，也称Pre-IPO期间的私募股权投资。 广义的私募股权基金则涵盖了企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期的企业所进行的投资。 相关资本按照投资阶段，可划分为：创业投资、成长型投资、并购型投资、Pre-IPO型投资等等。 私募股权基金的特征 在资金募集上，私募股权基金向特定机构和个人募集，通常这些机构包括：银行、社保基金、保险公司、上市公司以及未上市大型集团公司等。 在投资上，私募股权基金多采取权益型投资方式，如：通过投资取得普通股或可转让优先股或可转债等金融工具。 在投资期限上，一般为3年至5年，或更长，属于中长期投资。 在退出机制上，是“以退为进，为卖而买”。在中国基金走向的一个历程国际上第一个私募股权基金的诞生是在美国的研究与发展公司，为了向小企业提供资金。启蒙期（1986年1996年）：主要是有一些政策性的规定。发展期（1997年2000年）：有一些发展。主要是一些政府类的公司，陆续诞生了。海外市场开始进入中国进行投资。低谷期（2001年2005年）：与美国互联网连接在一起。对于中国，也是经历了五年的雄市。二级市场不活跃。包括美国互联网泡沫的破裂。其间，又有两个重要的规定诞生了，即2003年外商投资创业投资企业管理规定与2005年创业投资企业管理暂行规定。高潮期（2006年现在）：由于股权分制的改革。PE市场格局1.国际上一线投资基金机构，譬如凯雷、黑石、高盛、红杉等。2.官办政策性投资基金。3.官办创投集团，譬如上海创投、中信创投、深创新投。4.境外投资，譬如联创、鼎晖等。5.大企业附属达成资金，譬如大成、雅戈尔。 创业投资基金（VC） 创业投资基金（Venture Capital）主要是指对尚未形成规模和未产生现金流的企业的投资，属于种子期和初创期阶段的投资。 投资对象大多是快速成长的高科技企业，也有市场前景广阔的传统行业、具有新的商业模式的零售业或某些特殊的消费品行业。 创业投资基金主要以并购或出售股权退出为目的，但也不排除通过IPO退出。私募股权基金的组织形式私募股权基金自20世纪中叶开始发生、发展，到目前为止主流的组织形式有三种： 公司制； 信托制（契约制）； 有限合伙制。公司制私募股权基金 法律依据：公司法、创业投资企业管理暂行办法以及相关的配套法规。 投资人数的限制：有限责任公司以50人为限，股份有限公司以200人为限。 注册资本金：发起设立时，首期须缴纳20%的注册资本金，2年内缴足；募集设立时，须一次募足。 单个投资者的出资不得低于100万元人民币。信托制私募股权基金 法律依据：信托法信托公司管理办法集合信托计划管理办法信托公司私人股权投资信托业务操作指引以及相关的配套法规。 信托财产独立于信托公司的财产。 信托资金须一次到位，且投资退出有一定限制。 非法人的组织形式，以契约式法律关系进行运营。 能避免双重征税。 投资顾问。 信托管理费。 信托决策委员会、理事会。有限合伙制私募股权基金 法律依据：合伙企业法以及相关的配套法规。 财产独立于各合伙人的个人财产。 普通合伙人（GP）与有限合伙人（LP）的权利义务分明。 仅对合伙人征税而避免双重征税。 有效的激励机制。有限合伙制私募股权基金组织结构合伙人的资格国有独资公司、国有企业上市公司及公益性事业不能成为普通合伙人。公司可以向其他企业投资，但除法律另有规定外，不得成为对所投资企业的债务承担连带责任出资人。合伙事务的执行普通合伙执行合伙事务有限合伙人不执行合伙事务，也不得代表合伙企业。1.决定普通合伙人的合伙、退伙。2.对经营管理提出建议。3.选择律师事务所、会计事务所查账。4.利益受到侵害时，向有责任的合伙人主张权利。或在执行事务合伙人行使权利时，督促行使权利。有限合伙人在进行上述行为时，普通合伙人的表决权分配，包括他们内部的有限合伙人进行表决分配。有限合伙制私募股权基金内部治理结构有限合伙企业利润分配：有限合伙企业就是根据每一个项目为基础的一种运作模式。两种模式 按项目分配的，留笔保证金。“先回本，再回利。” 按整体分配的。将投资本金收回后，再分。保证了投资人的投资本金不受损害。 有限合伙企业管理费用承担：基金的管理，2%的管理费用于基金经理的工资、基金的房租及一些日常的支出，其他费用在基金里开支，譬如律师费、会计费用。2%的基数，强势的基金一般是按照认缴出租额进行收取的。也有的，是按照实缴进行收取。三种制度的比较对于信托制，是要求资金一次性到位。公司制是相对一次性到位20%。有限合伙制，是承诺出资制。1.如何找到合适的RP。2.投资管理人的权利。3.退出的便利。4.资金的利用效率。5.法律的监管。外资的转型三个方式：1.纯人民币基金。2.中外合资不合作的人民币基金。3.外商投资合伙企业基金。第三部分 优惠政策国家、上海的等优惠政策。国家政策主要两条：1.合伙企业避免双方争税；2.公司制创头，高科技企业70%可抵扣税基的。房地产基金在中国的运营模式从单个项目的房地产有三类：抵押贷款、收益权信托计划、股权融资的信托计划。投资模式。合作开发、物业争执、房地产股权融资。结构化的设计。私募证券基金在中国的运作模式三种模式：阳光私募：分为深圳模式和上海模式。基金专户：一对多的业务。至少汇集5000万才可以作为一个募集基金。券商集合：510万作为一个理财产品。