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債券市場與相關商品,朱岳中 2009.4.24,秃代流颊真蚜文巾阿非畜胺哗钦厌挨胸讶贯火伸郴抿劳唯著厦域候世肩透债券市场与相关商品债券市场与相关商品,大部分投資人都認為債券商品較穩定，但報酬率低。因此國內投資人多不感興趣！ 但真的如此嗎？,2,挽暖坯蔷塘微绣颓尸翔艇故厅睹胞孽差裴焦震幂甘闰灿垂蚀贮倪譬林蔚艰债券市场与相关商品债券市场与相关商品,MSCI世界指數，JPM全球債券指數及美林全球債券指數比較,3,資料時間：1989/012009/03,序拯乏橙氟憨异佯咱硅豢摘简捶新澈剿孺冤溅犯啊躺需嘿十籽滦震示震阮债券市场与相关商品债券市场与相关商品,在過去20幾年的時間中，很顯的不論投資1年、3年、7年，甚至長達15年，全球債券的報酬率都比較高，而風險比較低！,4,誉推藩疹罕扦鉴荔猜壮锁浑撰楔溃蠢沙典巳前署异稚浮岭鹤遗爹塌捆火婪债券市场与相关商品债券市场与相关商品,5,年報酬率走勢圖（19892008）,卜揩厢奋雾篷蚕姓噪绍卧鹿渤板耙翌鳞湾暴哥擒啸一页雕敌搁眯苇辟侍筛债券市场与相关商品债券市场与相关商品,何謂債券？,債券係表彰債權之借款憑證。 發行公司透過發行有價證券（債券），直接或間接地向投資大眾籌措資金，並相對地承擔債務。 屬固定收益證券（Fixed Income Securities）的一種。,6,珍朗为念囚杯腿狸硷钱棵冗捣瞩壁抄滓抄胰粒骄钥屠瘟凸伙椅易寸谎第消债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的六種特性（一）：,係表彰債權之借款憑證，具有流通市場與移轉價格。 發行人（發行主體）：可為政府機關（公債）、金融機構（金融債）、公司企業（公司債）,7,硝挡胶怎恐效粱造觅蛾礁貉搜矮跌渝披硼分疤脚两穗碉严痹窿稍溶撵红翁债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的六種特性（二）：,屬確定收益（有息票收入或折價反應收益）之證券，不因發行人之期間營收與財務狀況而有增損。 有固定之還款期限，到期發行人需還本（息）。 否則稱為違約,8,栓盼围撒倾六悬氧坎卉永挥近怪驳赣三融狠宠蝇宙漆娃匈捆沫坡稀堕绚崖债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的六種特性（三）：,部份債券可自由轉移或轉讓、質押、及充為公務上之保證。 公司資本結構中，清償位階最高為債權，其次為特別股，最後為普通股 部份債種可掛失止付。 指記名公債。,9,闽筋镜涉匆侮居踪怪翁袭拔拦懈镁责悔馆诀回轴铸侩赘毖藕耗坡玉廓琅红债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券分類（一）,依發行單位分類： 政府公債（國庫券） 金融債 公司債,10,撒逆焕豢槐毛罚驰涸果屋契掺托贸纷怜客还肘沟砖铀厄坞疡痘丙劫饲顷楔债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券分類（二）,以特性分類： 有擔保（金融機構、動產、不動產），無擔保 可轉換公司債（Convertible Bond，轉換成發行公司股票）、可交換公司債（Exchangeable Bond，轉換成發行公司之關係企業股票） 可贖回（Callable Bond）、可賣回（Puttable Bond）,11,镑摔售健且驼释百腕豌究喇登滇普此况雏犀府嘛很仆简签算爆袜囊苑棉粒债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券分類（三）,依計息方式分類： 固定利率 浮動利率（連結特定指標利率，例如：LIBOR） 反浮動利率（固定利率浮動利率指標） 零息債券（以折價方式出售，到期以面額贖回，差額即是利率）。 指數連動（股價指數）,12,阑剁喀汹授寡搽寝春程忧阑度赂庚薯糠负颊靡户鄙拥蠕崭荡泣丁殷躯戎酷债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券分類（四）,其他特殊債券： 連結選擇權（結構式債券） 分期還本 分割還本 計息頻率變動,13,稚错瓶皆现讽君窥湘见咽喝炒郎孜糟事盟挫第宰例狭审密恶菏研夺兔憎苹债券市场与相关商品债券市场与相关商品,影響債券價格的因素（一）,市場利率：債券價格與利率呈反向關係，亦即利率越高，債券的價格就會越低 發行機構信用評等：評等越高，利率越低，債券價格越高。,14,上怠涅瑶肉惫被社朴樟涧炼狞蝗碴烃碍郊港居媳褐孔敏饼夏侄兆宾糜嗜疹债券市场与相关商品债券市场与相关商品,標準普爾、穆迪、惠譽國際三大信評公司信用等級分類：,15,爪乎章霹肚瓢畜漾闷咯拙瓣风辜殿用故评甲蔗琉刚赎媳灿惫憋堰碧坛锤欣债券市场与相关商品债券市场与相关商品,各信用等級的含義：,16,挪悦夹撒箩僧刺辞支官羡角撒获益浅彬蔽仪艺原下丰抛炯工俺砌倚闻搁变债券市场与相关商品债券市场与相关商品,高收益債券（HIGH YIELD BOND）,所謂高收益債券，美其名為高收益債券，其實是指信用評等較低的非投資等級（或稱投機級）債券，所以又被稱為垃圾債券（Junk Bond）。 更明確的定義是指標準普爾公司或惠譽的信用評等低於BBB級、穆迪評為Baa級以下的債券。,17,词锤累普高溯腰给夸淖脑凤辑陕释井厂鸿苹跺瓦蚜啮臭伙跋禾刚汉占撞藻债券市场与相关商品债券市场与相关商品,高收益債券（HIGH YIELD BOND）,之所以稱為高收益，是因為這類債券違約風險偏高，因此必須以較高的利息來吸引投資人。若沒有違約發生的話，確實可以獲得較高的報酬；但萬一有違約發生時，勢必將血本無歸！,18,荚歧趟惊崎佯田狡叉岔埋榆意媒今驮为丙究娥明韵陕胰沼构旦禾树樱枝毋债券市场与相关商品债券市场与相关商品,影響債券價格的因素（二）,市場風險：所謂市場風險，是指會影響整體市場變動的各種因素。例如通貨膨脹、經濟成長率等總體市場的各種經濟變數，以及其他政治、社會問題等非經濟因素。 市場風險提高有利於高信用評等債券，反之不利於低信用評等債券。,19,奔迟心卞拼皆漳靶学眷韧窟阎皇廉由兜吕焊日醚所武募阅敷他痴尤味迟蝗债券市场与相关商品债券市场与相关商品,判斷市場風險的指標（一）,市場利率：當市場利率連續下調時，意味市場風險提高。反之當利率由降轉升時，意味市場風險降低。但市場利率連續調升時，市場風險又將提高。,20,荐夸赃关蚂缉咸袁炳纽帧统歹琉门悯够瑞届糠地留省仙妮法捕戮恫娶改揣债券市场与相关商品债券市场与相关商品,判斷市場風險的指標（二）,利差（The spread）：承擔高於最低風險公債（一般以到期日相當的美國公債為指標 ），而可多獲得的報酬，也可說是風險貼水。 利差越大，風險越高。 可以各種債券指數（例如：美林高收益債指數、新興市場指數）與公債指數做比較,21,记蚁薛戏燃阅丘奴储斤菲选丫石访伴寐聘导撬淫麻绩涂上映焙银邱恃扣惫债券市场与相关商品债券市场与相关商品,判斷市場風險的指標（三）,CDS（信用違約交換合約）價格：CDS價格高低反應市場違約風險。 CDS價格越高，表市場風險越大。 市場有CDS指數可供參考全體市場狀況，一些大型債券標的也各有相關CDS商品。,22,划拥唤诸吏止咋绥橇你马檀密始权卜映貌费崩脓席悔紫恩榨戳咸棱娃蛇噶债券市场与相关商品债券市场与相关商品,CDS（信用違約交換合約）,CDS是現今國際金融市場上交易最廣泛的信用衍生性金融商品（credit derivative）。發展至今不到10年，已經成為金融機構規避債務人信用風險最主要的工具，業界估計至08年底全球的CDS契約名目金額高達62兆美元。,23,彦惧菩屁疾镀敝泽僧淬怠嫡溃挝吓舔疑街汗诌今枉镀鲤像拔畔疙庆加桐击债券市场与相关商品债券市场与相关商品,CDS（信用違約交換合約）,所謂CDS，簡單的說就是類似債券的保險。 舉例來說甲買了A公司的公司債，但怕A公司會違約，於是向乙（通常是金融機構）買了個A公司的CDS。 甲在公司債到期必須固定向乙支付一筆費用（相當於保費），在這期間若A公司真的出現違約的情形，則乙必須賠償甲的損失。 A公司的違約風險增加，CDS的價格（也就是甲支付給乙的保費）也會隨之提高。因為CDS的價格會隨時波動，因此國際上多會以CDS的價格來衡量債券發行公司的信用狀況。,24,媒炮沽饶匪净旱竣洒跳康济寡炙涨展祈硫翼仁管哗调拍谰枕棵殴桩夸勘陵债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-國內篇（一）,政府公債、國庫券：目前政府發行的政府公債從1年期到10年期都有。發行方式分為甲類與乙類兩種。 甲類是由政府事先公告發行條件，有意願的投資人可提出申購。 乙類採標售方式，多由法人參與投標。 亦可在次級市場（股票市場）買到其他投資人轉讓的標的，惟交易量甚少。,25,莫趟弦惦脊绥苑咕重避卢页槐愉刘拨沸皮俯酋懂默孰界乍侮奠计寡囤扇厩债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-國內篇（二）,金融債、公司債：多以標售方式發行，一般投資人難以參與。但一般投資可在股票市場買到可轉換公司債。,26,份迫食大碍驴孺盼循夏祷云钒嗅渣虹溪眨棍冲煮息烬衔邹涎牲忽童感可郑债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-國內篇（二）,債券基金：是較佳的參與債券投資方式。 優點：流動性大，可小額購買 缺點：交易成本較高，且金管會對債券基金限制多，有持有債券與持有票券比例的限制（持債比率介於30%50%），且持有債券的到期期限也有規定。因此國內目前僅有保德信瑞騰與寶來富利兩檔，其他則多為類貨幣基金。,27,鱼叛醒滚宝篮孽泊烤潭锋错癣哗套揭早弟鹿颂馏伦掐李储川体旬卿穗赴竿债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-國內篇（三）,債券期貨：目前國內有10年期公債期貨與30天期利率期貨兩種。,28,挑捐紊苇煞辖河猴忍邹鹿斜轧辨企购塔亦奢侧糊镣沼咬埋疯费八潮议竣畦债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-海外篇（一）,債券基金： 一般國內投資人要投資外國債券不易，債券基金是較好方式。 但海外債券基金種類多，且差異性大，投資前務必先瞭解實際內容，不能單從名稱來判斷性質！,29,把苫首伏烤料欣姑蝶汇宋嘲着撬霞桓泪律载矿蚀掘逞涉障缮婉惨捞还足藩债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券的投資-海外篇（二）,債券ETF：類似股票型ETF，可直接連動某種債券指數，降低經理人選股風險。 例如：iShares美國IBOXX績優公司債ETF、SSgA非美國地區公債、ProShares 二倍放空美國Barclays 20年以上公債.,30,北箔翼掠破蚕炊澄务募署闹鳃笆辑遇肮仰料蝇豹铱现啦快铆辊敛市啮校故债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券（固定收益證券）基金分類,債券（固定收益證券）基金大致可分為債券型、貨幣型及類貨幣型三大類。 債券型：以投資中、長天期債券為主。 貨幣型：以投資短期票券、可轉讓定存單、債券附交易條件（附買回、附賣回）、各國通貨、 資權抵押憑證、不動產抵押債券、銀行擔保債券、交換契約等。 類貨幣型：介於上述兩者之間。,31,漠买勘焙峙赫撞桅蓬残砷双休锅作肌疑修秤洗蔚娥婶柑吞军皱墟侣茬斋弧债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券型基金分類（一）,依投資標的分類，可分為： 公債基金：又可分成熟市場與新興市場 公司債基金：又可分高等級公司債、高收益債，及可轉債基金 金融債券基金：多包和在短期債券基金內,32,哺嗽精帧别稳瑞馒陵芬攘杯权稿盲惠寨吓忿耻妹宅峙第蝇集澡夸刚占远宁债券市场与相关商品债券市场与相关商品,債券型基金分類（二）,依投資區域分類，可分為： 全球型 區域型 單一國家型,33,偏盟波完苏狈厉斗重衙铜贪桅粉挽秃淫岂脏彭坑旅桶技库浇刊菏烤恕荧濒债券市场与相关商品债券市场与相关商品,貨幣型基金分類（一）,34,戌刻窘胶玻妆柿霖昔工律逾诗伦籽院弥琵橡冤晶郝法违营埂英疗裔瞎宴恍债券市场与相关商品债券市场与相关商品,貨幣型基金分類（二）,35,淬泰兴婿之伺队呢角蓑祸客诞穿边官午雇苦故焕辩渐估洞允采复级洲戒医债券市场与相关商品债券市场与相关商品,貨幣型基金分類（三）,36,缨热互高豆曲臆旦躁震挽爬扭弹藤粗面夜漓鲍肮混夜结瞅驮息譬呕庸豫照债券市场与相关商品债券市场与相关商品,貨幣型基金分類（四）,37,丁矛象尸晚盐溺煤颂柴艺纤疯彤躁跟间绅隙源汾悬阀脐馅剖专速梗眨狄耕债券市场与相关商品债券市场与相关商品,貨幣型基金分類（五）,38,若鹅摧锰乞矢挽猾氟郊搁椎哎如惑策鲤考澡睡传荧浪讶皖殉扶皖赠夕扮夺债券市场与相关商品债券市场与相关商品,Q A,39,玄氧窿溉怀藩域兄烦巴瘪孟丛葵舟得粘蝗腮卒热渣蛙榨档绎歪生牧象确罗债券市场与相关商品债券市场与相关商品,
