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第 1 页 金融体系稳定论文 特征码 iUidSXoEyVhkhcdOxBXr * 新千年临近之际，似乎大家都是应该准备乐一乐的时候，生活 在台湾的一些人可能乐不起来。台湾最近有两大“不安“：第一 大“不安“是台湾政局动荡，尤其是在“立法委员“有关是否存在 台湾版“莱温斯基事件“提出质询之后，情况更是如此；第二大“ 不安“是大名鼎鼎的伦敦经济学家杂志在大庭广众之下揭了 台湾金融业的短，宣称台湾很可能在明年春节前爆发本土金融 危机。 在美国，“莱温斯基事件“本来也算不了什么，当时的始作 俑者克林顿总统虽然被搞得声名狼藉，但美国经济仍然热火朝 天。可是，换成台湾，为什么一时被大肆渲染的“总统绯闻“就 是一大不幸呢？因为台湾“总统“是要管经济的，如果绯闻缠身， 他就没有时间管了。对于领导人物，许多人往往更多地关注其 绯闻，但并不关心其绯闻本身的事实程度。台湾“立法委员“的 行为举止之乖僻失度，本来也算闻名全球，其对“陈总统“的指 责，在我们看到“行乐图“之前，恐怕得大打折扣。至于我国媒 第 2 页 体对台湾的众多事件往往有放大或者化小作用，我们有时对自 己的所闻所见也不免无法自信起来。 如果按照波普尔对民主制度的透视，那么能够实现和平的 政府更迭的就是“民主政体“，不能实现的就不是“民主政体 “（波普尔，1987 年） 。可以说，台湾和美国一样，都实现了西 方意义上的“民主“，但台湾的“民主“比美国脆弱得多。孙中山 先生早就在当前提出了“军政、训政（即党政） 、sss“三部曲， 真正实现“sss“已是在蒋经国的晚年，到目前“立法委员“们拳打 脚踢的场面时有所见。在美国是政企（银）分开的，台湾则是 政企（银）不分的，即使有所分，也是分得不清的。政府干预 本来就是诸多东亚、东南亚国家的经济模式特征。 政治波动在美国虽能导致股市波动，但是波动之后，股市 仍然可以照样上扬。但是，政治波动在台湾的效应可能就不一 样，在经济景气的时候，问题可能不大，但在经济不景气、金 融业不良贷款多的时候，政治波动对经济与金融运行的扰动就 大。 台湾比之于大陆，无异于“弹丸之地“，但是，就在这一岛 屿上，却是银行林立。据台湾的统计年鉴，与 1991 年数字相比， 截止 2000 年 1 月底，除了“中央银行“之外，台湾有本“国“一般 第 3 页 银行 54（16+8）家，外国银行在台分行 39（35）家，信用合作 社 48（74）个单位，农会信用部 287（285）个单位，渔会信用 部 27（25）个单位，信托投资公司 3（8）家，还有邮政储金汇 业局，本“国“人寿保险公司 17（14）家，本“国“产物保险公司 17（19）家，本“国“票券金融公司 16（18）家，本“国“证券金 融公司 4（1）家，外银代表人办事处 24（28）家（括号内为 1991 年数字-参照周大中，1994 年，第 205-206 页） 。台湾商 业银行的设立采取核准制。在过去，台湾银行大多为公营银行， 非公营银行属于例外。从九十年代初开始，有大批非公营银行 申请开业，其中很大一部分带有家族色彩，这些新银行的资金 规模有限（周大中，同上，第 204 和 212 页） ，其设立是为了替 背后的财团提供一个较不受约束的集资渠道，而且这些财团基 本上还是希望银行能够赚钱。总之，如今台湾银行的家数不减 反增。 台湾无疑存在过度竞争问题。但过度竞争本身却不是问题， 只要台湾银行之间存在破产倒闭和自由兼并的运作机制，过度 竞争问题会因为银行之间的自由兼并行动得到改善，金融资源 趋向于流向最适宜其管理的机构管理，由此金融结构可以趋于 完善。在 90 年代初，真正的问题是台湾一般银行中公营银行占 统治地位，其特点与大陆的国有银行很相近，业务上不求上进， 负责人但求无过，不求有功，难以开展现代化的银行业务（比 第 4 页 较周大中，同上，第 212 页） 。到如今，随着台湾银行数目大增， 银行之间的竞争空前激烈。台湾那些新银行的要人也部分来自 那些公营银行，似乎也应具备公营银行老总们过去那种散漫习 气。但是，时过境迁，由于机构林立，竞争过度，很多公营银 行的老总们那种散漫习气也都已基本消失，更不用说那些新银 行的老总。总之，银行老总们的业务压力很大。 据我的台湾藉朋友何子毅先生介绍，台湾的公营银行，其 绩效和结构都相差不多。也就是说，并没有亏损特别严重的、 也没有业务特别突出的公营银行。在这种情况下，银行之间 （尤其是公营银行之间）的兼并即使发生，其动力源自降低成 本、提高效率。但由于尚无金融机构合并法，几家银行（如台 银、中信局及土银）酝酿合并，但并不成功，反倒是信合社改 制为商业银行者不少。 我国大陆的国有银行占据着垄断地位，似乎也在酝酿合并 重组。大陆银行之间的竞争格局与台湾大不相同。一方面，加 入世贸和金融全球化要求我国大陆的银行更加壮大强健，即要 求我国扩大银行规模，以迎接外国银行的挑战。另一方面，即 便外国银行大举进入，其触角在很长时间内可能仍然有限，因 为在我国中心城市之外的许多地方，可能仍然得靠我国大陆现 有银行的密密麻麻的分支机构提供金融服务。当然，我国大陆 第 5 页 银行可以与外国银行合资、合作，或建立战略联盟，反之亦然。 目前我国大陆国有银行酝酿的合并重组，由于银行坏帐率高， 似乎像是两位浮肿病号之间的“成家“。政府的银行不可能不受 到政府干预，不一定可按市场竞争的择优规律沿着优化资源配 置的方向实现合并。行政部门指挥下的规模巨大的“拉郎配“， 其结果可能更加拖累本来业绩就差、体态臃肿的“新郎“和“新娘 “。 过去几年，台湾虽然受到亚洲金融危机的影响，但逃过了 金融危机的劫难。原因很多：（1）台湾外债少，负债仅为数千 万美元；（2）国际收支经常帐长期呈现大幅顺差；（3）外汇 存底多，目前达 1100 多亿美元；（4）中小企业占主体，可灵 活调整经营方向，从而有助于确保台湾的经济增长。据太平洋 经济合作理事会 11 月 12 日消息，预估台湾 2000 年经济成长率 为 6.4，20XX 年则为 6；民生消费指数（）为 1.3，明年为 2.1。此外，台湾的经济高科技含量可观，在 国际分工中，对欧美的加工需求依赖性较大，对东亚和大南亚 的加工需求依赖性较低。台湾的企业结构虽然对灵活调整经营 方向有利，但是企业的融资结构却不乐观。台湾的大企业过高 依赖银行的贷款，中小型企业的资金很多是透过民间借贷。台 湾国民党拥有许多企业，与德国继承了东德原德国社会主义统 一党（SED）产业的德国民主社会主义党（PDS）一样，两者可 第 6 页 以说都是世界上最富裕的政党。亚洲金融危机期间，国民党曾 要求银行救助 30 余家这类企业。这说明台湾有严重的党、政、 企不分问题。 但台湾的经济泡沫仍在破灭之中，这也是事实。据伦敦 经济学家 ，台湾股市自从三月间陈水扁赢得选举以来已经跌 了百分之三十五，许多地区的房地产自一九九五年以来已跌到 超过百分之五十，若干大财团也都面临偿债困难的问题。台湾 的贷款往往是由股票与房地产做为担保。许多人指责台湾银行 肯作抵押放款而不肯多做信用放款，这就有些像当铺（周大中， 1994 年，第 212 页） 。根据台湾媒体报道，亚洲金融危机以来， 台湾的经济泡沫开始破灭。随着债务人无法偿债，这些抵押品 的价值也大幅缩水。台湾的银行坏帐目前已创下最高纪录，根 据政府统计坏帐比率达 5，然而分析家们的看法却是此一水 准的二到三倍，保守一些的估计为 10%。但是，根据一些邻近 国家的经验，如果呆帐率高于 15%，就容易发生系统性风险。 与此相比，大陆官方机构早就披露过，1996 年我国大陆四大国 有银行的呆帐率达 25%（估计为保守数字） 。1997 年底我国大陆 四大银行资产净值占 2.16%（转引拉迪，2000 年，第 157 页） 。 金融制度呆帐、坏帐比例高虽是问题，但如果没有经济 学家杂志的一把火，世人对台湾金融市场的信心就不会受到 第 7 页 过多的影响，金融体系就可能在修修补补中照样运转不误。金 融体系由金融服务需求者、金融服务供给者和金融市场组成。 从资金流动角度看，金融体系由市场、中介机构、盈余部门和 赤字部门组成，资金从有盈余的实体通过金融系统流入有资金 赤字的实体（博迪，2000 年中文版，第 22 页） 。盈余部门供给 资金的行为基于一种收回初始资金投入并获取回报的预期，而 且预期回报的数目是与投入资金所承担的风险正相关。可见， 金融系统的资金流是一种完整的链条，任何一个环节的脱节都 会是致命的。支撑金融体系运转的最主要因素是市场信心。 对于一个坏帐堆积成山的金融体系，只要市场信心存在，而 且只要有一家机构出面作出救援姿态和调整，金融市场就能苟 延残喘，无论该机构是政府、银行、企业，无论它是国内还是 国外甚或国际机构。我们的社会、经济系统（包括金融）可以 说是非线性系统，非线性系统常被谑称为“蝴蝶效应“：一只蝴 蝶今天在北京翩翩飞舞，也许就会改变纽约下个月的天气（莫 斯可，200 年中文版，第 7 页） 。 经济学家杂志可以放飞蝴 蝶。宝岛上“看得见的手“（政府）和“看不见的手“（市场）也 可以放飞蝴蝶（求稳） 。 第 8 页 谁也无法预言未来。现在所说的混沌理论或复杂系统理论， 其核心观点就是：最终结果敏感地依赖于初始条件，因而总是 难以预测的（莫斯可，200 年中文版，第 7 页） 。无论是对于台 湾还是大陆金融业来说，所能做的可能就是改善初始条件。那 么什么是初始条件？前一时段的结束状态就是现一时段的初始 状态。我们所要做的就是要从现在做起，改进现时的条件。 经济学家的无疑给台湾提了一个醒，其作用无异于马克思 预言社会主义必胜、资本主义必亡对资本主义国家的影响。这 也让人想起了美国世界观察研究所莱斯特·布朗著文的提问：“ 谁能养活中国？“马克思的预言和布朗的提问都导致了所涉由者 的大量适应性反应，从而使得爆发危机的时间表延长（甚至无 限期延长） 。与经济学家杂志的的预言相反，台湾政府和业 界的许多适应性反应很可能使得台湾在春节以前不会发生本土 型金融危机。 退一步讲，大陆和台湾不是兔子和狐狸的关系。万一台湾 金融业撑不住，不存在兔死狐悲的问题，反倒会有唇亡齿寒的 意思。大陆，台湾，泰国，韩国，马来西亚，这些国家的 文化特征和经济模式的共性很多，最大的共性就是政府干预严 重，如果说那些国家以“裙带资本主义“著称，我国也不乏“裙带 “特征。但是，一旦危机临头，稳定局势的大事肯定离不开政府 第 9 页 的作用，不管这个政府是凯恩斯主义型政府还是守夜人型政府。 但是政府的插手的办法不同，后果也不同。救援(bail out)的 后遗症很大，救援者的信条是：“该救的还是要救“。如果中央 银行出面救援，充当一次“最后的贷款人“，业绩差的银行就得 到一次甜头，就不思改进，出现了道德风险，这种道德风险通 过其他银行的学习效应传染给其他银行，结果央行可能得不断 充当“最后的贷款人“，整个银行系统的业绩就会每况日下，最 终导致发生系统性崩溃。 如果纯粹按照市场规律办事，那就是“该倒的就让它倒“。 不救援的后果是企业或银行的破产倒闭，甚或产生多米诺骨牌 效应。在考量不救援之前，可能得测算多米诺骨牌效应产生的 可能性和波及面有多大。只要波及面不大，破产倒闭是好事， 这一方面强化了企业和银行的预算约束，另一方面破产倒闭引 起的企业和企业重组可以优化市场结构。大浪淘沙，“物竞天择， 优胜劣汰“。 救援和不救援这种两分法是不全面的，似乎只有这两种方 式。实际上除了救援何不救援之外，还有化解和防范等办法。 第 10 页 台湾五年前就建立了金融监理委员会。东亚金融危机爆发 以来，尤其是在今年，台湾当局和金融业界推出了许多的化解 和防范措施，其中有些是与市场一致的（market conform） ，有 些是与市场不一致的、因而也是易受攻击的。这些措施包括： （1） 以国安基金作为支撑股市的最后手段。台湾不是国 际货币基金组织成员，所有自己设有国安基金。今年该基金与 其他四大基金已经多次入市购入股票作多护盘； （2） 台湾当局已考虑到企业在春节期间的资金需求，“行 政院“财经小组扩大会议中，已要求银行对营运与缴息正常的企 业在明年四月十四日前到期的贷款本息，予以展延六个月； （3） 去年已将金融营业税有 5%降至 2%，最近计划继续降 至零税率； （4） 新政府上台后，曾提高乙户准备金利率，提供 3200 亿台元优惠房贷，协助传统产业 4500 亿台元融资，筹设资产管 理公司，纾困企业； （5） 调降存款准备金； （6） 准备推出金融机构合并法，以促进银行合并； （7） 筹建资产管理公司。 台湾目前能做的可能是要继续推出措施，稳定人心，恢复 市场人气。如果人心涣散了，有关金融危机的说法无疑就成了“ 自证预言“。台湾的信息透明度和公开性已经较强，这一方面导 第 11 页 致问题容易暴露出来，容易爆发金融恐慌；另一方面这也便于 及时解决问题，而不是用纸去包火，或者用纸去救火。大陆的 习惯做法是根据需要确定是否披露消息，在短期内通过化解措 施保持金融稳定。 但化解措施都是事后措施，今后是要多设置事前预防机制， 这才是面向长远的考虑要点。在长期，无论是台湾和大陆，都 要从根本上实行政企（银）分开，让市场力量按照市场运作规 律发挥其作用，即恢复市场本位。 参考文献： 1 卡尔·波普尔：“论民主理论“，载德国明镜周刊 1987 年第 32 期。 2 尼古拉斯·拉迪：“中国金融体制存在的困难及改革的 路径“，载国外专家谈中国经济问题 ，经济日报出版社，北 京，2000 年。 3 兹为·博迪和罗伯特·C·莫顿， 金融学 ，中国人民 大学出版社，北京，2000 年。 4 文森特·莫斯可：传播政治经济学 ，华夏出版社， 北京，2000 年。 5 周大中：现代金融学 ，北京大学出版社，北京， 第 12 页 1994 年。 *