湖南省资本市场与经济发展的互动关系研究.doc
湖南省资本市场与经济发展的互动关系研究悲观管理湖南省资本市场与经济发展的互动关系研究文/李腊文摘要:国内外研究表明，绞济增长促进了资本市场的形成和发谈儒剪(2000)的实i?E分析最具有代表性。他通过实证研展，反过来资本市场又推动了经济增长。本文以中部省份湖南究分别对我阔金融巾介体和股3黑市场与经济增长之间的关系以作为研究对象.蒂安分析湖南省经济发展水平和资本市场皮达及金融中介体和股票市场之间的关系进行了分析，其结论是我程度之间的关系。本文以国内外学者研究为基础，利用湖南省阔金融中介体与经济增长之间具有J?.著的正相关关系，股票市经济、金融发展的相关数据，采用单位根检验、协接关系检验以场与经济增长之间有不跟著的负相关关系。及格兰杰因果关系检验等数学计量方法，对湖南省资本市场发制北亭和于鸿君(2001)建立了资本市场规模、结构、效率与展与经济增长的关系进行实证检验，并从资本市场发展的角度，经济增长之间的关系模型，井边用我国相关的历史数据对此进提出湖南省经济长期稳定发展的策略。行了研究。结果认为对中国绞济增长的贡献主要来自中长期贷键诩s资本市场;经济增长;关系研究;策略款和制度的变迁，国债市场和股票市场还没有在经济增长中发作者:中南大学挥应有的作用。王军(2002)研究了我国自改革开放以来资本市场的发展对、文献回顾经济增伏的作用和贡献，实证分析的结果表明:迄今为止，我阔1.国外相关文献回顾在20世纪50年代以前国外学者对资本市场的发展对经济增长的作用和贡献是很做娟的.甚至是资本市场以及资本市场对钱济增长所起的作用并不十分重视，负阔的影响。相应的对资本市场在统济增长中的作用研究的较少。20世纪王长富(2007)通过利用经讲发展的实际数据对金融发展与60年代以来，很多经济学家开始重视这一领域的研究。以约翰经济增长二者相关性进行实证检验，并依据分析蜡果进行政策格力(JohnG. Gurey)和爱德华肖(EdwardS. Show)为代分析。计量结果显示，金融发展对我国的统济增长具有积极的表的西方发展经济学家开始对金融发展与经济增伏的关系进行椎动作用，但力度有限;不同发展阶段的金融变最表现出不同的广泛的研究，从多方面论证了金融发展与经济增长之间存在的作用效果;我国的金融发展捕后于经济增长，加快金融部化和金强相关关系。体帕特里克(HughT. Patrick，1966)从;需求追融体系改革有助于推动经济增长。随;和;供给领先;附个方丽论证了金融体系及金融发展在提高陈晓丹和刘锦标(2009)以西部省份云南作为研究对象，存量资本和新增资本的配提效率、加速资本职祟中的作用:希克着重分析了云南省经济发展水平和资本市场发达程度之间的关斯(Hicks，1969)基于对经济史的研究得出新技术的服用需要系，结果显示资本市场对经济发展有一定的促进和拉动作用。资本市场提供流动性的支持的结论;戈德史密斯(Goldsmith，3.研究综述评价1969)在其金融结构句金融发展一书中，通过对18601963(1)以往的实证研究中还存在使用统计分析技术不太严格年间35个国家的有关数据进行实证分析，得出结论t经济增长的问蹦，在样本规模没有达到大样本的条件下使用大样本统计与金融发展是阔步进行的，经济快跑增伏的时期般都伴随着分析技术，虽然，这类研究所得出的结论令人难以信服。金融发展的翻常水;70年代初，麦金农和肖(McKnnonand (2)学者们对资本市场发展与经济增长关系进行研究时，主Show，1973)又提出并论证了金融抑制对经济增长的阻碍作要研究了股票市场影响经济增长的因素.而i很少有对资本市场用，主张发展中阙家应通过打破金融抑制，实行金融深化，发展影响经济增长的途径和渠道进行实证研究及检验，即没有解决高效的资本市场来促进经济增长。资本市场是如何影响经济增长的。但是，仍然有一些经济学家，对资本市场对经济增长的作(3)在研究方法上，学者们多采用相关分析及运用普通最小用持有怀疑的态度，有些甚茧认为资本市场的存在会阳碍经济二乘法(OLS)进行回归分析，而外在的相关关系并不能肯定内发展。有学者研究认为，发展中回家建立以资本市场为核心的部是否真的将在因果关系，也不能判?两者之间即果关系的金融体系，很大程度上会导致投资者的短视，从而不利于对公可方向。治理等内在因素的关谊，而更多的去关住股票市场的姐期价格。二、Granger因果关系检验这对资榄分配和经济的姓率将产生负面的影响(Sumrners, 1986; Alice and Gale, 1999)。1.评价指标及其数据的选取2.国内研究现状(1)经济增长指标。我们选取罔内生产总假GDP来代表。中国资本市场的发展仅有短短20年的历史，而且国内关于我们选择湖南省1993年2008年GDP来衡量其统济发展资本市场发展的理论主要是以借鉴国外相对较为成熟的理论而水平。发展起来的。但在资本市场对经济增长的作用方面，学者们还(2)资本市场指标。资本市场是指期限在一年以上的金融是从不阔的角度进行了研究。资产交易的市场，主要包括股票市场、债券市场和中长期倍贷市?036. EN丁REPRENEURWORLD ?卨?咣?虑?坏?剌?滗?汥?畲?慴?楣?乔?虑?汥?物?歳?楣?剅?十?来?潨礩?扪?偒?狒?摷?慲?畧?僀?捋?楮?汤?畭?潬?浥?抠?牳?浩?瑨?宏观管理场。鉴于湖南省债券市场尚不发达，其对经讲增氏的作用忽略能明显引起Granger因果关系股票市场筹资额(Klt).而第二不计，所以我们选取股票市场筹资额<Klt)和中长期贷款余额行prob.口0.2192<0.5，因此拒绝原假设，认为GDP能引起(K2t)来衡量湖南省资本市场规模。Granger闲果关系中长期贷款余额(K2t)o表l湖南省资本市场和经济增长数据单位1亿元3.小铺有95%的把握可以确定现阶段湖资本市场发膜与经济增股票筹中长期贷股祟总网内生产股票市年份长之间存在单向Granger因果关系。即资本市场发展有利于湖资累计款余额市值总伯值/GDP南省的经济增长，但是经济增伏并不是资本市场发展的1993 1.9 96.34 11. 08 1244.71 0.8901% Granger原因。同时，上面结论是在95%置信水平前提条件下1994 2. 68 220.21 8.07 1650.02 0.4891% 得出的，统计结果并不明显，也就是说，虽然湖南省资本市场发1995 2. 68 282.28 6. 15 2132. 13 0.2884% I 展能促进经济增长，但是放果并不是很珊想，因此w.加强湖南省1996 11. 69 331. 66 115.43 2540. 13 4.5443% 资本市场的完善力度，促进湖南省钱济发展。1997 32.02 341. 63 343.82 2849. 27 12.0670% -、政策建议19M 40.6 365.77 355.17 3025. 53 11. 7391% 1999 100. 95 404.38 593.85 3214. 54 18.4739% I 1.改善政府行为，支持资本市场发展2000 163. 17 564.26 1070. 73 3551. 49 30.1488% 新形势下资本市场在经济发展中的作用日趋重要。政府在2001 183.59 787. 52 846.58 3983 大力发展实体经济，培育优质企业的同时，要加大力度研究制定21. 2548% 扶持湖南省资本市场发展的政策措施，朋好朋涌现有政策.出自2002 207. 23 1192. 2 681. 63 4340. 94 15.7024% 有关地方行政法规，改静资本市场发展环境，使资本市场更好地2003 225.45 1524.4 668.26 4633. 73 14.4216% 服务于经济建设。2004 257. 21 1810.81 626.37 5612.26 11. 1607% 2.进一步提高上市公词的质戴和数最2005 257. 21 2127.93 50l. 34 6473.61 7.7444% 促成一批龙头企业和企业集团，改造大批中小企业，为实2006 265. 25 2569.53 997. 75 7493.17 13.3155% 现国有政府有关部门应与证券公司积极合作，根据湖南省两型2007 317.88 3237. 78 3399.08 9145 37.1687% 社会建设的总体规划，以及国家有关政策，本着扶优、扶大、扶强2008 370. 67 3849.69 1345.23 11156. 64 12.0577% 的服则，积极创造条件，把更多真正有行业优势、带动效应强、县数据来惊:历年湖南省统计年鉴、深圳证券交易所、Wind营业鳞好的企业推向资本市场。鼓励建点产业的优质企业通过资讯直接k市戒兼jf-收购行为实现问接上市。2. Granger因果关系检验3.重视培育和吸引人才，创造个有利于人才脱颖而出的Granger因果关系检翰实质上是检输一个变握的滞后变撤良好环境是否可以号|入到其他变量中。一个变最如果受其他变键的滞后金融行业是典型的资本和知识密集型行业，人才是重要的影响，则称它们具有Granger因果检膛。Granger解决了X是资糠优势。在人才战略上，要重视人才的引进和培养，要果取请否引起Y的问题，主要看现在的Y能够在多大程度上被过去的进来、走出去的方式;对于有真材实学的优秀人才，不但要敢于X解释，加入X的滞后但是否使解释程度提高。如果X在Y的使用，r而且要为其施展才华提供一切可能的条件和待遇，创造出预测中有帮助.或者X与Y的相关系数在统计上显著时，就可一个有利于优秀人才脱颖而出的人才成伏机制和环境。以说;Y是由XGrang日r引起的;。下而对湖南省GDP，Klt.K2t4.充分利用多种渠道筹集资金序列进行Granger因果检喻。检验结果见表2.利用资本市场发行股票债券.可以迅速筹集到大最资金，实表2Granger因果检膛现跳跃式发展并成为行业领跑者。因此，应鼓励重点产业的企Pairwise Granger Causality Tests 利用资本市场筹集资金，加快发展。除股票市场外，资本市场Date: 10/06/10 Time: 21: 35 还为企业融资提供了广阔的mm:债券市场、风险投资市场、产Sample: 1993 2008 业投资辑金。Lags:2 Obs 参考文献2K1T does not Granger Cause YT 14 1J谈儒勇.中阁金融发展和经济增长关系的实证研究J.经济研究，1999，(0):13-15.YT does not Granger Cause KlT 8.81325 0.0076 2J赵北亭，于鸿君.我国资本市场与经济增长关系的实证分析JJ.K2T does not Granger Cause YT 14 l. 80528 O. 2192 北京大学学报(哲学社会科学版),2001, (5). 2345 3J.l.军.资本市场与经济增长关系的段论与实证分析JJ.级济师，K2T does not Granger Cause KlT 14 O. 62399 O. 5575 2002, (02). K1 T does not Granger Cause K2丁1.73885 O. 2299 4J赫袋祥.t林省资本市场发展对经济增长的货品t:理论和实证研从上表可以看111，在95%的置信水平下，第一行prob.= 究DJ.吉林:吉林大学.2001.0.7930>0.5，附此接受!剧院设.即认为同民生产总值<GDP):不企业家天地.037?碽?偡?呩卡?偲?嬲?嬳嬴?琱?乵?楲呥浥浰杳扳?潢?虑?瑥?巕巍岭孄?汏?灲?畳汬灯?虑?睩来獴?汥瑡?牡来?嶣?慬汨?潢?来?獥?莹?十?涌狒?妵姊?楴?敳?獴?狔?狒?楳?敲?楣?虑?来?彽?虑狒?来?狒?虑?压?来?虑?狒?来?狒?琩?牡?楴?涌?敲?玑?琩?壊?壔?灲?潢?僄?睩?湤?
