资产评估学第八章.pptx

资产评估学资产评估学 第八章第八章 长期投资评估长期投资评估 长期投资评估及其特点 债券评估 长期股权投资评估 其他长期性资产的评估 8.18.1 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 长期投资的概念及分类 长期投资的概念 长期投资是指不准备在一年内变现的投 资，包括股票投资、债券投资和其他投 资。 长期投资分为广义的长期投资和狭义的 长期投资两种。 8.18.1 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 长期投资的分类 股权投资 债权投资 8.18.1 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 长期投资评估的特点 对资本的评估 对被投资企业获利能力的评估 对被投资企业偿债能力的评估 8.18.1 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 长期投资评估程序 明确长期投资项目的有关详细内容 判断长期投资投出和收回金额计算的 正确性和合理性，判断被投资企业资 产负债表的准确性 根据长期投资的特点选择合适的评估 方法 评定测算长期投资，得出评估结论 8.28.2 债券评估债券评估 债券的定义 债券是政府、企业和银行等债务人为 了筹集资金，按照法定程序发行并向 债权人承诺于指定日期还本付息的有 价证券 8.28.2 债券评估债券评估 债券的分类 1政府债券 2公司债券 3金融债券 8.28.2 债券评估债券评估 债券的特点 风险较小 收益稳定 较强的流动性 8.28.2 债券评估债券评估 债券的评估 上市交易债券的评估 非上市交易债券的评估 8.28.2 债券评估债券评估 上市交易债券的评估 评估方法及其适用条件 如果该种债券可以在市场上流通买卖， 并且市场上有该种债券的现行市价，则 在正常情况下，上市债券的现行市场价 格可以作为它的评估值。 当证券市场投机严重、债券价格严重扭 曲、债券价格与其收益现值严重背离时 ，对上市债券的评估，可参照非上市债 券的评估方法。 8.28.2 债券评估债券评估 上市交易债券的评估 具体注意事项 上市交易的债券的现行价格，一般是以 评估基准日的收盘价确定评估值。 评估人员应在评估报告中说明所用评估 方法和结论，并申明该评估结果应随市 场价格变动而予以调整。 应当强调指出，不论按什么方法评估， 已上市债券的评估值一般不应高于证券 交易所公布的同种债券的卖出价。 8.28.2 债券评估债券评估 上市交易债券的评估 8.28.2 债券评估债券评估 非上市交易债券的评估 不能进入市场自由买卖的债券，无法 通过市场取得现行市价，主要采用收 益法进行评估。 8.28.2 债券评估债券评估 非上市交易债券的评估 1每年（期）支付利息、到期还本 的债券评估。每年（期）支付利息、 到期还本的债券评估，采用有限期的 收益法。其公式为 8.28.2 债券评估债券评估 非上市交易债券的评估 到期后一次性还本付息的债券评估 8.28.2 债券评估债券评估 例某被评估企业拥有债券，本金 150000元，期限为3年，年息为10 ，按年付息，到期还本。评估时债券 购入已满一年，第一年利息已作投资 收益入账。评估时，国库券年利率为 7.5，考虑到债券为非上市债券，不 能随时变现，经测定企业财务状况等 因素，按1.5确定为风险报酬率，因 此，测定该种债券的折现率为9。 8.28.2 债券评估债券评估 评估值= 15000/（1+9%） +15000/（1+9%）2 +150000/（1+9%）2 =13761+12625.5 十 126255 =152641.5（元） 8.28.2 债券评估债券评估 例被评估企业持有铁路建设债 券50000元，发行期为4年，一次 性还本付息，年利率10，不计 复利。评估时债券的购入时间已 满3年，当时国库券利率为7。 评估人员认为铁路建设债券风险 不大，按2确定风险报酬率，折 现率为9。试评估其价值。 8.28.2 债券评估债券评估 F=P0*（1+mr） =50000（1+104） =70000（元） P= 7000（1+9%） 64220（元 ） 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 股权投资的评估 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 股票的定义 股票是股份公司发给出资人的股份所有 权的书面凭证，股票表明子公司与股东 的约定关系，实质上是一种特殊的信用 工具。 股票的分类 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 股票的价格 票面价格 发行价格 账面价格 清算价格 内在价格 市场价格 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 股票投资的定义 股票投资是指企业通过购买等方式取得 被投资企业的股票而实现的投资行为。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 股票投资的特点 风险较高 收益较大 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在 股票市场上自由交易的股票。在交易正 常条件下，股票的市场价格基本上可以 作为评估股票的依据。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 非上市股票的评估 优先股的评估 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 非上市股票的评估 如果上市优先股有上市的可能，持有人 又有转售意向，此类优先股可按照下列 公式评估： 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例被评估企业拥有另一家百货公司发行 的15万股非上市股票，每股面值1元，该股 票发行时，宣布5年后公开上市。被评估企 业持有该股票已有2年，每年每股股票的股 利收益率为15左右。被评估企业拟在股票 公开上市时出售。评估人员在对该百货公司 的经营情况调查分析后，认为在今后35年 期间，每股股息率保持在15是有充分把握 的。3年后股票上市的市盈率达到10倍是客 观的，经测定折现率为9。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 评估值=150000115%/（1+9%） +150000115%/（1+9%）2 +150000115%/（1+9%） 3 + 150000115%10/（1+9%） 3 =20642.20+18937.80+17374.13+ +173741.28 =230695.41 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 注意：这个例题大家必须搞懂 .这里是把股票的前三年的每年相等的收益折现 .这里的每股股息率指的是每股股利与每股估价（ 由于是非上市的，所以估价视作等于面值）的比率 .1015%10115%（这里115%得到了每股 的收益，由于站在投资者的角度，评估的时候我们 只是把实际能够收到的股利视作收益，同时这里的 市盈率也是市价除以每股实际收到的股利来计算。 有的同学可能不同意这种解释（因为在财务管理的 教材里“市盈率当前每股市场价格 / 每股税后 利润”，如果按照这个公式来解释，这里的计算就 解释不通）。当然这里还可以加一个假设也能解决 这个问题，即假设每股股利等于每股税后利润，即 盈利全部分配给股东） 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 普通股的评估 固定红利模型 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例某被评估企业持有甲机械厂发行的非 上市法人股20万股每股面值1元。某被评 估企业持股期间，每年股票收益率保持在12 左右水平。评估人员经过调查分析，判断 甲机械厂生产经营比较稳定，在可预见的年 份中，保持10的红利分配水平是可行的。 同时，又考虑到该股票为非上市流通股票， 加之机械行业技术进步较快、竞争激烈等情 况，在选用国库券利率7的基础上确定风 险报酬率为2，折现率为9。依上述资料 ，评估过程和结果为 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 1）股票价格 =1*0.1/0.09 =1.11111 2）被评估企业持有的股票价值 P=1.11111200000=222222（元 ） 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 普通股的评估 红利增长模型 P= Di/(r-g) 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股利增长比率g的测定方法 方法一：历史数据分析法 在企业历年红利分配数据的分析基础上 ，利用统计方法计算出股票红利历年的 平均增长速度，作为增长率g的基本依据 方法二：发展趋势分析法 根据股票发行企业股利分配政策，以企 业剩余收益中用于再投资的比率与企业 股本利润率的乘积，确定股利增长率g。 即g再投资的比率（即税后利润的留存 比率）企业股本利润率 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例某被评估企业拥有另一企业发行的面 值共50万元的非上市普通股股票，从持股期 间看，每年股利分派相当于票面价格的10 左右。经评估人员调查了解到：股票发行企 业每年只用75的税后利润用于股利发放， 另25用于扩大再生产。经过分析，从总的 趋势看，今后几年股本利润率将保持在15 左右，测定的风险报酬率为2，无风险报 酬率以国库券利率7为依据，则该种普通 股票价格评估如下： 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 Di=50000010=50000（元） r=7 +2 =9 g=25 15 3.75 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股票投资的评估 普通股的评估 分段式模型 该模型是针对前两种模型过于极端化，对具有很大风 险的股票市场来说，很难被人们所接受。分段式模型 正是避免上述永久折现法的各种缺点而产生的。 分两段折现。一段是连续不断取得股利的持股期，另 一段是第一段以后的收益期。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例某资产评估公司受托对E公司的资产 进行评估。E公司拥有某一公司非上市交易 的普通股股票10万股，每股面值1元。在持 有期间，每年股利收益率均在15%左右.评估 人员对发行股票公司进行调查分析后认为, 前3年可保持 15%的收益率;从第四年起,一套 大型先进生成线交付使用后,可使收益率提 高5个百分点 ,该收益将持续下去.评估时折 现率为6%,试评估该股票价值. 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 定义:股权投资是投资主体以现金资 产、实物资产或无形资产等直接投入 到被投资企业,取得被投资企业的股 权,从而通过控制被投资企业获取收 益的投资行为。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 直接投资的分类 由于投资比重不同，可以分为全资投 资、控股投资和非控股投资 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 投资收益分配形式 按投资方投资额占被投资企业实收资本 的比例，参与被投资企业净收益的分 配。 被投资企业的销售收入或利润的一定比 例提成。 按投资方出资额的一定比例支付资金使 用报酬等 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 评估方法 对于股权投资，无论采取什么样的收益 分配形式，其评估方法一般都应选用收 益法。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 控股型的评估 对被投资企业进行整体评估后再测算股 权投资的价值。 整体评估应该以收益法为主，特殊情况 下，可以单独采用市场法 对被投资企业整体评估，基准日与投资 方的评估基准日相同 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 控股型的评估 不能够将被投资企业的资产和负债与投 资方合并，而应该单独评估股权投资的 价值，并记录在长期股权投资项目之 下。与合并报表的思路不同。 一般要考虑溢价，且要披露。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 股权投资的评估 非控股型的评估 一般可以采用收益法 对于合同、协议明确约定了投资报酬的，直接 折为现值 对到期收回资产的实物投资 对于取得某种权利或其他间接经济效益的 对于明显没有经济利益也没有任何经济权利的 期限较短 应当考虑一定的折价 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例某食品机械厂以其机器设备向A食品 厂投资，协议生产经营期限为10年，双方按 各自投资比重分配A食品厂的利润。机械厂 投资50万元，占A食品厂资本总额的25。 双方约定投资期届满时，A食品厂按某机械 厂投入机器设备折余价值返还某机械厂，确 定年折旧率为5。评估时，双方联营期已 届5年，经调查分析，评估人员预测今后5年 A食品厂经营规模和财务状况相对比较稳定 ，每年预计分得红利10万元。经测定折现率 10。 8.38.3 长期股权投资的评估长期股权投资的评估 例甲纺织厂以专利权向乙纺织厂投 资，联合经营期双方约定为10年，甲 纺织厂每年按乙纺织厂使用其专利技 术生产产品销售收入的3收取投资收 益。在协议期满甲纺织厂允许放弃该 专利技术，评估时双方业已经营5年（ 每年的销售收入都是150万元），今后 5年仍可保持前期水平，折现率确定为 11。该项专利直接投资的价值。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 确认 其他长期资产是指不能包括在流动资 产、长期股权投资、持有到期资产、 固定资产、无形资产等以外的资产， 主要包括具有长期性质的待摊费用和 其他长期资产 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 界定 其他长期资产评估的根本标准是在评 估基准日后，只有能为新的产权主体 产生利益时，且与其他评估对象没有 重复的资产和权利，才能界定为其他 长期资产的评估对象。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 考虑因素 其他长期资产未来要产生效益的时间 ，应作为对其评估的主要依据 如果在评估基准日后，没有尚存的资产 和权利时，只是因为数额过大才采用分 期摊销的办法，不应计算其评估值。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 考虑因素 其他长期资产在未来单位时间内（每 年、月）可产生的效益或可节约的货 币支出额，取决于 其他长期资产发生时预付费用的数额、 预付费用取得某项服务权利持续的时间 评估基准日后该项服务权利尚剩余的时 间。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 考虑因素 其他长期资产在评估基准日后所能产 生的效益，是否需要考虑其货币时间 价值，主要应根据新的产权主体在未 来受益期的长短。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 例某被评估企业因产权变动，涉及到其 他长期资产资产评估，截止到评估基准日， 企业其他长期资产科目账面借方余额为136 万元，其中营业室装饰性费用82万元；预付 房租36万元，租期3年，租赁期尚余2年，已 摊销20万元，账面余额16万元；长期借款利 息38万元。 8.48.4 其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估 评估人员经过调查分析，根据评估基准日 能否产生经济效益为标准，对其其他长期资 产进行评估。 （1）营业室装饰性费用，已在固定资产价值 评估中体现，本项目评估值为零。 （2）预付房租，租期3年，使用权尚剩余2年 ，则： 评估值=3632=24（万元） （3）借款利息属期间费用，其效益在评估基 准日以前业以体现应按零评估值处理。 评估结论：企业其他长期资产资产评估值为 24万元。