人民币汇率改革的成本收益分析.docx

人民币汇率改革的成本收益分析人民币汇率改革进程汇率问题包括两个方面，一是汇率体制，二是外汇平价。始改革开放以来，以汇率水平民的变动走势为标志，我国汇谱率改革主要可以分为三个阶瑭段。第一阶段：1978瑰1994年，在实施汇率到体制改革的同时，汇率水平绑不断贬值，改变了长期扭曲的状态；从1978年的美庚元兑人民币的1：贬至19摇94年一月的1：，在贬值杳的同时也放松了外汇管制，啃恢复和扩大外汇留成制度，滚实施外汇额度交易。从1994年1月1日起人民银行枫宣布参照外汇调剂中心的汇辐率水平确定官方汇率，使官瘭方汇价与市场汇价并轨，且寺取消外汇额度。第二阶段铫：1994年1月XX年嗍7月21日，这期间人民币汇率从1996年实施经常项目下的可自由兑换，经历莠了从名义上有管理的浮动退守到钉住美元的汇率制度，咧为保持汇率稳定，我国采取了企业强制结售汇、商业银铩行周转头寸限额管理和央行嶝干预三位一体的制度安排。稿第三阶段：从XX年7月将21日起至今后一段时间，槐央行实行以市场供求为基础诺、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，复人民币汇率不再钉住单一美艾元，形成更富弹性的汇率机怔制。此次汇率调整主要来自淇人民币汇率的升值压力。由吱于我国经济的不断走强，双惬顺差持续发生，热钱大量流烛入，再加上央行的强力干预，甚至不惜牺牲货币政策的稆独立性，也要保持汇率稳定讯，一方面人为地扩大了外汇豸供给，另一方面又抑制了外摇汇需求，于是，在美元不断走低的情况下，出现了人民陉币升值的巨大压力。根据巴艏拉萨萨谬尔森效应，如果葜一国的对外依存度比较高，从则经济增长势必受到影响，对于非贸易部门来说，汇率篌波动会拉动这些部门的工资撄以至整体物价水平，可以让一国长时期内丧失竞争能力，如同日本过去的十多年那害样。可见，汇率波动国家鹈竞争力GDP增长之间是萁一种因果依存关系。根据巴萨效应，随着我国经济的房长期走强，表现为劳动生产荔率不断提高和经济竞争力的韶增强导致人民币存在升值的长期压力。当前人民币汇率体制存在的问题现行汇率制度对我国宏观经济的影啤响主要表现为对货币政策的制约：货币政策独立性难痿以维持。我国的货币政策在财很大程度上必须致力于维持珍固定汇率。国际收支的失衡拱会促使货币供给发生变化，俱货币供给受到维护固定汇率稳的官方干预的影响，因此，饰目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力，并加剧了宏观经济的波动。推迟了国内利率市场化改革卵进程。由于在固定汇率制下证，政府运用宏观经济政策保鲣持资本项目基本平衡。自1磅998年以来，我国产生了邈汇率稳定和本外币利差倒挂皎的矛盾，以一年期存款利率綮为例，人民币和美元利差最附大时达到个百分点，一定程汇度上阻碍了利率市场化改革进程。我国货币政策运行萆受到更高挑战。在国际资本间流动性日益增强的情况下，蜥由于人民币汇率的非均衡是必然的和经常的，不能形成棋市场均衡汇率(陈平200默2)，央行对外汇交易的干酪预必然是频繁的。因此，随啄着资本流动障碍不断减少，遄在“汇率非均衡”到“汇率超稳定”的实现过程中，我灾国的货币政策将经受更高的翮挑战。外汇储备的内生性醍决定执行货币政策。在我国摭现行汇率制度下，外汇储备内生于国际收支，外汇储备的增减是国际收支的结果和残差项。同时，外汇储备的赘变化是货币政策和汇率政策冕的一个重要结合点。储备的增加和减少已经成为影响基础货币投放和收缩的重要渠道。社会资金分配结构不蟹合理。基础货币投放渠道的莆变化引起社会资金分配结构辩的变化，资金充裕和资金匮莰乏企业并不能在相同的成本碲收益水平下使用资金，客观啬上造成了社会资金分配结构容不合理问题，货币政策在维持国内物价水平的约束下，将分配给内向型企业的资金只能缩减。我国现行汇率改厦革的成本收益分析维持目锬前的汇率体制和汇率水平有脾何利弊？其收益在于汇率稳借定，预期稳定，免除了汇率匍调整的弊，维持出口商的利宾益，使外贸的“马车”作用咯继续有效发挥。其成本在于尝汇率扭曲带来了错误的市场信号和错误的资源配置，也鸽使货币政策完全陷于被动，利率、准备金率和公开市场度操作都栓在汇率上，公开市挖场的长期单向操作，上万亿帱的央行票据发行。有人说，央行发行票据对冲外汇占款当增加的基础货币投放要付息庞，而将外汇存放国外或者购买美国国债要取利，因为美萏国国债的利率高于票据利率儆，因而是有利的。其实，如果考虑汇率风险，就很难得髭出这样的结论。从2002渍年以来，美元贬值了15%荠20%，带来的美元资产缩水损失应当计入。不仅如此，央行发行票据的初衷是筐通过对冲外汇占款达到紧缩驼货币，但是，由于票据期限镰很短，发行是回收了金融机丬构的流动性，到期时却使流喷动性被动增加。这种用平抑催流动性短期波动来应对长期舱性的流动性变化，无法从根本上收缩由外汇储备增加导偌致的流动性的单边扩大，而且过度使用有可能加剧流动除性的短期波动。现在央行票据已经成为商业银行进行信靖用扩张和营利的工具，进一厣步扭曲了货币市场，同时票遢据也到了赎回期，不仅要发妈新回旧，而且要进一步增发礴，以对应滚滚而来的资金流嗽入。由此可见，维持现行汇检率体制和汇率政策的弊大于潲利。然而，汇率改革的成本被和收益却不一定与此相同，资这就提出了汇率改革的额外尧损失问题，不调整汇率的成莸本和收益反过来构成了调整呤汇率的收益和成本。另外还有几项调整成本是必须计算耱的。一是由于汇率低估和升蛤值预期，大量热钱流入套利，升值后很大一部分必然流猛出。估计XX年流入的热钱燕在600亿美元左右，XX年又流入1000亿美元。如果汇率升值10%，假定一半流出，升值的弊为80跹亿美元；升值后流出880亿美元。二是外商投资的利域润汇出。到XX年9月底，戍外商直接投资约5500亿瞰美元，按10%的利润率计唑算，利润为550亿美元。较如果一半再投资，升值后另初一半汇出，升值的成本为3醪0亿美元；升值后汇出33妄0亿美元。两项合计，升值隍成本为110亿美元，这是晨升值不得不付的代价。升值后共流出1210亿美元，是XX年外汇储备增加额的一半多，目前的外汇储备还徽能够应对得起。此外，美、日、欧盟等国对我国钉住美氇元的汇率制度颇有微词，使我国在政治上陷于被动，贸咦易摩擦也日渐增多。我国睿目前进行的汇率改革的成本颞收益主要有以下几个方面：升值对外商投资和对外贸易鹤的影响。外商直接投资的数髅量主要取决于外商对投资利诰和风险的判断和权衡。而影响外商决策的因素主要有东搌道国的外资优惠政策、生产沪成本、市场规模和汇率变动醣以及国际投资形势。在优惠政策和生产成本以及国际投资形势一定的情况下，外商往投资主要取决于汇率变动和撑市场规模。升值对出口贸兄易的影响。决定我国出口的礴主要因素有两方面：一是全世界的实际收入，二是我国惦出口商品在世界市场上的价痢格。在出口商品生产成本一决定的条件下，我国出口商品嶙在世界市场上的价格主要取嫣决于人民币汇率的变动。此颉外，由于经济发展阶段相同刳，周边国家与我国有相似或杓相同的比较优势，在世界市餍场上处于竞争关系，除生产成本外，人民币汇率和这些报国家货币汇率的相对变化，直接影响我国出口商品与这殚些国家商品的相对价格，进仳而影响我国的出口。人民币槎汇率升值1%，中国出口将减少%。汇率升值通过对迫外资和贸易两个途径对经济嚅增长和就业产生影响。汇率升值会使外资流入减少和出口增长趋缓，进而降低经济增长速度，使当期的失业增憨加。以汇率升值10%、汇坭率的出口弹性和外资弹性分罴别为和1为例，外商直接投胞资减少亿美元，出口减少亿袂美元，东道国GDP减少6荨90亿美元，就业减少38102万人或者万人，实际可能在二者之间。对企业们的影响分不同情况有所不同穗。人民币升值有利于改善我旱国的贸易条件，对企业引进捐技术、设备、进口原材料、樽原器件是有利的。在当前国际石油、矿产品等资源性产钝品价格不断上涨的情况下，寡可以降低企业进口成本。对艚出口企业以及生产国外同类秒产品的企业，人民币升值会杀带来更大的竞争压力，短期蝾内一些竞争力较弱的企业可能会面临较大的困难，但有链利于促使企业转变经营机制箴，增强自主创新能力，加快鲋转变外贸增长方式和结构调骇整。从对人民生活的影响酵看。适当上调人民币汇率水霆平，降低进口消费品价格，饲国内居民的实际消费能力和消费水平将会有所增强，总体上会提高国内消费者的福牝利水平，使广大人民群众更多地分享改革开放的成果。推进人民币汇率形成机制改猿革，能缓解对外贸易不平衡砖及其引起的贸易摩擦、扩大糍内需以及提升企业国际竞争焚力、提高对外开放水平。适琪当调整人民币汇率水平，改魉革汇率形成机制，有利于贯氩彻以内需为主的经济可持续铞发展战略，优化资源配置；睬有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性光和有效性；有利于优化利用瑚外资结构，提高利用外资效骀果，有利于充分利用“两种模资源”和“两个市场”，提迢高对外开放的水平。从长期劈来看，改革人民币汇率形成琅机制，是建立和完善社会主燮义市场经济体制、充分发挥蚋市场在资源配置中的基础性带作用的内在要求，是深化经哆济金融体制改革、健全宏观埝调控体系的重要内容，符合祷我国经济发展的实际需要。完善人民币汇率改革的建议铉笔者认为应把国内的货币政策目标放在首位，把汇率裼的稳定放在第二位。首先应蹒该让汇率波动起来，其次就铑是要推进外汇市场的改革。在进行汇率改革的同时，要裟积极培育银行间外汇市场，唔完善人民币汇率形成机制，卣扩大银行结售汇周转头寸浮枥动区间，适当增加银行制定鞔挂牌价格的权限。同时也要后注意加快发展外汇市场和各扫种外汇衍生产品，尽快开办戳银行间远期外汇交易，开展桃掉期等金融产品的研究和设速计；尝试建立外汇市场坐市溜商制度，增加金融机构和企业在银行间市场发行外汇债券的规模和数量。完善人民溃币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的呱基本稳定。继续完善汇率改友革的各项配套措施，进一步扣深化外汇管理体制改革，完善银行结售汇头寸管理。建褶立健全调节国际收支的市场呻机制，促进国际收支平衡。杼人民币汇率形成机制改革符皱合国家的根本利益，但在短期内也会对一些竞争力比较弱的行业和企业产生调整的滁压力，企业要加快结构调整鳕步伐，增强自主创新能力，提高竞争力，注意通过加强内部管理和开展技术改造的小方式来挖掘潜力，尽快掌握麸各种外汇避险工具和手段，熘增强自身适应汇率浮动和应铍对汇率变动的能力。银行部门要学会运用衍生工具来管理风险，向企业提供更多和更好的风险管理工具，为今猩后发展外汇市场上的各种衍藜生工具创造条件。总而言汜之，人民币汇率改革要为将来开放资本账户，人民币变成地区货币，进而变为世界靳货币创造条件。参考文献坳：1.易纲.汇率制度的僖选择.金融研究，2000丞年第9期2.许少强.二丛十世纪汇率制度变迁之回顾荬.中国外汇管理,1999只年第12期3.罗伯特遢蒙代尔.蒙代尔论文选集.侑中国金融出版社，20014.丁剑平.人民币汇率与仿制度选择的实证研究.上海匦财经大学出版社，XX年9 / 9