期货套期保值教程——期货公司内部培训材料.doc
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1、风险识别及保值企业分类 对于企业而言,风险是无处不在的,商业目标、商业竞争策略、技术背景、人力资源、商业竞争技术、经营环境、行业成长性等都会成为整个企业在经营中的不确定性根源。企业进行管理风险,首先需要关注确定哪些有风险点。企业的风险分类从一个企业经营来讲,风险会很多,从学术上大致可以分为两类:1、商业风险,包括:行业特征竞争能力(营销、技术、效率、政策)管理当然套期保值对企业降低商业风险没有直接作用,但事实上,做好套期保值对企业提高商业竞争力是非常有帮助的,从长远看,保值绝对不仅仅是优化企业财务数据。2、财务风险(financial risk也有译作金融风险),包括:财务特征财务政策盈利性资
2、本结构现金流保护财务灵活性作为套期保值来讲,直接关注的是企业的财务风险。企业业务包括制造、销售、服务等关键业务,其收益来源主要是提供产品的交易(利得与价差)或者提供服务获得收入,面临的风险主要部门来自关键收入的市场风险和关键成本的市场风险。价格波动风险价格波动是市场得以生存的基础,不论那种商品产品,如果没有价格波动,就不会有交易的产生。对于大宗商品提供商而言,其市场风险来自大宗商品的市场价格风险,对于大宗商品的需求商而言,其市场风险也是来自大宗商品的市场风险。商品市场环境的变化,加剧了企业的市场风险,特别是商品价格市场波动率的变化,直接导致了企业利润的不确定性。汇率风险进出口业务中,企业会因汇
3、率的波动导致,利润的不稳定,进而导致产品在面临价格波动的同时,面临汇率波动的影响,这类风险称为市场汇率风险。利率风险现金资产或者现金替代物资产就是各现金流的贴现价值的累计。即使在最乐观的情况下,由于各即期利率会受到市场利率的影响,所以各现金流的贴现值就会变的不确定,因此现金类资产,比如债券(组合)的价格就会对于利率产生敏感。债券(组合)会因为市场利率上升而遭受损失(债券投资者的机会成本变高,导致债券价格下跌),反之会因市场利率下跌而获益。例1 寻找公司资产负债表中的金融价格风险XYZ公司:合并资产负债表资产(百万美元) 负债与所有者权益(1988年11月30 日)流动资产 现金和短期投资 23
4、1 净应收账款 314待摊费用 136递延所得税获益 67存货 452流动资产总计 1182固定资产财产 937厂房建筑 1363机器设备 3052在建工程 166固定资产损失 5518固定资产折旧 1876固定资产总值 3642其他非流动资产 189其他资产 无形资产 65 向国内外分支机构的投资 629 混合资产 289其他资产总计 983资产总计 5996流动负债 应付账款 686 应付票据 493 应计债务 650 其他流动负债 236流动负债总计 2065长期债务 1115递延所得税 388其他负债 374所有者权益 债务-权益比率 优先股 234 普通股 788 保留盈余 1434
5、 库存股票 394 累计外汇调整额 8所有者权益总计 2054负债与所有者权益总计 5996流动性从XYZ公司的资产负债表中可以获取关于公司流动性的信息。公司的“流动比率”(流动资产与流动负债之比)仅为0.57,表明公司只能勉强偿还流动负债的一半(为安全起见,这一比率一般应在1.5-2.0之间)。衡量公司当前偿债能力指标的“速动比率”(现金、短期投资加上应收账款净额与流动负债之比)仅为0.25(一般来说,这一比率应在0.75-1.0之间)。杠杆比率XYZ公司的负债-权益比为1.73,如此高的负债率足以令评级机构眉头紧锁。XYZ公司的资产负债表附注中蕴涵了比资产负债表本身更为丰富的信息。公司合并
6、报表的附注会计政策A 合并报表的原则公司的合并报表在每个财政年度末由控股公司XYZ公司及其在国内外的分支机构的财务报表合并编制而成。由于运营上的独特性,XYZ公司的全资财务公司在所有者权益一栏中体现。XYZ公司将被称为“母公司”C存货存货计价采用后进先出法。存货中包括铜,它是公司最新开发产品的基本原料F所得税所得税在税前财务收入的基础上计缴,税前收入不等于应税收入,区别在于一些特定科目,例如二者在计算固定资产贬值和账面沉淀时采用的期间不同。在XYZ公司,我们采用期内流入流出法来确认投资税收减免额度来冲减所得税。根据1986年通过的税收改革方案,1987年和1988年的法定所得税率有所降低。但是
7、由于投资税收减免额度的取消(尽管在1986年过渡期内一些减免额度仍然有效)和资本利得税的提高,1987年的实际所得税率仍然上升了。G固定资产按成本计价J外汇折算国外分支机构的当地货币为功能货币。资产负债表中应用的汇率用于衡量资产和负债的实际价值,公司的经营状况按照一段时期内的平均汇率折算成美金,由货币折算形成的损失或收益列入特别权益留存账户。L研究&开发新产品开发国外分支机构1988年来自国外分支机构的销售占公司销售总额的15.5%,1988年国外分支机构的净收入总额达106兆美元,国外净资产包括在爱尔兰、意大利和中国台湾的生产设施。商业承诺与或有负债1988年11月30日,公司的资本支出承诺
8、约为中止经营的分支机构1988年第二季度,我们的西南制造公司的中止经营,这些公司的净资产和税收收支已计入合并报表。针对1986年税收改革法案对公司的税收支出以及其他储备可能造成的影响,我们对报表进行了调整。对现金流量表的补充信息披露利息费用和税收支出包括现金和短期投资现金和短期投资包括商业票据、联合贷款、存单以及银行承兑汇票。为便于信息披露起见,资产负债表中所有的短期投资被视为现金等价物。全资子公司XYZ财务公司购买了国内分支机构几乎所有的应收票据,国外分支机构则将应收票据出售给独立的财务公司。法律事项以下法律事项优先股1985年,XYZ母公司发行了2340000股盯住利率的优先股,面值为10
9、0美元/股。首期股息发行截至日为1986年1月15日和4月15日,股息率为年率10%。此后股息每季支付一次,每次股息率比美国3个月期、10年期和20年期国债利率三者中最高的一个利率低1.85%,大约在6.75%至14%之间。优先股可以根据母公司的需要部分或全部赎回。外汇风险敞口从XYZ公司的资产负债表可以看出,公司明显面临着外汇折算风险。资产负债表附注表明,公司的净资产外汇折算风险敞口包括在爱尔兰、西班牙、意大利和中国台湾的生产设施。由于海外销售额仅占公司总销售额的15.5%,因此XYZ公司可能不大关注外汇交易风险敞口。尽管如此,在与国外厂商的竞争中,汇率波动也会影响公司的竞争实力。利率风险敞
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