上半年企业债发行方案建议书.ppt
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1、2008上半年企业债发行方案建议书,二八年 二月,目 录,第一章 宏观经济形势分析,宏观调控作用显现 工业增加值略有回落,07年11月份,全国规模以上工业企业增加值同比增长17.3%,累计增长18.5%。 宏观调控的作用开始显现,但是总体来说,07年的工业增加值增速仍然处于高位。,固定资产投资增速将延续反弹,1-12月份,城镇固定资产投资同比增长25.8%,比上半年回落0.9个百分点,全年曾冲高回落态势,但投资增速依然偏高。其中,房地产投资同比增长30.29%,环比上升8.4个百分点,延续了持续上升的态势;新开工项目计划投资增速大幅上升到28.7%,比上月提高8.2个百分点。,货币信贷增速依然
2、过快,07年下半年至今金融运行数据显示信贷增长仍快。1月末广义货币供应量M2余额为41.78万亿元,同比增长18.94%;狭义货币供应量M1余额为15.49万亿元,同比增长20.72%。信贷的高增长可能继续推升经济热度并加剧通胀压力。,外贸推动货币供给增加,外贸顺差推动货币供给增加,外汇储备高增继续创造流动性,以及储蓄持续向股市及房地产等领域分流可能加剧资产泡沫化,这些都进一步增加央行继续执行紧缩政策的必要性。,CPI将继续高位运行,今年1月份我国CPI同比上涨7.1%,创1997年以来月度新高。其中,食品价格上涨18.2%,非食品价格上涨1.5%。就目前的物价水平来看,2007年全年的CPI
3、上涨到4.8%。,2007年以来的货币政策调控,2007年1月5日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年2月25日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年3月18日起,央行上调一年期存款基准利率0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。 2007年4月5日,央行宣布从4月16日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年5月18日,央行首次同时宣布加息及上调存款准备金率。19日起一年期存款利率涨0.27个百分点,贷款涨0.18个百分点,准备金率上调0.5个百分点;人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至千分
4、之五。 2007年7月21日,央行上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点;个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点;其他各档次贷款基准利率也相应调整。 2007年7月30日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。,2007年以来的货币政策调控,2007年8月22日起,央行上调一年期存款基准利率0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.18个百分点,其他各档次贷款基准利率相应调整;个人住房公积金贷款利率也相应上调0.09个百分点。 2007年9月6日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年9月14日,央行宣
5、布从9月16日起一年期存款基准利率上调0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18 个百分点。 2007年10月13日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年11月10日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2007年12月8日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。 2008年1月16日,央行宣布08年第一次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。,第二章 债券市场分析,金融市场分析,今年1月份,银行间市场人民币交易累计成交7.57万亿元,
6、日均成交3441亿元,日均成交同比增长87.2%,同比多成交1603亿元。银行间市场同业拆借月加权平均利率2.32%,比上月高0.23个百分点,比去年同期高0.46个百分点,质押式债券回购月加权平均利率2.81%,比上月高0.02个百分点,比去年同期高1.15个百分点。 年初以来,银行间市场债券价格稳步上升,各期限债券收益率均有所回落。银行间债券市场国债收益率曲线在连续几个月上行增陡后,从去年年底开始,国债收益率曲线有所下降,银行间债券市场国债收益率曲线总体略显平坦化趋势。 自去年年末以来,股票市场成交量较前期略有萎缩,股指总体呈现出震荡回落的态势。上证综合指数去年10月初为5692.75点,
7、年末收于5261.56点,截至近期,该指数在4500点左右震荡。,今年以来,银行间市场国债曲线的中长端较去年年末有所下降。 但是应该看到,这次反弹只是暂时的,CPI的历史新高和加息预期将促使中长期收益率曲线上移,未来在通胀压力尚未完全消除、中长期债扩容明显的前提下,中长期债券收益率上升的压力依旧不容乐观。,债券市场走势分析-企业债市场情况,中长期债收益率水平略有下降,今年年初以来,企业债一级市场发行缩量,二级市场经历了一波反弹行情,但是随着企业债发行量的增大,预计今年上半年内,企业债将继续走低。 从今年起,内资金融企业所得税率降至25%,伴随着税率的降低,国债的免税效应受到影响,国债与企业债的
8、利差缩窄,企业债的吸引力有望增强。,债券市场走势分析-企业债市场情况,企业债市场低位反弹,将难以延续,2007年以来10年期、15年期企业债到期收益率变化情况,2007年在宏观经济过热,CPI连续上扬和流动性严重过剩情况下,债券市场一直处于弱市盘整状态中。今年年初以来企业债市场略有走强,但前景并不乐观。,债券市场走势分析-企业债市场情况,当前债券发行形势基本判断,07年以来债券市场供给情况,2007年债券(记账式)发行总量合计23104 亿(不含央行票据),其中信用产品的发行量增长迅速,包括企业债、短期融资券以及资产证券化产品在内的信用债券发行总量超过5700亿,占债券发行总量的25,比200
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