上市公司股权结构对利益输送的影响.doc
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1、上市公司股权结构对利益输送的影响一、雅居乐案例分析 (一)公司简介 雅居乐地产控股有限公司(股份代号:3383)于1985年成立,是中国最具实力的房地产开发商之一。 雅居乐地产董事会成员共13人,陈氏家族占据6个席位。 董事长陈卓林于2014年10月10日,被昆明市检察院“指定居所居住”。 另有市场分析指出,雅居乐实际投入云南项目的资金远小于600亿元(即年报统计数据)。以腾冲原乡项目为例,2012年11月14日腾冲原乡共有四宗土地拍卖出让,其中竞得人段习邦竞得的土地折合约1984元/平方米,价格是雅居乐的近8倍,而当日另三宗土地出让也是雅居乐的8倍左右,其中内幕难以得知。 (二)案例分析 本
2、文从拥有绝对控股股东、股权高度分散、多位非控股大股东并存这三种不同股权结构对利益输送的影响结合案例进行分析。 1.绝对控股股东对利益输送的影响 雅居乐地产是一家典型的拥有绝对控股股东的公司,绝对控股股东占据公司50%以上的股份,公司若出现亏损,则该股东会分摊到企业半数以上的损失,因此,为保证自身的利益,绝对控股股东反而会尽力减少企业的损失。但与此同时,股权高度集中,能轻易利用控制权进行利益输送,且所需成本低,其他非控股股东几乎丧失表决权。在许多文献将绝对控股股东的这种两面性行为称为“利益侵占效应” 和“利益协同效应”。 在云南地区,绝对控股股东压低购地成本,得到更大的进销差价来实现更高额的利润
3、,这在某种意义上反而保证了中小股东的利益,增加了他们的收益。但股东最终的目的是自身受益,选择较安全有成本低廉的利益输送,如获取进销差价、派息等,能使他们获取更多的利益。 上述分析表明, 绝对控股股东的持股比重影响了利益输送。 2.多位非控股大股东并存对利益输送的影响 首先,从持有的上市公司股权比例来看,没有控制权的大股东并不能对拥有控制权的控股股东利益输送行为进行有效的制约,这使中小股东受到的利益侵害。 其次,单一的非控股大股东没有能力独自攫取中小股东利益,且他们还是第一大股东剥削的对象。若非控股大股东与控股股东联合,能购在减少利益输送成本的同时,获得更多的利益。有研究表明,非控股大股东的持股
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