[建筑]国际货币的支撑要素.doc
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1、国际货币的支撑要素国家货币演变为国际货币的历史考察韩文秀从历史经验看。一个国家货币演变成为国际货币需要具备一些重要的条件,经历过一个曲折的过程。大致来说共性因素包括:强大的经济实力和综合国力发达而开放的金融体系,信誉良好而坚挺的货币,庞大的贸易盈余和对外投资,广泛的文化政治影响,等等。在客观条件具备的情况下,新旧国际货币的交替往往还要有坚定的国家意志,并经历一番激烈的政治经济外交斗争。一、强大的经济实力和综合国力经济实力和综合国力是一国货币能否成为国际货币的最根本的决定因素,但经济实力与国际货币之间的关系却呈现出许多令人深的特征。(一)国际货币的经济实力 门槛。国家经济实力可以从总量、人均和份
2、额等多个角度加以衡量。从全球历史统计数据中可以发现国际货币背后的经济实力门槛有如下共同之处 。1经济总量在全球前 1O位 以内。先看英镑。英镑是 19世纪最重要的国际货币。根据经济合作与发展组织经济学家麦迪森 的估算 , 1820年。英国经济规模达到 362亿元(单位为 1990年国际元 ,下同), 居全球第 4位。经济总量排在前位的其他经济体分别是 :中国(2286亿元 )、印度(1114亿元)、法国(384亿元)。当时中国和印度的经济总量都很大,但都是封闭性、内需主导型 经济而且中国和印度都处于东方, 地理上文化上与欧洲差异较大 因 此,为国际贸易和投资服务的国际货币,主要是英镑、法郎等。
3、到 1870年,英国经济总量达到 1002亿元, 在西方国家中位居第一,一直到第一次世界大战前英国的经济实力名列前茅,这是英镑一直占据国际货币首要地位的经济基础。再看美元。美元是 20世纪(特别是后半期) 最重要的国际货币。从经济实力看, 早在 l9世纪末美国的经济总量就已经上升到世界第一位。1950年, 美国经济规模为 14559亿元。远高 于排在后面的英国 (3478亿元)和 德国(2653亿元)。这时,美元的国 际地位与美国的经济实力高度一 致。到 1973年,国际经济格局又有 新的变化经济总量排在前位的国 家是 :美国 (35366亿元 )、 日本 (12429亿元)、德国(9447亿
4、元)。这 时,除了美国和美元仍居首位外,日 本和德国的经济实力跨越式上升 这与在此前后德国马克和日元分别 成为重要的国际货币是紧密联系在 一起的。一般来说,经济总量在世界前1O位之外的国家的货币罕有成为国际货币的。2人均经济总量多在全球前1O位以内。人均经济总量大小也是经济实力的 重要指标,对于一国货币成为国际货币也有重要影响。l9世纪英镑 的国际地位最高。1870年全球人均 GDP排在前位的国家 是 :英国 3191元、荷兰 2753元、比利时 2697元 、美国 2445元、瑞士 2205元。这时英镑的国际地位与 英国经济总量和人均水平都处于世 界顶端,是非常一致的。1950年 ,全球人均
5、 GDP排在前位的国家是:美 国 9561元 、瑞士 9064元 、丹麦6946元、英国6907元、瑞典 6738元。在这里,除了美元的国际地位与美国人均 GDP高度一致外。还可以 发现瑞士的人均 GDP水平仅次于美国而瑞士法郎也是公认的、国际 社会比较普遍接受的国际货币。瑞士法郎可能是唯一的母国经济规模很小的国际货币。到了 1973年。人均 GDP的位次发生新的重要变化排在前 1O位的国家是:瑞士 18204元、美国 16689元、丹麦 13945元瑞典 13493元、法国 13123元、荷兰13082元、比利时 12170元、英 国12022元 、德 国 11966元 、 Et本11439
6、元。此时,除了美元外,英镑马克、日元、瑞士法郎也已成为国际货币或蓄势待发。当然,与经济总量的国际地位相比人均 GDP水平的影响明显要小 ,这也是为什么丹麦瑞典、荷兰、比利时等国家的人均GDP很高,但其货币不是国际货币(或无足轻重)的原因。3经济 总量 占全球经济总量的份额在 5左右或更大。从历史数据看要成为有较大影响的国际货币。一个国家的经济总量在全球经济总量 中的 比例应当在 5左右而要成为主导性的国际货币,其母国经济总量 占全球经济总量的比例似应在 10左右或更大。从英国和英镑的情况看,据估算,1600年和 l700年时英国 GDP占全球的份额分别为 18和 29到 1820年上升到 52
7、1870年进一步达到91这既是英 国经济 的顶峰时期,也是英镑国际地位的顶峰时期从美国和美元的情况看1950年时美国经济占全球经济总量的比例达到 273超越了历史上其他西方国家曾经达到的份额 ,而这一时期美元作为国际货币也达到登峰造极的地位。到 1973年,在全球经济中美国仍居首位 但 Et本和德国正迎头赶上,3个国家占全球经济的份额分别为 22、77和 59,国际货币格局中除了美元外,德国马克和 13元也开始占有一定的位置这种变化决不是偶然的。而是一个国家的经济地位与货币地位之间内在联系的重要表的国际地位却很低。(二)国际货币地位与国际经济地位的时间错位。国际货币的形成往往滞后于一国国际地位
8、的上升这从历史上看是一个相当普遍的现象。就是说 ,随着时间的推移和经济的发展。一国经济实力可能首先达到较高的水平、占据较大的份额,但其货币的国际地位却很低。18世纪末、l9世纪初,英国的总体经济实力已经是世界最强,但其货币地位并不特别突出。只是到了 1870年前后,在英国经济实力连续几十年稳居世界首位之后。英镑才成为最主要的国际贸易结算货币,英国成为世界金融中心美元的情况也类似。如以第二次世界大战尾声时召开的 1944年布雷顿森林会议作为美元国际地位正式确立的时间,那么这是在美国经济实力居世界首位的几十年之后。由此得出的一个粗略判断是,一个国家从经济实力跃居世界第一到本国货币成为主导性国际货币
9、的时滞有可能在 50年以上 。(三)国际货币地位与国际经济地位的不对称性。从全球的角度看各国 GDP的加总就是世界 GD总量,每一个国家都或多或少总会占有一定的份额。但是,国际货币却是极其有限的。绝大多数国家的货币在国际货币格局中基本上不占有任何份额、没有任何地位。即使同为国际货币,其母国的经济地位与该货币在国际上的地位也是不对称不对等、不均衡的。例如美元、欧元、英镑 、日元 、瑞士法郎是当代主要的国际储备货币2007年在国际储备 中所 占份额分别 为 642261、45、31、02而同年美国、欧元区、英国、日本、瑞士GDP在 世界 GDP总量 中的份 额分别 为 254 、22_3 、5 、
10、8108。这一结构表明当前国际货币的首位度 (排在第一位的国际货币所占比例)很高。处于前两位的际货币美元和欧元在国际储备中所占份额大大高于货币母 国的 GD份额,而处于后三位的国际货币英镑、13元和瑞士法郎在国际储备货币中的份额明显低于其 GDP份额这是国际货币格局所独有的特征二、发达而开放的金融体系 经济实力是国际货币的基础 ,金融市场的发育状况则是国际货币的重要条件。英镑和美元等国际货币的崛起无不印证了这一道理。就英镑而言,在l9世纪前期,英国和法国在经济规模上大体相当但从金融业或金融市场的发展情况看.英国远远超出法国。英国金融市场的发展无论在产品创新上、产品品种的多样性上。还是在金融市场
11、的规模上,都处于当时的世界前列,超过其他国家这就为英国成为世界金融中心、英镑成为国际货币创造了金融市场和体制条件。美元的国际货币地位上升与美国金融市场的长足发展是分不开的。尽管美国的经济规模在 19世纪末已经超过英国居世界首位,但英国在此后相当长的时间内还是世界主要金融 中心,在大萧条发生的 1929年伦敦和纽约的金融中心地位不相上下 。甚至在国际金融方面伦敦还有一定优势。但经过大萧条和第二次世界大战,国际金融市场的格局发生重大调整,美国金融市场的深度和广度都超过了其他国家。到 20世纪中叶美 国金融业 和金融市场的发展已经全面超过了包括英国在内的其他国家,美元作为主导性国际货币拥有了雄厚的金
12、融市场基础。三、信誊良好而坚挺的货币 货币的品质可以从几个方面来衡量:一是兑换性:二是稳定性。而稳定性又可以分为对内稳定和对外稳定。对内稳定是指通货膨胀率不高.货币的国内购买力比较稳定:对外稳定是指货币对外比较坚挺 。对其他货币的汇率相对稳定甚至升值.(一)货币的可兑换性。长期而稳定的可兑换性是货币信誉的重要指标。在金本位时代,货币的可兑换性要看一种货币与黄金之间在相当长的历史时期内是否能够始终按照规定的比例(黄金比价)保持稳定的可兑换性。在固定汇率时代,货币的可兑换性要看一种货币与另一种货币之间在相当长的历史时期内。是否能够按照规定的汇率保持稳定的可兑换性。要做到这一点,其实是相当困难的需要
13、庞大的国力和发达的金融市场做支撑。l9世纪的大部分时间里。巴黎和伦敦在金融方面一直是竞争对手 。巴黎在 l9世纪 50年代也发展成为国际金融中心、国际清算 中心。但由于 1870年法兰西银行在普法战争期间中止了黄金的兑换权巴黎的国际金融中心地位很快又丧失了。从那以后直至第一次世界大战,英国支配了世界金融体系,这一体系为主要用英镑支付的国际贸易提供资金,英国作为金融中心和英镑作为国际货币的地位得到确立和加强。美元在2O世纪二三十年代 国际金融动荡和大萧条期间,也曾经面临贬值等方面的压力和冲击 ,但在 2O世纪60年代之前不曾发生真正的兑换危机。(二)货币的对外稳定性。汇率的长期稳定和持续升值是货
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