PowerPointPresentation-中国证券网.ppt
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1、农产品(000061) 渠道价值被严重低估,零售行业研究员 刘莉莉 2007年01月,目录,基本观点 行业现状 公司简介和主营业务分析 盈利预测和估值,金融行业研究员 邵子钦 2006年12月,基本观点,从业态对比角度看:农批市场竞争程度低,盈利能力强; 从行业发展前景看:行业持续成长,而整合刚刚开始,05年全国农批市场成交额5600亿元,蛋糕真的很大; 从公司资质看:行业内的绝对龙头,市场占有率8%,领袖地位基本确立; 对成长性的判断:“归核化”的顺利实施消除了业绩增长的不确定性,我们从宏观和微观的角度,分别测算并预计,至2010年,公司批发市场业务业绩年复合增长率在38.34%,且呈加速成
2、长的趋势 ; 对估值的判断:公司的真实渠道价值长期以来一直是被严重低估的。即使不考虑公司的资产重置价值,单以公司持续的高成长性并结合P/S、P/E定价,我们认为公司的合理估值区间也可达24.0031.60元之间 。 维持“强烈推荐”评级,建议买入并长期持有。,目录,基本观点 行业现状 公司简介和主营业务分析 盈利预测和估值,金融行业研究员 邵子钦 2006年12月,国外行业现状,产业格局决定农批市场经营模式和市场地位 北美模式:大批发商+大零售商 欧盟模式:“荷兰电子钟”式统一拍卖 亚洲模式:小生产+大市场 高科技信息平台和低成本运作使其网络价值得到充分体现 配套服务设施完善 会员制以及交易费
3、(佣金制)是主要盈利模式,国内行业现状,与国外相比,国内大部分企业整体经营实力较差 交易模式:对手交易 VS 统一拍卖 管理体制:僵化落后 VS 现代化企业管理 盈利模式:固定收益 VS “会员制+佣金制” 国内综合性农批市场即将面临大规模整合 成交额年复合增长率:行业8.2% VS 深圳农产品23.3% 行业正在迎来发展的黄金时期 市场功能:产业格局和现状决定其在流通领域的不可替代性 政策扶持:“双百”工程 经济增长和消费升级:P(抗通膨性&质的提升) Q(结构调整) 优势企业的崛起:农产品(000061) 电子化交易平台的铺设:对食品安全至关重要,国内行业现状,全国亿元以上综合性农批市场数
4、量 单位:个,综合性农批市场季度成交额 单位:万元,城市化进程的发展速度 单位:%,国内农产品批发价格指数,目录,基本观点 行业现状 公司简介和主营业务分析 盈利预测和估值,公司简介和主营业务分析,批发市场主业:15家农批市场,盈利状况:很好 产业链的延伸:生产加工养殖(果菜、农牧、青联);零售终端(民润超市、配送公司)。盈利状况:差 金融领域投资:金信信托。投资回报:已计提全部减值准备 发展战略:确定“归核化”的发展思路,农产品流通过程,农批市场业务占收入和毛利比重不断提高,公司简介和主营业务分析,公司下属农批市场现状,公司简介和主营业务分析,看好公司农批市场业务的成长性 内涵式增长:由租金
5、向佣金盈利模式的转变将提升盈利空间 市场经营收入3.67亿元,佣金30%,租金50-60%,市场实际佣金率0.97-1.10% 外延式扩张 收购+扩建 市场配套服务功能日益加强 将建设成为真正的农产品物流中心 一点探讨: 1、异地扩张顺利实施的逻辑:与当地政府的共赢 & 经济发展水平决定思想开放程度 2、市场存在的必要性:产业格局的需要 & 食品安全的重要意义 3、盈利模式的可复制性:000061体系内可以实现,体系外较难,公司简介和主营业务分析,公司竞争优势 国资背景和行业地位更容易受政策扶持 低成本土地资源;检疫检测授权;各地一级市场地位 行业规范的制订者和维护者 严格规范管理的体现 机制
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