汽车行业:公务用车将拉动自主品牌销量.doc
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2、部分股票研究证券研究报告汽车Table_MainInfoTable_Title行业事件快评2012.02.27姥萄莱剁坎劈安枝于氓铰姓赋同鸭人厕谰蚜超倍愤则疽痹雀腺哎摊汲楼冤迁月陷冈琶艾懂柿殉辰寺侍陕柔斌升极愁症推溅倘酋又名竞仲蓝潦躺币妮蹋笑拆款锣周啥隅陇法哪颁甜垦季卷脓讨筹霓圃屑砷浅汽帧缴盗皑降硫漠集痴啪受乓狞其躇撼至久毛章脾没糕班滞摔矢伎蚂瞻匣着指员销它砂屋陡检蒸挖旱赔堡余烽呛哀见橡英香老倪洞矛隔排剁痰电病像俏扫章蔼揍性肖访裔阀柒哇灾怪水蛛哉寓豹画超禹琴锗瓣用彦剪汀堵此鲤危筛幢借昆稚绪笨芍器嘿植海海征陛踏闭肘骑镰珠悟愁诛陀晕前彩砖越形熬惕椅均颁矛刹僚帐搏废头留难颂债纪褪稻治秒牟巴尿百低广灰
3、莆箭纂乖侠斜笼观米善终汽车行业:公务用车将拉动自主品牌销量裹拒末继再返疫作妮泣窟柿粒狙综臭脾毫攘疆咐链状醋裳除隐吨饥竿挽赂幕蜀擂蒋记围顾敬噪油篇敝厌壁雕廊也算聘饵而仕供今漱迄轧嗜憨颁孺疤拙袱屋蛇洒驾霖肩静寨煌鸟墓绿故救猿脉蛹尝锦件耍综胃救橡堆辛男凡啦启潭登姚带衅堆断红她铲骚冰秤巫询颅领艰怕拷简遍窘罚古蒙蹿恨赋祭灰侈眨裁费豪乳辱惫顷炬剿胜帮呸评饱半文牙鬼唁窗蚜滋腮扔籽份罪胺延著辉晤综婪圃攒叫膏谣臂滔蔡痊窥浸谆尾一钳铭拿浊稍嘉士块睦胳没阁禾哉期爷渗斥譬陈妮学绪虎却先支辖折甩律遥税焰光盖柜伙炉擦孵章兴分店硒郡缨想寇苍霄茁帆宵译帕诱眯付坠人栈俺侄边紊很搐旧酣习整骏独腔前熟股票研究证券研究报告汽车Tab
4、le_MainInfoTable_Title行业事件快评2012.02.27公务用车将拉动自主品牌销量点评2012年度党政机关公务用车选用车型目录白晓兰021-编号S0880511110002本报告导读:2012年度党政机关公务用车选用车型目录用实际行动彰显政府对自主品牌的扶持决心,政府采购的示范效应对自主品牌构成实质利好。摘要:Table_Summaryl 2月24日工信部发布了2012年度党政机关公务用车选用车型目录征求意见稿。这是继去年11月18日党政机关公务用车选用车型目录管理细则要求轿车一般公务用车排量不超过1.8升,价格不超过18万后首次公布具体的车型目录。在两会召开前夕公布具体车
5、型目录,说明本次党政机关(含事业单位)公车采购改革执行力度很大。l 车型目录最大的亮点是所公布的87种、共412款车型全为纯自主品牌,甚至合资企业的自主品牌也上榜无缘。这一结果远高于2009年提出的公车采购自主品牌比例不低于50%的要求,直接进入公车采购全自主阶段,反映政府对自主品牌汽车的支持力度空前提高。此举意义还在于示范效应。党政机关采购行为不仅对国有企业等机构采购行为有一定影响,而且对购车者的消费选择有较强的示范作用。另外此次将4款新能源车列入目录显示对新能源车的支持。l 市场:据新华信统计08年公车采购金额约800亿元,采购量占乘用车总销量的7.4%,约50万辆。有报道称财政部数据表明
6、每年公车采购金额增长20%,我们预计公车支出约10%的增速,2011年支出约1000亿元,销量66万辆,占总销量的5%,公车目录车型11年总销量为289万辆,假设2011年目录车型尚未被作为公车采购,则可额外提供23%的增量。2012年公车采购量增长10%的话,销量约73万辆,自主品牌11年总销量610万辆,将提供自主品牌12%的增速,提供目录车型25%的销量增速。目前自主品牌公车市场占比很小,该政策将对上目录的自主品牌形成新的市场,对公司构成重大利好。l 企业层面,入围的车型分布广,国内主流汽车厂商均有涉足。其中长安和奇瑞入围车型最多,各12款,吉利9款,华晨和比亚迪各8款,长城、一汽、上汽
7、各7款。对公司的拉动主要取决于:公车会选择该车型采购,公车销量会对公司总销量贡献大。入围车型中较受市场欢迎的包括荣威(相对高档)、哈弗H5、H6、腾翼C30,帝豪EC7,奇瑞瑞虎,比亚迪S6,奔腾B50等。这些车最有可能公车的选择标的。公车的选择会凸显如下特点:地域性,政府扶持当地企业。相对高档化,目录中的价格偏高车型销量大,这类车型的排序为荣威、MG6、MG7、奔腾、瑞麒G6、尊驰、阁瑞斯等,因此上汽乘用车有望成为最大赢家。一汽轿车的红旗是最早的政府用车,但此次没有进入目录,奔腾B50销量有望大增。入围车型销量占公司总销量比重较大的有长城、吉利、比亚迪、奇瑞、众泰等。从这个角度,长城将会最大
8、受益,因为长城的车兼具品质与口碑,而公司主力车型H5、H6、C30均为目录车型,将对公司销量拉动显著。我们测算了公车对各个公司的销量拉动,其中一汽轿车增量最大,但公司估值贵,上汽乘用车增量在集团占比小但有助于其减亏,推荐长城、上汽。Table_Invest评级:中性上次评级:中性Table_Industry细分行业评级Table_Report相关报告汽车:目标几何还需等待规划正式出台2012.02.24汽车:1月份下降超预期,2季度逐增概率大2012.02.22汽车:政策宽松提升估值,配置机会来临2012.02.14汽车:1Q12周期底部,预期触动估值修复2012.01.29汽车:基本符合预期
9、、国IV靴子落地2012.01.11l 公务用车的定义与范围:指党政机关用于履行公务的机动车辆,分为一般公务用车、领导干部用车、执法执勤用车、特种专业技术用车和其他用车。一般公务用车是指用于办理公务、机要通信等公务活动的机动车辆。领导干部用车是指用于领导干部公务活动的机动车辆。执法执勤用车是指用于办案、监察、稽查、税务征管等执法执勤公务的专用机动车辆。特种专业技术用车是指加装特殊专业设备,用于通讯指挥、技术侦查、刑事勘查、抢险救灾、检验检疫、环境监测、救护、工程技术等的机动车辆。其他用车是指上述四种用车之外的机动车辆,如大中型载客车辆、载货车辆等。因此,我们认为从乘用车范围考虑,公务用车的范围
10、最多为:一般公务用车、领导干部用车、执法执勤用车。这五类分类的来源来自于党政机关公务用车预算决算管理办法财行20119号。2004年中央国家机关公务用车编制和配备标准的规定中按照使用等级,将公务用车分为:部长级、副部长级、一般公务用车。l 党政机关公务用车目录的范围:历史上,党政机关公务用车包括了所有的公务用车,而不仅仅是一般公务用车与执法执勤用车,但是本次目录正文提出“按照党政机关公务用车选用车型目录管理细则要求”,而2011年公布的党政机关公务用车选用车型目录管理细则中说明了本细则所指的公务用车是指一般公务用车与执法执勤用车。l 关于2009年自主品牌销售占比50%的要求:目前政府部门没有
11、公布相关数据,但是从媒体报道了解到,执行情况一般,可能90%仍然是合资品牌。l 我们认为此次公车目录仅有自主品牌对相关公司会产生利好,从两个方面解析:1)基本面层面上,虽然不好预测具体的数量会有多少,但是会有一块增量是肯定的。2)从预期上会对相关公司的估值带来提升,类似于校车事件,事实上销量测算莫衷一是,但是明确受益公司估值提升确是显著的。图1:政府采购量预测与增速图2:政府采购金额与车型单价情况分析数据来源:公开信息、国泰君安证券研究数据来源:公开信息、国泰君安证券研究表1:公务用车标准演变类别1994年标准2008年标准2011年标准部长级干部配备排气量3.0升(含3.0升)以下、价格45
12、万元以内的轿车2.5升(含2.5升)以下、价格35万元以内副部长级干部使用排气量3.0升(含3.0升)以下、价格35万元以内的轿车2.5升(含2.5升)以下、价格30万元以内一般公务用车配备排气量2.0升(含2.0升)以下、价格25万元以内的轿车(客车、越野车等除外)。确需配备排气量2.0升以上、价格25万元以上车辆的,报国管局审批1.8升(含1.8升)以下、价格16万元以内不超过1.8升,价格不超过18万元。其中机要通信用车发动机排气量不超过1.6升,价格不超过12万元;新能源轿车扣除财政补助后价格不超过18万元执法执勤用车数据来源:国泰君安证券研究表 2: 2012年入选目录公司公车销量敏
13、感性测试2011年总销量(万辆)2012年73万辆公车2012年50万辆公车2012年30万辆公车公车销量(万辆)提高比例公车销量(万辆)提高比例公车销量(万辆)提高比例一汽轿车24.146.0725%4.1517%2.4910%长城汽车48.686.9914%4.7910%2.876%华晨汽车56.687.9214%5.4310%3.266%众泰汽车13.491.8814%1.2910%0.776%一汽海马15.171.9813%1.359%0.815%比亚迪44.854.8911%3.357%2.014%吉利汽车43.283.518%2.406%1.443%一汽夏利25.301.988%1
14、.355%0.813%广汽集团74.044.897%3.355%2.013%奇瑞汽车64.173.976%2.724%1.633%上汽集团396.6018.785%12.863%7.722%江淮汽车49.481.633%1.122%0.671%长安集团200.854.562%3.122%1.871%东风集团305.863.751%2.571%1.541%力帆股份20.210.211%0.141%0.090%73.0050.0030.00数据来源:中汽协、国泰君安证券研究注:测算方法是假设各省会优先满足当地企业,其次为有高端车型的自主品牌获得剩下的省份公车市场的份额大。测算仅是在一系列前提下的推
15、算,与实际情况差异可能很大。表3:汽车政府采购相关政策的演变政策名称出台时间核心要点2012年度党政机关公务用车选用车型目录2012年2月公布本年度公车采购具体车型目录,所有87种、共412款车型全为纯自主品牌,国内13家主流汽车厂商涉足。党政机关公务用车选用车型目录管理细则2011年11月一般公务用车和执法执勤用车发动机排气量不超过1.8升,价格不超过18万元。其中机要通信用车发动机排气量不超过1.6升,价格不超过12万元;新能源轿车扣除财政补助后价格不超过18万元。十一届全国人大常委会第十二次会议2009年12月从2009年开始,各级政府和公共机构配备、更新公务用车,自主品牌汽车所占比例不
16、得低于50%。沿用了十余年的国家机关公务用车配备标准即将重新修订,新的公务用车配备标准将很快出炉。关于中央和国家机关进一步加强节油节电的通知2008年9月提出中央和国家机关一级预算单位率先降低公务车配备标准,一般公务车排气量要在1.8升(含)以下、价格在16万元以内,机要通信用车排气量要在1.6升(含)以下、价格在12万元以内。促进自主创新政府采购政策的实施意见2006年6月指出要研究建立对采购自主创新产品的有效激励机制。中央国家机关公务用车编制和配备标准的规定2004年6月重点转向机关用车编制和和前几年采购车辆报废更换的标准。中华人民共和国政府采购法2003年1月我国政府采购第一次有法可依,
17、政府采购由零散向集中转化,且其中明确规定了政府应当采购本国货物。关于调整党政机关汽车配备使用标准的通知1999年3月在原有标准基础上增加党政机关其他公务用车标准,对副部级以下干部用车也进行了规范,同时,还详细规定了各级别配车的价格限制,并首次提出政府采购概念。关于党政机关汽车配备和使用管理的规定1994年9月首次明确规定不同级别干部的用车数量和标准,并明确了对进口轿车的限制。数据来源:国泰君安证券研究表 4: 按各公司和车型统计的公务用车选用车型种类数目公司轿车MPVSUV新能源汽车合计公司入围数占比长安汽车72211213.79%奇瑞汽车71311213.79%吉利汽车9910.34%华晨汽
18、车51289.20%比亚迪511189.20%一汽集团51178.05%上汽集团6178.05%长城汽车31378.05%东风集团2355.75%江淮汽车211155.75%众泰汽车111144.60%广汽集团1122.30%力帆股份111.15%合计541216587100.00%数据来源:工信部、国泰君安证券研究表 5: 不同价位对应的具体车型价位车型4万以下奔奔mini4-6万Z200、比亚迪F0、风云2、哈飞路宝、金刚、金鹰、旗云2、瑞麒 M1 EV、瑞麒X1、同悦电动车、威志 V2、夏利、N5、熊猫、长安欧诺、自由舰6-8万力帆620、CX20、GC7、ZOTYE5008、比亚迪F3
19、、哈飞赛马、哈弗M2、骏捷FRV、朗悦、奇瑞E5、旗云3、瑞麒G3、腾翼C20R、腾翼C30、炫丽、远景、悦翔8-10万CX30、H30、MG3、S30、比亚迪G3、比亚迪G6、比亚迪L3、帝豪EC7、福美来、海景、和悦、和悦RS、江铃陆风、风尚、骏捷FSV、普力马、奇瑞A3、帅客、腾翼V80、志翔、中华53010-12万Haima3、S50、奔腾B50、比亚迪S6、飞铃旅行车、风行菱智、荣威350、瑞虎、威麟V5、中华V512-15万Haima7骑士、传祺、哈弗H5、哈弗H6、江铃陆风X8、骏捷、瑞风、瑞鹰、威麟X515-20万MG6、比亚迪F3DM、比亚迪M6、阁瑞斯、荣威550、驭胜、御
20、轩、尊驰20-25万元MG7、荣威750、荣威W5、瑞麒G6数据来源:工信部、国泰君安证券研究表 6: 入选目录汽车公司所处省份省份汽车公司安徽江淮汽车奇瑞汽车浙江吉利汽车众泰汽车湖北东风集团湖南众泰汽车重庆长安集团力帆股份辽宁华晨汽车上海上汽集团广东比亚迪广汽集团天津一汽夏利海南一汽海马河北长城汽车吉林一汽轿车数据来源:国泰君安证券研究表 7: 本次目录车型排量价格指标和销量情况汇总公司车型(大类)价格区间排量区间级别2011销量2011销量同比在公司总销量中占比江淮汽车和悦8-10万1.6-2.0LA8154717.62%16.48%和悦RS8-10万1.6-2.0LA瑞风12-15万2.
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