国金证券研究所联系人蔡益润分析师王晓莹SAC执业编.ppt
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1、国金证券研究所 联系人:蔡益润 分析师:王晓莹 SAC执业编号S1130511030019 电话:(8621)61356501 邮箱: ,稳定增长估值低,优选龙头及改善型公司 2013年家电行业中期策略,2013年6月,投资要点,投资要点,2013年下半年基本面及中报前瞻,预计下半年行业销量增长平稳,去年全国房地产增长可持续拉动家电需求至年底,2012年一二线房地产市场率先复苏,40个城市商品住宅销售面积单月增速在4月首次转正,且增速逐月提高,持续时间约1年。全国市场滞后一二线市场约3个月,全国商品住宅销售面积单月同比增速在7月首次转正,预计增速可能同样逐月提高、持续约1年。 从厨卫电器数据看
2、,本轮家电销量增长滞后约6个月,因此全国地产销售复苏的作用从今年1Q开始体现,并可持续至年底,幅度逐渐加强。,数据来源:产业在线,同花顺,国金证券研究所,去年一二线房产领先全国市场复苏3个月,持续约1年,增速逐月提高,根据厨电数据,家电销量滞后房产约6个月,持续时间约1年,且幅度将逐步增强,翘尾效应透支部分短期需求,宏观经济影响更新,节能补贴退出产生的翘尾效应将透支一部分6-8月需求,但是该影响是短期性的,预计到四季度可恢复正常。 预计三四季度宏观经济依然不佳,将压制消费的增长,影响家电的更新需求。,数据来源:奥维咨询,国金证券研究所,奥维数据表明,节能补贴政策退出产生强烈翘尾效应,下半年空调
3、成本受益铜价下跌,冰洗成本降幅缩窄,数据来源:中怡康,Bloomberg,国金证券研究所,根据我们按照白电成本结构所模拟的成本变动曲线,上半年空冰洗的成本同比降幅在7%-8%,而1-4月市场零售均价同比变化分别为:空调约涨5%、冰箱约涨8%、洗衣机约涨8%。其中冰箱和洗衣机受益于产品结构提升,均价上涨较快。 预计三季度铜价下跌幅度较大,而铝价和钢材价格跌幅较小,预计空调的成本有望下降7-8%,冰洗成本降幅缩窄至3-6%。如美国QE退出实现,铜价有望在4Q进一步下跌。,空冰洗成本变动与城市零售均价变动幅度追踪,大尺寸电视占比继续提升,缓冲价格下降,提高毛利率,数据来源:中怡康,DisplaySe
4、arch,国金证券研究所,大尺寸电视占比将继续提升,令电视机销售整体均价降幅趋缓,提高企业盈利能力。,大尺寸电视(50”以上)零售额占比已接近40%,大尺寸电视(50”以上)单价明显高于中小尺寸,竞争格局强者愈强,数据来源:中怡康,产业在线,国金证券研究所,内销市场累计零售量份额CR3/CR5 稳中有升,出口市场累计零售量份额CR3/CR5 集中度偏低,从CR3/CR5来看,行业集中度提高的趋势不改。 具体到品牌,美的的份额逐步回升,但是争夺的主要是小品牌份额。,中报前瞻:龙头公司业绩优,数据来源:国金证券研究所,龙头公司业绩优于二三线公司; 黑电龙头上半年利润增速优于白电龙头; 半年报利润增
5、速预估在30%以上的依次为:TCL集团、深康佳A、海信科龙、海信电器、华帝股份、老板电器。,主要家电公司中报前瞻,三季度及下半年投资策略,1H13家电各子板块市场表现与沪深300的比较:全部跑赢,1H13回顾:子板块全部跑赢大盘,数据来源:Wind,国金证券研究所,1H13家电各子板块相对于沪深300的超额收益依次为:厨卫电器+29%、家电配件+29%、小家电+25%、黑电+13%、白电+12%。 我们的月度组合建议累计超额收益45%。,家电相对估值具备优势,维持增持评级,数据来源:Wind(根据申万行业分类),国金策略组,国金证券研究所,从行业相对沪深300估值来看,家电的估值处于历史区间的
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