《银行间债券市场信用评级行业年度报告(2008年).doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《银行间债券市场信用评级行业年度报告(2008年).doc(115页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、I 银银行行间间债债券券市市场场 信信用用评评级级行行业业年年度度报报告告 (2 20 00 08 8 年年) 二二九年九月九年九月 II 编编写写说说明明 在 2008 年复杂多变的经济金融环境中,我国银行间债券市场快 速发展,资金融通功能进一步增强,在满足实体经济资金需求、促进经 济平稳较快增长方面贡献突出。银行间债券市场的发展为信用评级机 构业务量的增长、技术水平的提高、市场地位的提升提供了难得的发 展契机,信用评级行业保持良性运行态势。 为了加深社会对银行间债券市场信用评级行业的认识,增强信用 评级行业的社会影响,推动评级机构进一步提高评级质量,特撰写 银行间债券市场信用评级行业年度报
2、告(2008)。本报告力求全面客 观反映银行间债券市场信用评级行业的发展现状,探求行业未来发展 的方向,从而为信用评级行业健康发展提供有价值的参考。 本报告共分四个部分、三个专题。第一部分首先概述信用评级的 基本概念及我国信用评级行业的发展历程,同时专题介绍了我国银行 间债券市场信用等级符号体系;第二部分着重描述了 2008 年银行间 债券市场信用评级行业所处的市场环境、政策法规及监管环境,同时 专题介绍了国际评级监管及其发展趋势;第三部分从评级机构内部基 础设施建设、评级业务种类、评级结果认同性、评级机构收入以及评 级机构人员素质等角度介绍了 2008 年银行间债券市场信用评级行业 的发展现
3、状,并在此基础上专题介绍了我国银行间债券市场的主要信 用评级机构;第四部分从银行间债券市场信用评级行业发展过程中需 要解决的问题及对策建议角度出发对该行业的未来发展方向进行了 探讨。 本报告由中国银行间市场交易商协会和中国人民银行征信管理 III 局负责起草。协助起草的单位有:大公国际资信评估有限公司(以下简 称“大公”)、联合资信评估有限公司(以下简称“联合”)、上海新世纪资 信评估投资服务有限公司(以下简称“新世纪”)、中诚信国际信用评级 有限责任公司(以下简称“中诚信”)。 (除特殊说明外,四家评级公司排名 均按公司名称首字汉语拼音顺序排列)。 本报告的撰写在国内尚属首次,由于理论水平有
4、限,实践经验不 足,还存在许多不当之处,恳请各有关部门、专家学者、社会各界提出 宝贵的意见和建议。 银行间债券市场信用评级行业年度报告撰写小组 二九年九月十一日 IV 目目 录录 第一部分第一部分 信用信用评级评级概述概述1 一、信用评级的基本概念1 二、我国信用评级行业的发展历程8 专题专题一一 银银行行间债间债券市券市场场信用等信用等级级符号体系符号体系简简介介12 第二部分第二部分 2008 年年银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业发业发展展环环境分析境分析.14 一、信用评级行业所处的银行间债券市场环境不断优化14 二、信用评级行业面临的政策法规及监管环境不断完善18 专
5、题专题二二 国国际际信用信用评级监评级监管及其管及其发发展展趋势趋势21 第三部分第三部分 2008 年年银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业发业发展展现现状状.26 一、评级机构内部基础设施建设继续推进26 二、评级机构业务种类不断丰富27 三、评级结果基本得到投资者的认同32 四、评级机构收入增长较快38 五、评级机构人员素质不断提高40 专题专题三三 银银行行间债间债券市券市场场主要主要评级评级机构机构简简介介41 大公国际资信评估有限公司简介 41 联合资信评估有限公司简介43 V 上海新世纪资信评估投资服务有限公司简介 45 中诚信国际信用评级有限责任公司简介 47 第
6、四部分第四部分 银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业发业发展的展的问题问题与与对对策策49 一、银行间债券市场信用评级行业未来发展中面临的问题49 二、采取多种措施促进银行间债券市场信用评级行业的发展57 结结束束语语65 附附录录 银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业统计业统计66 附录 A 2005 年2008 年各市场债券分销量66 附录 B 2006 年2008 年各市场债券托管量68 附录 C 2008 年短期融资券发行基本情况表.70 附录 D 2007 年企业债券评级情况.85 附录 E 2008 年企业债券评级情况.88 附录 F 2008 年中期票
7、据发行基本情况表 .91 附录 G 2008 年商业银行债券发行情况.93 附录 H 2008 年资产支持证券发行情况.94 附录 I 2008 年各主体信用等级短期融资券发行利率 95 附录 G 2007 年具有主体评级的短期融资券发行人信用等级迁移.103 附录 K 2008 年新增短期融资券发行企业主体评级变动情况 .113 VI 图图 表表 索索 引引 图 2-1 2005 年2007 年银行间债券市场各主要债券发行基本情况15 图 2-2 2008 年末银行间债券市场存量结构.16 图 2-3 2007 年2008 年债券市场各期限债券发行情况17 图 3-1 2008 年企业债增级
8、方式分布情况.31 图 3-2 2008 年各主体信用等级短期融资券发行利率走势图.35 图 3-3 2005 年2008 年四家评级机构银行间债券市场评级业务收入40 图 3-4 2005 年2008 年四家评级机构分析师学历构成41 图 4-1 2008 年末美国债券市场存量结构.50 表 1-1 1981 年2008 年标准普尔的累计违约率数据6 表 1-2 银行间债券市场中长期债券信用等级及含义13 表 1-3 银行间债券市场短期债券信用等级及含义13 表 2-1 2005 年2008 年银行间债券市场信用类债券主要品种发行情况16 表 2-2 美国信用评级行业规制历程24 表 3-1
9、 2008 年短期融资券主体信用等级分布情况.29 表 3-2 2008 年企业债券发行人主体级别及债项级别分布.30 表 3-3 2008 年各主体信用等级短期融资券发行利率及利差描述性统计分析.35 表 3-4 2008 年各主体信用等级短期融资券对应利差均值的显著性检验结果.36 表 3-5 短期融资券发行人 2008 年主体信用等级迁移情况38 表 3-6 2005 年2008 年四家评级结构人员构成情况41 1 第一部分第一部分 信用信用评级评级概述概述 一、信用一、信用评级评级的基本概念的基本概念 1 信用评级,也称资信评级,是由独立的信用评级机构对影响评级 对象的诸多信用风险因素
10、进行分析研究,就其偿还债务的能力及其偿 债意愿进行综合评价,并且用简单明了的符号表示出来。 具体来说,信用评级是评级机构接受信用评级委托方的委托并组 建评级小组,遵照信用评级的基本原则和流程,采用定性与定量相结 合、静态分析与动态分析相结合、宏观分析与微观分析相结合的科学 方法对评级对象(发行人)的偿还债务的能力及其偿债意愿做出综合 评价,并以简单的符号表示,使评级结果使用者快速、方便地得到客 观、简明的信用信息,为评级结果使用者的决策提供参考。 (一)(一) 基本原基本原则则及方法及方法 1. 基本原基本原则则 信用评级的基本原则包括真实性原则、一致性原则、独立性原则、 客观性原则和审慎性原
11、则。 真实性原则是指在评级过程中,应按照合理的程序和方法对评级 所收集的数据和资料进行分析,并按照合理、规范的程序审定评级结 果;一致性原则是指评级机构在评级业务过程中所采用的评级程序、 评级方法应与机构公开的程序和方法一致;独立性原则是指评级机构 1 资料来源:中国人民银行 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范 2 的内部信用评审委员会成员、评估人员在评级过程中应保持独立性, 应根据所收集的数据和资料独立做出评判,不能受评级对象(发行人) 及其他外来因素的影响;客观性原则是指评级机构的评估人员在评级 过程中应做到公正,不带有任何偏见;审慎性原则是指在信用
12、评级资 料的分析过程和做出判断过程中应持谨慎态度,特别是对定性指标的 分析和判断时。在分析基础资料时,应准确指出影响评级对象(发行 人)经营的潜在风险,对评级对象(发行人)某些指标的极端情况要做 深入分析。 2. 基本方法基本方法 评级机构遵照信用评级的基本原则和流程,对评级对象偿还债务 的能力及其偿债意愿做出综合评价。基本的分析方法包括定性分析与 定量分析相结合、静态分析与动态分析相结合、宏观分析与微观分析 相结合等。 定性分析与定量分析相结合。定量分析是信用评级方法不可或缺 的部分,在此基础上,依赖分析师团队的经验、知识,以公正的立场对 评级对象信用质量进行综合评价。具体来看,在进行主体评
13、级时,如 果说对被评对象所处的外部经济环境、行业特征和公司治理等方面的 分析主要为定性分析,那么对被评对象经营及财务质量等的分析则主 要为定量分析。 静态分析与动态分析相结合。静态分析是对受评对象在某一时点 的特征进行的定量和定性分析。由于外部环境的不断变化,评级机构 必须在静态分析的基础上,采用历史考察、现状分析和未来预测相结 合的动态分析方法,将受评对象某个时期的定量和定性特征与内外部 3 因素的变化结合起来进行分析和预测,进而对其未来发展变化做出估 计和判断。 宏观分析与微观分析相结合。宏观分析是对受评对象面临的宏观 经济环境、监管环境、行业结构、政策和市场竞争环境等外部因素进 行分析。
14、微观分析是对受评对象内部因素的分析,着重于考察企业的 公司治理水平、管理素质、经营状况和财务质量等。对特定的债项评 级而言,还需具体分析募集资金的用途、风险状况、债券的保障措施 及偿债顺序等具体条款。 (二)(二) 基本制度基本制度 为确保信用评级机构的独立性和客观性,保证信用评级结果的内 在一致性,信用评级机构必须建立健全的评级制度。信用评级机构的 核心制度包括评级业务质量控制制度及内部管理制度两部分。 1. 评级业务质评级业务质量控制制度量控制制度 信用评级机构应当建立完善的评级业务质量控制制度,保证评级 质量。评级业务质量控制制度包括:评级报告质量控制制度、实地调 查制度、评审委员会制度
15、、评级结果公布制度和跟踪评级制度等。 ( (1) )评级报评级报告告质质量控制制度量控制制度 评级报告质量控制制度应当规定评级业务开展的基本程序、评级 业务的质量保障程序等内容。评级机构根据评级业务性质成立评级小 组,完成资料收集、整理、核实工作,并撰写信用评级报告和分析报告。 首次评级完成后,评级机构应当指派专人负责跟踪评级。评级对象 (发行人)申请复评且得到受理后,评级小组应当严格按照相关要求审 核补充资料,完成复评工作。在评级过程中要遵循回避制度、评级报 4 告审核制度。 ( (2) )实实地地调查调查制度制度 实地调查制度应当使评估人员在进行信用评级(首次评级和跟踪 评级)过程中,能够
16、在合理的范围内对信用评级所需要的信用信息进 行调查、收集、分类、分析、加工,对相关资料能够进行核查和验证, 以及能够主动发现信用风险。 ( (3) )评审评审委委员员会制度会制度 信用评审委员会制度是评级机构的重要制度,应当规定评审委员 会的组成、运行程序、表决机制、权限及其承担的责任等内容。信用评 审委员会是信用评审的最高决策机构,评级机构所有级别的给出、调 整与撤销都要经过评审委员会讨论通过。一般来说,评审委员会应由 具有不同背景和经验的资深分析师组成,以应对不同的评级个案。 ( (4) )评级结评级结果公布制度果公布制度 评级结果公布制度主要规定评级机构向公众和评级对象(发行人) 公布结
17、果的形式、内容、时间及公布的媒介。对不同业务性质的信用 评级,有关要素可作调整。 ( (5)跟踪)跟踪评级评级制度制度 跟踪评级分为定期跟踪和不定期跟踪两部分。跟踪评级制度应当 规定跟踪评级的人员安排、分析人员的职责、跟踪评级关注范围、跟 踪评级的时间安排等,以做到能及时、准确揭示信用风险。 2. 内部管理制度内部管理制度 内部管理制度主要包括回避制度、档案管理制度、数据库管理制 度和评级信息管理制度。 5 ( (1)回避制度)回避制度 评级机构的业务部门之间应避免评级业务部门的人员、业务、档 案等方面与其他部门交叉。评级机构应建立业务回避制度,评级人员 进行信用评级时,应回避存在利益冲突的评
18、级客户。回避人员包括本 人、家庭成员及有利益关联的员工,并对存在的不同情况进行特别规 定。 ( (2)档案管理制度)档案管理制度 信用评级机构应对评级工作底稿、评级报告、相关信息等评级资 料建立信用评级档案,并建立档案管理制度。制度主要包括:档案管 理人员职责、信用评级业务档案的接收和管理、档案的借阅与查阅、 档案保管期限的划分与确定、档案的鉴定和销毁、档案的统计和移交、 档案的保护和防护、评级机构终止信用评级业务时档案的处理等内容。 ( (3)数据)数据库库管理制度管理制度 数据库管理制度包括如下内容:数据库应包括机构自身采集、积 累及分析的数据、机构业务管理数据等内容;数据库管理制度应明确
19、 不同类别数据的保存期限和保存方式、保管(数据维护)人的责任等内 容;应建立计算机安全制度和管理制度,确保数据库运行;数据库管理 制度应对评级机构终止信用评级业务时数据的处理做出明确的安排。 ( (4) )评级评级信息管理制度信息管理制度 评级信息管理制度是指评级信息的使用和管理。主要包括对评级 信息的使用、信息的保密、信息载体(文件、计算机介质等评级有关的 物件)的保管、工作人员使用评级信息的要求等。评级机构应对评级 6 对象(发行人)的商业秘密、涉及人员的隐私和协定的不可公开信息保 密,但有关法律法规要求披露的除外。 (三)(三) 基本作用基本作用 1. 评级对评级对投投资资者的作用者的作
20、用 评级中揭示的信用风险主要是指被评对象不能按照约定按期偿 还全部或部分债务的风险,主要的衡量指标有违约率和违约损失率。 国际市场上的评级经验表明,经过专业评级人员评定的级别与债券的 违约率之间存在一个明显的对应关系。表 1-1 列示了 Standard 2004 年,大公加入亚洲信用 评级协会。2007 年,大公倡议并实施中日韩三国最大的本土评级机构 合作,在亚洲信用体系建设中发挥着重要的作用。针对金融危机后已 无法适应信用经济全球化发展的现存国际信用评级体系,大公提出了 构建新型国际信用评级体系的倡议和具体构想,推动重建国际信用评 42 级体系进程。 2003 年,大公建立了我国评级业第一
21、个博士后科研工作站,并聘 请诺贝尔经济学奖获得者、 “欧元之父”罗伯特蒙代尔教授为名誉导师, 大大提升了大公的研发创新能力,为快速发展的资本市场提供前沿风 险评价技术与研究服务;2007 年,大公与天津财经大学联合创建了我 国第一所以培养信用评级和风险管理高端专业人才的高等院校 大公信用管理学院。 截至 2009 年 6 月,大公拥有员工近 500 人,其中,硕士和博士分 析师 200 多名,博士后科研人员 50 余名;在国内设有 6 个区域总部、 34 个分支机构,常年为客户提供信用信息服务。作为致力于民族品牌 国际化发展的评级机构,大公主张建立一个强大的民族信用评级业, 维护国家金融主权和
22、安全,并使中国在国际金融体系中拥有话语权地 位, 在构建新型国际信用评级体系进程中发挥重要作用。 联联合合资资信信评评估有限公司估有限公司简简介介 联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)前身是福建省信 用评级委员会,2000 年 7 月,福建省信用评级委员会经重组、更名, 在北京成立了联合资信。联合资信在国内资本市场评级业务中市场占 有率领先,业务水平和服务质量较高,得到了广大投资者的认可,是 中国银行间市场交易商协会的金融机构理事单位。 联合资信拥有一支团结、高效、专业、具有高度责任感的管理团 队,相关管理人员均有长期从事相关工作的经验,精通与本职工作相 关的专业知识,具备良好的经营管
23、理能力和组织协调能力。同时,联 43 合资信拥有一支高素质的分析师队伍,所有分析师均具有硕士以上学 历,其中 62.26%人员具有 3 年以上资信评级从业经验, 部分高级分 析师具有 10 年以上的从业经验,并有与国际著名评级机构开展业务 交流、合作评级项目的经历。联合资信人才结构合理,素质优势突出, 且队伍稳定。 联合资信在国内资本市场评级业务中处于市场领先地位。2007 年和 2008 年,联合资信在银行间评级市场(含中期票据和短期融资券) 公告的评级业务领域、企业债券发行市场、金融债券评级市场、结构 融资产品评级市场中,均处于领先地位。联合资信为一大批国内特大 型央企和地方龙头企业提供了
24、服务,业务水平及工作质量得到了市场 参与方的广泛肯定。 联合资信高度重视业务研究创新、评级普及推广,积极推动国内 评级事业发展,在理论研究方面卓有建树,定期出版公司刊物联合 信用研究,编写出版了资信评级原理、 信用评级等专著,对相关 创新品种的研究走在行业前列。 2001 年联合资信与证券日报共同推出上市公司经营绩效评价 与公开评级体系;与中关村科技园区管委会共同完成了“中关村科技 园区信用服务体系”课题;2006 年与标准普尔公司共同主办“资产证券 化实务操作世界高峰论坛”;2007 年,与国开行、第一创业联合举办了 抵押债券和中小企业集合债券研讨会;2008 年,与中银国际、中投保 联合举
25、办了企业债券市场发展研讨会。 经过近 10 年的奋斗,伴随着中国资本市场的发展和壮大,联合 资信不断走向成熟,行业地位不断巩固和提高,已成为中国资本市场 44 的重要组成成员之一。展望未来,联合资信将一如既往做好评级工作, 努力成为中国最具实力和影响力的信用评级公司,为我国资本市场的 健康发展贡献更大力量。 上海新世上海新世纪资纪资信信评评估投估投资资服服务务有限公司有限公司简简介介 上海新世纪资信评估投资服务有限公司成立于 1992 年 7 月,是 一家专业从事债券评级、企业资信评估、信用管理咨询等信用服务业 务的全国性信用评级机构,主要股东有中国金融教育发展基金会、上 海财经大学等,是目前
26、中国信用评级行业内资质齐全、规模较大、历 史较久、声誉良好的资信评级机构之一。 新世纪公司是我国信用评级行业第一家取得包括人民银行、证监 会、发改委、保监会等全部评级资质的评级机构。成立 17 年来,公司 累计完成各类债项评级近 500 个,各类主体评级近 6000 家,包括全 国第一单证券公司短期融资券国泰君安短期融资券、世博债券、 浦东建设债券和洋山深水港企业债券等。业务对象涉及制造业、证券 业、交通运输业、公用事业等多个领域,范围辐射全国。 纵观十多年的发展历程,新世纪公司始终贯彻“公正、规范、准确、 高效”的执业准则。1995-2008 年间公司 6 次被评为上海市“信誉咨询 企业”,
27、多次被人民银行上海总部评为贷款企业资信评级先进集体。 2008 年公司荣登首批上海名牌信用服务领域企业榜单。 2008 年新世纪公司成立了资信评级标准委员会,加强内部控制 管理,建立和完善公司的评级技术规范体系;建立了较为健全的防火 墙、专家委员会评审、跟踪评级等管理制度,前、中、后台分离的评级 45 业务流程质量控制机制,以及评级客户数据库、上市公司财务数据库 及标准普尔 RatingsDirect 数据库等后台技术支持。 2003 年,新世纪公司与上海财经大学金融学院合作成立信用研 究中心,参与信用管理专业建设。1996 年由公司高管编写出版的资 信评级是全国第一本从国际视野全方位介绍资信
28、评级的专著。2006 年,新世纪公司成立了新世纪财务信用管理进修学院,开展对发行人、 投资者的信用评级知识教育,内容涉及内部控制、债券融资、风险管 理等多个方面,推进了全社会信用文化的建设。17 年来,新世纪公司 累计完成上海市重大经济决策咨询和评级相关课题项目研究 10 余项, 完成各类研究报告百余份,出版书刊 10 余本,撰写各类论文 300 余 篇。其中 1995 年上海市政府经济发展研究中心委托开展的债券评级 研究获上海市重大经济决策咨询二等奖。公司还出版形成专刊、双 月刊、研究报告和年刊四大系列刊物。 2008 年公司投入大批研发力 量开发债券主体信用等级预测模型,为债券部门的评级工
29、作提供一个 很好的参照标准。此外,公司逐年加大行业研究力度,为评级业务提 供有力的基本面支持。 为更好的学习和借鉴国外评级公司先进的评级技术,并促进我国 评级行业的发展,2008 年 8 月新世纪与标准普尔达成技术合作协议, 开创了国内信用评级机构与国际知名评级机构新的合作方式。2008 年 11 月,新世纪与标普联合召开了题为“亚洲市场展望及中国信用评 级业问题探索”的研讨会,双方合作进入实质性阶段。 展望未来,在构建多层次资本市场、大力发展债券市场的时代背 景下,评级业大有可为。新世纪公司将抓住资本市场的每一次机会, 46 立志在市场竞争中逐步成长为具有国际水准、中国特色的品牌评级机 构,
30、进一步促进我国金融市场健康发展。 中中诚诚信国信国际际信用信用评级评级有限有限责责任公司任公司简简介介 中诚信国际信用评级有限公司(“中诚信”)是经人民银行总行、商 务部批准设立的中外合资信用评级机构。公司前身是 1992 年 10 月人 民银行批准成立第一家全国性的信用评级机构中国诚信证券评 估有限公司(2002 年更名为中国诚信信用管理有限公司, “中国诚信”)。 2006 年 9 月世界著名评级机构穆迪投资者服务公司(“穆迪”)入股中 诚信,中国诚信和穆迪分别持有中诚信国际 51%和 49%的股权。目前, 中诚信是中国银行间市场交易商协会的常务理事、亚洲信用评级协会 (ACRAA)会员和
31、中国资产证券化论坛常务理事。 自 1992 年开展首单企业债券评级以来,中诚信已累计为 11000 多家企业(公司)提供信用评级服务,各类型债务融资工具累计评级规 模超过 13000 亿元,且受评发债主体中国内特大型、大型央企比例较 高。根据企业债券、短期融资券、中期票据发行的公开数据,截至 2008 年底,无论按发行规模、发行家数,还是发行支数来统计,中诚 信国际的市场占有率均处于市场前列。在结构融资评级市场,作为最 早开展结构融资产品评级、评级产品种类最多、参与评级项目最多的 评级公司,中诚信凭借其在国内资本市场评级实践中积累的经验,以 及穆迪等国际著名评级机构在国际运作经验、评级方法和分
32、析技术等 方面指导,具有领先的技术优势和市场优势。 。 中诚信的分析师占总人数的 60%,博士和硕士合计占比达 95%; 47 管理层均具有国内外一流院校硕士以上学历,评级经验丰富,高层管 理人员平均从业年限超过 10 年,中层管理人员平均从业超过 5 年。 在近十七年的发展中,中诚信秉持客观、公正、严谨的评级原则, 规范业务运作,获得了监管机构和市场投资者的广泛认可。全国银行 间同业拆借中心于 2006、2007 年组织的对五家评级机构的评比中, 中诚信连续两年均名列第一名。另外,中诚信自 2004 年起连续 5 年 推出的中国银行业展望,已成为投资者和监管机构评估银行业风险 的重要参考;自
33、 2008 年起开始发布的中国证券行业展望的市场影 响力也在逐步增强。中诚信开发的地区风险评级体系、 中国上市公 司治理评级体系以及近期正在论证中的地方政府信用实力评价体 系等,为中国资本市场参与者提供了信用风险分析工具。 从 1992 年制定国内第一套信用评级方法体系和评级文件以来, 中诚信一贯以发展中国本土评级为己任,以促进中国本土评级机构评 级技术的提高为宗旨,将本土评级经验与国际先进技术加以融合,为 各类新型债务融资工具开发适用的评级方法,为国内投资者提供更为 专业的信用服务。 48 第四部分第四部分 银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业发业发展的展的问题问题 与与对对策
34、策 经过 20 多年的发展,我国信用评级行业取得了长足的进步,但 与国外信用评级业长达百年的发展历史相比,我国信用评级行业尚还 处于发展的初期。银行间债券市场信用评级行业的起步更晚,其发展 所依赖的外部环境以及自身的发展方向等方面还存在一系列问题,需 要我们加以关注,并采取相应对策。 一、一、银银行行间债间债券市券市场场信用信用评级评级行行业业未来未来发发展中面展中面临临的的问题问题 (一)(一) 评级评级市市场场需求有限需求有限 虽然近年来银行间债券市场发展迅速,但相对于我国的经济发展 而言,整体规模仍然很小,特别是其中需要进行评级的债券规模较小。 2008 年末,银行间债券市场上有评级需求
35、的企业主体债券(包括企业 债券、短期融资券、中期票据、非政策性金融机构债券、外国机构债券 及资产支持证券)的存量规模仅为 1.62 万亿元人民币,占债券总规模 的比重不足 11%,占 GDP 的比重不足 6%。而美国 2008 年此类债券 存量规模达 21.7 万亿美元,占债券总规模的比重为 65%(见图 4-1), 占 GDP 的比重为 151%。 此外,有评级需求的债券品种较少。2004 年以前,银行间债券市 场上需要进行评级的债券仅有企业债券一种,而且由于大部分企业债 券由商业银行担保,债券信用等级集中在 AAA 级,使得信用评级在 49 揭示债券信用风险方面的作用难以真正发挥。2004
36、 年之后,商业银行 次级债、非政策性金融债券、短期融资券、资产支持债券、以及中期票 据的相继出现,债券品种得到较大程度的丰富,从而推动了信用评级 行业的快速发展。但总的来看,与发达国家的金融市场相比,我国企 业主体债券的品种仍然偏少,特别是缺乏高收益债券,导致大部分债 券的信用等级仍集中在高等级,长期以来缺乏违约数据。这主要是由 于我国债券市场处于发展初期,监管者出于保护、培育市场的目的, 采取了一些保护投资者的措施,例如严格的融资者市场准入,违约情 况的行政化手段避免等。这对培育新兴弱小的市场是非常必要的,实 践也证明了其对债券市场发展的重要意义。但是,信用经济必然会产 生信用风险暴露,对投
37、资者过度的保护不利于建立成熟、高效的债券 市场,也不利于信用评级行业的进一步发展和信用评级技术的提高。 图表图表 8 8:图图 4-14-1 20082008 年末美国债券市场存量结构年末美国债券市场存量结构 11.34% 17.61% 8.06% 9.55% 18.81% 26.57% 8.06% 货币市场工具国债市政债券联邦代理机构债券 公司债券抵押相关债券资产支持证券 资料来源:根据美国证券业与金融市场协会(资料来源:根据美国证券业与金融市场协会(SIFMASIFMA)研究报告整理)研究报告整理 (二)(二) 信用信用评级评级的立法滞后,缺乏信用的立法滞后,缺乏信用评级评级行行业业的基的
38、基础础性法性法规规 随着银行间债券市场的快速发展,以债券评级为主业的一部分评 级机构逐渐发展壮大,在资本市场发挥着越来越重要的作用,与此同 50 时评级行业的规范问题也变得日益突出。 人民银行征信管理局自成立以来陆续起草颁布了多项管理办法, 但这些管理办法仍限于部门规章的范畴,缺乏法定约束力。其它涉及 信用评级方面的有关规定散见于证券法、 公司法、 企业债券管理 条例、 保险公司投资企业债券管理暂行办法、 证券市场资信评级业 务管理暂行办法等法规条例,以及上海和深圳证券交易所的上市规 则中。这种情况导致法律盲点过多,也使得各监管部门的规章缺乏统 一的法律标尺。 (三)(三) 评级评级行行业业的
39、行政的行政监监管模式尚未成熟,缺乏有效的管模式尚未成熟,缺乏有效的统统一一监监管管 体系体系 我国银行间债券市场涉及到不同的债券品种,各监管机构通过对 不同品种债券的监管衍生出对评级机构的监管。虽然人民银行征信管 理局出台了一些针对银行间债券市场信用评级行业的规章制度,但与 此同时,还有很多监管机构通过各种形式在对评级机构实施监管,比 如企业债发行信用评级业务要经发改委管理,从事金融机构发行债券 的评级活动则受到银监会、保监会等机构的管理等。银行间债券市场 评级行业仍处于多头监管、分散监管的状态。 这种信用评级行业分散监管体系是在需求中应运而生的,符合我 国当时市场经济发展状况,在一定时期也起
40、到了积极的作用。但是随 着社会信用活动的迅速发展,分散监管的弊端日益显现,比如:监管 者的目标不同,带来潜在的监管冲突;监管标准不一致,导致发行人、 投资者、评级机构以及其他市场参与者无所适从;监管领域重叠,增 加了监管和协调成本,降低了经济活动的效率;部分领域的监管仍然 51 缺位或存在空白。 (四)(四) 评级评级行行业业缺乏缺乏统统一、透明、一、透明、稳稳定的定的认认可制度可制度 我国金融监管当局对信用评级机构的认可制度还有待完善,主要 表现在:一是监管机构不统一造成多头认可,例如发改委、人民银行、 证监会、保监会都有认可评级机构的权力;二是各监管机构对评级机 构的认可没有根据情况的变化
41、与市场发展的需要, 及时做出相应的 调整;三是各监管机构对评级机构的认可没有明确的标准,认可过程 不透明, 评级机构无法通过合理的途径申请获得相应的资质。 (五)(五) 对对信用信用评级评级机构缺乏有效的机构缺乏有效的评评价机制及价机制及惩罚惩罚退出机制退出机制 我国信用评级行业目前尚存在一些经营不规范的行为,除前述相 关法律法规建设滞后,缺乏统一、透明和稳定的认可制度等原因外, 另一重要的原因是缺乏对评级机构有效的评价机制和与之相配套的 惩罚和退出机制,从而使得评级机构实施不正当竞争的成本很低,不 利于规范中国评级行业的合规经营及促进评级行业健康发展。2006 年人民银行颁布的信贷市场和银行
42、间债券市场信用评级规范中首 次提出了信用评级机构的退出问题,退出的情形包括:危害国家安全 及国家利益、企业信息安全的;不履行信用评级机构应有职责,且情 节恶劣的;不遵守行业行为准则,造成严重影响的;危害投资人、评级 对象(发行人)利益,严重损害信用评级市场声誉的;不遵守评级机构 主管部门相关规定的。此举将对中国信用评级行业发展产生重大影响, 但该规范因缺乏法定约束力及可操作性的具体办法难以对评级机构 的不当行为产生足够的威慑力。 (六)(六) 评级评级等等级级尚缺乏数量化涵尚缺乏数量化涵义义, ,评级结评级结果缺乏返回果缺乏返回检验检验 52 国外先进的评级机构一般都有各自关于信用评级等级的明
43、确涵 义,并有与之相映射的违约概率或预期损失率。这就使得信用评级结 果具有更加直观的解释力,同时提供了更为精确的关于风险水平的度 量,为使用者进行风险监控与管理提供了基础。因此,信用评级的体 系、方法与结果应该最终落脚在违约概率这个信用评级的核心概念之 上。 而在国内,由于信用评级机构开展业务的时间较短,直至近几年 才开始在一定范围内对各类经济主体进行了较大规模的信用评级,各 家评级机构在数据的积累和数据库的建设方面还比较滞后,特别是违 约数据的缺乏,使得国内评级机构在统计各信用等级对应的违约概率 或违约损失率等重要的评级指标上存在很大不足,与国外存在很大差 距。另外,由于我国作为一个发展中国
44、家,正处于社会、经济、金融结 构变化较快的阶段,缺乏一个相对稳定的宏观架构和与之相配套的法 律法规,这就决定了在违约概率的测算过程中,必须充分考虑到这种 相对易变性所造成的影响,从而对评级机构的测算方法和技术提出了 更高的要求。总而言之,进一步明确信用等级的概念与涵义,准确的 统计分析受评对象的违约概率是国内信用评级行业急待突破的重中 之中,是评级机构核心竞争力的体现。 另一方面,国内的信用评级行业仍处在起步阶段,加之宏观经济 与金融环境变化较快,因此,在评级结果与实际情况之间难免会出现 一定的偏差。这种偏差虽然很难完全避免,但是可以缩小。只有建立 起行之有效的返回检验机制,并辅以相应的技术调
45、整手段,才能使评 级体系与方法向着科学的目标不断迈进。但由于我国信用评级机构缺 53 乏数据积累,因此无法对信用评级的体系、方法及其结果进行充分的 检验与修正。今后随着可比信用数据的逐步积累,利用返回检验的结 果修正评级结果与方法将成为评级机构努力的方向。 (七)(七) 评级评级机构的机构的评级评级技技术术水平水平还还存在明存在明显显不足不足 长期以来,评级行业整体规模较小,在研究上的投入不足,研究 力量相对较弱,导致评级机构在评级方法、评级技术以及其他与评级 相关问题方面的研究上还存在明显不足。 具体来看,国内信用评级的对象以一般工商企业发债评级为主, 这类企业的评级方法相对成熟完善。但随着
46、资本市场的发展,能够发 行债券的企业类型逐步增加,金融创新也带来了新兴债务融资工具的 增多,评级机构对于非工商类企业融资主体以及这些新兴债务融资工 具的评级尚缺乏经验,对于它们的评级,主要是在工商企业评级方法 框架的基础上进行相应的调整,从而造成对不同类型企业以及不同种 类的债务融资工具的评级方法的差异化不足,不能充分反映各类企业 和新兴融资工具的风险特征。另外,即使同属于工商企业,不同的行 业也表现出不同的风险特征,因此需要开发出有针对性的行业评级方 法。目前,大部分国内评级机构在评级方法上还未形成系统性的行业 评级方法体系和不同产品的评级方法体系。 信用等级代表的违约可能性对于不同行业的受
47、评企业以及不同 的债务融资工具应该是一致的,比如 AAA 级企业无论处于何种行业, 其违约的可能性应该是一致的。这就要求评级机构在分别制定不同行 业的评级方法和评级标准时考虑评级结果的跨行业一致性和可比性 以及评级结果在经济周期变化中的稳定性。如前所述,国内评级机构 54 对信用等级缺乏违约率统计,信用等级更多反映的是不同受评主体信 用风险相对变化的特征,因此,制定合理的评级标准,保证处于不同 经济周期、不同行业的企业信用评级结果在揭示信用风险方面的一致 性、可比性、稳定性与连续性是一项较大的挑战。 此外,由于缺乏历史数据积累以及经验不足,目前国内评级机构 在结构化产品的评级模型方面的评级技术
48、还有待提高。 (八)(八) 评级评级机构系机构系统统有效的内部控制制度有效的内部控制制度还还不完善不完善 评级结果代表的是评级机构对受评对象偿债能力及意愿的意见 和看法,评级方法中定性分析的比重通常较高,这客观上导致不同评 级机构、不同分析人员对同一受评对象的评价结果可能存在较大的差 异。由于这种客观性的存在,在确定等级的时候很难立刻判断该评级 结果是否公正、准确,而只能通过长期的数据积累和返回检验来考查 一个评级机构整体的评级结果的公正性和准确性。正因为如此,对于 评级机构而言,避免利益冲突对评级结果的公正性的影响就显得尤为 重要,这也是评级机构内部控制中最为重要的一项,同时也是此次美 国次
49、贷危机所暴露出的评级机构存在的最大的问题。因此,各国政府 在次贷危机爆发后均纷纷对评级机构内部控制方面加强了监管,各评 级机构也重新审视了自身在内部控制方面的问题,提出了大量的改进 措施。 反观国内信用评级行业,虽然未受到次贷危机的波及,也未爆发 诸如次贷危机那样影响重大的信用风险事件,但这并不意味着国内评 级机构在内部控制方面已臻完善。恰恰相反,由于长期以来缺乏对评 级机构内部控制方面的管理办法和现场、非现场检查,加之市场竞争 55 激烈,国内评级机构把主要精力放在了对市场份额的争夺上,在内部 控制方面投入不足,系统有效的制度管理和组织建设急需加强,评级 结果的随意性大,评级结果的公正性和准确性需进一步提高。2006 年 发生的“福禧短券”事件的根本原因就在于相关评级机构的内部控制 存在较大问题。因此,总体来看,国内评级机构在内部控制方面还有 待完善。 (九)(九) 缺乏缺乏对对信用信用评级评级行行业业从从业业人人员员的的执业资执业资格管理格管理 信用评级活动,特别是证券评级,是一项专业性、技术性很强的 工作,它对评级人员职业素质的要求很高,不仅要求评级人员掌握经 济、金融、财务、管理、计量等方面丰富的理论知识,而且要具有多元 化的知识结构和较强的专业分
链接地址:https://www.31doc.com/p-2761148.html