第七章投资决策.ppt
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1、第七章 投资决策,教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析,教学目的,通过本章学习,要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、现金流量等基础理论,掌握现金流量的计算、投资决策分析方法的基本原理。,教学重点与难点,现金流量的构成及净现金流量的计算 项目投资评价方法,第一节 投资决策概述,一、投资的意义 投资: 企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 意义 是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。 是扩大生产经营规模,增强竞争实力的重要条件。 是降低企业风险的重要方法(多元化投资)。,二、投资的动机 获利动机 扩张动机 分散风险动机 控制动机,1.按投资行为的介入程度分类:
2、直接投资:是指投资人直接介入投资行为,即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。 直接投资因为一般有特定的投资项目,故又称为“项目投资”。 间接投资:又称“证券投资”,是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产,以获取利息收入或股利的投资。 区别:直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的,而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是分离的。,三、投资的分类,2.按投资领域分类: 生产性投资 非生产性投资,3.按投资回收期分类: 短期投资 长期投资,4.按投资方向分类: 对内投资 对外投资,5.按投资的内容(对象)分类: 固定资产投资 无形资产投资 开办费投资 流动资金投资 有价证券投
3、资 期货与期权投资 信托投资 保险投资,项目投资,金融资产(金融产品)投资,四、固定资产投资(长期投资)的特点,投资额大 回收期长 变现能力差 投资风险大 对企业影响时间长,第二节 投资项目的 现金流量分析,一、项目投资与投资项目 项目投资:是一种以特定项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 投资项目:项目投资的对象,是用于界定投资客体范围的一个概念,简称“项目”。,单纯固定资产投资项目 新建项目 固定资产投资 (外延扩大) 完整工业投资项目 无形资产投资 流动资产投资 更新项目 开办费投资 更新改造项目 (简单、内涵扩大) 改造项目,投资项目,二、项目计算期,项目计算期
4、:是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间,即投资项目的有效持续期。,项目计算期=建设期+生产经营期,建设起点 投产日 终结点,三、投资额与投资方式,1.建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资 2.原始总投资=建设投资+流动资金投资 3.投资总额=原始总投资+建设期资本化利息,说明一: 固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息,说明二: 流动资金投资是指项目投产前后一次或分次投放于流动资产项目的投资增加额,又称垫支流动资金。,本年流动资金增加额=本年流动资金需用数-截止上 年的流动资金投资额,其中:本年流动资金需用
5、数=本年流动资产需用数-本年流动负债需用数,投资方式 一次投入 分次投入,四、现金流量及其构成 现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。,现金流量由三部分组成: 1.初始现金流量 是指项目投资开始至建成投入使用之间所发生的现金流入和流出的数量,主要是项目的投资支出。包括: 初始现金流出量:固定资产投资、无形资产投资 、开办费投资、流动资金投资、原有固定资产清理费用(更改项目)。 初始现金流入量:原有固定资产变价收入(更改项目)。,2.营业现金流量 是指项目建成投入使用后,在其整个寿命期内,由于生产经营而发生现金流入和流出的数量。包括: 营业现金流出量:经营成本、各项
6、税款。 营业现金流入量:营业收入。,3.终结现金流量 是指投资项目终结时所发生的现金流量。包括: 终结现金流出量:清理费用。 终结现金流入量:固定资产残值收入或中途变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入。,五、现金流量估算假设,1.投资项目的类型假设 2.财务可行性分析假设 3.全投资假设 4.建设期投入全部资金假设 5.经营期与折旧期一致假设 6.时点指标假设 7.确定性假设,六、现金流量的一般内容 1.现金流入量的一般内容 (1)营业收入 (2)回收固定资产余值 (3)回收流动资金 回收额=回收固定资产余值+回收流动资金 (4)其他现金流入,2.现金流出量的一般内容 (1)建
7、设投资(固定资产投资+无形资产投资+开办费投资) (2)流动资金投资 (3)经营成本(付现成本) 经营成本=成本费用总额-折旧-无形资产和开办费摊销-计入财务费用的利息 (4)各项税款:营业税、所得税等(不含增值税) (5)其他现金流出,七、净现金流量的计算,1.净现金流量的含义 净现金流量(NCF):又称现金净流量,是指项目计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。,2.净现金流量的计算方法 (1)理论公式 某年现金净流量=该年现金流入量-该年现金流出量,(2)简化公式,建设期某年净现金流量(NCFt)= 该年发生的原始投资额,3.净现金流量的计算举例,例1 不考虑所得税的单纯固定资产投
8、资项目的净现金流量计算 某企业拟购建一项固定资产,需投资1000万元,按直线法折旧,使用寿命10年,期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元,建设期为一年,发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获得营业利润100万元。在经营期的头3年中,每年归还借款利息110万元(假定营业利润不变,不考虑所得税因素)。 要求:用简化方法计算该项目的净现金流量。,解:依题意计算有关指标: 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息 =1000+100=1100(万元) 年折旧=(固定资产原值净残值 / 固定资产使用年限 =(1100100)/10=100(万元) 项目计算期=建
9、设期+经营期=1+10=11年 终结点年回收额=回收固定资产余值+回收流动资金 =100+0=100(万元),建设期某年净现金流量= 该年发生的原始投资额,经营期某年净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年 摊销额+该年利息费用+该年回收额,例2某固定资产项目需要一次投入价款1000万元,资金来源为银行借款,年利息10%,建设期为1年。该固定资产可使用10年,按直线法折旧,期满有净残值100万元。投入使用后,可使经营期第17年每年产品销售收入(不含增值税)增加803.9万元,第810年每年产品销售收入(不含增值税)增加693.9万元,同时使第110年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税率
10、为33%,不享受减免税待遇。投产后第7年末,用税后利润归还借款的本金,在还本之前的经营期内每年末支付借款利息110万元,连续归还7年。 要求:按简化公式计算计算该项目净现金流量。,例2 考虑所得税的单纯固定资 产投资项目的净现金流量计算,解:计算以下相关指标: (1)项目计算期=1+10=11年 (2)建设期资本化利息=10010110万元 固定资产原值10001001100万元 (3)年折旧(1100100)10100万元 (4)经营期第17年每年总成本增加额 3701000110580万元 经营期第810年每年总成本增加额 37010000470万元,(5)经营期第17年每年营业利润增加额
11、 803.9580223.9万元 经营期第810年每年营业利润增加额 693.9470223.9万元 (6)每年应交所得税增加额223.93373.9万元 (7)每年净利润增加额223.973.9150万元,=1000万元 = 0万元,某工业项目需要原始投资1250万元,其中固定资产投资1000万元,开办费投资50万元,流动资金投资200万元。建设期为1年,建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入,流动资金于完工时,即第1年末投入。该项目寿命期10年,固定资产按直线法折旧,期满有100万元净残值;开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连
12、续4年每年归还借款利息110万元;流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元。 要求:按简化公式计算该项目各年净现金流量。,例3完整工业投资项目净现金流量的计算,解:依题意计算如下指标: (1)项目计算期11011年 (2)固定资产原值10001001100万元 (3)固定资产年折旧(1100100)10100万元 (4)建设期净现金流量: =(100050)1050万元 =200万元,(5)经营期净现金流量:,某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备,另购置一套新设备来替
13、换它。取得新设备的投资额为180000元,旧设备的折余价值为90151元,其变价净收入为80000元,到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为零)。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元,增加经营成本25000元;第25年每年增加营业收入60000元,增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33,假设处理旧设备不涉及营业税金,全部资金来源均为自有资金。 要求:按简化法计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量。,例4更新改造项目净现金流量的计算,建设期某年差量净现金流量= (该年发生的
14、新固定资产投资旧固定资产变价净收入),经营期第一年差量净现金流量= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +旧设备 清 理净损失抵减的所得税,经营期其他各年差量净现金流量= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +新旧设备净残值的差额,第三节 项目投资决策评价指标及其计算,一、投资决策评价指标及其分类 财务评价指标: 净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率 投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率,1.按是否考虑资金时间价值分类: 折现指标(贴现指标、动态指标) 净现值 净现值率 获利指数 内含报酬率 非折现指标(非贴现指标、静态指标) 投资回收期 投资利润率 年平均投资报酬率,2.按指标性质分类
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