第6项目投资管理.ppt
《第6项目投资管理.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《第6项目投资管理.ppt(118页珍藏版)》请在三一文库上搜索。
1、第 6 章 项目投资管理,第一节 项目投资的现金流量分析,考点一 项目投资的含义与特点 (一)含义P112 项目投资是一种以特定建设项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 (二)项目投资的特点P113 1.投资内容独特(每个项目都至少涉及到一项固定资产投资); 2.投资数额多; 3.影响时间长(至少一年或一个营业周期以上); 4.发生频率低; 5.变现能力差; 6.投资风险大。,考点二 项目计算期的构成P112,项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 项目计算期(n)建设期(s) 运营期(p) 运营期投产期达产期,【例2多项选择题】对于项目计
2、算期而言,下列说法正确的是( )。 A.计算期建设期营运期 B.营运期试产期达产期 C.达产期是指从投产至到达设计预期水平的时期 D.从投产日到终结点之间的时间间隔称为营运期 【答案】ABD 【解析】达产期是指生产已达到设计预期水平后的时间。,【例1】A企业拟投资新建一个项目,在建设起点开始投资历经两年后投产,试产期为期1年,主要固定资产的预计使用寿命为10年,建设期为2年,运营期为10年 要求:据资料可估算出该项目的以下指标。 (1)达产期。 (2)项目计算期。 正确答案 (1)达产期1019(年) (2)项目计算期21012(年),考点三 项目投资的内容与资金投入方式P112,(一) 项目
3、投资的内容 从项目投资的角度看,原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金,包括建设投资和流动资金投资两项内容。 原始投资建设投资流动资金投资 建设投资固定资产投资无形资产投资其他资产投资 固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息 项目总投资原始投资建设期资本化利息,(二)资金投入方式P112,资金投入方式有两种:一次投入和分次投入。 一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度,或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。 【例4判断题】投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和
4、分次投入,如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入,若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。( ) 【答案】 【解析】若投资虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生,则该项投资行为从时间特征看也属于分次投入方式。,(三)、投资的程序P113,(1)提出投资领域和投资对象; (2)评价投资方案的可行性; (3)投资方案比较与选择; (4)投资方案的执行; (5)投资方案的再评价。,考点四 投资项目类型和项目现金流量的内容,(一)投资项目类型P112,(二)现金流量的主要内容,1.完整工业投资项目,一、现金流量的定义P113,现金流量是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的
5、总称。 现金净流量(又称净现金流量)是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年流出量之间的差额形成的序列指标。 净现金流量(NCF t)现金流入量(CIt) 现金流出量(COt),【注意】 现金流量中的现金既可以是各种货币资金,也可以是项目所需的非货币资源的变现价值。 要特别注意分析者应该站在项目投资者的立场来分析现金流量,否则会出现错误和混乱 现金流量的计算以一个年度为单位,这个年度一般按照360天为间隔的时间长短计算,而不是按照公历的时间起止计算。 对于建设期来说,净现金流量一般为负或等于零;对于运营期来说,既会发生现金流入,也会发生现金流出,并且一般流入大于流出,净现金流量多为正。,二、运
6、营期净现金流量三种形式,投产期税后现金净流量 处于投产期,存在经营净现金流量,同时也存在流动资金的追加和投资,假设不考虑维持运营投资(因为该投资额并不常见),则有 投产期税后现金净流量(NCFt) 税后经营净现金流量该年流动资金投资 【税前经营净现金流量所得税费用】该年流动资金投资 【息税前利润所得税费用非付现成本(折旧摊销)】该年流动资金投资,达产期不处于终结点的税后现金净流量 达产期不处于终结点的税后现金净流量(NCFt) 达产期税后经营净现金流量 税前经营净现金流量所得税费用 息税前利润所得税费用非付现成本(折旧摊销),达产期处于终结点的税后现金净流量 达产期终结点可能有回收额,无流动资
7、产追加,同时假设不考虑维持运营投资(因为该投资额并不常见),则有 达产期处于终结点的税后现金净流量(NCFt) 达产期处于终结期税后经营净现金流量该年回收额 【息税前利润所得税费用非付现成本(折旧摊销)】该年回收额 【税前经营净现金流量所得税费用】该年回收额,第二节 投资项目财务可行性评价指标测算,考点一 投资指标的含义及分类,(一)评价指标的含义 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 (二)评价指标的分类,【例1单项选择题】在下列评价指标中,属于静态正指标的是( )。 A.静态投资回收期 B.投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 【答案
8、】B 【解析】内部收益率、净现值均为动态指标,静态投资回收期为静态反指标,只有投资收益率为静态正指标。,【例2多选】下列指标中,属于动态评价指标的有( )。 A.获利指数 B.净现值率 C.内部收益率 D.投资收益率 【正确答案】 ABC 【该题针对“投资决策评价指标及其类型”知识点进行考核】,考点二 静态评价指标的含义、计算方法及特点(重点)P115-116,1.含义【记作PP(含建设期)和PP(不含建设期)】P116 指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 2.种类 包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期 包括建设期的回收期(PP)不包括建设期的回收期(PP)建设期,(
9、一)静态投资回收期,3.计算: (1)公式法 适用条件 投资均集中发生在建设期内 投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等,且其合计大于或者等于原始投资额。 计算公式 不包括建设期的回收期(PP)原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量 不包括建设期的回收期(PP) 包括建设期的回收期PPPP建设期,【例1】某投资项目的所得税前净现金流量如下:NCF0为1000万元,NCF1为0万元,NCF210为200万元,NCF11为300万元。 要求:判断是否可利用公式法计算静态回收期,如果可以,请计算其结果。,(2)列表法(一般条件下的计算),包括建设期的回收期(PP) M是指累计净现金流量最后
10、一个出现负数的年份。 不包括建设期的静态投资回收期PPPP建设期,4.决策原则 静态投资回收期指标基准投资回收期,项目具有财务可行性,4.优缺点:P116 (1)优点 能够直观地反映原始投资的返本期限; 便于理解,计算比较简单; 可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。 (2)缺点: 没有考虑资金时间价值; 不能正确反映投资方式的不同对项目的影响; 没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况。,【判断题】某项目需固定资产投资20000元,需垫支流动资金3000元,计算期10年,建设期为1年,资本化利息为1000元,投产后每年的净现金流量均为9700元,则包括建设期的投资回收期为3.37年。(
11、 ) 【答案】 答案解析:计算投资回收期时,分子是“原始投资”,“原始投资”中包括“流动资金投资”但是不包括“资本化利息”,因此,不包括建设期的投资回收期为(200003000)/97002.37年, 包括建设期的投资回收期为12.373.37年。,(二)投资收益率ROI(投资报酬率)P117,1.含义与计算 投资收益率,是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 其中:投资总额原始投资资本化利息,【公式中指标说明】 各年息税前利润不相等时,计算平均息税前利润(简单平均法计算)。 项目总投资等于原始投资加上资本化利息 2.决策原则: 投资收益率基准投资收益率,
12、项目可行,3.优缺点P117(补充!) (1)优点:计算公式最简单。 (2)缺点: 没有考虑资金时间价值因素; 不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响; 分子、分母计算口径的可比性差; 无法直接利用净现金流量信息。,【例单项选择题】下列投资项目评价指标中,不受建设期长短、投资方式不同、回收额有无影响的是( )。 A.投资回收期 B.投资收益率 C.净现值率 D.内部收益率 【答案】B 【解析】投资收益率是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。它不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无对项目的影响。,【例4单选题】(2011年
13、考题)某投资项目的投资总额为200万元,达产后预计运营期内每年的息税前利润为24万元,相关负债筹资年利息费用为4万元,适用的企业所得税税率为25%,则该项目的总投资收益率为( )。 A.7.5% B.10 C.12% D.14% 正确答案C 答案解析总投资收益率(ROI)年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资100%24/200100%12%,所以本题正确答案为C。,考点三 动态评价指标的含义、计算及特点(重点)P117,(一)净现值 (记作NPV)P117-118,1.计算 是指在项目计算期内,按基准收益率或设定折现率计算的各年净金流量现值的代数和,实际上就是现金流入的现值减去现金流出的现
14、值。 或净现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值,2.计算公式 (1)净现值各年净现金流量的现值合计,(2)由于净现金流量在投资建设期为负数,所以 项目从时间的0点到m年年末是建设期 从m1年到n年,共nm年是运营期间 NFCt是各年的净现金流量,其中建设期的现金净流量是负数,3.计算方法(这事实上属于资金时间价值计算的灵活运用),(1)一般方法(运营期各年净现金流量不相等) 参见上面的计算公式,(2)特殊方法(各年净现金流量有相等的情况) 特殊方法一:建设期为0,投产后各年的净现金流量相等(记作NCF,表现为普通年金形式),【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下:NCF0为-100万元,
15、NCF110为20万元;假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值(所得税前)如下: NPV10020(P/A,10%,10)22.891422.89(万元),特殊方法二:建设期为0,投产后的每年净现金流量(不含回收额)相等,但终结点第n年有回收额Rn。,【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下:NCF0为100万元,NCF19为19万元,NCF10为29万元;假定该项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值(所得税前)如下: NPV10019(PA,10%,9)29(PF,10%,10) 或10019(PA,10%,10)10(PF,10%,10)
16、20.606220.60(万元),回忆:递延年金现值,递延年金现值计算:(已知从第二期或第二期以后等额收付的普通年金A,求P)(重点) 【方法一】计算公式如下:PA(P/A,i,n)(P/F,i,m) 把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值,这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值,距离递延年金的现值点还有m期,再向前按照复利现值公式折现m期即可。,【方法二】把递延期每期期末都当作有等额的收付A,把递延期和以后各期看成是一个普通年金,计算出这个普通年金的现值,再把递延期多算的年金现值减掉即可。 PA(P/A,i,mn)(P/A,i,m),【方法三】先求递延年金终值,再折现为现值。 P
17、=A(F/A,i,n)(P/F,i,mn) 总结:计算方法一: 先将递延年金视为n期普通年金,求出在m期普通年金现值,然后再折算到第一期期初: P0A(P/A,i,n-m)(P/F,i,m) 式中,m为递延期,n为连续收支期数。 计算方法二: 先计算mn期年金现值,再减去m期年金现值: P0A(P/A,i,n)(P/A,i,m) 计算方法三: 先求递延年金终值再折现为现值: P0A(F/A,i,n-m)(P/F,i,n),特殊方法三:建设期不为零,全部投资在建设期起点一次投入,运营期每年净现金流量相同(可以视为递延年金),【例】某项目的所得税前净现金流量数据如下:NCF0为100万元,NCF1
18、为0万元,NCF211为20万元;假定该项目的基准折现率为10%。据此按简化方法计算的该项目净现值(所得税前)为 NPV10020(PA,10%,11)(PA,10%,1) 或10020(PA,10%,10)(PF,10%,1) 11.719411.72(万元),特殊方法四:建设期不为零,全部投资在建设期内分次投入(分年度按照普通复利现值计算),投产每年净现金流量相同(可以视为递延年金) 【例】某项目的所得税前净现金流量数据如下:NCF01为50万元,NCF211为20万元;假定该项目的基准折现率为10%。据此按简化方法计算的该项目净现值(所得税前)为: NPV5050(P/F,10%,1)2
19、0(P/A,10%,11)(P/A,10%,1) 16.264816.26(万元),4.决策标准 NPV0,方案可行;否则方案不可行。,5.优缺点 (1)优点 考虑了时间价值; 考虑了计算期内全部的现金流量; 考虑了投资风险。 (2)缺点 无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平; 计算比较麻烦。,【单选1】.若某投资项目的建设期为零,则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是( )。 A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资 【正确答案】 A 【答案解析】 采用题干中
20、的方法计算内部收益率的前提条件是:项目的全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值;投产后每年净现金流量相等,第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。,【单选2】A项目全部投资于建设起点一次投入,建设期为0,计算期为N,投产后每年净现金流量相等,该项目的静态投资回收期为4年,则(P/A,IRR,n)( )。 A.等于4 B.等于5 C.无法计算 D.等于n4 【正确答案】 A 【答案解析】 在全部投资于建设起点一次投入,建设期为0,投产后每年净现金流量相等的条件下,静态投资回收期原始投资额/投产后每年相等的净现金流量I/NCF,净现值为0时:NCF(P
21、/A,IRR,n)I0,所以年金现值系数(P/A,IRR,n)I/NCF静态投资回收期。,(二)净现值率(记作NPVR),1.含义 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率,亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 2.计算公式 净现值率项目的净现值/原始投资的现值合计,3.决策原则: NPV0,则NPVR0,投资项目可行。 4.优缺点 (1)优点 计算过程比较简单。 可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系; (2)缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率。,(三)内部收益率(记作IRR),1.含义 即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上,它是能使项目的净
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 项目 投资 管理
链接地址:https://www.31doc.com/p-3130554.html