伟信矿业集团RPA公司.ppt
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1、 伟信矿业集团RPA公司 用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产 伟信RPA公司威廉E.罗斯克 中国国际矿业大会评估分会 2007年11月14日北京 概 述 矿资产的类型与评估途径 市场类比法的价值 期权协议条款分析 市场类比法对目标资产的应用 资产总体价值 每公顷价值 $美元/每盎司黄金或每磅金属价值 金属交易比值 评估实例 开发性和非生产性矿资产为什么会有价值 价值是建立在对未来收入的期望基础之上的 矿资产代表最终矿产品生产的潜力,通过下面方面体现: 开发性资产的现金流预测 通过勘查发现矿床 改善的机遇 已有矿产资源数量增多 新所有权 矿资产市场的存在 发布的交易信息 矿资产寿命周期
2、 阶段 资产 价值 初期勘查 多 低 钻探 详细调查 可行性研究 融资 开发 生产 少 高 闭坑 矿资产的类型 生产性资产 开发性资产 可行性研究已完成 开发计划已制定或在建之中 含有矿产储量和资源量 非生产性矿资产 处于早期勘查阶段的资产 高级勘查阶段资产 具有查明矿产资源的资产 处于预可行性或可行性研究阶段的项目 边缘开发性资产 过去生产的矿山 非生产性资产可能含有也可能不含有矿产资源 市场途径可用于所有类型资产 开发性和非生产性矿资产的市场途径 并非真正可类比-矿资产是独一无二的 市场规模小可类比相似交易少 采用几个相似资产获得一个值域 按资产面积或资源的每单位金属$美元值调整可类比
3、交易值 交易日期至关重要因为市场活动与价值随时间而变 复杂资产协议需要分析 有关市场交易的信息可从报纸、公司报告和交易发布中获取 某些交易数据库可以买到,如“金属经济集团 ” () 根据可类比资产选择市场交易 通过期权协议条款分析确定可类比资产价值 分析市场交易价值确定值域和适用于目标资产的方法 资产总体价值 每公顷价值 每单位金属价值 金属交易比值 市场类比的属性 采用类似属性选取可类比交易: 矿种或矿种组合;例如金、铜、镍-铂族金属、铀 行政管辖权 位置、交通和基础设施条件 资产规模-可按公顷标准化 地质环境和矿化类型 勘查阶段与勘查潜力 勘查结果和靶区 邻近资产上的活动 类似的资源吨
4、数与品位,如果有的话 可类比交易应该与目标资产有一系列相似性 期权协议条款分析 市场交易评估所需要的分析 多数非生产性矿资产交易都是期权或为获得资产利益的介入 协议 期权或介入期可能为几年,常见者为三到四年 介入条款包括现金、股票、工作义务和矿区使用费 通常第一年是固定的,以后的年份则是可选择的 期权协议条款分析: 支付和工作义务计划表 估计未来义务实现的可能性 协议日期即评估日期 期权协议条款分析实例 已发表的交易描述: 汉特尔公司通过斥资$500,000美元、发行价值$1,000,000美元,后 在三年期间内追加到$2,000,000美元股票投资勘查可获得长城金矿资 产60%的权益。根
5、据协议第一年需支付$100,000美元现金、$200,000 美元股票和$500,000美元消费义务。第二年和第三年可选择,后续年 份每年需支付$200,000美元现金、$400,000美元股票和$1,000,000 (第二年)美元,或$1,500,000美元(第三年)工作义务。 虽然为获取60%的权益需支付总计$450万美元的现金、股票和勘查消费 务,但大部数额是可选择的。我们可以通过期权协议条款分析估计该资 产的价值。 期权协议条款分析实例 获得60%权益的期权 协议年 义务 现金和股票计划追加计划 实现概率 价值构成 1 固定的 现金$100K美元 股票$200K美元 $500K美元
6、100% $800K美元 2 可选择 现金$200K美元 股票$400K美元 $1,000美元75% $1,200K美元 3 可选择 现金$200K美元 股票$400K美元 $1,500美元25% $525K美元 总计60%权益 $1,500K美元 $3,000美元$2,525K美元 该资产100%权益的价值 $4,208K美元 所有市场交易 一般情况,非生产性资产 宽泛资产价值和单位面积$美元价值 具多个低点和个别高点接近对数正态的偏倚的价 值分布 资产价值明显与规模无关 每公顷$美元价值随资产规模增大而减少 资产规模较大每公顷$美元价值变化性小 加拿大2003-5年320个 金矿资产交
7、易每公顷美元价值 每公顷$美元价值 交易数 平均=$1。22M 中值=$1。87K 加拿大2003-5年492金矿资产交易的价值 交易价值 交易数 平均=$1.03 中值=$184K 市场类比法评估分析 整理与目标资产相似资产的信息 期权协议条款分析估计可类比资产价值 表达市场可类比资产的价值,按照: 资产总体价值 每公顷价值 每盎司金美元价值 金属交易比值 可类比价值分析中应考虑的问题: 观察平均值和中值 去除离散值 研究哪个资产更类似于目标资产 确定一个合适的值域应用于目标资产 按每公顷美元值的评估 实例1:加拿大的金矿资产 资产 交易日期 规模(公顷) 资产价值(百万美元) 每公顷
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