中国建设银行-精品财务分析教材ppt.ppt
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1、财 务 分 析 Financial Analysis 吴成相 二OO七年十一月 (All rights reserved),主要内容,财务分析基本思路,如何进行单表分析,如何进行联表分析,如何进行综合分析,http:/ 中管网通用业频道,Getting Started ! 财 务 之 旅,Enjoy yourself!,http:/ 中管网通用业频道,主要内容,财务分析基本思路,如何进行单表分析,如何进行联表分析,如何进行综合分析,财务分析基本思路,财务分析三要素,财务分析三步曲,财务分析三要素,财 人 物,一个中心,两个基本点,对物的分析(1),资产负债表(Balance Sheet),流动
2、资产 长期投资 固定资产 无形及其他资产 资产合计,流动负债 长期负债 少数股东权益 股东权益 负债及股东权益合计,对物的分析(2),有什么?值多少? 风险程度? (静态的物)-抓第二还款来源,机会? 风险?,流动性? 周转效率? (动态的物)-抓第一还款来源,对财(钱)的分析(1),银行家就是要“见钱眼开”! 银行大门大打开, 有理无钱莫进来。,编故事,资本金、现金流,对财(钱)的分析(2),现金为王(Cash is King)! 资金是企业的血液,很多时候企业并不是因为资不抵债(solvency,静态,资本)而破产,而是由于流动性不足(liquidity,动态,现金流)而倒闭。 对钱(现金
3、)的分析是财务分析的重点,对财(钱)的分析(3),¥钱$,钱从哪儿来?,赚不赚钱?,有没有钱?,(资产负债表分析),(利润表分析),(现金流量表分析),虚钱,实钱,静态的钱,动态的钱,对人的分析,物 (定量) 财,人 (定性),财务分析三步曲,单表分析,联表分析,综合分析,如何进行单表分析,先纵后横(趋势分析) 先绝对后相对(同构分析) 先点后面(结构分析) 数字结合文字 (数字:特别注意大额或异动的数字 文字:越小的字越注意,越模糊的地方越注意),如何进行联表分析,比率分析 纵比(与自己比) 横比(与同业比) 横比更重要(行业竞争力、标杆法),小贴士:有比较才有鉴别,如何进行联表分析,合并报
4、表分析 集团合并报表与本部报表数据对比分析 集团合并报表与核心企业报表数据对比分析 见树也要见林,True or False,个别报表,合并报表,看个别报表的印象: 企业诚信,全无贷款,很高利润,没有太大风险,看合并报表的印象: 企业诚信全无,贷款很高,利润没有,太大风险,资本重复与关联交易是集团客户过度授信的主要原因,如何进行综合分析,杜邦 分析,g* Z,价值 分析,主要内容,前 言,财务分析基本思路,如何进行单表分析,如何进行联表分析,如何进行综合分析,单 表 分 析,财务报表的组成,资产负债表分析,利润表分析,现金流量表分析,会计报表,财务报表,会计报表附注,资产负债表,利润表,现金流
5、量表,财务报表的组成,所有者权益变动表,财务报表的格式,审计报告的类型,标准型: 无保留意见:一般以“我们认为”作为意见段的开头,并使用“在所有重大方面公允反映了”等专业术语。 非标准型: 带解释(说明)段的无保留意见:一般使用“此外,我们注意到”等字眼 保留意见:一般在意见段中使用“除上述问题(影响)外”等专业术语 否定意见:在意见段中使用“由于上述问题造成的重大影响”或“由于受到前述事项的重大影响”等专业术语。 无法表示意见:在意见段中使用“由于无法实施必要的审计程序”或“我们无法对上述会计报表发表意见”等专业术语。,阅读审计报告的注意事项(1),注意会计师事务所的更换及其原因,没有永恒的
6、朋友,也没有永恒的敌人,只有永恒的利益。 英国对外关系准则,阅读审计报告的注意事项(2),研究表明,我国许多会计师事务所有出具带解释(说明)段的无保留意见代替保留意见的嫌疑,有以保留意见代替否定意见的嫌疑。,阅读审计报告的注意事项(3),审计的局限性 注册会计师的审计责任其实已经暗示着,审计失败是可能存在的。即使注册会计师不存在故意作假且谨慎尽责,由于审计技术与审计成本的限制,也可能存在审计失败,如审计的抽样、对企业内控制度的依赖、知识结构的缺陷等。 一则消息透露的信息,小贴士:缺乏法制化的游戏规则,不可能有真正的公平与正义。所以我们不得不直面“有奶就是娘”的中介机构。,使用财务报告的注意事项
7、,我行抽样调查的结果,资产负债表分析,资产负债表犹如一幅“快照”,一目了然地勾勒出企业的基本财务状况!,资产负债表提供的信息 (规模、结构、趋势),企业所掌握的资源及结构,企业的偿债能力,企业负担的债务及其结构,所有者的权益及其结构,企业的财务趋向,资产负债表能告诉我们什么,企业的营运循环,企业的资本投资循环,资产负债表概览,资产负债表(Balance Sheet),流动资产 (Current Assets) 固定资产 (Fixed Assets) 资产合计 (Total Assets),流动负债 (Current Liabilities) 长期负债(LT Liabilities) 所有者权益
8、(Owners Equity) 负债及所有者权益合计 (Liabilities+O/E),营运分析,资本投资分析,企业的营运分析(三点式分析),资产负债表(Balance Sheet),应收账款 (Accounts Receivable) 存货 (Inventory) 流动资产合计 (Total Current Assets),应付账款 (Accounts Payable) 流动负债合计 (Total Current Liabilities),贸易资产(trading assets),自发性融资 (spontaneous finance),应收账款分析(1), 应收账款明细 企业的交易对手:物
9、以类聚、人以群分(银河磁体案例) 客户集中度 应收账款中的关联企业: 应收款项中关联企业欠款较多,该企业有可能成为大股东的“提款机”(猴王股份案例) 如果企业全部销售给集团或其下属公司,则该企业的命运不可控(健力宝、汇源果汁案例),应收账款分析(2),应收账款/流动资产、应收账款/营业收人是否异常 应收账款周转天数(与自身、同行业比较) 应收账款账龄分析,应收账款分析(3),坏账准备 企业可自行制定计提坏账准备的政策,明确计提坏账准备的范围、提取方法、账龄的划分和提取比例 坏账损失进入“管理费用”(老准则)或“资产减值损失”(新准则)核算 企业主动性强,容易成为利润调节器 计提方法包括:账龄分
10、析法、余额百分比法、个别认定法等 计提标准与同业比较(宽松或严格) 计提政策与实际计提比较(长虹案例) 三年以上的应收账款长期挂帐,可能隐瞒实际损失,应收账款分析(4),信用管理能力分析(反映企业财务管理水平和财务风险) 企业的风险管理文化 专门的部门或人员 专门的应收账款管理系统 相关的制度体系 赊销政策(额度、条件) (Intel 案例) 应收账款的机会分析: 应收账款融资(保理、应收账款债权信托) 应收账款管理咨询(银行在信用管理领域走在最前面),存货分析(1),存货企业的坟墓 存货构成 原材料、在产品、产成品的构成比例、变化及其原因 存货的真实性:现场调查、监盘(水变油案例) 特殊存货
11、:房地产(其成本包括土地征用与拆迁补偿费、建筑安装工程费、基础设施建设费、公共设施配套费、专项借款利息等),存货分析(2), 存货流量的计量关注核算方法是否变更及其目的,存货分析(3),存货企业的坟墓 存货存量的计量:成本与市价孰低法(老准则)或成本与可变现净值孰低法(新准则) 存货跌价准备的计提 (可转回,可能成为利润调节工具 ) 存货/流动资产、存货/营业成本是否异常 存货周转天数(与自身、同行业比较),存货分析(4),存货分析新视角产业链分析 存货的管理分析反映企业营运管理水平(JIT) (丰田案例) 存货的机会分析存货融资 (汽车融资、船舶抵押贷款等) 存货的风险分析存货的虚假销售(尤
12、其是旗下有金融公司的集团型企业) (Harley_Davison案例),应付账款分析,企业的供应商(经销商)管理政策分析 反映企业的营运管理水平(伙伴关系管理) 应付账款明细 企业的供应商有哪些 关注供应商集中度风险 应付账款/流动负债、应付账款/营业成本是否异常 应付账款周转天数(与自身、同行业比较) 反映企业与供应商的关系,企业营运的综合分析(1),营运资本(Working Capital)分析 营运资本=流动资产-流动负债(广义) =应收账款+存货-应付账款(狭义) 营运资本越小越好,企业应追求零WC甚至负WC (DELL案例),企业营运的综合分析(2),企业的营运周期=应收账款周转天数
13、+存货周转天数 即:从购入存货到售出并变现所需的时间 由于各个企业的信用政策可能存在差异,因此,单独比较应收账款周转天数或存货周转天数,显然具有不可比性,而以营业周期进行比较则可克服这一不足。 (长虹案例:1998-2003年数据,此消彼涨关系) 企业的现金转换周期=应收账款周转天数+存货周转天数 应付账款周转天数,Inventory 存货储存 Inventory 存货销售 Cash 收到stocked sold received现金 Days inventory held Days sales outstanding 存货周转天数 应收账款周转天数 Days payables outstan
14、ding Cash conversion 应付账款周转天数 period 现金转换周期 Cash 现金 disbursed支付,企业的现金转换周期,案例:鸭蛋与文具 (1),台湾宏碁电脑董事长施振荣在少年时代,曾经帮助母亲卖鸭蛋和文具。 鸭蛋3元1斤,只能赚3角,只有10%的利润,而且容易变质,如果没有及时卖出就会坏掉,造成经济上的损失; 文具的利润高,做10元的生意至少可以赚4元,利润超过40%,而且文具摆着不会坏。看起来卖文具比卖鸭蛋赚钱。 但事实上,施振荣后来讲述经验说,卖鸭蛋远比卖文具赚得多。,案例:鸭蛋与文具 (2),鸭蛋虽然利润薄,但最多两天就周转一次;文具虽然利润高,但有时半年甚
15、至一年都卖不掉,不但积压成本,利润更早被利息侵蚀一空。 鸭蛋薄利多销,所以利润远远大于周转慢的文具。 施振荣后来将卖鸭蛋的经验运用到宏基,建立了“薄利多销模式”,即产品售价定得比同行低,虽然利润低,但客户量增加,资金周转快,库存少,经营成本大为降低,实际获利大于同行。 小结: “周转效率”不仅仅反映了企业的营运效率,它与企业的价值创造能力以及核心竞争力密切相关,企业营运资本现金流分析 一个实用的工具,OVERTRADING 企业高速发展的隐忧,过度交易(overtrading)是指当一个企业的销售增长过快以至于其各种资源难以支撑这样的快速发展(企业成长的烦恼)。 过度交易是导致商业失败的主要原
16、因之一。因为:高速增长的销售吸干了企业的现金流,一旦资金链断裂,就会导致债务危机。 (普马、时珍阁案例),小贴士:企业在高速发展时容易得到满堂的喝彩。但别忘了,企业也最容易在高速发展中突然死亡!,企业产业链资金占用能力分析,企业占用供应商和经销商资金能力指标 (应付账款+应付票据+预收账款)/销售收入(或总资产) 企业净占用产业链资金能力指标 (应付票据+应付账款+预收账款) (应收票据+应收账款+预付账款) /销售收入 (或总资产) (侧面反映企业在产业链中的地位与议价能力),占用供应商资金,占用经销商资金,占用产业链资金,被产业链占用资金,产业链资金占用能力案例(1),产业链资金占用能力案
17、例(2),小贴士:在企业的营运分析中,处处折射了企业在价值链中的地位以及核心竞争力。,非营运性流动资产分析,非营运性流动资产(贸易资产以外的流动资产) 非营运性流动资产/流动资产 非营运性流动资产/营业收入 法宝:刨根问底、顺藤摸瓜,不务正业?,小贴士:近朱者赤,近墨者黑。银行信贷业务的一个基本理念就是:与踏踏实实做实业的企业为友,远离“资本运作”、乱投资及其他“不务正业”的企业。,非营运性流动资产分析 之钱亦非钱(1),货币资金的组成 1、库存现金 2、银行存款 3、其他货币资金(外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、在途资金) 现金“三怪” 1、巨额现金长期不动 2、巨额现金伴随高额负债
18、3、巨额现金伴随不良业绩,机会? (理财、现金管理) 风险?,非营运性流动资产分析 之钱亦非钱(2),现金舞弊术 身不由己(存单质押) 过眼烟云(封闭倒贷) 有影无踪(外埠存款) 虚无缥缈(在途资金),非营运性流动资产分析 之钱亦非钱(3),专家评论: 年末企业若有着高额现金,同时有着高额负债(银行借款),却又无大额的资本性支出预算,又无现金股利分配预案。那么,这种公司是很危险的。不是其管理层财务管理水平低,而是太“高”了。本来,正常经营中的企业只需保留企业足够经营周转用的现金即可,多余的现金要么偿还借款,要么分配股利或股票回购返还给股东。前述案例显示,中国的企业保留高额现金,同时还有高额负债
19、,很可能是因为,负债是真,现金是暂时的虚幻的真,实际上被占用或挪用了。,小贴士:对大多数人来说,有钱真好。但关键在于这钱你能任意控制和支配吗?有些钱可能仅仅是一种摆设。 所以,在具体的科目上,我们也要有“Too good to be true”的精神。,非营运性流动资产分析 之狡兔三窟(1),狡兔的三窟之一: 其他应收款(大箩筐),提示:其他应收款是企业会计报表的大箩筐,什么都能往里装,是企业最容易藏污纳垢之地。,非营运性流动资产分析 之狡兔三窟(2),狡兔的三窟之二: 预付账款(中转站),提示:预付账款正常与否,一定要结合企业行业特性和其在产业链中的议价能力分析。非正常的预付账款往往是企业转
20、移资金的中转站。,非营运性流动资产分析 之狡兔三窟(3),狡兔的三窟之三: 短期投资(暗道) (注:在新准则中对应“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”),提示:短期投资是仅次于货币资金的高流动性资产,在正常的企业经营中,应为企业的第二流动储备,是企业的准货币资金。因此,如果企业有高额的短期投资,同时伴随着高额的银行负债,也是一种危险的信号,该企业可能借助短期投资科目“明修栈道、暗渡陈仓”。,非营运性流动资产分析 之狡兔三窟(4),三窟的背后: 与股东之间的往来(抽逃投入资本、占用公司资金、股东为公司制造利润) 与管理层及其他员工间的往来(占用资金) 与金融机构的往来(如委托存款) 或有损失
21、(如担保支出) 对外投资的不规范核算,非营运性流动资产分析 之狡兔三窟(5),案例分析 大股东虚假注资 (其他应收款锦辉药业案例、 短期投资某中小企业案例) 大股东占用公司资金 (其他应收款、预付账款) 违规投资股市(短期投资),小贴士:短期投资和预付帐款等平常的科目中也可能藏有不平常的活动。 所以不要被这些科目漂亮的外衣所迷惑,里面也许有一张血盆大口。,案例:流动资金贷款是否挪用?,资本投资分析,项目评估 项目概况(环保评价) 行业及市场分析 投资估算及融资方案(各项资金来源的可靠性) 财务效益评估(NPV、IRR、PP) 不确定性分析(BEP & Sensitivity Analysis)
22、 风险评估,重要长期资产科目(1),重要长期资产科目(2),重要长期资产科目(3),固定资产分析 数量与质量 房地产、机器设备和其他固定资产的占比 累计折旧/固定资产原值:新旧程度 占总资产比重(营运杠杆) 与LGD的关系(轻资产运营风潮),重要长期资产科目(4),固定资产分析 折旧方法与年限变更问题,小贴士:企业的会计政策或会计估计的变更就如同川剧的“变脸”。我们不要为“变脸”本身的精彩所迷惑,而要始终意识到那些花花绿绿的脸谱后面那张最真实的脸是什么样子。,重要长期资产科目(5),在建工程分析 构成分析 警惕其成为“长期中转站” (吴忠仪表案例),重要长期资产科目(6),长期股权投资分析 (
23、注:“长期投资”在新准则中对应“可供出售金融资产”、“持有至到期投资”、“长期股权投资”等科目) 看投资的数量:绝对量与占比 看投资的明细:被投资公司及与公司战略之间的关系 看投资的质量:与被投资公司效益及投资收益相结合,重要长期资产科目(7),重要长期资产科目(8),重要长期资产科目(9),案例: 新准则对投资管理型公司的影响,提示:对于投资管理型公司,如果采用新准则,由于母公司长期股权投资采用成本法核算,而在合并报表中采用权益法核算,这将对母公司本部的评级产生较大影响。,重要长期资产科目(10),重要长期资产科目(11),重要长期资产科目(12),重要长期资产科目(13),长期股权投资分析
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