货币银行学课件——第三章 利息与利息率.ppt
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1、2019/9/15,浙江工商大学金融学院,1,第三章,利息与利率,2,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,本章目录,第一节 利息与利率概述 第二节 利率的计算 第三节 利率的决定 第四节 利率的结构 第五节 利率的作用和我国利率体制改革,3,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,本章教学目标,1.明确利率种类,掌握利率的计算方法 2.重点掌握利率的决定理论;能够分析均衡利率的主要影响因素 3.理解和掌握利率的期限和结构理论 4.明确利率的作用,理解我国利率市场化进程,4,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,第一节 利息与利率概述,一、利息的含义 二、利率的含义与分类 三、现行利
2、率体系,5,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,一、利息的含义,利息是资金出借者为让渡资金使用权而索要的补偿。 补偿包括:对机会成本的补偿和对风险的补偿。 机会成本是指由于出借方将资金的使用权让渡给借款者而失去的潜在收入; 风险则是指将资金使用权让渡给借款者后出借方将来收益的不确定性。,6,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,二、利率的定义和分类,(一)利率定义 利率是利息率的简称 是指借贷期内所形成的利息额与其本金的比率。,7,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,(二)利率的分类,按期限分:年利率、月利率和日利率 按借贷期内是否调整:固定利率和浮动利率 按决定方式:市场利率
3、、官定利率和行业利率 按是否考虑通货膨胀因素:名义利率和实际利率 按在整个利率体系中的作用:基准利率和非基准利率 按借贷期长短:短期利率和长期利率 按是否带有优惠性质:普通利率和优惠利率 ,8,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,1.按照利率的计算时间不同:,年利率、月利率、日利率 基本形式年率% 、月率、日率 中国的“厘”年率1厘,1%;月率1厘,1 ;日拆1厘,1 。 年利率=12月利率=360日利率 日利率=(1/30)月利率=(1/360)年利率,9,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,2.按照利率的决定方式不同:,官方利率、行业利率和市场利率 官方利率是由政府金融管理部门
4、或者中央银行确定的利率,它是国家手中为了实现宏观调节目标的一种政策手段。 市场利率是指由货币资金的供求关系决定的利率,市场利率是随市场供求规律自由变动的利率,其水平高低由市场供求的均衡点决定的。 行业利率是由银行同业制定的,参加同业协会的各会员银行必须执行的利率。,10,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,3.按照利率在借贷期内能否调整:,固定利率 是指在整个借贷期限内,利率不随借贷供求状况而变动的利率 它适用于短期借贷。,浮动利率 是指在借贷期限内随着市场利率的变化而定期调整的利率 适用于长期借贷。,11,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,4.按照利率的作用不同,基准利率和非基
5、准利率 基准利率是带动和影响其它利率的利率,也叫中心利率。 是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率,即这种利率发生变动,其他利率也会相应变动。 是各国利率体系的核心,货币政策的手段之一。,12,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,5.按照利率是否考虑通货膨胀因素:,名义利率和实际利率的含义: 实际利率,是指物价不变,从而货币购买力不变条件下的利率。 名义利率,是指包括对物价变动和货币增贬值影响的利率。 事先实际利率和事后实际利率,13,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,名义利率和实际利率的关系:,没有通胀的条件下,两者相等。 发生通胀时: 名义利率实际利率通胀率 当名义利率大
6、于通胀率,实际利率为正利率 当名义利率等于通胀率,实际利率为零 当名义利率小于通胀率,实际利率为负利率,14,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,6.按照借贷期限的长短:,短期利率 (一年期以内) 长期利率 (一年期以上),15,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,7.按利率是否带有优惠性质:,普通利率(一般利率) 优惠利率(较低利率),16,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,三、现行利率体系,利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。 1.中央银行利率和商业银行利率 再贴现率:主导作用 商业银行利率:基础性作用 2.拆借利率与国债利率(短期利率与长
7、期利率) 拆借利率:弥补临时头寸不足 国债利率:长期金融市场中的基础利率 3.一级市场利率与二级市场利率 一级市场利率:债券发行时的收益率或利率 二级市场利率:债券流通转让时的收益率,17,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,第二节 利率的计算,一、单利、复利和连续复利 二、现值与贴现 三、到期收益率,18,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,一、单利、复利和连续复利,1.单利: 指仅以本金为基数计算利息,所生利息不再加入本金计算下期利息。 I = Pin ; S = P(1+in) 2.复利: 是将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息,又称利滚利 。每年计息一次。 S = P
8、(1+i)n ; I= S-P=P(1+i)n-1 3.连续复利: 一年内多次计息。(每年计息m次) S = P(1+i/m)m n,19,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,单利终值与复利终值的比较,20,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,复利频率的影响,Miller 按年利率12%将 $1,000 投资两年。 若计息期是1年,每年计息1次 FV2 = 1,000(1+ 0.12/1) 12 = 1,254.40 若计息期是半年,每年计息2次 FV2 = 1,000(1+ 0.12/2) 22 = 1,262.48 若计息期是1季度 ,每年计息4次 FV2 = 1,000(1+
9、 0.12/4) 42 = 1,266.77 若计息期是1个月 ,每年计息12次 FV2 = 1,000(1+ 0.12/12) 122 = 1,269.73 若计息期是1天,每年计息365次 FV2 = 1,000(1+0.12/365) 3652= 1,271.20,21,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,有效年利率(1+i/m)m n,22,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,二、现值与终值,1.现值(present value) 是指在今后某一时间应取得或支付的一定金额按一定的折现率折合到现在的价值。即贴现值。 2.终值(future value) 是指(现在)一笔货币金
10、额在未来某一时点上的值或金额。即复利中的本利和。 3.折现(贴现)(discount) 已知终值求现值的过程,即贴现。 1元钱,银行,5%利率,一年后为1.05元。这意味着一年后的1.05元相当于现在的1元,PV = S/( 1 + i )n,23,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,现值的影响因素: 折现率:折现率与现值成反比 折现方法:复利次数与现值成反比,PV = F/( 1 + i )n ; PV = F/( 1+i/m )nm,24,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,举例1:现有一项工程需10年建成,25,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例:有一项工程需五年建
11、成,有甲、乙两个投资方案,各年的投资流量分别为,甲方案,乙方案,年份,年末投资额,年末投资额,1 2 3 4 5,1500 1500 1500 1500 1500,单位:万元,3000 1300 1000 1000 1000,假设市场利率为5%,比较两个方案,选择哪个方案更节约投资?,举例2:投资项目的评估,26,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例3:,如果从现在算起一年后我们要买1100元的商品,现在的利率为10,那么我们需要把多少钱存入银行,一年后才能取出1100元钱呢?假设: F代表我们一年后希望得到的钱数;PV 代表现在存入银行的钱;i代表利率,可以得到: F=PV ( 1
12、+ i); PV =F/( 1 + i )=1100/(1+10)=1000 以此类推,两年后要取出1100元,则现需存入银行: 1100/(1+10%)2 = 909.09 可见:贴现率与贴现因子成反比。,27,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例4:,有一张面值1000元的债券,期限为五年,该债券在每年末都会按6%的利率向债券持有人支付利息,到期归还1000元本金,如果某投资者采用的折现率为5%,这张债券对他来说现值多少,投资者愿花多少钱购买这张债券? 上式是定期定额贴现公式,说明当前投资PV元,按照利率i,在今后n年中,第1年收回S1元,第2年收回S2元,第n年收回Sn元,就把投
13、资全部收回。,28,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,三、到期收益率,(一)概念 就债券而言,到期收益率的字面含义: 购买债券并持有到债券期满时,投资者获得的实际收益率。 确定因素: 一是债券的购买价格 二是购买债券后所能得到的未来现金流(收入流),29,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,(二)到期收益率的计算,普通贷款 分期付款贷款 息票债券 永久债券 贴水债券,30,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,1、普通贷款(简式贷款),例如:某银行贷给小张1000元,这1000元是银行今天所贷出的本钱,一年后小张还给银行1100元。我们把银行今天所付的本钱放在等式的左边,把银
14、行一年后所得还款的现值放在等式的右边,则: 1000元1100元/(1i) 等式为一元一次方程,其解为i0.1,即该笔普通贷款的到期收益率为10,可见到期收益率与利率是一回事。,31,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,2、分期偿还贷款,是由贷方向借方提供一定量的资金,借方定期偿还一个固定的数额给贷方,双方要讲好借款的数额、还款的期限和每次偿还的数额等条件。,32,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例,小王向银行借了1000元的分期付款贷款,分25年还清,每年还本息126元。要计算贷款银行的到期收益率,需要解一个方程式。 这1000元是小王今天拿到的钱,应放在等式左边,等式右边则
15、是小王在未来25年还款现值的总数,于是有计算公式: i = 0.12 即12是贷款所付利息的利率,33,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,3、息票债券(coupon bond ),这种债券是发行人按照债券的本金和票面利率定时向债券的持有者支付利息,到期后再将本金连同最后一期利息一起支付给债券的持有者。 不少国家发行的长期债券通常采取这种形式,利息是在债券发行时就定好的,而且是固定不变的。,34,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,公式,根据同样道理,我们可以推出息票债券的到期收益率计算公式: 其中i是到期收益率,是息票债券的市场价格,是息票债券的面值,是息票债券的年收入,它等于息
16、票债券的面值乘以票面利率i,n是债券的到期期限。(C = F*i),35,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,根据上述公式,我们只要知道债券的市场价格、债券面值、票面利率和期限,就可以求出债券的到期收益率。反过来,我们如果知道债券的到期收益率,就可以求出债券的价格。,36,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例1,一张息票率为10%、面额为1000元的10年期附息债券,每年支付息票利息100元,最后再按照债券面值偿付1000元。 其现值的计算可以分为附息支付的现值与最终面值支付的现值两部分,并让其与附息债券今天的价值相等,从而计算出该附息债券的到期收益率。,37,2019/9/15
17、,浙江工商大学金融学院,例2,例题:假定利率为10%,有一种债券明年向你支付1100元,后年1210元,第三年向你支付1331元,试问该债券的现值?,38,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,4、永久债券,根据无穷递减等比数列的求和公式可知,上式的右边等于/i,因此永久债券的到期收益率计算公式可以简化为: iC 假设我们购买债券花了1000元, 每年得到的利息收入为100元,则到期收益率为: i100/100010,39,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,5、贴水债券,是指以低于面值发行,发行价与票面金额之差价相当于预先支付的利息,债券期满时按面值偿付的债券。 如果为债券价格,为
18、面值,i为到期收益率,n是债券期限债券按复利计算,贴水债券的到期收益率计算公式为:,40,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,例,设某公司发行的贴水债券面值是100元,期限为年,如果这种债券的销售价格为75元,到期收益率为7.5。,41,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,债券价格与利率的关系,当期债券价格与利率反向相关: 利率上升,债券价格下降; 利率下降,债券价格上升。 债券价格上升,利率下降; 债券价格下降,利率上升。,42,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,第三节 利率决定理论,一、马克思的利率决定理论 二、西方的利率决定理论 三、影响利率的主要宏观因素,43,20
19、19/9/15,浙江工商大学金融学院,一、马克思的利率决定理论,从利息的本质及其来源展开分析 利息在本质上同利润一样,是剩余价值的转化形式,是剩余价值的一部分 利率在零与平均利润率之间波动 利率的变动取决于借贷资本的供求状况 利率的特点: 利息率呈下降趋势、相对稳定性、偶然性,44,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,二、西方的利率决定理论,(一)古典利率决定理论(实际利率理论) (二)流动性偏好理论 (三)可贷资金理论 (四)ISLM模型 (五)弗莱明-蒙代尔利率决定理论(开放经济条件下的),45,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,(一)古典利率决定理论,强调非货币的实际因素在
20、利率决定中的作用 边际投资I倾向(生产率) 边际储蓄S倾向(节约),I,S,r,r,46,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,S = S(r), dS / dr 0 储蓄与利率成正比 I = I(r), dI / dr 0 投资与利率成反比 利率决定于储蓄与投资相均衡之点 在充分就业的所得水平(取决于技术水平、劳动供给、资本和自然资源等真实因素)下: 当I=S,求得社会均衡利率水平以及投资量和储蓄量 如现行利率高于均衡利率,则必然发生超额储蓄供给,诱使利率下降接近均衡利率。,47,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,实际利率理论,S,I,r,0,I(r),S(r),E,r*,I(r
21、),S(r),E,r,48,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,(二)流动性偏好理论,凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象,因为货币最富有流动性,它可以在任何时候转化为任何资产,利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬 凯恩斯认为利率不是决定于储蓄和投资的相互作用,而是决定于货币的供求数量,49,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,1利率决定的一般过程,货币供给(Ms) 外生变量,由中央银行直接控制。 因此,货币供给独立于利率的变动,M,i,Ms,50,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,货币需求(L) 则是内生变量,取决于公众的流动性偏好。 货币总需求公式: L= L1 (Y ) +
22、 L2( i ) L1表示交易需求,为收入Y 的递增函数 L1(Y)0 L2表示投机需求,为利率 i 的递减函数 L2(i)0,L,i,L,51,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,均衡利率的形成,如图: 投机性货币需求与利率水平之间呈反向关系 在C点以下, 利率低而货币需求大,人们将卖出债券换成货币,债券价格下跌,利率回升; 在C点以上, 利率高而货币需求少,人们将买进债券减少货币的持有,债券价格上升,利率下降。 偏离C点的货币需求要向C点靠拢。,52,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,2、均衡利率的变动过程货币供需曲线的移动,货币需求曲线的移动 收入变动引起价值储藏,商品购买
23、的变动。 物价的高低通过实际收入的变化影响人们的货币需求。 货币供给曲线的移动 凯恩斯假定货币供给完全为货币当局所控制,货币供给曲线表现为一条垂线,货币供给增加,货币供给曲线就向右移动;反之,货币供给曲线向左移动。,Md1,Md2,Ms,i1,i2,(Y.P),i,收入、物价水平增加,通脹预期, 货币需求曲线右移,均衡利率上升。,需求曲线的变动,E,B,A,L(Md),Ms,i1,i2,i*,M1 Ms M2,L,Ms,o,流动性效应: 当其它条件不变时 货币供给( +),i*下降i2; 货币供给( - ),i*上升i1,政府宏观经济政策的理论依据: 货币供应量增加,利率降低,投资增加,有效需
24、求水平提高。,供给曲线的变动,55,2019/9/15,浙江工商大学金融学院,3、凯恩斯理论的主要观点:,利率的产生归结为一种货币现象,是由货币的供求决定的。 持币原因在于利率与其它资产价值变动所得到的投机收益。 利息是人们放弃货币灵活偏好的报酬。利率的高低与人们对货币的灵活偏好成反比。 高利率是导致有效需求不足的重要原因。 高利率造成投资需求不足,同时由于投资减少,导致国民收入下降,消费需求不足。因此增加货币供应量,降低利率,有利于提高有效需求水平,然而,流动性陷阱的存在使利率的下降是有限度的。因此政府还需要运用财政和外贸政策配合。,货币供给增加, 利率一定会下降吗, 为什么?,57,201
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