房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响研究毕业论文.doc
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1、河北工业大学2012届本科毕业论文毕业论文题 目: 房地产业上市公司股权结构 对股利政策的影响研究 毕业论文中文摘要房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响研究摘要: 本文主要以上市公司股权结构以及股利政策的相关理论为基础,在我国股权分置改革取得阶段性成功的前提下,分别通过对我国房地产业上市公司的股权结构和股利政策进行统计分析,深入探究股改后我国房地产业上市公司股权结构对股利政策的影响,并从股权结构对股利政策的影响作为插入点,针对我国房地产业上市公司股利政策的制定提出相关的改善建议。重点剖析我国房地产业上市公司股权结构和现金股利政策之间的关系,结合我国国情,详细了解股权结构在股利政策的制定方面
2、可能存在的问题,针对问题提出一些完善措施。关键词: 股权结构 股利政策 现金股利 河北工业大学2012届本科毕业论文毕业论文外文摘要Title The study on the effect of Ownership structure and Dividend policy for real estate industry listed companyAbstract:This article mainly based on listed companies related theory of equity structure and dividend policy. With stage
3、success of the split share structure reform in China, the paper through on China real estate industry listed companies ownership structure and dividend policy for statistical analysis, in-depth researching on the influence of ownership structure to dividend policy about Chinese real estate industry
4、listed company after stock reform and froming the impact of ownership structure to dividend policy as the insertion point, for the real estate industry listed companies enact dividend policy proposed recommendations and measures. Focusing on analyzing the relationship between ownership structure and
5、 dividend policy, the study combined with our national conditions and detailed information on ownership structure problems that may exist in the area of the formulation of dividend policies. At last, the thesis make recommendations for improvement measures.Keywords: ownership structure dividend poli
6、cy Cash dividend目 次1 引言11.1 论文写作的背景11.2 论文写作的目的和意义21.3 论文的写作思路31.4 论文的框架结构32 相关理论论述42.1 股权结构的相关内涵42.2 股利政策的相关概念53 我国房地产业上市公司股权结构与股利政策的分析73.1 我国房地产业上市公司股权结构的现状73.2 我国房地产业上市公司股利分配的现状93.3 我国房地产业上市公司股利权结构对股利政策影响的分析124 完善我国房地产业上市公司股利政策的对策194.1 公司内部对策194.2 公司外部对策20结 论22参考文献23致 谢25河北工业大学2012届本科毕业论文 第25页1 引
7、言1.1 论文写作的背景自从1990年11月26日,我国上海证券交易所正式获批成立,标志新中国建立以来的第一家证券交易所正式成立起,我国证券市场至今为止已经走过了二十多个春秋,经历了诸多难以忘怀的变迁,也取得了不少令人瞩目的成就。证券市场作为社会主义市场经济的中坚力量,在其发展过程中起到了不可或缺的积极推动作用,而随着资本市场的飞速发展,日益显现的是我国资本市场由于历史和环境等原因而存在的缺陷,其中上市公司股利政策方面存在的问题是资本市场发展过程中长期存在的问题之一。筹资政策、投资政策以及股利分配政策,共同构成了上市公司财务管理的三大主要基本活动。作为上市公司核心财务问题之一的股利分配政策,是
8、股东当前利益与公司未来发展之间权衡协调的结果,它将引起公司的资金存量与股东权益规模及结构的变化,也将对公司内部的筹资活动和投资活动产生影响。合理的股利政策能够向大众传递公司经营业绩良好的信息,吸引投资者的投资注意力,从而提升股票价格,也方便公司使用剩余的可利用现金,减少引发经理人员和股东之间冲突的代理成本。制定股利政策需要从多方面多角度进行详细的考虑,股权结构作为影响股利政策最为重要的因素之一,也是证券市场最基本的问题之一。同其他上市公司一样,作为支柱产业的房地产业上市公司存在的股利分配方式的多重化、分配政策的不固定性和间隔性等问题在很大程度上是由于我国相对特殊的股权结构造成的。具有中国特色的
9、股权分置改革的顺利进行,使得资本市场和上市公司的股权结构得以优化,消除了股票在证券市场流通中的不平等性,使上市公司代表不同利益的股东的目标趋同,提高整个公司的质量,让公司价值最大化的目的得以达成。随着上市公司股权分置改革这一伟大举动的基本完成,我国证券市场股票全流通的时代也来临了,上市公司股利政策受到的影响毋庸置疑。在新的股权结构的影响下,公司治理行为必然会产生新的变化,公司的股利政策也必将发生相应的变动。1.2 论文写作的目的和意义1.2.1 论文写作的目的本研究以股权分置改革为分段点,在改变了上市公司“同股不同价、同股不同权”、非流通股开始在资本市场流通的情况下,以我国的实际情况为出发点,
10、选取房地产业上市公司为研究样本,对公司股权结构、相对应的公司股利政策以及它们各自的变化情况进行统计分析,采用回归分析的方法来分析和论证在股权分置改革基本完成以后,不同形式的股权结构对公司股利政策制定产生的影响以及不同的股东对不同的股利政策的偏好,着重研究上市公司因股权结构的变化导致股东之间权力的调整,进而改变股东在决定公司股利政策方面的作用,为完善我国上市公司股利政策从公司内部和外部两个角度分别提出改善措施。1.2.2 论文写作的意义我国上市公司股利分配形式繁复多样,股利政策多变且长期处于不稳定连续的状态,这明显已变为我国资本市场上一个典型的不规范表现,也为资本市场的正常运行与健康发展树立起一
11、道障碍。我国上市公司的股权结构在以公有制为主体的经济体制下充满了中国特色,这也导致我国上市公司的股利政策具有鲜明的特点和典型的缺陷。股权分置改革的实施,改变了我国上市公司由于历史等原因遗留下来的股权结构问题,同时也产生了一些新的问题。不同的股权结构中,控股股东所代表的权力与利益是不相同的,作为各股东之间博弈结果下的股利分配政策更能体现出其利益主体的经营理念。鉴于以上历史背景,本论文在研究股权分置改革以后我国房地产业上市公司股权结构的变化的基础上,探究识别股东权力之间的调整对于公司股利分配政策的改变的具体影响情况以及影响程度。对于上述问题的研究,有利于建立和完善我国房地产业上市公司制度,对公司进
12、行科学的治理,驱使公司各利益股东体的目标协调一致,实现公司价值最大化的最佳财务管理目标,使公司获得长期稳定的发展条件和机会;有利于更加明朗地辨别出我国房地产业上市公司股权结构存在的缺陷,优化其股权结构;有利于我国房地产业上市公司股利分配政策的制定更加合理、更加规范,保护投资者尤其是中小投资者的切身利益;有利于公司内外部的监督管理层制定出更好的监督管理措施,提高其监管效率,进而促进我国资本市场的健康发展。1.3 论文的写作思路 本论文以我国上市公司的股权结构和股利政策的现状为出发点,通过对房地产业上市公司的实际调查与分析,了解在股权分置改革实施的背景下我国上市公司股利政策的变动趋势,在此铺垫之下
13、,本论文以股权结构对股利分配政策的影响为导线贯穿引并领全文,以下是本论文的详细写作思路:第一部分主要是陈述本论文的写作背景,论文写作的目的和意义以及论文写作的思路和论文框架。第二部分是相关理论论述。首先是股权结构的相关内涵,包括股权结构的概念及分类;其次是股利政策的相关理论,包括股利政策的相关概念,股利政策理论和股利支付方式。第三部分是本论文的核心部分,重点对我国房地产业上市公司的股权结构与股利政策之间的关系进行分析。首先分析我国房地产业上市公司股权结构的现状;然后总结我国房地产业上市公司股利分配的现状;最后运用股利理论分析,提出影响假设,再以房地产业上市公司为样本进行回归统计分析来验证其影响
14、。第四部分是针对上述研究结果,提出相关的完善建议。该部分在股权分置改革后股权结构得到改善的基础上,重点针对如何制定和规范我国房地产业上市公司的股利政策这一问题,从公司内外两部分提出相关的改善建议及措施。1.4 论文的框架结构本论文以股权结构对股利政策的影响为主题,在对我国房地产业上市公司股权结构和股利政策的现状调查为前提依据的条件下进行研究,具体框架如图1.1所示。本论文将以股权结构,股利分配政策和股利政策理论等为理论基础,运用统计分析的方法将理论与具体案例相结合,以定性分析方法为主,定量分析方法为辅,在借鉴众多前人研究理论的基础上,在股权分置改革的背景下,识别验证房地产业上市公司股权结构对股
15、利政策的影响,并对其进行总结,同时提出完善的建议。希望此论文能对我国房地产业上市公司股利政策的制定提供有益的帮助,对上市公司和资本市场的健康发展完善能够发挥促进作用。图1.1 论文思路框架示意图结 论公司内部对策公司外部对策完善我国房地产业上市公司股利政策的对策引 言相关理论综述我国房地产业上市公司股权结构与股利政策的分析我国房地产业上市公司股权结构对股利政策影响的分析我国房地产业上市公司股权结构的现状我国房地产业上市公司股利分配的现状2 相关理论论述2.1 股权结构的相关内涵股权是股东控制公司的主要依据,股权结构就是不同性质的股本占总股本的比例以及股权的集中分散程度。股权结构包含了股权构成和
16、股权集中度两个方面:(1)股本总额里各股东投资所体现的结构比例称为股权构成,即量的规定性,在我国就是指国家股股东、法人股股东以及社会公众股股东的持股比例;(2)股东依靠各自的投资比例在公司控制权中体现出来的权利分配格局就是股权集中度,即质的规定性。 股权结构按照不同的分类方法有多种形式,具体构成如图2.1所示,因为不能上市自由流通,国家股和法人股又被归类为非流通股,与其余的可流通股形成对立。1按发行对象和上市地区不同分国有股法人股个人股股权结构按流通性分按投资主体分流通股非流通股A股B股H股N股图2.1 股权构成分类2.2 股利政策的相关概念2.2.1 股利政策的相关定义股利指股份公司在年终结
17、算后,按发行的股份分配给股东的利润。股息、红利统称为股利。企业向股东分发股利称为股利分配,作为企业利润分配的组成之一,它包括了诸如股利支付程序中的各个日期、股利支付比率、支付现金股利所需资金的筹集方式等内容的确定。股利政策则即为公司的股东大会或者董事会对与涉及股利的所有事项所采用的有依据的做法,是与公司发放股利与否、发放股利多少还有发放股利的时间等方面有关的方针和策略。2.2.2 股利政策理论表2.1 股利政策理论股利政策理论详 细“一鸟在手”理论Myron Jules Gordon认为相对于未来的资本利得,投资者更偏好于现实的现金股利,倾向于选择股利支付率高的股票。股东收获投资回报的方式有两
18、种,一是公司派发的股利,二是通过股票交易获得买卖差价带来的资本利得。对于股东而言,现金股利是有把握能够实现的收益,而企业再投资获得的资本利得却不是确定的,即为“与其双鸟在林,不如一鸟在手”。因此该理论认为公司的股票价格随公司股利支付率的变动而变动,股利支付率越高,公司股价越高,公司价值就越大,反之亦然。MM股利无关理论Merton Miller和Franco Modigliani认为股利分配不会对公司的市场价值或股票价格产生影响。该理论以完美资本市场这一观点为前提条件,提出以下假设条件:第一,公司的投资政策已为投资者理解并支持实施;第二,不存在股票交易成本;第三,没有所得税负担;第四,信息对称
19、;第五,无经理与外部投资者之间的代理成本。在上述假设条件下,公司价值只受公司自身的获利能力和风险组合的影响,与股利政策无关,即在已经确定公司投资决策后,股利政策不影响公司的价值,由于投资者可以通过买卖股票来创造股利头寸,所以投资者并不关心公司股利的分配。税差理论该理论认为现金股利税与资本利得税之间是存在差异的,股东需要在继续持有股票以获得预期资本利得与立刻实现股利收益两者间进行权衡。税差理论主要有两个观点:股票价格越高,股利支付率越低;权益资本成本随股利支付率正向变动。该理论成立的前提是现金股利所得税税率比资本利得所得税税率高。客户效应理论客户效应是指投资者根据自身边际税率的不同而呈现出来的选
20、择实行相应股利政策的股票的偏好现象。客户效应理论以股东的边际税率为基础,认为除了对资本利得和股利收益有不同的偏好,不同税收等级下的投资者对待企业股利政策的偏好也有所不同。该理论指出,在制定或者修改股利政策时,公司应该依据投资者对于股利政策的不同需求,对投资者分别制定相应的股利政策。该理论将投资者分为三类:股利偏好型、股利厌恶型及股利中性型。信号传递理论该理论认为公司经理人员较之于外部投资者,掌握更多关于公司经营状况与发展前景、投资机会的信息,构成信息不对称。作为管理层向外界传递其掌握的内部信息的一种机制,股利使投资者能对投资决策作出正确的判断。信号传递理论指出,股利能够传递公司未来盈利能力的信
21、息,投资者根据公司的股利政策来判断公司未来的盈利能力、发展前景,做出对该公司股票买卖的决策,因而会对公司股票的市场价格造成一定影响:当公司宣告发放的股利增加时,公司股票的市场价格随即上升;当公司宣告支付的股利减少时,公司股票的市场价格则会降低。代理理论股东与债权人之间的代理冲突使得债权人偏向于低股利支付率来保证公司的正常支付;经理人员与股东之间的代理冲突让股东更乐于选择高股利支付率,不仅能够限制经理人员随意支配现金流,也能够满足股东的收益;控股股东与中小股东之间的代理冲突促使公司采用多分配少留存的股利政策来保护中小投资者,同时也向外界传递了公司良好的声誉。22.2.3 股利支付方式(1)现金股
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