§5国际储备internationalreserve.ppt
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1、5 国际储备 international reserve,5.1 国际储备及其构成 5.2 国际储备管理 5.3 中国的国际储备,5.1 国际储备及其构成,一、含义 各国政府为了弥补国际收支赤字,保持汇率稳 定,以及应付其他紧急支付的需要而持有的国 际间普遍接受的所有资产的总称。 作用:弥补逆差;稳定汇率;借债保证;应 付突发事件;发币的准备(如HK),二、构 成,(一)黄金储备 货币用途黄金 黄金在国际储备中的地位不断下降 P197 表5-1,(二)外汇储备,一国货币当局持有的外国可兑换货币及其他短期金融资产。 一国货币充当国际储备货币必须具备条件: (1)在国际货币体系中占有重要地位 (2
2、)能自由兑换成其它储备资产 (3)内在价值相对稳定 (4)为世界各国普遍接受作为国际计价和支付手段 (5)供给数量同国际贸易、国际投资乃至世界经济的发展相适应。,世界外汇储备特点,20世纪30年代前 黄金英镑 30年代到1944 黄金美元、英镑 布雷顿森林体系 美元黄金 1973以后 US、 Jap¥、DM及其它欧共体货币 1996以后 20世纪70年代以来,储备货币多元化。,资料来源:1996-2005年数据来自Annual Report of the Executive Board for the Financial Year Ended Aprial 30, 2006,2006年底外汇储
3、备最多的10个国家和地区 (单位:亿美元),世界国际储备资产构成(%),(三)在IMF中的储备头寸/普通提款权 general drawing rights/ Reserve Position in IMF,IMF成立的宗旨是在会员国遭受国际收支困难时向其提供短期的融通资金。 IMF的治理机制类似于普通的公司治理。它的成员国是股东,可以按照各自出资份额的大小享有行为决策的话语权。会员国份额中25%用可自由兑换货币认购,其余75%用本国货币认购。普通提款权在使用时不需要IMF的批准。 普通提款权的组成: 25%外汇储备份额 基金组织用去的本币份额 基金组织向成员国的借款,(四)特别提款权(Spe
4、cial Drawing Rights; SDRs),概念:IMF对会员国根据其份额分配的,可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资产。 特征:人为创造;无偿分配;使用受限 用途:政府间结算;偿还向IMF的借款本息;经货币发行国同意后可兑换成外汇;但不可以支付商品与劳务的款项,也不可以兑换成黄金。,成员国分配到的SDRs是无附带条件的使用流动资金的权利,IMF不能由于不同意成员国的政策而拒绝向他提供使用SDRs的便利。只要一国发生逆差,并要求通过动用其掌握的SDRs来弥补逆差,IMF就有义务指定另一成员国接受SDRs,或由自己动用其库存现金来换回这些SDRs。,5.2
5、 国际储备管理,一、原则 安全性、流动性、盈利性 二、总量管理 实质:使一国保持适度国际储备量。 否定多多益善 否定不持有观点 只能调整黄金和外汇储备,1 影响国际储备需求量的因素,(1)一国的经济规模和发展速度 (2)一国的对外贸易状况 (3)汇率制度和外汇政策 (4)一国对外筹借应急资金的能力 (5)货币的地位与国际货币合作状况 (6)一国金融市场的发育程度与国际收支调节机制的效率,2 适度国际储备量的确定方法,储备进口比例法 特里芬:一国国际储备的合理数量应约为该国年进口总额的2050。实施外汇管制的国家,储备可少一些,不实施外汇管制的国家储备应多一些,但对大多数国家来说,保持储备占年进
6、口总额的3040是比较合理的。 一国的国际储备应满足该国3个月的进口需要。 原则 下限:达到经济储备量 上限:达到保险储备量,三、结构管理, 主要内容:币种结构管理,实质是要保证储备资产的安全,力求储备资产的保值增值。,1、外汇储备的币种结构管理,储备资产币种结构管理应考虑的因素 进出口商品的地区结构 一国以不同币种表示的对外债务净额 币种结构尽可能与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。好处:避免兑换风险,节约交易成本,保证储备使用效率。 储备资产中要有足够的干预货币 储备货币要与干预外汇市场所需的货币保持一致 储备货币的币值稳定性 储备货币的多元化,实质:使流动性大小不同的储备资产之间保持
7、一个适当的比率,以求得流动性与盈利性的统一。,2、外汇储备的流动性结构管理,一级储备 现金或准现金,如活期存款、短期国库券或商业票据等。 二级储备 投资收益率高于一级储备,但流动性仍比较高的资产,如中期债券。 三级储备 流动性低但收益性高的长期投资工具,如长期债券。,5.3 中国的国际储备,一、中国的外汇储备 外汇储备是我国国际储备的主体,长期占国际储备总额的90%以上; 外汇储备的变动是影响我国国际储备变动的主要因素。,黄金储备自2002年12月到2008年3月,一直维持在1929.00万盎司。 数据来源:中国人民银行官方网站,中国历年外汇储备 单位:亿美元,*加入向中国银行和建设银行注资的
8、450亿美元后计算出来的外汇储备,中国外汇储备的迅速积累,中国的外汇储备已超过日本,出处:中国国家外汇管理局http:/ 日本财务省http:/www.mof.go.jp/index.htm,90年代中期以来外汇储备高增长的原因,国际收支双顺差最主要的驱动力 从1994年开始,中国国际收支出现双顺差(98年资本项目逆差,但经常项目顺差额大,国际收支仍然顺差)。 结售汇制制度基础 货币当局的外汇储备实际上包含了本应属于企业和银行的大部分外汇 结售汇周转头寸限额管理 钉住制 90年代中期为维持钉住制,央行必须被动吸纳外汇。,中国持续巨额的国际收支双顺差,美元/人民币汇率的稳定,我国外汇储备的增长机
9、制,国际收支顺差中资企业外汇净收入在结售汇制下,中资企业卖出大部分外汇外汇银行外汇净买入外汇银行卖出外汇中央银行买入外汇外汇储备增加。,中国外汇储备规模合理程度的评价07,我国外汇储备占全球外汇储备比例,资料来源:根据国家外汇管理局以及国际货币基金组织相关数据整理 单位:亿美元,高额外汇储备的积极作用,1、是我国对外经济实力增强的必然结果和重要标志 2、为人民币自由兑换奠定了物质基础 3、为我国降低金融风险、防御金融危机提供了物质力量,过度持有外汇储备的风险,1、通胀和泡沫经济风险 2、美元贬值的汇率风险 3、美国国债、长期机构债价值重估及收益率 下跌的双重损失,二、外汇储备的管理,1994年
10、以前,外汇储备由中国银行协助央行共同管理 1994年以后,外汇储备由央行领导下的国家外汇管理局经营 外汇储备管理目标:保证外债偿付,满足进口支付,稳定人民币汇率 外汇储备经营目标:“安全、流动、增值” 2003年12月16日成立中央汇金投资有限责任公司,简称汇金公司,本章习题,一、名词解释: 1、国际储备 2、特别提款权 二、简述题: 1、简述国际储备构成及其特点。 2、简述特里芬关于一国的国际储备与进口的关系的论点。 三、论述题: 1、影响一国国际储备需求量大小的因素主要有哪些?你认为目前我国国际储备量是否适度,为什么? 2、试述国际储备管理的目的及内容,你认为我国应如何加强国际储备管理?,
11、6 国际金融市场,36,一、分类,国际 金融市场,(一)按性质分,1 传统国际金融市场/在岸市场 从事市场所在国的货币的国际借贷,并受所在国政府政策与法令管辖的金融市场。,2离岸金融市场/境外金融市场,特点 (1)以非居民为业务主体 (2)以境外货币作为交易对象 (3)基本不受所在国法律法规和税制限制。 类型 (1)一体型 伦敦、香港 (2)分离型 纽约国际银行业务设施 International Banking Facility 东京离岸金融市场设立的海外特别账户 新加坡离岸金融市场设立的亚洲货币账户 (3)簿记型/避税港型 Bahama, Burmuda, Cayman Islands,3
12、9, 新型与传统国际金融市场的区别,(二)按功能分,1国际货币市场 银行同业拆借市场 短期信贷市场 短期证券市场 贴现市场 2国际资本市场 银行中长期信贷市场 中长期债券市场 股票市场 3外汇市场 4黄金市场 伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港,二、欧洲货币市场,所有离岸金融市场结合而成的整体,就是通常所说的欧洲货币市场。 (一)概念 1 欧洲货币 泛指投在货币发行国国境以外的银行所有存贷的该种货币。 2 欧洲货币市场 在货币发行国境外存储和贷放该国货币的市场。,(二)特点,1 它不受任何法规管制,也不受当地是否有发达的国际贸易中心以及国内资金力量是否雄厚的限制; 2 是银行间市场; 3 借贷货
13、币是境外货币,借款人可任选货币种类;其借贷关系是外国放款与外国借款人的关系; 4 有独特的利率结构; 5 欧洲货币市场借贷的标准期限多为短期。,(三)形成与发展,欧洲货币市场的发端是欧洲美元市场 东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成了欧洲美元市场的出现。 美国的国际收支逆差使得美元大量外流。 欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场的发展。,(四)业务 银团贷款(Banking Group) ,又称辛迪加贷款(Syndicated Loan),.特点,a.货款期限长 b.贷款金额大 c.贷款银行多 d.贷款成本高,优点: 对贷款银行来说,可以分散贷款风险,减少同业竞争; 对借款人
14、来说,可以迅速筹集到独家银行无法提供的、金额巨大的长期资金。,.银团贷款的成员构成,借款人,牵头银行,外国债券与欧洲债券,外国债券 外国债券指国际借款人(债券发行人)通过外国金融市场所在国家的银行或金融组织发行的该国货币为面值的债券。 主要的外国债券市场在纽约、瑞土、法兰克福和东京,一般称为“四大中心”。 外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”Yankee Bond 在日本发行的日元债券是“武士债券” Samurai Bond ; 在英国发行的英镑债券是“猛犬债券” Bulldog Bond 欧洲债券 指发行人在面值货币国家以外的境外市场(即欧洲货币市场)发行的债券。 欧洲债券市场的特点 1
15、. 市场容量大。 2. 自由和灵活。 3. 发行费用和利息成本比较低。 4. 免缴税款和不记名。 5. 安全。 6. 债券种类和货币选择性强。 7. 流动性强,容易转手兑现。,本章习题,一、名词解释: 1、离岸金融市场 2、欧洲美元 3、外国债券与欧洲债券 二、简述题: 1、 欧洲货币市场的特点。 2、 欧洲美元的产生原因。 3、 离岸金融市场的概念、特征、分类。,2019年10月31日星期四,48,一、概念 指资本在各国(或地区)之间,以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言,国际资本流动包括流入和流出两个方面。,7 国际资本流动,49,二、类型,国际资本 流动,国际信贷,政府贷款 国
16、际金融机构贷款 国际银行贷款 其他信贷 中长期出口信贷 租赁信贷,二、原因及其影响因素 P259,(一)根本原因:寻求利润的最大化 (二)影响因素 利率水平 汇率预期 通胀差异 技术水平 投资环境,51,(一)国际资本流动规模巨大,脱离实物经济而独立增长 国际资本流动的增长速度远远快于经济与国际贸易的增长 国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响; (二)国际资本流动结构与方式发生了重大变化 国际资本流动方向多样化,投资渠道与方式大大增加 投资主体多元化, 机构投资者成为间接投资主力军 国际资本流动证券化趋势加强; (三)国际投机资金流动频繁 + 教材内容,三、20世纪90年代以来国际资本流动
17、的特点,四、国际资本流动的影响,(一)对资本输出国的影响 1、有利方面 提高资本的边际效益; 占领市场; 提高国际地位。 2、不利方面 投资下降; 本国就业机会减少; 财政收入降低; “产业空心化”; 培养潜在的竞争对手。,(二)对资本输入国的影响,1、有利方面 缓和资金短缺困难 提高工业化水平 扩大出口 创造就业机会 2、不利方面 损害经济发展的自主性 对输入国自然资源的掠夺性开采,污染环境 外资把输入国当成废旧设备、淘汰技术的倾销场所 沉重的债务负担 挤占国内商品市场份额等,五、国际债务问题,(一)外债的定义 在任何给定的时刻,一国居民欠非居民的、已使用而尚未清偿的、具有契约性偿还义务的全
18、部债务。 (二)外债规模的监测指针 1外债总量指针 负债率 = 外债余额/国内生产总值 10% 债务率 = 外债余额/出口商品、劳务的外汇收入额 100%,2 外债负担指针 偿债率 = 外债还本付息额/出口商品劳务的外汇收入额 20% 当年外债还本付息额与当年财政支出的比率 10% 3 外债结构指针 种类结构、利率结构、期限结构和币种结构,例:某国某年末外债余额1712亿美元,当年偿还外债本息额500亿美元,国内生产总值6100亿美元,商品劳务出口收入1820亿美元。计算该国的负债率、债务率、偿债率,并分析该国的债务状况。 1)负债率=外债余额/GDP = 1712 / 6100= 28% 该
19、指标高于国际通用的20%的标准。 2)债务率= 外债余额 / 外汇总收入 = 1712 / 1820 =94% 该指标略低于国际通用的100%的标准。 3)偿债率= 年偿外债本息 / 年外汇总收入 = 500 / 1820 = 27.5% 该指标高于国际通用的20%的标准。 结论:该国外债余额过大,多项指标均接近或超过国际警戒线,有可能引发严重的债务问题,应重新安排债务。,中国的负债率和债务率1986-2007 资料来源:国家外管局,2019年10月31日星期四,58,(三)发展中国家的债务危机,20 世纪80年代发展中国家债务危机的特点, 债务规模巨大 债务高度集中 债务结构恶化,59,发展
20、中国家 债务危机的原因, 发展中国家债务危机的原因,60, 重新安排债务到期日 增加新的贷款,促进债务国经济调整与增长 债务资本化(债权股权互换) 债务证券化(债权交换) 债务回购, 债务危机的解决方案,债务回购(Buyback) 按一定折扣以现金购回其债务。 债务股权转换(Debt-Equity Swaps) 投资商购入债权银行对发展中国家的债权,将债权通过债务国央行调换成当地货币进行投资。 前提:债权银行同意将自己帐面债权以债券形式折 价出售 问题:受债务国外资政策的影响,因为这种转换会 导致外国资本参与国内企业。,我国利用 外资形式,六、我国利用外资 (一)我国利用外资的形式, 1979
21、1987年,起步阶段 19881991年,保持稳定阶段 19921995年,快速发展阶段 1996年以来,由重数量转向重质量,(二)我国利用外资的大致阶段,64, 投资规模扩大,跨国公司投资增多 外商投资地区与领域扩大 外商更加看重中国的销售市场 外国投资者对与国企合资或收购国企兴趣较大,(三)近10年来外商对我国直接投资的特征, 有利影响 弥补建设资金不足,促进经济增长 创造就业机会 增加出口创汇 增加税收 引进先进技术和管理经验 促进国有企业经营机制转变 提高金融机构和大企业的国际知名度,(四)利用外资对我国经济的影响, 不利影响 影响到国家的产业安全 扩大了我国东西部经济差距 引进外资良
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