期权交易基本制度.pdf
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1、1 期权交易基本制度 一、 期权交易管理办法 二、 期权风险控制管理办法 三、 期权套期保值管理办法 四、 期权做市商管理办法 主讲:郑州商品交易所期权部部长魏振祥 1 郑州商品交易所期权交易管理办法 7 一、期权合约. 7 优质强筋小麦期权合约. 7 1号棉花期权合约 8 二、交易业务. 9 三、结算业务. 11 四执行与履约 . 12 五信息管理 . 13 郑州商品交易所期权交易风险控制 管理办法 14 一保证金制度. 14 二涨跌停板制度. 15 三限仓制度. 15 四大户报告制度. 16 五强行平仓制度. 16 六风险警示制度. 17 郑州商品交易所期权套期保值管理办法 17 一申请与
2、审批 . 17 二套期保值交易 . 18 三监督与管理 . 18 郑州商品交易所期权做市商管理办法(略) 19 1 郑商所期权 10 年研究历程 郑商所的期权研发大致经历了三个阶段: 第一阶段, 19952001 年学习、研究期权。最早开始期权的探 索性研究。 1995 年开始研究期权。 1995 年6 月 19-21 日 参加在加拿大举办的国际期权市场协会 年会,郑商所被接纳为会员, 成为中国唯一一家加入国际期权协会的 交易所。之后, 1996、1997、1998、1999、2002、2004、2005 年 分别参加了国际期权市场协会年会。 1996 年 3 月 编制“期权交易基本知识 “培
3、训资料。 1996 年邀请香港专家来郑商所讲课,介绍期权交易知识。 1997 年 8 月 5 日 制订郑商所期权交易设计方案, 内容包括绿 豆期权合约、交易细则、期权操作系统方案、期权交易报价显示屏幕 等。 1998 年、2001 年分别派员到香港交易所、 CBOE, 学习期权理 论与运作;进一步完善郑商所期权交易细则。 2001 年制定了比较系统、完善的小麦期权规则。 2001 年派员在 CBOE(芝加哥期权交易所)和依利诺斯理工 学院专门学习期权理论与运作 第二阶段, 2002年研究、推广期权理论知识,启动期权培训工 程。 2 2 月,出版期权投资一书。4 月 16 日 郑商发 20022
4、3 号 文 成立期权开发工作组。 6 月,参加在加拿大举办的世界期权市场协会第16 届年会,并 赴美国就期权交易规则等有关问题进一步咨询。聘请清华、人大、上 财等院校教授及国外专家作为期权开发顾问。 7 月 16 日,由中国期货业协会和郑州商品交易所共同举办的“ 小麦期权与机制创新座谈会“在北京召开。邀请有关专家在北京召开 小麦期权和机制创新研讨会。 7 月 24 日 向证监会上报关于进行小麦期权模拟交易的汇报。 7 月 31 日 制定“期权培训工程 “实施方案。 8 月,启动全方位系列化的“期权培训工程 ”。“期权培训工 程”集研究、开发、宣传、推介、普及、教育、专业培训、实际操作 为一体,
5、旨在交流与研讨期权、期货市场现状及发展趋势,宣传期权 交易经济功能,了解期权运作机制,进一步推进期权研发工作的进展。 8 月 3 日 在郑州召开部分会员负责人座谈会,讨论小麦期权模 拟交易等有关问题。 8 月 5 日 郑商所 “期权培训工程 “系列活动之一 -“美国期权市场 报告会 “召开。美国期权结算公司高级顾问李振刚博士做了题为“美国 期权市场发展概况及运作原理“的报告,近 300 位投资者到会听取了报 告。同日,李振刚博士与交易所期权研究人员进行了座谈。大家就期 权研究工作中遇到的问题及推出小麦期权交易应注意的事项进行了 热烈的讨论。 3 8 月 8 日 李振刚博士到证监会汇报工作, 汪
6、建熙秘书长听取意 见。聘请李振刚博士为郑商所期权顾问。 8 月 16 日,台湾成功大学教授李伯岳考察郑商所。郑商所领导 与小麦期权工作组等部门工作人员,就小麦期权有关问题与李教授进 行座谈。 8 月 18 日 聘请台湾国立成功大学政治经济研究所教授李伯岳 先生为郑商所期权顾问。 8 月 19 日 郑商所 “期权培训工程 “系列活动之二 -“芝加哥期权 市场运作概况报告会“在郑举办。会员单位代表、投资者及交易所全 体员工共 300 多人听取了报告。 8 月 30 日 郑商所第四届理事会第六次会议在郑召开。会议讨 论了期权交易管理办法、 期权模拟交易、期权做市商管理办法等文件。 8 月 31 日
7、在杭州举办期权知识培训。 9 月 3 日 对交易所全体员工进行了期权交易规则培训,收到良 好效果。 9 月 5 日 交易所部门业务人员在郑商所交易厅进行了首次期权 软件运行测试。 9 月 10 日 起草拟订 “小麦期权模拟交易计划 “。 11 月 4 日 上报“小麦期权模拟交易报告 “。 12 月召开“2002 中国(北京)国际期权研讨会”。由中国期 货业协会与郑商所主办的“2002 中国(北京)国际期权研讨会 ”和 “国际期权报告会 ”在北京举办,来自美国、欧洲、韩国、新加坡等 4 国家及港台地区的专家及证监会、协会有关领导共同参加。 获当年期 货市场十大新闻。 第三阶段, 2003年至今
8、期权推广、模拟。中国期权研发重心已 经转向期权交易基本运作与实施。 2 月,成立期权部。 3 月 13 日 召开郑州商品交易所 “会员期权模拟交易竞赛 “交易 规则座谈会。 3 月 19 日 向中国证监会递交郑商所棉花期货、期权上市的请 示。 3 月 25 日 向中国证监会递交 “关于筹办期权模拟交易竞赛“的 报告。 4 月 1 日-4 日 举办“交易所员工期权模拟交易竞赛“及赛前培 训。 4 月 16 日 在期货日报刊登郑州商品交易所期权交易管 理办法和郑州商品交易所做市商管理办法。 4 月 16 日 举办“交易所会员期权模拟交易竞赛“做市商座谈会。 4 月 17 日-25 日 举办“交易所
9、会员期权模拟交易竞赛“。 5 月 28 日 “网上期权模拟交易 ”网站建成, “网上期权模拟 交易”报名开始。 6 月 30 日 “ 网上期权模拟交易 ” 正式开始进行。 4 月至 9 月举办的期权模拟交易,标志着计算机技术的成熟。 由中国期货业协会与郑商所主办,CBOE 等境外机构协办, 举行了分 5 交易所职工、会员、投资者三阶段、递进式的硬麦期权模拟交易。 针对市场各个层面, 集培训推广、 系统测试于一体, 效果良好。 其中网上模拟交易阶段,持续三个月(6.30-9.26 ) ,注册用户2000 多人,日均交易量12 万张 全方位模拟运作。引入期权做市商制度,为模拟交易进行双边 报价;交
10、易所十分重视,要求交易、结算、研发、工程等部门积极协 作,利用模拟交易,模拟实时监控,积累了宝贵的运作管理经验。完 善了小麦期权交易规则。在期货日报广泛征求会员、投资者对期 权规则的意见。 5 月开通期权网站。 6 月参加国际期权会议、考察国际期权市场。培训期权做市商。 2004 年 3 月,举办期权做市商培训班,来自交易量排前30 名的会员共 40 人参加 6 月进一步完善了小麦期权交易规则,并制定了风险控制办法、 做市商管理办法。 6 月,组织 5 家规模较大的会员赴韩、港进行了期 权做市商的境外培训。 由境外专家介绍做市商业务操作经验,实际操 作 kospi200 指数期权。 9 月设计
11、了棉花期权合约,制定了棉花期权规则。 11 月 6 日,期权运作研讨会。 12 月 57 日与中国期货业协会、 欧洲期货交易所联合举办中国 第一届商品期货期权培训班。 6 2005 年 【规则设计综述 】自 1995 年至今,郑商所期权研究已历经10 年。10 年来, 郑商所期权研究从三方面迈出坚实步伐,即期权市场需求开发、 期权技术系统设 计和期权制度体系建设 ,尤其在期权制度建设方面取得显著成效。2002 年 5 月, 我们设计的期权交易规则已修改8 稿。2002 年 8 月,在郑州召开部分会员负责 人座谈会,讨论小麦期权模拟交易等有关问题。2003 年 4 月,在期货日报 刊登 郑州商品
12、交易所期权交易管理办法 和 郑州商品交易所做市商管理办法 , 广泛征询社会各界的意见和建议。2004 年 11 月,召开的“郑商所期权运作研讨 会”和 2004 年 12 月召开的“郑商所期权制度论证会” 与有关期权专家共同讨论修 改期权交易的三个办法,重点对执行价格确定原则、棉花期权月份确定原则、配 对原则、限仓原则以及自动执行时的配对原则等内容进行了修订。从“基础知识 式”的简易期权交易条款,到“基础知识加基本运作式”的初级交易规则,以至形成 当前具有“可行性、实用性、操作性”的较为完善的期权规则体系, 目前,在国外期货交易所,基本上开展期货交易的品种都有相应的期权交 易,不仅期货交易者可
13、以使用期权,现货商也可以使用, 作为一种重要的衍生工 具,期权越来越受到大家的重视。全国三大交易所都在进行期权的研究,郑商所 非常重视期权的开发,在2002 年 4 月份就成立了期权开发工作组,并于2003 年 2 月份成立了期权部。 郑商所期权规则体系设计基本原则坚持“六统一”。一是模式设计坚持国际期 权市场惯例与中国实际运作的统一;二是实施步骤坚持先实施基本运行机制、后 不断充实完善的统一; 三是期权制度建设、 合约设计原则坚持简要性与复杂性的 7 统一;四是管理模式坚持控制风险与增加流动性的统一;五是流动性评价坚持期 货交易量与期权交易量综合评定的统一;六是成功标准坚持功能发挥与投资效率
14、 的统一。同时,我们还在四个方面争取实现“相对统一” 。一是使用相对统一的交 易术语;二是开发相对统一的交易系统;三是实行相对统一的期权模式;四是制 订相对统一的执行、自动平仓、结算、限仓、做市商、停板、收费等运行制度。 从期权开发工作组成立之初就根据既要考虑国际惯例,又要结合我国的实际 情况的基本原则着手制定期权管理办法,多次征求会员单位、 国内外有关期权专 家、交易所各部门及广大投资者的意见。目前已有四个管理办法。 郑州商品交易所期权交易管理办法 (7 章 65 条) 一、期权合约 优质强筋小麦期权合约 交易单位 一手 2 吨的优质强筋小麦期货合约 报价单位 元(人民币) / 吨 最小变动
15、价位 0.5 元/ 吨,必要时交易所可以发文细拆为0.2 元/ 吨甚至 0.1 元/ 吨 每日价格最大波动限制 与优质强筋小麦期货合约相同 合约月份 最近 3个期货月份以及持仓量达到交易所规定的其它月份。 交易时间 与优质强筋小麦期货合约相同 执行价格 在优质强筋小麦期权交易开始时,以执行价格间距规定标准 8 的整倍数列出以下执行价格:最接近相关优质强筋小麦期货 合约前一天结算价的执行价格(位于两个执行价格之间的, 取其中较大的一个),以及高于此执行价格的3 个连续的执 行价格和低于此执行价格的3 个连续的执行价格。更多的执 行价格由交易所根据市场情况另行公布。 执行价格间距 当执行价格低于
16、1000元/ 吨(含 1000 元/ 吨)以下时,执行 价格间距是 10 元/ 吨;当执行价格位于1000 元/ 吨至 2000 元/ 吨(含 2000 元/ 吨)之间时,执行价格间距是20 元/ 吨; 当执行价格高于 2000元/ 吨时,执行价格间距是30元/ 吨 期权执行 美式期权买方在合约规定的有效期限内的任何交 易日内均可以行使权利 最后交易日 合约月份前一个月第5 个交易日 合约到期日 同最后交易日 交易手续费 0.1 元/ 吨(含风险准备金) 交易代码 看涨期权( WSC ) ;看跌期权( WSP ) 上市交易所 郑州商品交易所 1 号棉花期权合约 交易单位 一手 1 吨的 1 号
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