人民币汇率改革的成本收益分析.docx
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1、人民币汇率改革的成本收益分析人民币汇率改革进程汇率问题包括两个方面,一是汇率体制,二是外汇平价。始改革开放以来,以汇率水平民的变动走势为标志,我国汇谱率改革主要可以分为三个阶瑭段。第一阶段:1978瑰1994年,在实施汇率到体制改革的同时,汇率水平绑不断贬值,改变了长期扭曲的状态;从1978年的美庚元兑人民币的1:贬至19摇94年一月的1:,在贬值杳的同时也放松了外汇管制,啃恢复和扩大外汇留成制度,滚实施外汇额度交易。从1994年1月1日起人民银行枫宣布参照外汇调剂中心的汇辐率水平确定官方汇率,使官瘭方汇价与市场汇价并轨,且寺取消外汇额度。第二阶段铫:1994年1月XX年嗍7月21日,这期间人
2、民币汇率从1996年实施经常项目下的可自由兑换,经历莠了从名义上有管理的浮动退守到钉住美元的汇率制度,咧为保持汇率稳定,我国采取了企业强制结售汇、商业银铩行周转头寸限额管理和央行嶝干预三位一体的制度安排。稿第三阶段:从XX年7月将21日起至今后一段时间,槐央行实行以市场供求为基础诺、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,复人民币汇率不再钉住单一美艾元,形成更富弹性的汇率机怔制。此次汇率调整主要来自淇人民币汇率的升值压力。由吱于我国经济的不断走强,双惬顺差持续发生,热钱大量流烛入,再加上央行的强力干预,甚至不惜牺牲货币政策的稆独立性,也要保持汇率稳定讯,一方面人为地扩大了外汇豸供给,另一
3、方面又抑制了外摇汇需求,于是,在美元不断走低的情况下,出现了人民陉币升值的巨大压力。根据巴艏拉萨萨谬尔森效应,如果葜一国的对外依存度比较高,从则经济增长势必受到影响,对于非贸易部门来说,汇率篌波动会拉动这些部门的工资撄以至整体物价水平,可以让一国长时期内丧失竞争能力,如同日本过去的十多年那害样。可见,汇率波动国家鹈竞争力GDP增长之间是萁一种因果依存关系。根据巴萨效应,随着我国经济的房长期走强,表现为劳动生产荔率不断提高和经济竞争力的韶增强导致人民币存在升值的长期压力。当前人民币汇率体制存在的问题现行汇率制度对我国宏观经济的影啤响主要表现为对货币政策的制约:货币政策独立性难痿以维持。我国的货币
4、政策在财很大程度上必须致力于维持珍固定汇率。国际收支的失衡拱会促使货币供给发生变化,俱货币供给受到维护固定汇率稳的官方干预的影响,因此,饰目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力,并加剧了宏观经济的波动。推迟了国内利率市场化改革卵进程。由于在固定汇率制下证,政府运用宏观经济政策保鲣持资本项目基本平衡。自1磅998年以来,我国产生了邈汇率稳定和本外币利差倒挂皎的矛盾,以一年期存款利率綮为例,人民币和美元利差最附大时达到个百分点,一定程汇度上阻碍了利率市场化改革进程。我国货币政策运行萆受到更高挑战。在国际资本间流动性日益增强的情况下,蜥由于人民币汇率的非均衡是必然的和经常的,不能形成棋市场均
5、衡汇率(陈平200默2),央行对外汇交易的干酪预必然是频繁的。因此,随啄着资本流动障碍不断减少,遄在“汇率非均衡”到“汇率超稳定”的实现过程中,我灾国的货币政策将经受更高的翮挑战。外汇储备的内生性醍决定执行货币政策。在我国摭现行汇率制度下,外汇储备内生于国际收支,外汇储备的增减是国际收支的结果和残差项。同时,外汇储备的赘变化是货币政策和汇率政策冕的一个重要结合点。储备的增加和减少已经成为影响基础货币投放和收缩的重要渠道。社会资金分配结构不蟹合理。基础货币投放渠道的莆变化引起社会资金分配结构辩的变化,资金充裕和资金匮莰乏企业并不能在相同的成本碲收益水平下使用资金,客观啬上造成了社会资金分配结构容
6、不合理问题,货币政策在维持国内物价水平的约束下,将分配给内向型企业的资金只能缩减。我国现行汇率改厦革的成本收益分析维持目锬前的汇率体制和汇率水平有脾何利弊?其收益在于汇率稳借定,预期稳定,免除了汇率匍调整的弊,维持出口商的利宾益,使外贸的“马车”作用咯继续有效发挥。其成本在于尝汇率扭曲带来了错误的市场信号和错误的资源配置,也鸽使货币政策完全陷于被动,利率、准备金率和公开市场度操作都栓在汇率上,公开市挖场的长期单向操作,上万亿帱的央行票据发行。有人说,央行发行票据对冲外汇占款当增加的基础货币投放要付息庞,而将外汇存放国外或者购买美国国债要取利,因为美萏国国债的利率高于票据利率儆,因而是有利的。其
7、实,如果考虑汇率风险,就很难得髭出这样的结论。从2002渍年以来,美元贬值了15%荠20%,带来的美元资产缩水损失应当计入。不仅如此,央行发行票据的初衷是筐通过对冲外汇占款达到紧缩驼货币,但是,由于票据期限镰很短,发行是回收了金融机丬构的流动性,到期时却使流喷动性被动增加。这种用平抑催流动性短期波动来应对长期舱性的流动性变化,无法从根本上收缩由外汇储备增加导偌致的流动性的单边扩大,而且过度使用有可能加剧流动除性的短期波动。现在央行票据已经成为商业银行进行信靖用扩张和营利的工具,进一厣步扭曲了货币市场,同时票遢据也到了赎回期,不仅要发妈新回旧,而且要进一步增发礴,以对应滚滚而来的资金流嗽入。由此
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