上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究2900字.docx
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1、上海期货交易所铜期货的国际价格影响能力研究2900字 摘 要:通过对SHEF、LME、COMEX,三个市场自2009年1月5日至2015年3月6之间的铜期货合约价格进行实证研究发现:国际铜期货市场价格走势趋同,伦敦市场仍处于铜期货价格主导地位,其次为上海市场,纽约市场的影响力最小,前两者的国际价格影响力差异不太明显。最后结合实证结果,提出相关政策建议。 关键词:期货市场;国际价格;计量经济学模型一、前言随着我国工业化、城市化进程的不断推进,中国已经超越美国成为铜的最大消费国。但值得注意的是我国铜砂石和铜锭的进口量不断增加。使得我国生产与加工铜产品以及与铜息息相关的企业都对铜的国际价格相当敏感。
2、期货市场的套期保值是企业回避价格波动风险的有效途径,同时期货价格在国际和国内贸易中发挥了基准价格的作用。目前全球铜期货交易市场主要有历史最为悠久的伦敦金属交易所(LME)和近些年市场交易量猛增的上海期货交易所(SHEF)以及纽约商品交易所(COMEX)。虽然我国已经是世界上最大铜生产与消费国之一,但却并没有掌握铜的国际定价机制。我国目前铜现货市场价格定价机制采用国际市场影响力较大的伦敦金属交易所铜期货价格。上海期货交易所铜期货对国际铜期货市场价格的影响能力,关乎我国能否推出自主的铜产品定价模式,同样也关乎国家经济的安全与发展。目前,国内外对期货价格与现货价格之间波动和关联的研究已经相当丰富,其
3、中较为成熟的方是,运用协整检验方法来判断市场价格的长期均衡关系和基于协整条件下的Granger因果检验,其中还包括构造VAR(向量自回归模型)及VECM(向量误差修正模型)进行方差分解和估计脉冲响应函数。其次,对期货市场之间的收益率进行波动溢出效应研究,以求精确分析信息传递关系,例如 ARCH模型和多元GARCH模型。二、期货市场间价格联动的理论基础1.期货市场有效性与期货价格发现功能Fama(1970)定义有效的市场是指市场上的价格可以充分反映所有可以获得的信息,不能利用资产的历史价格来预测之后价格的波动,从而获得超额收益。期货市场的价格发现是指,期货市场可能具有引领现货市场价格走势的作用。
4、根据Fama的有效市场假说如果一个期货市场是有效的,那么这个市场的期货价格应该是现货价格的无偏估计,即期货价格具有价格发现功能。2.期货市场间价格联动的有效性及其检验方法期货市场间价格联动的长期有效是指两个市场价格序列之间存在着某种协整关系和相互引导关系。若存在长期均衡关系,一个市场的价格领先于另一个市场价格先发生变化,则这个市场的价格对另一个市场的价格具有单向的引导作用。期货市场间价格联动的短期有效是指市场之间的信息传递方式和信息传递关系,反映在价格上即期货价格之间的短期波动关系。一个期货市场的期货价格对信息的反应更迅速,则信息会从这个市场传达到其他的市场,并对其他市场上的期货价格产生影响。
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